周二，滬深兩市大幅上漲，特別是前期出現(xiàn)調(diào)整的白龍馬股異軍崛起帶領(lǐng)指數(shù)回升。上周由于央行回收部分資金導(dǎo)致市場短期利率上升，投資者信心受到比較大的打擊，大盤出現(xiàn)回調(diào)。很多白龍馬股在獲利盤的拋壓之下出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，一些投資者對于白龍馬股的高估值存在分歧，這也導(dǎo)致了這些優(yōu)質(zhì)的股票出現(xiàn)回調(diào)。

我一直堅定地跟大家說，這些白龍馬股是真正具有長期投資價值的公司，每一輪調(diào)整都是抄底這些優(yōu)質(zhì)公司的時機(jī)。雖然市場不同的投資者對白龍馬股的估值有分歧，但對這些公司是好公司沒有任何分歧，這樣的話僅僅就是價格的問題，估值到底多少合理其實本身就是一個問號。

很多人看估值高低還是用傳統(tǒng)的方法看市盈率，其實市盈率是工業(yè)時代分析一個企業(yè)投資價值的一種工具，但對于品牌消費(fèi)品以及新能源汽車等成長型的公司用市盈率其實是不合理的。消費(fèi)白馬股它的主要價值是品牌價值而不僅僅是財務(wù)回報，特別是像白酒龍頭股具有品牌價值，它的品牌價值并不體現(xiàn)在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，而是屬于隱形資產(chǎn)，因此如果只看市盈率這種財務(wù)回報實際上已經(jīng)是嚴(yán)重低估了這些品牌消費(fèi)品的價值。

對于科技龍頭股包括新能源汽車這些成長股，看它的當(dāng)前業(yè)績對應(yīng)的市盈率更是有失偏頗，因為這些企業(yè)還是在初創(chuàng)期還沒有到成熟期，我們只能看它十年以后進(jìn)入到成熟期時候的業(yè)績對應(yīng)的市盈率才是合理的。正是這些優(yōu)質(zhì)的白龍馬股的估值方法上本身就存在分歧，因此多空之間出現(xiàn)了一定的博弈。我一直跟大家講，白龍馬股的估值高低存在分歧是好事，說明行情沒走完，因為還有很多人沒有買到。

這些白龍馬股的股權(quán)價值具有稀缺性，因為中國改革開放這四十年真正稱得上世界級公司的優(yōu)質(zhì)公司也不到100家。無論是機(jī)構(gòu)資金還是個人資金將來都會或多或少的去配置這些優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)，他們的股權(quán)稀缺性是顯易見的，因此拘泥于市盈率來看這些公司的估值高低就會嚴(yán)重踏空這些好公司的機(jī)會。因此在市場存在分歧時，當(dāng)這些白龍馬股出現(xiàn)調(diào)整時，一定要堅定的去抄底。

今天消費(fèi)股再次大漲，包括傳統(tǒng)消費(fèi)白酒、醫(yī)藥、食品飲料以及新型消費(fèi)、免稅新零售等都大幅上漲。新能源汽車板塊異軍再次崛起，形成很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。消費(fèi)和新能源是我這兩年一直重點(diǎn)給大家推薦的兩大方向，已經(jīng)獲得了很好的投資回報。未來還會獲得更好的投資回報，因為會有越來越多的人認(rèn)同我給大家講的投資邏輯。

現(xiàn)在A股市場已經(jīng)進(jìn)入到機(jī)構(gòu)投資者時代，包括外資和內(nèi)資機(jī)構(gòu)資金占比越來越高。這些機(jī)構(gòu)投資者他們的選股標(biāo)準(zhǔn)本身都是類似的，都是經(jīng)過專業(yè)的金融財務(wù)知識的學(xué)習(xí)，名校的金融系畢業(yè)，科班出身的研究員選出來的公司，最后選出來的好公司一定是重疊的。

這就能解釋為什么所謂的基金抱團(tuán)股會不斷的創(chuàng)新高，因為不是基金故意抱團(tuán)，而是英雄所見略同，也就是大家通過一定的基本面研究方法選出來的公司恰好都是這些好公司。從這個角度去理解，我們就很容易破解二八市場呈現(xiàn)出二八分化的根本原因。

