2009/2010年白糖供需偏緊的局面難以扭轉(zhuǎn)，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局得到延續(xù)。目前來看，多空雙方均衡狀態(tài)已經(jīng)打破，空頭實(shí)力增強(qiáng)。減產(chǎn)、天氣等炒作也已基本殆盡，后期消費(fèi)或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)炒作主線。

在國際糖價(jià)持續(xù)下跌的影響下，加之云南糖會(huì)缺乏利好題材以及國內(nèi)白糖拋儲(chǔ)的雙重壓力，鄭糖1101合約未能守住4900元/噸關(guān)口，破位下行。市場(chǎng)普遍認(rèn)為新一輪跌勢(shì)將至，筆者認(rèn)為目前的糖市進(jìn)入到了“混沌期”，鄭糖將維持弱勢(shì)振蕩整理格局，振蕩重心有所下移。

緊縮預(yù)期逐步落實(shí)，短期糖價(jià)難有大的起色。央行決定從5月10日起，再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，與歷史最高點(diǎn)17.5%僅相差0.5個(gè)百分點(diǎn)。今年從公開市場(chǎng)操作到準(zhǔn)備金率上調(diào)、到窗口指導(dǎo)，央行在不斷收緊流動(dòng)性。央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在意料之中，如果效果不錯(cuò)，加息時(shí)點(diǎn)或?qū)⑼七t。整體而言，從流動(dòng)性的角度分析，大宗商品市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性已受到制約，鄭糖短期有一定壓力。

市場(chǎng)預(yù)期下一榨季糖料種植面積將增加，這直接對(duì)鄭糖遠(yuǎn)月合約形成壓制。下榨季全國的糖料種植面積能否達(dá)到農(nóng)業(yè)部在1月份召開的糖料工作會(huì)上2850萬畝的目標(biāo)，還是未知數(shù)。目前看，北方甜菜種植面積有望大幅度增加，新疆今年的種植面積有望較2009年增加63%達(dá)到150萬畝，內(nèi)蒙古和黑龍江的甜菜種植面積也將有不同程度的增加。但甘蔗種植面積不確定因素較大，截至目前，廣西已種植糖料蔗1408.8萬畝，同比增加103.6萬畝，其中新植蔗511.8萬畝，同比增加84.8萬畝。預(yù)計(jì)2010糖料蔗種植面積可達(dá)1600萬畝以上，同比增加80萬畝，云南今年宿根蔗和新植蔗的種植面積在400萬畝，估計(jì)最終會(huì)恢復(fù)到450萬畝。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示4月中下旬，全國糖料的播種進(jìn)度同比加快3.5%，增加趨勢(shì)明顯，但有可能受到后期的天氣變化情況的影響。因此，全國糖料的生產(chǎn)形勢(shì)目前來看還不明朗，天氣是影響產(chǎn)量的關(guān)鍵因素，市場(chǎng)對(duì)此仍有較大分歧，這無疑將加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

后期消費(fèi)或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)炒作主線。本榨季的減產(chǎn)已成定局，其炒作已經(jīng)在2009第四季度至2010年年初糖價(jià)瘋狂上漲中已消化殆盡。5月國內(nèi)糖市進(jìn)入純消費(fèi)期，后期市場(chǎng)的焦點(diǎn)將移至白糖消費(fèi)上來。進(jìn)入2月份后，全國銷糖率有所下滑，同比2009年和2008年均處于偏低的水平，尤其3月份全國僅銷售白糖99萬噸，為近四年來最低銷量。截至3月底已經(jīng)銷售了533.3萬噸，加上國儲(chǔ)糖拋售112萬噸，總計(jì)消費(fèi)量已達(dá)645.3萬噸。按照中糖協(xié)1400萬噸的消費(fèi)量，今年4—9月份還需對(duì)應(yīng)銷售近800萬噸，對(duì)比以往同期數(shù)據(jù)將有一定難度。當(dāng)然后期糖市的消費(fèi)仍將不乏亮點(diǎn)，今年上海召開世博會(huì)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月，貫穿整個(gè)消費(fèi)旺季，夏季對(duì)飲料等需求增加或?qū)?dòng)白糖消費(fèi)增長(zhǎng)，但具體情況如何還需時(shí)間驗(yàn)證。因此，當(dāng)前糖價(jià)振蕩或?yàn)楹笫袑?duì)消費(fèi)進(jìn)行炒作埋下了伏筆。

巴西豐產(chǎn)將打壓原糖期貨。因全球糖產(chǎn)量較之前市場(chǎng)預(yù)期要高令原糖價(jià)格回落，ICE原糖期價(jià)已從2月1日的29年以來高點(diǎn)暴跌幾近一半。巴西最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)一步加重了原糖市場(chǎng)的看跌氛圍，巴西農(nóng)業(yè)部下屬農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)供應(yīng)機(jī)構(gòu)Conab稱,巴西2010/2011年糖總產(chǎn)量預(yù)估為創(chuàng)紀(jì)錄的3870萬噸,同比增加17%。筆者認(rèn)為目前ICE原糖盡管存在反彈需求，但鄭糖弱勢(shì)依然難以改變，尤其是當(dāng)前進(jìn)口糖價(jià)已經(jīng)低于國內(nèi)糖價(jià)，給后期國內(nèi)糖價(jià)帶來很大壓力。

拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生短期利空，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)國儲(chǔ)糖動(dòng)向。目前市場(chǎng)存在一定的供需缺口，如果后期國家再次拋儲(chǔ)勢(shì)必增加市場(chǎng)供給量，對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生壓力。但需注意的是隨著拋儲(chǔ)次數(shù)的增加，相對(duì)本榨季可結(jié)轉(zhuǎn)的庫存數(shù)量將減少，倘若下一榨季國內(nèi)白糖仍面臨減產(chǎn)，那么意味著國內(nèi)白糖的供需缺口在一段時(shí)間內(nèi)難以得到緩解，也將限制糖價(jià)下跌空間。

從資金持倉分析來看，市場(chǎng)多空分歧嚴(yán)重。節(jié)后多空資金再度加碼，隨著SR1101持倉再創(chuàng)新高，價(jià)格向下試探支撐。目前主力空方已經(jīng)呈現(xiàn)大幅增倉的格局，空頭力量在不斷增強(qiáng)。前期多空雙方均衡狀態(tài)已經(jīng)打破，行情下探可能不可避免。

從技術(shù)分析上看，鄭糖周、日K線圖上糖價(jià)一直處于箱體運(yùn)行中，4900一線今年以來7次下攻都未有效突破，支撐較強(qiáng)，昨日是否有效下破有待驗(yàn)證。上方均線粘合并有向下趨勢(shì)，對(duì)期價(jià)形成壓制，MACD指標(biāo)下跌動(dòng)能依舊較大，形態(tài)走勢(shì)仍然偏弱，對(duì)后市糖價(jià)上漲不利。

綜合上述，目前2009/2010年供需偏緊的格局難以扭轉(zhuǎn)，趨緊的基本面不支持近月合約大幅度下跌，從而使得近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局得到延續(xù)。經(jīng)濟(jì)政策、放儲(chǔ)等諸多因素劍指空方，但在市場(chǎng)還沒有出現(xiàn)大的利空之前，鄭糖將繼續(xù)維持弱勢(shì)振蕩格局，糖市將走向遠(yuǎn)空格局，振蕩重心下移。SR1101近期的每次反彈并非轉(zhuǎn)勢(shì)，建議多頭在反彈中獲利離場(chǎng)，操作上以逢反彈沽空思路為宜。