周四，滬深兩市已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)一定的回升。經(jīng)過(guò)這一輪的下跌之后，我認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)過(guò)了大幅下跌階段，逐步進(jìn)入到震蕩反彈階段。雖然反彈的過(guò)程還是一波三折，但大幅下跌、恐慌性拋售的階段已經(jīng)結(jié)束了，特別是一些白龍馬股開(kāi)始吸引抄底資金入場(chǎng)，投資者的信心也有了一定的回升。

這輪下跌并沒(méi)有基本面的原因，主要的原因還是節(jié)前市場(chǎng)情緒過(guò)于亢奮，上漲過(guò)快累積了比較大的獲利盤(pán)，導(dǎo)致節(jié)后獲利回吐，一部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人獲利了結(jié)，從而出現(xiàn)了多殺多的局面，但這并沒(méi)有否定核心資產(chǎn)的價(jià)值。核心資產(chǎn)在中國(guó)其實(shí)就兩個(gè)，一個(gè)是核心地段的房產(chǎn)，可以長(zhǎng)期保值增值，另外一個(gè)就是優(yōu)質(zhì)的股權(quán)。

我國(guó)大部分好的公司都已經(jīng)上市了，所以通過(guò)資本市場(chǎng)去配置這些好的股票，相當(dāng)于投資了好多股權(quán)，這是核心資產(chǎn)。其實(shí)這段時(shí)間在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，外資已經(jīng)在悄悄地流入A股進(jìn)行抄底。外資幾乎在每一輪市場(chǎng)調(diào)整時(shí)都會(huì)趁機(jī)抄底一些優(yōu)質(zhì)股票，這一點(diǎn)值得我們學(xué)習(xí)。

2016年我已經(jīng)提出跟著外資學(xué)投資，過(guò)去幾年外資流入的前十大股票無(wú)一例外都是業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股，即白馬加龍頭股，這是我2016年提出來(lái)的一個(gè)概念，現(xiàn)在已經(jīng)深入人心。外資過(guò)去幾年每年流入A股達(dá)到3000億左右，未來(lái)還會(huì)不會(huì)持續(xù)流入？我認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)流入。

現(xiàn)在全球資本對(duì)于美國(guó)資產(chǎn)的配置比例高達(dá)58%，對(duì)于日本的配置比例達(dá)到9%，對(duì)于英國(guó)的配置比例是7%，對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的配置比例是多少呢？不到3%。而中國(guó)GDP在全球占了16%，這表示了外資對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的配置比例仍然是嚴(yán)重低配的，也就意味著未來(lái)外資還會(huì)持續(xù)流入A股市場(chǎng)，這個(gè)趨勢(shì)不會(huì)改變，特別是現(xiàn)在A股已經(jīng)先后納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)這三大指數(shù)體系。而外資對(duì)A股市場(chǎng)從以前可以配變?yōu)楸仨毰?，恰是因?yàn)楹芏嗤赓Y基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就是這三大國(guó)際指數(shù)。我國(guó)債券也已經(jīng)納入國(guó)際債券指數(shù)體系。因此，未來(lái)十年外資還會(huì)持續(xù)流入中國(guó)的股市和債市，帶來(lái)更多的增量資金。從大類(lèi)資產(chǎn)配置的建議來(lái)看，我認(rèn)為在當(dāng)前的這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之下，大家要配置兩類(lèi)核心資產(chǎn)：

第一類(lèi)就是好區(qū)域的房產(chǎn)。房地產(chǎn)調(diào)控再?lài)?yán)也不能阻擋核心地段房產(chǎn)的價(jià)格上漲，因?yàn)樗蔷哂邢∪毙?。?dāng)然對(duì)于炒房來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在已經(jīng)是比較有風(fēng)險(xiǎn)了，二手房成交量大幅下降，對(duì)于銀行流入房地產(chǎn)的資金進(jìn)行嚴(yán)格的審查，這些都會(huì)影響到二手房的成交量。因此，未來(lái)的房?jī)r(jià)一定是分化的，好房子還會(huì)繼續(xù)上漲，而沒(méi)有剛需的房子可能會(huì)出現(xiàn)下跌。

第二類(lèi)核心資產(chǎn)就是好的股票或者好的基金，股市將延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛行情。抓住核心資產(chǎn)，才能真正實(shí)現(xiàn)慢慢變富。過(guò)去幾年雖然市場(chǎng)也出現(xiàn)了波動(dòng)，但從2016年我提出白龍馬到現(xiàn)在，這些白龍馬股可以說(shuō)是一騎絕塵，獲得了幾倍的漲幅。現(xiàn)在對(duì)于白龍馬股的估值較高，市場(chǎng)存在一定的分歧，但我認(rèn)為好資產(chǎn)的價(jià)值是毋庸置疑的。對(duì)于是否高估值，我認(rèn)為這本身就是一個(gè)值得商榷的事情。如果說(shuō)什么事情都看市盈率，似乎這些白馬股的市盈率不低了，但市盈率僅僅反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)回報(bào)，并沒(méi)有真正反映這些白龍馬股的品牌價(jià)值和行業(yè)地位。從長(zhǎng)期來(lái)看，好的公司就是好的股票，在A股過(guò)去這三十年的時(shí)間，漲幅最大的前二十名股票無(wú)一例外都是業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股。每年都有一些妖股出現(xiàn)，但放長(zhǎng)來(lái)看這些妖股最后都被打回原形，只有好企業(yè)才會(huì)給投資者帶來(lái)好價(jià)值。

