8月3日，尿素期貨再度漲跌，盤中觸及漲停價1718元，距離7月28日暴跌僅僅6天就創(chuàng)出階段新高，并打破前高1666元。

從漲跌到跌停再到漲停只用了短短8個交易日，尿素這波跌宕起伏的行情的始作俑者主要是印度招標(biāo)。

印標(biāo)為印度尿素招標(biāo)標(biāo)購的簡稱，由于尿素的涉農(nóng)屬性，每次印標(biāo)均為印度政府主導(dǎo)，通過招標(biāo)公司對外發(fā)布招標(biāo)信息，較為知名的印度尿素招標(biāo)公司有MMTC、RCF。負(fù)責(zé)本輪印度尿素招標(biāo)工作的為印度MMTC公司。

尿素是最重要的化肥之一，也是不少工業(yè)產(chǎn)品的原材料，在國民經(jīng)濟中的地位非常重要。中國原本是尿素凈進口大國，2003年開始轉(zhuǎn)為凈出口國，2015年最高峰時出口規(guī)模曾接近1500萬噸。印度是我國尿素出口第一大國，每一次尿素進口招標(biāo)都格外受到市場關(guān)注。尤其進入每年的下半年后，隨著中國國內(nèi)尿素用肥旺季的結(jié)束，市場關(guān)注的焦點將從國內(nèi)轉(zhuǎn)往國際市場，而印度作為進口大戶且為主要的小顆粒尿素進口國，對國際市場以及中國尿素出口市場帶來重要的影響，印度的進口形勢就成為決定中國尿素出口的重要因素。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國尿素全年出口量246萬噸，其中出口至印度66.1萬噸，占比26.87%；2019年中國尿素出口495萬噸，其中出口至印度236.3萬噸，占比47.73%。

我們先回顧一下尿素期貨最近的行情走勢：

1、7月22日尿素主力9月合約走高漲停：

21日晚印度MMTC因參與投標(biāo)企業(yè)提供貨源僅11.9萬噸，遠(yuǎn)低于此前預(yù)期的100萬噸目標(biāo)。為保證印度國內(nèi)正常銷售，MMTC表示5天后隨即開啟第二輪招標(biāo)的消息大力提振市場，由于此輪招標(biāo)量大且急，尿素價格走勢堅挺。

2、7月27日尿素主力9月合約跳水跌停：

印度MMTC公司發(fā)布了一份7月30日招標(biāo)條款的附錄，該附錄中的條款有可能將阻止供應(yīng)商銷售任何中國尿素貨物，導(dǎo)致因印標(biāo)而上漲的尿素動力完全消失。具體來看，印度MMTC發(fā)布印標(biāo)新增條款，該條款將對中國尿素進入印度市場進行限制，中國直接出口貨源將被排除在外，第三方轉(zhuǎn)口貿(mào)易存在不確定性。

印度MMTC針對7月30日招標(biāo)條款附錄

數(shù)據(jù)來源：MMTC   

然而28日晚印度MMTC修改了對前一日的條款設(shè)定，意味著中國貨源出口依舊具備出口資格。具體來看，本次修改條款規(guī)定應(yīng)標(biāo)的國際貿(mào)易商需要注冊，這與此前印標(biāo)要求并無區(qū)別，而且刪除了針對與其領(lǐng)土接壤國家貨源的限制，即符合參與投標(biāo)的國際貿(mào)易商仍然可以采購中國尿素貨源應(yīng)標(biāo)，導(dǎo)致尿素市場情緒再次180度轉(zhuǎn)彎。

3、8月3日尿素主力9月合約再次漲停：

周末印度RCF再次發(fā)布8月10日截標(biāo)、新一輪尿素進口標(biāo)購。而印度MMTC7月31日尿素進口標(biāo)購最終僅確定69.7萬噸成交，仍未達(dá)到印度的目標(biāo)采購量150萬噸，將利好國際市場、大幅提振國內(nèi)尿素市場。

2020年印度招標(biāo)情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)，中信建投期貨

國內(nèi)尿素出口至印度月度數(shù)據(jù)（萬噸）、國內(nèi)尿素出口至印度數(shù)據(jù)累計數(shù)據(jù)（萬噸）

 數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

中信建投期貨張遠(yuǎn)亮和陳欣念表示此輪尿素期貨價格反復(fù)漲跌的主要根源是印度MMTC對條款設(shè)定的烏龍事件，而由于前期較低的投標(biāo)價格下標(biāo)購成交量遠(yuǎn)不及目標(biāo)量，因此市場對新一輪的標(biāo)購數(shù)量有利好預(yù)期。已知目前印度MMTC7月30日尿素招標(biāo)的東海岸最低投標(biāo)價格為259.5美元/噸CFR，西海岸最低投標(biāo)價格為257.7美元/噸CFR，最終進口標(biāo)購確認(rèn)約70萬噸成交，其中Ameropa 33.3萬噸，Dreymoor 10.0萬噸，Swiss Singapore 9.4萬噸，F(xiàn)ertiglobe 9.0萬噸，Transglobe 5.0萬噸，GPIC 3.0萬噸。此前市場預(yù)期此輪印標(biāo)國內(nèi)將供貨30-40萬噸，盡管并無成交量，但市場對于下一輪印標(biāo)價格偏向樂觀。

因此對于后市，中信建投期貨張遠(yuǎn)亮和陳欣念認(rèn)為短期內(nèi)尿素仍將受到印標(biāo)消息提振，但是由于目前內(nèi)需較淡，因此能否維持高位取決于新一輪印標(biāo)能否與上漲后的國內(nèi)價格接軌。如果印標(biāo)價格高于國內(nèi)銷價，那么尿素行情大概率繼續(xù)維持高位，反之，尿素價格或觸頂承壓、上漲有限。

華泰期貨尿素研究員表示，需求方面，農(nóng)業(yè)需求不溫不火，部分地區(qū)備肥已基本結(jié)束，環(huán)比變動不大；工業(yè)需求方面，三聚氰胺和膠板廠銷售因受出口影響，開工利潤水平不佳，短期仍無提升，而復(fù)合肥企業(yè)開工因秋季肥生產(chǎn)繼續(xù)小幅跟進，開工趨于提升，但當(dāng)前第一批備肥基本結(jié)束，疊加近期雨水增多，短期跟進一般，但后市仍存繼續(xù)跟進預(yù)期，不過因基肥中磷肥偏多且秋季備肥時間跨度偏長，故對尿素正向反饋有限。

外需看，近期印標(biāo)對內(nèi)盤從量、價角度均造成顯著提振，近期進展應(yīng)持續(xù)關(guān)注。而供給端，短期基本持穩(wěn)，日產(chǎn)之后有小幅下滑預(yù)期，企業(yè)當(dāng)前庫存持續(xù)下滑，環(huán)比需強于供。近期尿素行情因印標(biāo)反復(fù)而波動較大，但整體堅挺，重心顯著抬升。后市來看，環(huán)比需強于供格局將會使得尿素偏強運行，但短期盤面顯著拉漲使得基差走弱，情緒釋放后，鄰近交割背景下基差收窄或會抑制盤面漲幅，密切跟進印標(biāo)進展。

七禾研究 翁建平編輯整理

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