七禾網(wǎng)16、有些程序化交易者會(huì)定期調(diào)整策略和參數(shù)，您是否會(huì)根據(jù)行情或者策略的表現(xiàn)，定期調(diào)整或更換策略？

陳灝翔：我們也會(huì)定期檢測我們的策略，但是如果要做調(diào)整，我們就會(huì)非常謹(jǐn)慎。我們的策略是長期以來測算所得出的結(jié)果，不會(huì)根據(jù)短期的一個(gè)個(gè)別行為去隨意改動(dòng)，如果從長期結(jié)果上來講，這個(gè)市場的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了一些變化，那我覺得調(diào)整是有必要的，但是在這個(gè)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生根本性改變的時(shí)候，那我們會(huì)繼續(xù)踐行我們的策略。

七禾網(wǎng)17、對于中長線交易策略而言，用指數(shù)合約出信號，映射交易主力合約這樣的交易方式，會(huì)造成實(shí)盤和回測有較大的誤差，您是如何看待和處理這個(gè)問題的？

陳灝翔：這個(gè)問題是的確存在的，例如雞蛋、蘋果這些品種，這個(gè)問題比較明顯，但是我們基本上是做全品種覆蓋這樣的策略，容量也是非常大的，其實(shí)分到這些品種上面的資金并不是特別多，只要我們是長期在做這件事情，這個(gè)問題是能夠包容下來的。

七禾網(wǎng)18、您是做日線級別的中長線隔夜趨勢，2020年以來期貨行情波動(dòng)巨大，請問您是否考慮開發(fā)短線策略進(jìn)行組合？

陳灝翔：在這個(gè)市場我們獲得的收益是根據(jù)我們承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)換來的，我們的能力圈在于做長線趨勢跟蹤這一塊，我們能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就是這個(gè)策略所能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

行情按形態(tài)來分的話，無非就是震蕩、橫盤和趨勢，如果市場長期橫盤了，那這個(gè)市場存在的意義也不大了，我們就拿震蕩和趨勢來作討論。如果我們做長線趨勢策略，也擁有一個(gè)做短線震蕩的策略，那等于說這個(gè)市場對于我們來講全都是機(jī)會(huì)了，也沒有所謂的風(fēng)險(xiǎn)了，我們認(rèn)為這就不太符合常識。

對于我們而言，還是專注做好我們能力圈范圍以內(nèi)的事情比較好。宏錫投資的劉總也說過，要把一件事情做到專業(yè)化，要有做螺絲釘?shù)木?，不要太浮躁，專業(yè)做好一個(gè)方向，這也是我們所認(rèn)同的一種理念。

七禾網(wǎng)19、前兩三年大周期的程序化交易策略普遍出現(xiàn)了較大幅度的回撤，并且隨著市場的專業(yè)度越來越高，有些人認(rèn)為在未來大周期的、邏輯簡單的交易策略將越來越難賺錢，對此您怎么看？

陳灝翔：市場的專業(yè)度、成熟度越來越高的話，策略的收益下降那是必然的事情，這個(gè)是我們必須承認(rèn)的。如果說到策略失效，首先我的理解是我們的策略是去承擔(dān)了這個(gè)市場某一種風(fēng)險(xiǎn)，程序化趨勢策略所做的，就是反人性的事情，我們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就是一些順人性策略帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如果說我們的策略失效了，那得有一個(gè)策略去承擔(dān)這一部分的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)這個(gè)策略還不存在的時(shí)候，那我認(rèn)為我們的策略失效的可能性是不大的，只是說它的收益不會(huì)有原來那么好而已。

每個(gè)策略有適應(yīng)期和不適應(yīng)期，它是一個(gè)周期性的輪動(dòng)，所以說既然我們選擇了這個(gè)策略，我們就會(huì)長期進(jìn)行下去，畢竟這些結(jié)果都是我們能夠預(yù)想得到的、能接受的。

七禾網(wǎng)20、您表示，您賺的是市場相對無效的時(shí)候，人性被放大形成的趨勢的錢。請問您是否考慮開發(fā)震蕩策略，以和趨勢策略形成互補(bǔ)，使得整體賬戶更加穩(wěn)定？

陳灝翔：我們還是專注于我們能力圈范圍以內(nèi)的事情，讓整個(gè)賬戶更加穩(wěn)定的方式有很多種，不一定說要用震蕩策略的方式來做到，我們會(huì)在我們能力圈范圍以內(nèi)去找到適合我們的方法來做到這個(gè)事。

