周一，滬深兩市出現(xiàn)震蕩的走勢(shì)，個(gè)股也出現(xiàn)分化。一部分白馬龍頭股出現(xiàn)獲利回吐，繼續(xù)調(diào)整。另一部分像新能源汽車(chē)龍頭股則出現(xiàn)了回升。市場(chǎng)的風(fēng)格在最近有所改變，包括有色、化工等順周期板塊，以及中小盤(pán)個(gè)股出現(xiàn)了一定的反彈，銀行、石油石化等低估值藍(lán)籌股也出現(xiàn)了一定的回升。

節(jié)前漲幅過(guò)大的白馬龍頭股，比方說(shuō)消費(fèi)白馬股出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)。出現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換是在情理之中，我之前一直講沒(méi)有只漲不跌的板塊，也沒(méi)有只跌不漲的板塊，當(dāng)白龍馬股和其他板塊的估值，以及漲幅差距擴(kuò)大之后必然會(huì)出現(xiàn)一定的輪動(dòng)。

但我們看到做投資要看長(zhǎng)期，而不是看短期。從長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股依然值得繼續(xù)擁有，每輪調(diào)整都是抄底的時(shí)機(jī)。

最近央行回收流動(dòng)性，資金面較緊，是A股一些白龍馬股回調(diào)的一個(gè)主要原因。由于近期央行回收了一部分資金，導(dǎo)致投資者擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向。我認(rèn)為對(duì)于貨幣政策不必有過(guò)大的擔(dān)憂。從全年來(lái)看，穩(wěn)增長(zhǎng)依然是重要的政策目標(biāo)。因此，貨幣政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，大幅收緊的可能性不大。

從海外市場(chǎng)來(lái)看，美股依然在高位震蕩。港股最近表現(xiàn)的相對(duì)比較強(qiáng)勢(shì)，周一繼續(xù)大漲。無(wú)論是傳統(tǒng)行業(yè)的藍(lán)籌股還是互聯(lián)網(wǎng)巨頭均出現(xiàn)強(qiáng)勁回升。在今年年初時(shí)我提出A股和港股有望聯(lián)袂上漲。在居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的背景之下，A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)都有上漲的機(jī)會(huì)。

從短期來(lái)看，港股的表現(xiàn)更強(qiáng)勁，主要的原因仍然是估值的差距。港股整體的估值比A股要低很多。特別是有H股差價(jià)的一些股票，A股往往比H股要貴30%以上，這吸引了一部分資金南下去配置。

但從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移A股市場(chǎng)受益程度更大。因?yàn)榇蠖鄶?shù)基金是A股基金，一部分基金是滬港深基金，既可以配A股又可以配港股，那這些基金為港股輸送了源源不斷的增量資金。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)啟了慢牛長(zhǎng)牛行情，從這幾年的表現(xiàn)來(lái)看，結(jié)構(gòu)分化的特征比較明顯。從指數(shù)的漲幅來(lái)看可能并不大，但從白龍馬股的賺錢(qián)效應(yīng)來(lái)看，已經(jīng)是走出了強(qiáng)勁上漲的走勢(shì)。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及流動(dòng)性充裕的背景之下，主要資本市場(chǎng)表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。港股今年以來(lái)的漲幅已經(jīng)達(dá)到12.54%，恒生指數(shù)明顯跑贏其他指數(shù)。從上漲的標(biāo)的來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥以及傳統(tǒng)藍(lán)籌股的估值都比較高，特別是在港股上市的一些科技龍頭股表現(xiàn)較好。

因?yàn)橛泻芏嗷ヂ?lián)網(wǎng)巨頭在港股上市不在A股上市，這吸引了一些內(nèi)地資金南下。內(nèi)地資金明顯偏愛(ài)香港的科技股。從近一個(gè)月資金流向來(lái)看，騰訊、美團(tuán)、小米等新經(jīng)濟(jì)標(biāo)的受到資金關(guān)注更多。這些是A股沒(méi)有的一些科技龍頭股更受投資者關(guān)注。

A股市場(chǎng)開(kāi)年以來(lái)走出了調(diào)整的走勢(shì)，獲利回吐的壓力是比較明顯的。因?yàn)楣?jié)前白龍馬股持續(xù)一周大幅上漲，短期的漲幅過(guò)大，很多白龍馬股一個(gè)月的漲幅超過(guò)了30%，累積了大量的獲利盤(pán)。可以說(shuō)獲利回吐是這些股票調(diào)整的內(nèi)因，央行回收資金面僅僅是外部影響因素。