現(xiàn)在看空白龍馬股的人多數(shù)都是踏空白龍馬股的人，就是因為很多人還沒有真正理解白龍馬股上漲的邏輯，沒有認(rèn)識到現(xiàn)在市場已經(jīng)進(jìn)入到機(jī)構(gòu)投資者時代，沒有認(rèn)識到現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到資本化時代。也就是通過資本市場來買入好公司的股權(quán)是實現(xiàn)財富保值增值的最佳手段，因此有很多人踏空了白龍馬股的行情?？纯盏娜嗽蕉?，其實表明踏空的人越多，因此對白龍馬股存在分歧是好事，說明白龍馬股的行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有見頂。

短期的波動是難以避免的，但長期的方向一定要堅守住，這樣才能做到價值投資?，F(xiàn)在有很多號稱價值投資的投資者實際上堅持了一種錯誤的價值投資，很多人對于企業(yè)的價值評估本身就是有問題的。比如說有些人配置鋼鐵股，理由是鋼鐵股已經(jīng)破凈了。我在網(wǎng)上看了一段巴菲特的話，他說：如果你做過破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)清算的話，你又知道所謂的凈資產(chǎn)往往是沒什么價值的，甚至可能是零。

因為在破產(chǎn)清算時，那些所謂的存貨能不能變現(xiàn)，那些所謂的資產(chǎn)能不能處理掉都是問號，償還了債務(wù)之后還能不能給股東剩下點(diǎn)資產(chǎn)都不一定。我提出一個觀點(diǎn)就是“什么是資產(chǎn)？”。只有給股東帶來利潤，帶來現(xiàn)金流的才是資產(chǎn)。如果無法帶來利潤，無法帶來現(xiàn)金流的資產(chǎn)是負(fù)債而不是資產(chǎn)。

舉個例子大家就明白了，比如說鋼鐵企業(yè)主要的資產(chǎn)就是高爐。建一個高爐可能投資了幾個億甚至十幾個億，這在資產(chǎn)負(fù)債表上它是體現(xiàn)為凈資產(chǎn)并且是按歷史成本計價。但如果鋼鐵企業(yè)持續(xù)虧損不能產(chǎn)生利潤，你把它進(jìn)行破產(chǎn)清算，這個高爐還能不能值10個億的建造成本的？肯定不可以，因為你要把它炸掉，炸掉還需要花清理費(fèi)，清理費(fèi)也要花個1000萬，也就是說高爐可能給股東帶來的價值不是10個億的凈資產(chǎn)而是1000萬的負(fù)債。

因此從這個角度大家就明白看企業(yè)的價值不能看它凈資產(chǎn)多少，也不能看它過去賺了多少錢，而是看它有沒有未來，有沒有成長性。對于沒有成長性的企業(yè)，它就是一個債券，應(yīng)該按債券定價，不應(yīng)該按股票定價，因此為什么投資者愿意給高成長的行業(yè)比較高的估值溢價，就是因為它是有未來的。

你投資一個公司就是看它的未來，同樣對于品牌消費(fèi)品，大家投資它不僅是看它現(xiàn)在能帶來多少分紅，未來能有多少成長，更重要的是看它能帶來多少品牌價值。很多消費(fèi)白龍馬股具有比較深的護(hù)城河，它的品牌就是護(hù)城河，只要不是被技術(shù)進(jìn)步顛覆的消費(fèi)品，只要不是被新零售沖擊倒閉的品牌消費(fèi)品都可以重點(diǎn)關(guān)注。

當(dāng)然品牌消費(fèi)品也會受到競爭的壓力，比如說一些新的消費(fèi)習(xí)慣出來了，像現(xiàn)在00后喜歡線上購物，喜歡盲盒，喜歡電競，可能會減少對于傳統(tǒng)消費(fèi)品的需求，這可能會產(chǎn)生一定的顛覆。但只要具有實際需求，具有行業(yè)龍頭地位的消費(fèi)白馬股大家都可以長期做他的股東，再次給大家強(qiáng)調(diào)一下消費(fèi)加新能源依然是兩大投資方向，而消費(fèi)白馬股是值得拿來養(yǎng)老的品種，新能源包括光伏和新能源汽車依然堅定看好。

2021年對于價值投資者來說依然是投資大年，現(xiàn)在對于白馬股的分歧是好事。大家要從長期主義來看問題，而不要只糾結(jié)于短期價格的高低。大家要記住芒格曾經(jīng)對巴菲特說的一句話并且這句話改變了巴菲特的一生，甚至讓巴菲特在回憶的時候說過：自從遇到了芒格，我才真正從猿變成了人。這句話是什么呢？就是我寧愿以貴的價格買入一個偉大的公司，也不以一個便宜的價格買入一家平庸的公司。