剛登陸期貨市場(chǎng)就連續(xù)收獲兩個(gè)漲停的短纖，在上市第三日再次上漲，為近期低迷的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了一絲熱度。10月14日，短纖主力2105合約收盤報(bào)6104元/噸，漲幅達(dá)1.60%。期價(jià)的持續(xù)上漲，點(diǎn)燃了市場(chǎng)的參與熱情，PF2105合約不斷增倉(cāng)，今日收盤該合約持倉(cāng)量已接近9萬(wàn)手。

短纖主力合約上市以來(lái)走勢(shì)

供需面支撐明顯 短纖漲勢(shì)如虹

短纖出現(xiàn)“開門紅”，離不開其強(qiáng)勁有利的供需面支撐。在剛剛過(guò)去的國(guó)慶長(zhǎng)假期間，滌綸短纖產(chǎn)品的銷售普遍向好，企業(yè)庫(kù)存下降，各方面數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一致性利好。

受拉尼娜現(xiàn)象影響，今年的降溫比往年來(lái)得更早一些。在冷凍預(yù)期的加持下，整個(gè)紡織市場(chǎng)需求被激活。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，近幾日滌綸短纖市場(chǎng)產(chǎn)銷持續(xù)較好，企業(yè)庫(kù)存持續(xù)較低，多在0-3天，部分企業(yè)超賣15-30天。并且，除了短纖價(jià)格上漲外，下游紗線品種的漲幅相對(duì)更大，尤其是純滌紗，以福建地區(qū)T32S為基準(zhǔn)，價(jià)格較節(jié)前上漲1300元/噸至10800元/噸，而福建短纖價(jià)格漲幅僅在350元/噸。而棉花、粘膠短纖漲幅也遠(yuǎn)大于滌綸短纖。

據(jù)了解，2018年滌綸短纖最高時(shí)漲到11470元/噸的高位，比目前滌短價(jià)格的兩倍還多，即使是行情不佳的2019年，滌短價(jià)格也能維持在7000元/噸左右。因此，在供需基本面良好的背景下，短纖漲價(jià)無(wú)可厚非。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

國(guó)內(nèi)短纖產(chǎn)能、產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)

短纖是紡織工業(yè)的重要原料。中國(guó)作為世界上最大的紡織生產(chǎn)國(guó)和貿(mào)易國(guó)，短纖、絲綢、面紗等主要紡織產(chǎn)品的產(chǎn)量也位列世界首位。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)線產(chǎn)能及產(chǎn)量出現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。自2014年起，隨著原油價(jià)格不斷下跌，原生短纖價(jià)格下滑，與棉花、再生短纖等紡織原料相比，短纖的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，進(jìn)一步促進(jìn)了其產(chǎn)能、產(chǎn)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)。資料顯示，2019年，我國(guó)短纖產(chǎn)能為758.5萬(wàn)噸，產(chǎn)量為615萬(wàn)噸。

截至2019年年底，國(guó)內(nèi)共有34家短纖生產(chǎn)企業(yè)。年產(chǎn)能在50萬(wàn)噸以上的企業(yè)有3家，產(chǎn)能合計(jì)235萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的31%；年產(chǎn)能在20萬(wàn)—50萬(wàn)噸之間的企業(yè)有11家，產(chǎn)能合計(jì)318萬(wàn)噸，占比41.9%；年產(chǎn)能在10萬(wàn)—20萬(wàn)噸之間的企業(yè)有13家，產(chǎn)能合計(jì)174萬(wàn)噸，占比22.9%；10萬(wàn)噸以下的企業(yè)有7家，產(chǎn)能合計(jì)31.5萬(wàn)噸，占比4.2%。行業(yè)整體呈現(xiàn)出集中度高，龍頭企業(yè)產(chǎn)能基數(shù)大的格局。

