我前兩天給大家講過(guò)石油危機(jī)背后的三國(guó)角力和巨量能源垃圾債的風(fēng)險(xiǎn)，今天就看到第一個(gè)美國(guó)油企倒下了。沙特阿拉伯與俄羅斯的紛爭(zhēng)，導(dǎo)致油價(jià)創(chuàng)下史上最大單季跌幅，同時(shí)沖擊了全球石油企業(yè)的營(yíng)運(yùn)。美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)Whiting Petroleum周三宣布，已經(jīng)向法院申請(qǐng)破產(chǎn)，成為首家因?yàn)橛蛢r(jià)戰(zhàn)申請(qǐng)破產(chǎn)的企業(yè)。而美國(guó)確診人數(shù)超過(guò)20萬(wàn)，石油的風(fēng)險(xiǎn)在一步步顯現(xiàn)，巨大的不確定性使美股再度暴跌近1000點(diǎn)！再次驗(yàn)證我對(duì)美股的觀點(diǎn)：不要去接下降中的匕首！

整個(gè)一季度國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)暴跌，從高點(diǎn)算起暴跌了70%，近期國(guó)際油價(jià)再次大幅下跌，紐約商品交易所5月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格盤(pán)中一度下跌達(dá)到9%，跌破了每桶20元的重要整數(shù)關(guān)口。這也是2020年2月以來(lái)的最低水平。

油價(jià)為什么持續(xù)暴跌？是否還有進(jìn)一步下跌空間？油價(jià)下跌的原因我覺(jué)得分成幾個(gè)方面可以理解，第一個(gè)就是疫情對(duì)大多數(shù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都造成了沖擊，打擊了原油的需求，比如說(shuō)航空用油大幅減少，人們不出行汽車(chē)需求用油也大幅減少，很多工廠停產(chǎn)，工業(yè)用油也大幅減少。根據(jù)高盛的報(bào)告，近期全球原油消費(fèi)已經(jīng)和正常水平相比下跌了25%，1/4的需求沒(méi)有了，油價(jià)肯定會(huì)大跌。

第二個(gè)原因是產(chǎn)油國(guó)之間的價(jià)格戰(zhàn)。歐佩克是世界上最大的卡特爾組織，他們面對(duì)全球性的需求下降，每個(gè)國(guó)家都有擴(kuò)大產(chǎn)能的動(dòng)機(jī)，而他們和俄羅斯的矛盾導(dǎo)致雙方?jīng)]有達(dá)成一致，造成沙特單方面提高原油日產(chǎn)量到1000萬(wàn)桶以上。國(guó)際油價(jià)暴跌對(duì)美國(guó)打擊是非常大的，所以美國(guó)在這輪油價(jià)下跌中損失巨大，很多頁(yè)巖油公司瀕臨破產(chǎn)。華爾街買(mǎi)了很多垃圾債都是頁(yè)巖油公司發(fā)行的，這對(duì)華爾街金融機(jī)構(gòu)造成了很大的壓力。

我們看到這次油價(jià)的暴跌不僅是金融市場(chǎng)的問(wèn)題，而且是國(guó)際政治的一個(gè)角力，所以他的問(wèn)題比較復(fù)雜。前幾天，特朗普和普京進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間通話溝通，可能會(huì)派出部長(zhǎng)級(jí)的人物來(lái)進(jìn)行溝通談判，這顯示出油價(jià)的大跌對(duì)美國(guó)已經(jīng)造成了很大壓力，而之前美國(guó)已經(jīng)要求沙特停止增加產(chǎn)量，來(lái)維護(hù)一個(gè)合理的油價(jià)。

