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期權(quán)界的泰斗/諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者——羅伯特·莫頓

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2020-06-15 16:46:57 來源:七禾網(wǎng)

商品期權(quán)大擴(kuò)容,近日證監(jiān)會一次批準(zhǔn)了6個商品期權(quán),我國商品期權(quán)市場交易品種將增至18個!動力煤期權(quán)合約正式掛牌交易時間為2020年6月30日,PP、PVC、LLDPE期權(quán)合約正式掛牌交易時間為2020年7月6日,鋁、鋅期權(quán)合約正式掛牌交易時間為2020年8月10日。


羅伯特·莫頓


我國近幾年的期權(quán)市場發(fā)展很快,不過提到期權(quán),必須了解一位期權(quán)界的頂級大師,他叫羅伯特·莫頓,被稱為“期權(quán)之父”。1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者,美國國家科學(xué)院院士。美國哈佛大學(xué)商學(xué)院金融學(xué)教授,哈佛大學(xué)最高級別教授,他開創(chuàng)了“金融工程學(xué)”這一全新領(lǐng)域,還曾短時間內(nèi)賺取了超過10億美元的巨額財富。


11歲開始炒股


1944年,莫頓出生在美國紐約的一個8000人左右的小鎮(zhèn),據(jù)說這個小鎮(zhèn)出了6位諾貝爾獎得主,這對莫頓的影響非常大。


他的父親是社會學(xué)界的泰斗——羅伯特·K·莫頓,著名“馬太效應(yīng)”的提出者。在莫頓小時候,父親就教他學(xué)習(xí)棒球、撲克、魔術(shù)和股票,還為他提供了各種各樣的書籍。因而11歲時,聰穎的小莫頓就買了人生第一只股票——通用汽車,并從中獲利。15歲時,他還動手改裝了他的第一輛汽車,當(dāng)時他的夢想是做名汽車工程師。


堪稱“現(xiàn)代金融理論的牛頓


之后,他進(jìn)入加州理工數(shù)學(xué)系后,幾乎每天都在當(dāng)?shù)氐淖C券公司待上幾個小時,進(jìn)行交易并關(guān)注市場。莫頓在那段時期將夢想從成為工程師轉(zhuǎn)向成為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。莫頓后來轉(zhuǎn)入了麻省理工學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué),并成為了那位赫赫有名的保羅·薩繆爾森的弟子。這件事為后來三四十年里衍生品市場的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)緣。


莫頓提出了多階資本資產(chǎn)定價模型,它明確指出了投資者如何在充滿變幻的風(fēng)險市場中,實現(xiàn)最佳投資組合的問題。這一模型被莫頓命名為“連續(xù)時間金融”模型,它為現(xiàn)代金融理論做出了巨大貢獻(xiàn),也促成莫頓獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。恩師薩繆爾森甚至稱他的這位愛徒為“現(xiàn)代金融理論的牛頓”。后來,莫頓將有關(guān)論文整理,并于1987年另外專門撰寫了一章,編寫成了書籍《連續(xù)時間金融學(xué)》。美國《金融雜志》盛贊這本書,稱它在金融學(xué)中具有分水嶺的意義。如今,這本書已經(jīng)成為美國金融學(xué)博士必讀的經(jīng)典教材。


“期權(quán)定價模型”創(chuàng)始人


期權(quán)定價理論是莫頓最大的貢獻(xiàn)之一。上世紀(jì)70年代初,莫頓與經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁倫·斯科爾斯及數(shù)學(xué)家費(fèi)雪·布萊克共同研究出了一個期權(quán)定價的復(fù)雜公式,即布萊克-斯科爾斯-莫頓定價模型(BSM模型)。在那之前盡管衍生品金融已經(jīng)有了悠久的歷史,然而大部分的研究方法與其說是理論,不如說更像是宗教信仰,既缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)霓q證邏輯,又很難找到有效的檢驗方法。期權(quán)定價理論成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論轉(zhuǎn)變的重要標(biāo)志,即從以哲學(xué)思辨和歷史描述為主向定量描述和模型檢驗為主過渡。