七禾網(wǎng)21、您有一個(gè)觀點(diǎn)：大部分人看到的期貨市場都是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，而我認(rèn)知到的期貨市場反而是一個(gè)相對成熟的、提供了各種控制風(fēng)險(xiǎn)方式的、并且可以在充分保護(hù)本金的前提下做到穩(wěn)定盈利的市場。請您詳細(xì)闡述一下這個(gè)觀點(diǎn)。

陳灝翔：我覺得需要從這個(gè)市場的一些特別的機(jī)制來說明，期貨市場有兩個(gè)特點(diǎn)：一是保證金交易，二是雙向交易，可以多頭交易、也可以空頭交易，這兩個(gè)特點(diǎn)就給了市場上很多不同策略空間。

從保證金交易的角度來講，你的總體資金不是全部進(jìn)入到市場了，而是只付保證金就能進(jìn)入，那對于你整體的資產(chǎn)風(fēng)控，它本身在外層就給了你一層風(fēng)控。

從交易方向來講，它是可以做多也可以做空，那我們就可以配置一些像我們現(xiàn)在所做的全品種CTA策略一樣，它的風(fēng)險(xiǎn)是可以做到對沖的，不像國內(nèi)的股票市場只能做多頭，那在行情不好的時(shí)候，如果你要交易，你就只能承受風(fēng)險(xiǎn)了，而期貨市場是能夠給予我們一些控制風(fēng)險(xiǎn)的空間的。

對于程序化策略而言，它的風(fēng)險(xiǎn)是可以相抵的，但是盈利是疊加的，所以高收益成分是存在的。

七禾網(wǎng)22、2020年以來期貨市場波動(dòng)明顯加劇，機(jī)會(huì)增加的同時(shí)潛在的風(fēng)險(xiǎn)也加大，您對于這樣的行情有什么感受？在交易策略上是否會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整？

陳灝翔：我們的趨勢跟蹤策略本身就是歡迎大波動(dòng)的，它就是應(yīng)對大波動(dòng)的一種策略，如果市場波動(dòng)加劇，對于我們的策略來講是利多的，我們會(huì)繼續(xù)踐行我們的策略。

七禾網(wǎng)23、受到疫情的影響，有不少交易者認(rèn)為大波動(dòng)行情將會(huì)延續(xù)較長的時(shí)間，對此您怎么看？您認(rèn)為對于程序化交易而言是否是一個(gè)難得的機(jī)會(huì)？程序化交易者應(yīng)該如何調(diào)整自己的交易策略，以抓住這樣的行情機(jī)會(huì)？

陳灝翔：我們做量化的，對于基本面沒有辦法去預(yù)測，所以我們是不做預(yù)測的。但是如果大波動(dòng)是延續(xù)的，而這個(gè)波動(dòng)如果適合我們這種策略周期的話，我們就會(huì)踐行我們的策略。但對于其它策略來講，如果這種波動(dòng)不是在它們策略的適應(yīng)周期里面的話，那我覺得需要有一個(gè)應(yīng)對的方式。

至于說是否調(diào)整，在于你對你的策略構(gòu)建里面有沒有預(yù)想到這么一個(gè)情況的出現(xiàn)，你的應(yīng)對機(jī)制是什么？如果你的策略里面沒有這樣的應(yīng)對機(jī)制的話，那對于你來說就是一個(gè)黑天鵝了，應(yīng)對黑天鵝就是脫離你原來的策略體系以外的一個(gè)東西了，但如果策略本身能包容的話，我覺得就是在意料之內(nèi)而已。

七禾網(wǎng)24、據(jù)我們了解，您參加了七禾網(wǎng)、藍(lán)海密劍等多個(gè)實(shí)盤展示和大賽，請問您參加這些實(shí)盤大賽的初衷是什么？

陳灝翔：我們是以管理自有資金為主的，所以更多的時(shí)候精力都用在我們的策略構(gòu)建。這些平臺都是業(yè)內(nèi)比較專業(yè)的平臺，我們希望跟國內(nèi)的各路高手有一個(gè)交流的機(jī)會(huì)，同時(shí)也讓這個(gè)市場去檢驗(yàn)我們做出來的水平。像今天我很榮幸能接受你們的專訪，對我們來說也是一個(gè)強(qiáng)心劑，也是一種認(rèn)可。

七禾網(wǎng)25、在您所了解的做量化的高手中，有哪幾位給您留下的印象最深？您從他們身上獲得了哪些經(jīng)驗(yàn)和啟發(fā)？

陳灝翔：這個(gè)市場上面高手確實(shí)挺多的，對于這些高手所提到的一些有價(jià)值的觀點(diǎn)，我們也在不斷地反思，如果要一個(gè)一個(gè)說的話肯定說不完，我就稍微列舉幾個(gè)。

