七禾網(wǎng)20、您從2005年開始做股票，目前A股也仍是您主要的參與市場之一，您在股市中的收益如何？如今全球的權(quán)益市場都在下跌，您覺得在這一輪行情中，A股與其他資本市場主要有哪些差異？

周遙：2005年剛開始交易股票，那會兒總想著掙快錢，頻繁交易，結(jié)果在2006-2007年的牛市也沒掙到多少錢。后來趕上2008年金融危機，我在上證指數(shù)跌到5000點時止損一次，4000點進(jìn)去之后又止損一次，3000點進(jìn)去之后再止損。三次止損后大概虧了35%，等到了2000點我不敢再進(jìn)去抄底了。一直到2009年2月份上證指數(shù)重新回到2000點以上，我才再次進(jìn)場，而且買的還是銀行股。不過值得慶幸的是，半年左右就漲了70%，總算是把虧的錢賺了回來。

接著我就轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場了，再次買A股是在2012年4月。因為在此之前我總結(jié)形成了關(guān)于股票的分析和交易系統(tǒng)，所以在出現(xiàn)機會時能夠果斷執(zhí)行交易策略。我在所研究的股票低估的情況下分批買入，期間不斷跟蹤其公司的發(fā)展情況和財務(wù)報表。2015年4月，根據(jù)交易策略，持有的股票已經(jīng)高估，于是在5月前我分批賣出，最終獲得了接近3倍的收益。

2018年下半年開始，我又逐步建倉股票，2019年表現(xiàn)還不錯，但是2020年突發(fā)的疫情確實也造成了一定的回撤。雖然現(xiàn)在全球權(quán)益市場都在下跌，但我覺得A股的跌幅相比之下會小些。一方面，我們已經(jīng)更好地控制了疫情，另一方面，A股本身的估值相比海外市場還是更低一些。除非你對國內(nèi)經(jīng)濟的長期增長失去信心，否則沒有理由過分的看空國內(nèi)市場。

七禾網(wǎng)21、從您的股票策略來看，似乎非常注重估值的合理性，這是否意味著價格貴就不會買？估值在您的交易體系中是如何考量的？

周遙：我們的交易核心依據(jù)就是估值，估值和當(dāng)前市值之間的差距決定了我們的盈虧比。價格貴的我們不會買，這的確會錯失一些機會。但我們會事后進(jìn)行總結(jié)反思，為什么錯失機會，如果是因為我們對其商業(yè)模式判斷有錯導(dǎo)致估值有誤，我們會改正錯誤。另外估值也有很多方法，嘗試用更有效的估值方法評價交易機會也是我們的重要工作之一。

七禾網(wǎng)22、從去年下半年開始，科技股走出了一波不錯的牛市行情，但最近因為市場調(diào)整，科技股出現(xiàn)較大跌幅。A股的科技股基本上都屬于全球產(chǎn)業(yè)鏈的制造企業(yè)，你覺得在海外疫情愈演愈烈的情況下，科技股的行情是不是結(jié)束了？

周遙：的確，2019年下半年部分科技股漲幅非常大，主要還是受市場對其業(yè)績增長產(chǎn)生較高預(yù)期所致。從估值的角度來看，在疫情發(fā)生前，有些個股的市值已經(jīng)被明顯高估，疫情的發(fā)生給了市場殺估值的理由。

目前來看，我認(rèn)為部分科技股的價格依然具有吸引力，而部分科技股的價格已經(jīng)體現(xiàn)了較高的增長預(yù)期，上漲空間有限。實際上，科技股這個劃分還是太籠統(tǒng)了，處在產(chǎn)業(yè)鏈的不同位置，上下游的不同供需情況都會影響這個企業(yè)的增長。因此對于有分析能力的投資者，我建議還是應(yīng)當(dāng)更加關(guān)注個股的交易機會。

七禾網(wǎng)23、您怎么看最近受到市場熱捧的“新基建”？這里面有哪些投資機會？

周遙：說實話，我沒有太關(guān)注過新基建概念的個股，我覺得新基建和科技股之間應(yīng)該是有重合的部分。從供給側(cè)角度來看，以往過度依賴土地和勞動力要素的方式是難以為繼的，還是要通過科技創(chuàng)新等要素的增加提高經(jīng)濟增長的效率。未來，在政策引導(dǎo)下，這方面投資肯定是會加大的。我覺得可以在5G、城際交通、充電樁、大數(shù)據(jù)中心等行業(yè)里精選個股，挖掘投資機會。