今年年初，受新冠肺炎疫情影響，國(guó)內(nèi)大多數(shù)行業(yè)的生產(chǎn)都受到了不同程度的影響，短纖也不例外。短纖工廠1-3月開工停滯，整體產(chǎn)量較去年同期有所下降。不過(guò)，由于滌綸短纖可以用于生產(chǎn)部分防疫物資，在二季度全面恢復(fù)生產(chǎn)后開工持續(xù)維持在高位，在三季度更是進(jìn)一步提升至近三年最高?？紤]到今年國(guó)內(nèi)短纖產(chǎn)能繼續(xù)保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，滌綸短纖供給較過(guò)去有比較明顯的提升。數(shù)據(jù)顯示，2020年9月，國(guó)內(nèi)滌綸短纖產(chǎn)量為64.03萬(wàn)噸，前三季度累計(jì)產(chǎn)量為505.48萬(wàn)噸，較2019年同期增長(zhǎng)7.53%，增幅較1-8月加快0.98%。

圖片來(lái)源：一德期貨

需求日益旺盛 消費(fèi)量及增速創(chuàng)新高

在接近極限的供應(yīng)背后，是短纖極佳的需求表現(xiàn)。近五年來(lái)，國(guó)內(nèi)短纖消費(fèi)量一直保持持續(xù)增長(zhǎng)。2019 年國(guó)內(nèi)原生短纖消費(fèi)量為545萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.9%，消費(fèi)量及增速均創(chuàng)近幾年新高。其中，紡紗消費(fèi)占比75.2%，無(wú)紡布和填充領(lǐng)域的消費(fèi)合計(jì)占比24.8%。

圖片來(lái)源：隆眾資訊

2015-2017年紡紗用短纖消費(fèi)量從356萬(wàn)噸增長(zhǎng)至385萬(wàn)噸。2018年消費(fèi)量下降至367萬(wàn)噸，主要是因?yàn)橄掳肽昃埘ピ蟽r(jià)格大幅上漲，減少了短纖需求。另外，短纖價(jià)格上漲慢于原料，因此短纖生產(chǎn)利潤(rùn)被壓縮，企業(yè)主動(dòng)降低開工率，影響了短纖產(chǎn)量。2019年紡紗用短纖消費(fèi)量增長(zhǎng)顯著，同比增長(zhǎng)11.72%，達(dá)到410萬(wàn)噸。

從時(shí)間上看，短纖一年內(nèi)一般有兩個(gè)旺季，分別為3-5月和8-10月，其他時(shí)間為淡季。從地點(diǎn)來(lái)看，短纖下游需求主要集中在江蘇、福建和浙江。

紡織板塊套利鏈形成

目前，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)已經(jīng)有PTA和乙二醇兩個(gè)滌綸短纖的原料品種上市，短纖期貨的上市，不僅填補(bǔ)了化工纖維原料的空白，同時(shí)也與上述兩個(gè)原料品種及棉花、棉紗等品種形成了關(guān)系更為緊密的紡織板塊套利邏輯。

短纖作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中的重要產(chǎn)品，向上承接煉化-化工產(chǎn)業(yè)鏈，向下延伸至紡織-織造產(chǎn)業(yè)鏈。滌綸短纖主要由PTA和乙二醇生產(chǎn)得到，也有部分通過(guò)聚酯切片生產(chǎn)制得。與其他聚酯產(chǎn)品一樣，每生產(chǎn)一單位滌綸短纖須消耗0.855個(gè)單位的PTA和0.335個(gè)單位的乙二醇。

據(jù)廣州期貨研報(bào)分析，從加工利潤(rùn)的角度看，可以很容易將遠(yuǎn)月PTA期貨和乙二醇期貨的價(jià)格與短纖期貨合約對(duì)應(yīng)起來(lái)。根據(jù)上市的定價(jià)，以900元/噸的加工費(fèi)核算，對(duì)應(yīng)PF105合約加工利潤(rùn)僅120元/噸，PF109合約對(duì)應(yīng)加工利潤(rùn)為-17元/噸。另外，從現(xiàn)貨端看，9月30日短纖、PTA和乙二醇現(xiàn)貨分別為5285元/噸、3230元/噸、3630元/噸，對(duì)應(yīng)短纖現(xiàn)貨加工利潤(rùn)為400元/噸上下。