榮獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的B-S定價公式


C=S·N(D1)-L·(E^(-γT))*N(D2)


其中:


  D1=1NSL+(γ+σ22)Tσ?T


  D2=D1-σ?T


  C—期權(quán)初始合理價格 


  L—期權(quán)交割價格


  S—所交易金融資產(chǎn)現(xiàn)價


  T—期權(quán)有效期


  r—連續(xù)復(fù)利計無風(fēng)險利率H


  σ2—年度化方差


  N()—正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù),在此應(yīng)當(dāng)說明兩點:


  第一,該模型中無風(fēng)險利率必須是連續(xù)復(fù)利形式。一個簡單的或不連續(xù)的無風(fēng)險利率(設(shè)為r0)一般是一年復(fù)利一次,而r要求利率連續(xù)復(fù)利。r0必須轉(zhuǎn)化為r方能代入上式計算。兩者換算關(guān)系為:r=LN(1+r0)或r0=Er-1。例如r0=0.06,則r=LN(1+0.06)=0853,即100以583%的連續(xù)復(fù)利投資第二年將獲106,該結(jié)果與直接用r0=0.06計算的答案一致。 


  第二,期權(quán)有效期T的相對數(shù)表示,即期權(quán)有效天數(shù)與一年365天的比值。如果期權(quán)有效期為100天,則T=100/365=0.274。 


憑借這一學(xué)術(shù)成就,莫頓與斯科爾斯分享了1997年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。這項研究立刻被銀行、交易商、投資者及其他金融從業(yè)者所用。在此之前,因為無人了解如何定價成本及風(fēng)險,許多有用的金融產(chǎn)品都無法得到應(yīng)用。現(xiàn)在,莫頓的研究已成為價值萬億美元的產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ),被廣泛應(yīng)用于各種風(fēng)險資產(chǎn)及金融衍生品的定價工作,并為當(dāng)今蓬勃發(fā)展的金融工程學(xué)奠定了基礎(chǔ)。


法國興業(yè)銀行的一名金融衍生品專家斯坦·喬納斯甚至說:“金融業(yè)大部分人所做的所有事情,都只不過在為羅伯特·莫頓20世紀(jì)70年代所做的工作提供注腳(指所做的工作都要以羅伯特·莫頓的工作為基礎(chǔ))。”


莫頓在期權(quán)定價理論和金融工程學(xué)上的研究成果極大的促進(jìn)了全球金融衍生品市場的繁榮。莫頓本人也是他的學(xué)術(shù)成就的受益者,1993年莫頓與另外9人組成了一個名為“長期資本管理”的公司,該公司把布萊克-默頓-斯科爾斯二十年前創(chuàng)建的理論在實踐中運(yùn)用,公司成立三年,每年回報率高達(dá)40%,成為當(dāng)時華爾街最賺錢的基金公司。據(jù)稱,在公司潰敗前,僅莫頓就分享了超過10億美元的利潤。


1997年,當(dāng)莫頓獲譽(yù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎后,他一度被稱為“最會賺錢的諾獎得主”。



作為一名杰出經(jīng)濟(jì)學(xué)家,莫頓一直關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會問題。2002年他在一系列文章中支持將期權(quán)開支視為企業(yè)支出并予以相應(yīng)的稅收披露,獲得FASB(美國金融會計標(biāo)準(zhǔn)理事會)的采納。2006年,美國發(fā)生“養(yǎng)老金危機(jī)”,莫頓又提出了一套名為SmartNest的養(yǎng)老金管理解決方案,修正了傳統(tǒng)的固定收益養(yǎng)老計劃和固定繳款養(yǎng)老計劃的弊端,也獲得采納。


羅伯特·莫頓的主要金融學(xué)著作有:

1990年的《連續(xù)期金融》

1995年的《金融工程:金融創(chuàng)新的應(yīng)用研究》

1995年的《全球金融系統(tǒng):功能展望》

1998年的《金融學(xué)》等


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