今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大概率事件。在去年3月份受到新冠疫情的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅回落，全球資產(chǎn)更是出現(xiàn)暴跌。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)信心全無(wú)，我當(dāng)時(shí)提出三段論，即全球金融市場(chǎng)巨震完成需要經(jīng)過(guò)三個(gè)階段。

第一個(gè)階段，去年3月份我們看到的全球流動(dòng)性缺失階段，所有的資產(chǎn)都出現(xiàn)下跌。

第二階段，從去年4月份開(kāi)始美聯(lián)儲(chǔ)史上最寬松的貨幣政策，甚至實(shí)行零利率帶來(lái)了全球資產(chǎn)的大漲，包括股票、債券、黃金、商品以及比特幣都出現(xiàn)了大幅上漲?？梢哉f(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的寬松貨幣政策是推動(dòng)全球資產(chǎn)大漲的最主要的因素。

第三階段的到來(lái)現(xiàn)在越來(lái)越近，第三階段就要等海外疫情得到有效控制，全球經(jīng)濟(jì)真正進(jìn)入到復(fù)蘇軌道，這將會(huì)進(jìn)一步推高投資者對(duì)于未來(lái)的預(yù)期，從而有利于資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步上升。

由于美股已經(jīng)提前反應(yīng)了美聯(lián)儲(chǔ)放水以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景帶來(lái)的利好。因此，美股今年出現(xiàn)高位震蕩的可能性更大。從投資回報(bào)來(lái)看，A股和港股今年有望跑贏美股。

最近市場(chǎng)關(guān)注比較高的是比特幣，比特幣的價(jià)格一度升破5.8萬(wàn)美元，比一公斤黃金還貴。像特斯拉CEO馬斯克在推特上公開(kāi)的看好比特幣，也一度推高了比特幣的價(jià)格，這一輪比特幣價(jià)格的上漲主要是機(jī)構(gòu)的加持，個(gè)人投資者買(mǎi)的并不多。

出現(xiàn)比較高的價(jià)格之后也把一部分散戶(hù)投資者排除在外，那比特幣的急漲很大的原因仍然是資金面的推動(dòng)，可能會(huì)產(chǎn)生比較大的泡沫。因此，建議投資者不要盲目追捧。當(dāng)然比特幣的上漲也不是完全沒(méi)有邏輯推理。

事實(shí)上，比特幣等加密貨幣在一些領(lǐng)域確實(shí)有應(yīng)用，本身是否存在投資價(jià)值存在很大的爭(zhēng)議。比特幣價(jià)格急漲引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)要不得不重視。當(dāng)然對(duì)于新生事物間隙保持一定的關(guān)注度，這也是一個(gè)新技術(shù)在貨幣領(lǐng)域的一個(gè)應(yīng)用。它可能會(huì)改變很多資產(chǎn)的定價(jià)方式，也會(huì)改變財(cái)富的一個(gè)分布。

回到A股市場(chǎng)，隨著A股不斷的對(duì)外開(kāi)放，國(guó)際指數(shù)對(duì)A股的認(rèn)同度也不斷的提升。富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)近期宣布，將11家科創(chuàng)板公司正式納入富時(shí)全球股票指數(shù)系列，這是科創(chuàng)板股票首次進(jìn)入全球指數(shù)。這次變動(dòng)將于3月19日收盤(pán)后生效，這將提高外資對(duì)于科創(chuàng)板的配置比例，也給A股市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金。

另一家國(guó)際指數(shù)編制公司MSCI于2019年11月份將部分符合條件的科創(chuàng)板股票納入MSCI中國(guó)全股票指數(shù)，以及MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)。越來(lái)越多的國(guó)際指數(shù)將A股市場(chǎng)納入，并且納入因子逐步提高。這將會(huì)給A股市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的增量資金，同時(shí)帶來(lái)價(jià)值投資理念。

近一年北上資金凈買(mǎi)入A股超過(guò)2000億，外資對(duì)于A股的配置比例不斷提升。一方面是A股逐步對(duì)外開(kāi)放，很多外資基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就是指這三大國(guó)際指數(shù)。另一方面就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面較好，外資不想錯(cuò)過(guò)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的紅利，特別是消費(fèi)領(lǐng)域的一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。從大股市值的股票到小市值的股票，國(guó)際三大指數(shù)逐步實(shí)現(xiàn)覆蓋，這將是A股市場(chǎng)逐步走向國(guó)際化的一個(gè)重要繼承。