我一直建議大家跟著巴菲特學(xué)投資，就是學(xué)習(xí)巴菲特的價(jià)值投資理念，從長(zhǎng)期的角度去和偉大的公司一起同行，陪著偉大的公司一起調(diào)整，這樣的話你才能陪它一起成長(zhǎng)。追漲殺跌、頻繁交易一定是無(wú)法從長(zhǎng)期獲得好的回報(bào)的，這是被中外所有的投資實(shí)踐證明了的。我建議大家一定要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，不去賺市場(chǎng)的錢(qián)，也就是說(shuō)不去做頻繁交易，要和好企業(yè)一起成長(zhǎng)，那最終的回報(bào)一定是高于那些追漲殺跌的投資者，獲得比較理想的收益。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)啟了這一輪慢牛長(zhǎng)牛行情，事實(shí)上在2019年我就提出A股將迎來(lái)黃金十年，也就是說(shuō)在房住不炒的房地產(chǎn)調(diào)控之下，大量的居民儲(chǔ)蓄將轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，通過(guò)買(mǎi)基金入市或者直接開(kāi)戶(hù)入市，這個(gè)看法逐步得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。為何在經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)向中速增長(zhǎng)時(shí)，A股市場(chǎng)反而會(huì)出現(xiàn)黃金十年，出現(xiàn)比較好的投資機(jī)會(huì)，主要有三個(gè)理由：

第一個(gè)是在經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)，整個(gè)各行各業(yè)的蛋糕在縮小，行業(yè)的收入和利潤(rùn)將向行業(yè)龍頭集中，也就是說(shuō)各行各業(yè)將出現(xiàn)寡頭壟斷的格局，行業(yè)龍頭股可以趁機(jī)占領(lǐng)更多的市場(chǎng)份額。在經(jīng)濟(jì)增速高速增長(zhǎng)時(shí)，好企業(yè)、差企業(yè)都能獲得發(fā)展，這時(shí)候就很難形成偉大的企業(yè)。而在經(jīng)濟(jì)增速整體出現(xiàn)下降時(shí)，反而體現(xiàn)出好企業(yè)的價(jià)值，產(chǎn)生更多偉大的企業(yè)。因此，在經(jīng)濟(jì)增速整體下降的情況之下，行業(yè)龍頭股反而更具有投資價(jià)值，這將是A股市場(chǎng)黃金十年的一個(gè)重要支撐，也就是說(shuō)這些行業(yè)龍頭股將會(huì)成為黃金十年最大的一個(gè)推動(dòng)力。

第二個(gè)理由是經(jīng)濟(jì)新周期來(lái)臨，2019年是新周期的起點(diǎn)。雖然傳統(tǒng)的一些行業(yè)逐漸式微，沒(méi)有太大的增長(zhǎng)空間，比如工業(yè)化的一些行業(yè)，但新消費(fèi)以及消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)消費(fèi)行業(yè)的大爆發(fā)，科技進(jìn)步帶來(lái)新能源科技創(chuàng)新方面的發(fā)展，這將會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，也就是經(jīng)濟(jì)的新周期。因此現(xiàn)在我們看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在過(guò)去十年發(fā)生了很大的變化，經(jīng)濟(jì)在逐步地轉(zhuǎn)型，消費(fèi)以及科技都出現(xiàn)了比較大的突破。

當(dāng)然有一些互聯(lián)網(wǎng)巨頭是屬于科技加消費(fèi)的模式，增長(zhǎng)更快，但他們不在A股上市，很多都是在港股和美股上市，這讓A股市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的代表性不是太強(qiáng)。因此，現(xiàn)在我們談到黃金十年，也包括在港股的一些白龍馬股。A股和港股如今已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了互通互投，所以從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，未來(lái)十年A股和港股的優(yōu)質(zhì)公司都有比較好的投資機(jī)會(huì)。A股市場(chǎng)的一些消費(fèi)白馬股是值得拿來(lái)養(yǎng)老的品種，這也是我一直以來(lái)的觀點(diǎn)。

黃金十年出現(xiàn)的第三個(gè)理由是樓市的投資預(yù)期回報(bào)率下降，居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移。在去年1月3號(hào)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)出通知，要求銀行、保險(xiǎn)公司多渠道引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入資本市場(chǎng)做長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，其實(shí)就是一個(gè)重要的政策信號(hào)，這將會(huì)引導(dǎo)更多的居民儲(chǔ)蓄從原來(lái)流入樓市逐步地流向股市，平衡樓市和股市的資產(chǎn)配置比例。

在2018年時(shí)，有人統(tǒng)計(jì)全球不同國(guó)家在樓市和股市上的一個(gè)市值對(duì)比，很有啟發(fā)意義。在美國(guó)樓市和股市的市值都是30萬(wàn)億美元左右，大概1:1，歐盟樓市和股市的總市值大概是20萬(wàn)億美元，也是1:1，日本樓市是10萬(wàn)億美元，股市6萬(wàn)億美元，差距不大，只有中國(guó)樓市和股市的比例嚴(yán)重失調(diào)。在2018年時(shí)，樓市大概是65萬(wàn)億美元，股市只有6萬(wàn)億美元。經(jīng)過(guò)這兩年的上漲，現(xiàn)在股市有9萬(wàn)億美元左右的市值，但和樓市65萬(wàn)億美元相比，仍然是差距巨大。

當(dāng)然在過(guò)去十年，因?yàn)槭菢鞘械狞S金十年，所以大量的居民儲(chǔ)蓄流入到了樓市，這也導(dǎo)致了樓市的市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了股市。將來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)隨著大量的居民儲(chǔ)蓄流入到基金或者股市，股市的市值勢(shì)必會(huì)不斷地增加，縮小與樓市的差距，這也是未來(lái)的大趨勢(shì)。從這一點(diǎn)來(lái)看的話，未來(lái)十年主要的投資機(jī)會(huì)仍然是在股市的。因此，通過(guò)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金是抓住A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)的一個(gè)最好的投資策略。