PTA、乙二醇和滌綸短纖屬于化工纖維產(chǎn)業(yè)鏈，短纖和棉花則是相互替代的關(guān)系。從滌棉比價(jià)來(lái)看，滌綸短纖與棉花比價(jià)持續(xù)向下，相對(duì)棉花，短纖估值偏低。兩者之間的價(jià)差從最早期的3000元/噸左右，逐漸提升至5000、8000元/噸。由于性價(jià)比的改變，以及化工纖維產(chǎn)能與價(jià)格區(qū)間相對(duì)植物纖維更加穩(wěn)定的特點(diǎn)，滌棉混紡中滌綸短纖的占比正在持續(xù)提升，從數(shù)年前的3:7向4.5:5.5過(guò)渡。

目前，鄭商所也提供了PTA和短纖、棉花和棉紗的跨品種套利指令，分別是IPS TA&PF和IPS CF&CY，為紡織產(chǎn)業(yè)鏈套利提供了極大的方便。

市場(chǎng)心態(tài)樂(lè)觀 普遍看好短期走勢(shì)

當(dāng)前正值下游“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，在需求端支撐良好的情況下，市場(chǎng)心態(tài)偏樂(lè)觀，對(duì)未來(lái)短纖走勢(shì)普遍看好。

中信建投期貨李彥杰認(rèn)為，雖然供給持續(xù)處于高位，但滌綸短纖自身需求表現(xiàn)較好，在供需矛盾并不突出的情況下短纖短期內(nèi)的走勢(shì)有望偏強(qiáng)，而合約掛牌基準(zhǔn)價(jià)所對(duì)應(yīng)的加工差偏低更是進(jìn)一步對(duì)短纖的期價(jià)形成了提振。短期來(lái)看，逢低做多短纖，或是選擇多短纖空PTA/乙二醇的套利組合或是較為合適的投資思路。

不過(guò)，李彥杰也提醒道，隨著期貨金融屬性的加入，短纖價(jià)格的波動(dòng)將有加劇，其價(jià)格回歸合理水平的速度也將加快，在加工差出現(xiàn)明顯低估且原料PTA與乙二醇暫不具備短期內(nèi)深跌基礎(chǔ)的情況下，資金力量的介入可能使短纖期價(jià)在短時(shí)間內(nèi)迅速拉高以達(dá)到將加工差回歸正常水平的目的。因此，投資者在進(jìn)行操作時(shí)需要制定好相應(yīng)的計(jì)劃，切不可盲目追漲。

隆眾資訊分析師相紅姣稱，基于當(dāng)前良好的供需現(xiàn)狀，短纖價(jià)格階段內(nèi)仍將維持高位，但棉花、粘膠短纖漲勢(shì)上沖至成本線后漲幅將趨緩，再生短纖亦無(wú)明顯漲幅，原料成本更無(wú)太大上漲空間。滌綸短纖目前現(xiàn)金流空間過(guò)高，且近幾日市場(chǎng)補(bǔ)貨多以貿(mào)易商為主，紗廠本身原料庫(kù)存較為充裕，繼續(xù)補(bǔ)貨意愿較低，滌綸短纖繼續(xù)上沖的動(dòng)力或有所減弱。

一德期貨分析師鄭郵飛表示，短期滌短供需面相對(duì)健康，今年產(chǎn)能增長(zhǎng)不多，雖然今年表觀增速預(yù)計(jì)較高但需求增速預(yù)計(jì)亦與表觀增速持平，短期庫(kù)存水平健康。短期下游需求環(huán)比走好，對(duì)價(jià)格有一定的支撐。策略上當(dāng)前加工差在1300元/噸以下可做多利潤(rùn)即多PF空PTA與MEG。月差上在平水以下可做5-9正套。單邊短期在5500元/噸以下可短多，但是高度有限，畢竟5月合約還要面臨春節(jié)的淡季。

注：以上內(nèi)容僅提供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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