我們看到國(guó)際油價(jià)大跌的時(shí)候，國(guó)際原油期貨也出現(xiàn)了分化走勢(shì)，形成近低遠(yuǎn)高態(tài)勢(shì)。什么意思呢？就是近期的原油價(jià)格很便宜，但是遠(yuǎn)期原油的價(jià)格很貴。比如wti原油期貨價(jià)格現(xiàn)在5月份合約價(jià)格只有20美元每桶，但9月份交貨價(jià)格已經(jīng)超過(guò)30美元每桶。僅僅差4個(gè)月的時(shí)間就有10美元每桶的差價(jià)，在當(dāng)前超低油價(jià)之下，一些交易商正在低價(jià)買(mǎi)入原油，然后儲(chǔ)存起來(lái)，利用時(shí)間來(lái)賺取差價(jià)。因?yàn)榈鹊?月份進(jìn)行交割，就可以獲得10元價(jià)差。

儲(chǔ)存需要成本，運(yùn)輸也需要成本，由于很多生產(chǎn)商、煉油商、貿(mào)易商都爭(zhēng)相搶購(gòu)，油輪來(lái)運(yùn)輸或者儲(chǔ)存原油，導(dǎo)致近期原油海運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)了數(shù)倍的增長(zhǎng)，儲(chǔ)存的成本出現(xiàn)了飆升。這樣的下跌也讓很多人認(rèn)為是不是可以進(jìn)行抄底了，事實(shí)上國(guó)內(nèi)很多基金公司發(fā)行的原油基金主要是qdi，在這段時(shí)間大幅下跌抄底這些原油基金，或許是一個(gè)不錯(cuò)的策略。當(dāng)然值得注意的是，你一定要有足夠的耐心，因?yàn)楝F(xiàn)在全球產(chǎn)油國(guó)大打價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)候，原油價(jià)格有可能還會(huì)繼續(xù)往下跌。瑞銀相關(guān)人員表示油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)還是存在的，因?yàn)樾苁胁谎缘?，你很難去預(yù)測(cè)多少是油價(jià)的底，這為抄底原油帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

今天又傳出一個(gè)很大的消息，美國(guó)最大的頁(yè)巖油生產(chǎn)商之一西方石油，上周宣布無(wú)法按期支付28億美元的股息?？梢哉f(shuō)頁(yè)巖油公司面臨著巨大壓力，因?yàn)轫?yè)巖油的成本是很高的。比方說(shuō)沙特這些中東國(guó)家的原油，深度幾十米就可以打，所以它成本很低。但是頁(yè)巖油是要通過(guò)一定的冶煉的方法從頁(yè)巖里面來(lái)提取石油，所以它的成本很高，據(jù)測(cè)算成本可能超過(guò)40美元每桶。和現(xiàn)在20美元每桶相比，一桶虧損一半，即使國(guó)際油價(jià)回到2017年以來(lái)60~70美元每桶，頁(yè)巖油企業(yè)也普遍盈利不佳。因?yàn)檫@些頁(yè)巖油企業(yè)通過(guò)大量的投入來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能，所以現(xiàn)金流都高度緊張，發(fā)行了很多垃圾債。現(xiàn)在原油價(jià)格大跌，頁(yè)巖油公司的財(cái)務(wù)狀況急劇惡化，并且債務(wù)評(píng)級(jí)大幅下調(diào)，有可能造成新一輪的區(qū)域性債務(wù)危機(jī)。一旦美國(guó)能源行業(yè)爆發(fā)大規(guī)模違約，可能成為新一輪美國(guó)企業(yè)債危機(jī)的導(dǎo)火索，這一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)值得大家注意。在危機(jī)之下現(xiàn)金為王，所以雖然美聯(lián)儲(chǔ)大量的放水，但是美元指數(shù)持續(xù)攀升，流動(dòng)性緊張的局面愈演愈烈。

數(shù)據(jù)顯示美國(guó)6大煉油產(chǎn)區(qū)平均成本價(jià)高達(dá)46.6美元每桶，成本最低的產(chǎn)區(qū)也達(dá)到32.4美元每桶，這些成本還包括運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)管理等費(fèi)用的進(jìn)口價(jià)，所以平均價(jià)格應(yīng)該是在40美元每桶。所以當(dāng)油價(jià)低于40美元每桶的時(shí)候，美國(guó)頁(yè)巖油公司就會(huì)出現(xiàn)虧損。尤其有些公司需要大量打井，大規(guī)模投資，但是這個(gè)成功率并不高，一旦打井沒(méi)有打到油，就可能會(huì)造成巨大損失。所以頁(yè)巖油公司大部分都用了高杠桿，通過(guò)高杠桿率以及高債務(wù)來(lái)刺激頁(yè)巖油氣的泡沫，而華爾街大量參與了現(xiàn)有公司的垃圾債的投資。