一位是理發(fā)師章位福老師，他是比較早進(jìn)入這個(gè)市場的，并且是用全品種CTA策略去交易的一位投資者，在我們初期，就看到他的一些觀點(diǎn)，了解了他的一些個(gè)人經(jīng)歷。對于我們來說，最大的啟發(fā)是在于他的個(gè)人經(jīng)歷這一塊，他并不是說有很強(qiáng)大的金融背景，或者有一些很耀眼的學(xué)歷，但他依然能夠做得比較成功，我覺得這跟他自我學(xué)習(xí)和成長的能力、研究事物的本質(zhì)并且能夠嫁接到不同的載體上面的能力，是息息相關(guān)的，所以這對于初期走量化道路的我們而言，是一劑很有效的強(qiáng)心針。

第二位就是宏錫投資的劉總，他也是廣東的一個(gè)團(tuán)隊(duì)，據(jù)我們的了解，在國內(nèi)做量化CTA這一塊，廣東相對來說做得并不如浙江、上海這些有代表性的地方。劉總能專注做這個(gè)事情十多年，并且構(gòu)建了一個(gè)本土的團(tuán)隊(duì)，做到現(xiàn)在，能做到這樣的成績，我覺得是非常優(yōu)秀的。他的一些觀點(diǎn)對我們也很有啟發(fā)，我剛剛也提到了，第一個(gè)就是要專注做一件事情，并且不能浮躁，要有一個(gè)時(shí)時(shí)刻刻做好螺絲釘?shù)囊环N心態(tài)，我覺得這是在我們這條路上面能夠走得長遠(yuǎn)的一個(gè)很重要的基礎(chǔ)。第二個(gè)是他所提到的空倉，在看不懂行情的時(shí)候空倉也是一種風(fēng)控，這個(gè)理念對我們來說啟發(fā)也是很大的。

第三位是山量投資的徐佳佳老師，據(jù)我們了解，他在CTA這一塊也是做了很長的時(shí)間，現(xiàn)在的資金規(guī)模跟最初比，是翻了好多倍了，他能在這個(gè)市場經(jīng)歷這么長時(shí)間的考驗(yàn)，存活到現(xiàn)在，并且還踐行了他的交易方式，我覺得他的這種韌性是非常值得我們學(xué)習(xí)的，這是我們未來要努力的一個(gè)方向。

最后一位是張希海老師，張老師提示到我們最重要的一點(diǎn)就是對于心性方面的修煉。因?yàn)檫@個(gè)市場上面會(huì)有很多不同的聲音，它的包容性特別強(qiáng)，有不同的一些策略。我們能否專注于自己的策略，在于我們對于外界的喧囂、噪音是怎么樣理解的，所以我們持續(xù)學(xué)習(xí)、經(jīng)常反思，這些想法都一直回響在我們的腦海當(dāng)中。繁榮都是在靜悄悄當(dāng)中進(jìn)行的，災(zāi)難是在大吵大鬧中降臨的，我們也是受他的啟發(fā)，對自己的心性進(jìn)行修煉。

七禾網(wǎng)26、請談?wù)勀鷤€(gè)人未來的投資規(guī)劃，以及團(tuán)隊(duì)的發(fā)展愿景和規(guī)劃，是否會(huì)往資管的方向發(fā)展？

陳灝翔：不管是我個(gè)人還是團(tuán)隊(duì)，都是以做好長期主義的準(zhǔn)備來做事情的，我前面也提到了，我們的方向是家族財(cái)富管理這一塊。在當(dāng)今的中國社會(huì)當(dāng)中，我覺得傳承問題應(yīng)該是一個(gè)比較受關(guān)注的問題，我們的父輩，他們更多是以積攢財(cái)富這樣一個(gè)維度來進(jìn)行思考和發(fā)展的，我們這一代，更多的是關(guān)于資本如何再壯大、再發(fā)展的思考，所以說做好家族財(cái)富管理，是我們要努力的一個(gè)投資方向，我們會(huì)選擇適合自己方向發(fā)展的所有工具或方式來成長。

至于資管方向的話，只要能夠?yàn)槲覀兊馁Y金投資人發(fā)揮到最大價(jià)值，我們就會(huì)進(jìn)行不同的這么一個(gè)交易方式，這些我們都是有了解過的，但暫時(shí)來講，因?yàn)樽杂匈Y金的緣故，更多以個(gè)人賬戶的形式來發(fā)展，這是比較適合我們的。

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傅旭鵬、李賀對話整理

2020-12-25

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