七禾網(wǎng)24、其實在A股市場中，很多機會都是從后視鏡角度來看的，您在當(dāng)下是通過什么樣的方式來尋找市場上的好機會呢？

周遙：一個方式是多觀察生活、工作周邊的機會，現(xiàn)在上市公司越來越多，我們平常在生活中所接觸到的產(chǎn)品、服務(wù)，或者工作中所了解到的需求有很多都是在上市公司主營業(yè)務(wù)內(nèi)的。比如說這次疫情，讓我們認(rèn)識到信息互聯(lián)的重要性，我們每個人在自己出入的公共場所掃二維碼就可以留下行跡，這就能為日后的防控措施提供了很大的便利性。

另一個尋找機會的方式就是逆向思維，主動尋找你的交易對手。比如我們是長期投資，那就會去尋找那些短期下跌的股票，分析其下跌的原因。如果確定其下跌的因素是短期的業(yè)績預(yù)期不佳，而恰好我們又看好其長期交易機會，那我們愿意付出短期虧損的代價，從短期交易者手中獲得長期賺錢的機會。

七禾網(wǎng)25、在機構(gòu)化的洪流下，您目前也成立了公司，有了自己的團隊，在您看來，從操盤手到基金經(jīng)理，需要哪些方面的改變或者突破？管理基金產(chǎn)品和做單賬戶有哪些區(qū)別？

周遙：以前自己做交易，更多的是關(guān)注交易結(jié)果。而做基金經(jīng)理，必須關(guān)注整個研發(fā)和交易的流程，要打破自己固有的思維方式，接納新的思想。要去判斷哪些交易方法可行，敢于試錯。

做單賬戶，不必過于關(guān)注回撤，盡量是以盈利最大化為目的。而管理產(chǎn)品，要考慮收益回撤比，還要考慮在不同時間進(jìn)來的資金要采取何種方式分配倉位，兼顧老客戶和新客戶的權(quán)益。除了交易策略上的問題，還要考慮合規(guī)等一系列非交易問題?？偟膩碚f，在公司的機制下，只有團隊各成員通力協(xié)作，共同努力，才能形成1+1>2的效果。

七禾網(wǎng)26、最后，請介紹一下目前的團隊情況以及未來的發(fā)展與規(guī)劃。

周遙：目前我們團隊核心人員有4人。

周遙先生，伊利諾伊理工學(xué)院金融碩士。曾任魯證期貨股份有限公司豆類油脂研究員、宏觀研究員。2014年起任北京沖融投資管理有限公司執(zhí)行董事，負(fù)責(zé)股票價值策略及CTA量化策略的研究和交易。

張偉女士，中國人民大學(xué)城市經(jīng)濟學(xué)研究生。曾任魯證期貨股份有限公司交易風(fēng)控專員，2017年起任北京沖融投資管理有限公司合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人，負(fù)責(zé)CTA量化策略和股票價值策略的交易風(fēng)控工作。

史永浩先生，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會計學(xué)研究生。曾任長江證券股份有限公司金融同業(yè)部項目經(jīng)理，2019年任北京沖融投資管理有限公司高級研究員。擁有豐富的上市與非上市公司的基本面研究經(jīng)驗，注重財務(wù)分析和行業(yè)上下游驗證，投資策略穩(wěn)健。

云金杞先生，西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，注冊國際投資分析師。曾任華信期貨量化研究員，2019年任北京沖融投資管理有限公司量化研究員，負(fù)責(zé)股票和CTA量化策略的研究。擅長利用python等編程語言進(jìn)行量化策略的開發(fā)，并實現(xiàn)了穩(wěn)定的交易績效。

未來，我們一方面會不斷提高自身的研發(fā)能力和風(fēng)控意識，另一方面需要加強與客戶的溝通，幫助客戶了解我們的投資理念。我們也歡迎在這兩方面能給予我們幫助的朋友加入我們的團隊或展開合作，共創(chuàng)輝煌。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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李燁對話整理

2020-4-13

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