七禾網(wǎng)9、以您交易A股股指期貨十年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，目前股指量化的盈利難度和之前相比是不是更高了？哪些類型的股指策略基本失效？哪些類型的股指策略預(yù)期還會(huì)有較好的表現(xiàn)？

陳家祥：股指量化的盈利難度更高意味著單邊上漲或這單邊下跌的次數(shù)或幅度都變少，再者參與者從個(gè)人到操盤(pán)手到機(jī)構(gòu)，所持有的策略與資金量也都提高了，還有期權(quán)的引入，套利策略的進(jìn)化，如果投研的策略沒(méi)有持續(xù)更新迭代，量化的盈利難度肯定是增加的。由于平今的手續(xù)費(fèi)依舊在受限前的15倍，所以超短線、日內(nèi)的策略肯定受影響，即使盈利機(jī)會(huì)還在也受資金規(guī)模的限制。反之套利、長(zhǎng)線，追蹤資金流向的策略受影響較小。不過(guò)實(shí)際上還是仰賴系統(tǒng)化的策略上下架機(jī)制。

七禾網(wǎng)10、商品期貨方面主要做哪些周期？一個(gè)產(chǎn)品一般會(huì)配置多少個(gè)商品品種，運(yùn)行多少個(gè)策略？策略主要分為哪些類型？

陳家祥：商品期貨策略分長(zhǎng)、中、短三個(gè)周期，主要邏輯有套利和趨勢(shì)。一個(gè)產(chǎn)品一般會(huì)配置30多個(gè)流動(dòng)性比較好波動(dòng)率比較高的品種，目前產(chǎn)品中運(yùn)行大概200-300個(gè)商品策略。

七禾網(wǎng)11、期權(quán)方面主要做哪些品種？運(yùn)行多少個(gè)策略？策略主要分為哪些類型？以目前期權(quán)的成交量來(lái)看，容納的資金大不大？

陳家祥：期權(quán)目前主要交易品種為滬市300ETF期權(quán)，策略類型主要有波動(dòng)率擇時(shí)策略和波動(dòng)率套利策略。2019年12月23日新品種上市之前，因?yàn)槭艿浇灰姿迋}(cāng)及接口的限制，策略容納資金大約5億，新品種上市后，根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，容量上大大增加。

七禾網(wǎng)12、就您看來(lái)，期權(quán)交易和期貨交易最大的不同點(diǎn)是什么？普通投資者能否駕馭期權(quán)？

陳家祥：期權(quán)交易和期貨交易最大的不同在于，相比較期貨而言，期權(quán)是一種非線性的交易工具，且風(fēng)控方面更精細(xì)。建議普通投資者從簡(jiǎn)單易懂且風(fēng)險(xiǎn)敞口較低的策略做起。

七禾網(wǎng)13、毓顏目前有沒(méi)有產(chǎn)品同時(shí)配置“CTA多策略”和“期權(quán)策略”？這類產(chǎn)品能否獲得更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比？

陳家祥：有的，像是毓顏7號(hào)、毓顏10號(hào)。力求在大類資產(chǎn)策略的配置下，會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)收益比。

七禾網(wǎng)14、以今天為一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，往前一年，股指期貨、商品期貨、期權(quán)三個(gè)板塊，毓顏哪個(gè)板塊表現(xiàn)情況最好？您預(yù)判未來(lái)一年，哪個(gè)板塊會(huì)相對(duì)突出？

陳家祥：如果以持續(xù)性來(lái)說(shuō)，股指相對(duì)更有優(yōu)勢(shì)。主要原因來(lái)自于2019年股指再次放開(kāi)，我們擁有從2010/04/16股指成立以來(lái)累積的投研經(jīng)驗(yàn)，過(guò)去更在海外交易全球的股指，針對(duì)量化交易我們有比較好的積累。從疫情、全球市場(chǎng)回調(diào)、原油近期暴跌，其實(shí)我們所交易的板塊都具有很高的波動(dòng)性。期貨、期權(quán)多空都能參與此行情，我們預(yù)判或者更希望未來(lái)一年每個(gè)板塊都會(huì)有突出的機(jī)會(huì)，我們已經(jīng)做好準(zhǔn)備，面對(duì)挑戰(zhàn)。

七禾網(wǎng)15、貴公司今年在哪些類型策略的研發(fā)和改進(jìn)上會(huì)重點(diǎn)安排？

陳家祥：今年會(huì)在商品期貨的套利策略上做重點(diǎn)研發(fā)，該策略和目前公司現(xiàn)有策略均呈現(xiàn)較低的相關(guān)性，能起到風(fēng)險(xiǎn)分散平滑收益的效果。

七禾網(wǎng)16、毓顏特別注重風(fēng)控，請(qǐng)問(wèn)貴公司的核心風(fēng)控理念是什么？風(fēng)控部門(mén)在公司的地位如何？

陳家祥：風(fēng)控理念：風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)貫穿事前防范、事中監(jiān)督、事后檢查彌補(bǔ)的指導(dǎo)思想。風(fēng)控部門(mén)在執(zhí)行層面上僅次于總經(jīng)理，即使是投研總監(jiān)的策略也要遵循公司統(tǒng)一風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，一旦超出標(biāo)準(zhǔn)立即出場(chǎng)或砍倉(cāng)。

七禾網(wǎng)17、貴公司在一筆單子的風(fēng)控，一個(gè)策略的風(fēng)控，一個(gè)板塊的風(fēng)控，整個(gè)賬戶的風(fēng)控，分別是如何設(shè)計(jì)的？

陳家祥：一筆單子的風(fēng)控由系統(tǒng)自動(dòng)監(jiān)控，人為盯盤(pán)二次復(fù)核；一個(gè)板塊風(fēng)險(xiǎn)取決于投資單一品種的比例，會(huì)針對(duì)單一品種有投資上限限制，不會(huì)超過(guò)一定比例；一個(gè)策略風(fēng)控根據(jù)策略員自己的策略邏輯來(lái)定；整個(gè)賬戶風(fēng)控由投資組合模型來(lái)控，投資組合分配機(jī)制主要根據(jù)各策略波動(dòng)率、相關(guān)性以及績(jī)效因子（夏普值、Calmar...）等指標(biāo)來(lái)配置。