泡沫越吹越大，頁(yè)巖油公司的股權(quán)也維持了持續(xù)的繁榮。但是我們要記住一句話，當(dāng)潮水退去的時(shí)候才知道誰(shuí)在裸泳?，F(xiàn)在這場(chǎng)擊鼓傳花的游戲已經(jīng)到了落幕時(shí)刻，導(dǎo)火索就是全球大流行的新冠疫情，所以說(shuō)高杠桿是風(fēng)險(xiǎn)之源。美國(guó)能源企業(yè)，尤其是煉油企業(yè)的股市泡沫以及企業(yè)高債務(wù)可能會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)源，嚴(yán)重程度有可能超出想象，這可能是美股下一次暴跌的重要導(dǎo)火索。

原油是工業(yè)的血液，全球?qū)τ谠偷男枨罅慷己艽?，中?guó)作為世界上最大的石油進(jìn)口國(guó)，其實(shí)一直需要大量的進(jìn)口石油，但是在石油進(jìn)口方面我們卻因?yàn)閲?guó)際政治的原因，無(wú)法真正進(jìn)口的足夠多的石油儲(chǔ)備。我們現(xiàn)在進(jìn)口的石油基本上是通過(guò)委內(nèi)瑞拉，俄羅斯，伊朗，伊拉克這些和美國(guó)關(guān)系不友好的國(guó)家進(jìn)口，美國(guó)的很多盟友我們是無(wú)法進(jìn)口到石油的。所以很多人在想為什么現(xiàn)在油價(jià)這么低的時(shí)候我們不趕緊去進(jìn)口，我們明明擁有世界上最多的超級(jí)油輪。但是在國(guó)際上我們進(jìn)口石油其實(shí)是受到了很多限制。

國(guó)際油價(jià)持續(xù)暴跌，很多人都關(guān)心國(guó)內(nèi)的成品油價(jià)格會(huì)不會(huì)下調(diào)，現(xiàn)在結(jié)果已經(jīng)出來(lái)了，因?yàn)閲?guó)際油價(jià)已經(jīng)低于40美元每桶的地板價(jià)，那么根據(jù)規(guī)定國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不再進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)時(shí)設(shè)立地板價(jià)的原因主要是為了防止油價(jià)的波動(dòng)，比如說(shuō)油價(jià)下跌到40美元每桶之后，下調(diào)了油價(jià)價(jià)格，等到波動(dòng)上來(lái)，對(duì)于煉油企業(yè)樂(lè)檬會(huì)造成巨大虧損。所以為了保障這些煉油企業(yè)的利潤(rùn)，我們?cè)O(shè)定了一個(gè)地板價(jià)。

今年以來(lái)汽油累計(jì)跌幅是1850元每噸，柴油跌幅1780元每噸。當(dāng)然有了地板價(jià)也有天花板價(jià)，也就是國(guó)際油價(jià)高于130美元每桶的時(shí)候，汽油和柴油零售價(jià)都不提或者少提。也就是說(shuō)只有國(guó)際油價(jià)在40~130美元之間運(yùn)行的時(shí)候，才會(huì)按照國(guó)內(nèi)成品油價(jià)機(jī)制正常調(diào)整，該漲就漲該跌就跌。

大家了解了這個(gè)規(guī)則之后，就知道現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的成品油價(jià)格不會(huì)作調(diào)整。當(dāng)然未調(diào)金額將全部納入油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，全部上繳中央國(guó)庫(kù)。所以對(duì)于國(guó)際原油，我們不僅要關(guān)注它的使用屬性，更重要的是關(guān)注它的金融屬性。石油美元是美元獲得信用至上的一個(gè)最根本的因素，石油期貨的量是所有期貨里面最大的。