5月7日，深圳市林園投資董事長林園做客恒泰證券直播室，與恒泰證券總裁牛壯探討了當下市場的風(fēng)險與投資機會。林園認為，對于牛市初期的判斷沒有變化，因為一旦趨勢形成是很難改變的。指數(shù)在一段時間內(nèi)劇烈波動，時間段是非常短暫的，但年內(nèi)指數(shù)或隨時創(chuàng)“新高”，超過春節(jié)前的年內(nèi)高點。

以下為文字實錄(有刪節(jié))：

牛壯：林總十分關(guān)注和嘴巴有關(guān)的企業(yè)，重點關(guān)注的理由有哪些？

林園：和嘴巴有關(guān)的企業(yè)，有不斷的現(xiàn)金流，而且現(xiàn)金流是會不斷增大的，而且這些企業(yè)有一個共同特點，負債率非常低，它們獲取利潤不依靠負債。很多企業(yè)賬面上有大量的現(xiàn)金，現(xiàn)金非常豐富。

牛壯：很多跟嘴巴相關(guān)的公司股價累計了巨大漲幅，如何判斷它們的賣點？

林園：這個東西很難把握，我們知道，投資就是一個循序漸進的過程，如果在某一個時點來看，股價位置的相對高、低是很難判斷的。但對于看好的公司，我們有錢就會投一點，堅信其是以時間換空間的，輸了時間但是不會輸錢。一些幾十倍PE的公司，如果未來業(yè)績不斷增長，可能在7、8年以后，它的估值水平和當初還是一樣的。

牛壯：您擔(dān)心集采對醫(yī)藥行業(yè)的影響嗎？

林園：醫(yī)藥股當前的市場表現(xiàn)已經(jīng)反映了它本身好的行業(yè)賽道。我認為集采對醫(yī)藥行業(yè)影響是很小的，并不影響醫(yī)藥企業(yè)的盈利，如果簡單算一筆賬，醫(yī)藥公司未來三年消化掉集采帶來的影響，三年以后，醫(yī)藥企業(yè)的盈利一定比今年多。

對于醫(yī)藥股，需要重點關(guān)注那些未來市場的需求量在不斷變大的領(lǐng)域。另外，它的產(chǎn)品是不是能起到真正治病的作用？藥效是非常重要的。此外，投資醫(yī)藥要避開那些有太多同類競爭的領(lǐng)域，這些都是需要專業(yè)知識和基本判斷。

牛壯：如何看待近期強勢上漲的鋼鐵、煤炭、有色等周期股，是短期炒作，還是新機會的確立？

林園：我認為鋼鐵、煤炭這些周期股都是偏短期的炒作現(xiàn)象，它們的周期性非常明顯，而且波動大，比如說鋼鐵，短期的暴漲很大一部分原因在于最近鋼價上漲，因為供求關(guān)系上有一些短暫的不平衡，企業(yè)的利潤變好了，但我們投資更為看得長遠。

牛壯：消費品領(lǐng)域還有很多細分行業(yè)，比如電影、旅游、酒店，您關(guān)心它們嗎？

林園：我對它們研究很少，沒有去關(guān)注這些領(lǐng)域。但是如果從投資周期的角度來看，我認為它們雖然不是最好的介入時點，但在未來若干年回頭來看，現(xiàn)在的介入時點不會太差。疫情等各方面的因素對它們造成了很大的影響，如果從投資的反向邏輯來看，最簡單的方法就是在它最壞的時候、沒人要的時候去投資，但這也是有風(fēng)險的，有可能你投資了以后，它會一直虧錢。

牛壯：醫(yī)美概念最近比較火熱，您看好這個行業(yè)嗎？

林園：對醫(yī)美行業(yè)我肯定是看好的，行業(yè)肯定沒問題。但是我們并沒有過多的注意這個行業(yè)，是因為我們還是會更加注重一些剛需消費的領(lǐng)域，另外，我覺得，像醫(yī)美行業(yè)現(xiàn)在正處在一個景氣度非常高的時期，跟其他行業(yè)的投資邏輯一樣，行業(yè)景氣度非常高的時候去投資，里邊確實有風(fēng)險。

牛壯：您覺得現(xiàn)在這個階段能重點關(guān)注可轉(zhuǎn)債嗎？

林園：投資可轉(zhuǎn)債更多的是一種思維方式的變化，對于有些行業(yè)，比如醫(yī)美，最近有些公司股價上漲非常明顯；但是我們有一個思路，就是一些股價、估值都非常高的正股不敢買，我就買它的可轉(zhuǎn)債，實際上我們是對行業(yè)進行配置。

牛壯：林總是如何評價成長股的估值高低，比如5G、芯片、AI、新能源這些行業(yè)？它們的合理估值如何判定？

林園：這些科技股的合理估值很難判定，根本沒辦法估值，估值就是偽命題，怎么去估值？全世界沒有一個人會把這些領(lǐng)域的公司給出準確的估值。但是科技的大方向是沒有問題的，像芯片，我認為中國肯定會出現(xiàn)頂級的芯片公司，因為它的行業(yè)是足夠大，但是給芯片公司估值，我認為是沒法估值的。

牛壯：您覺得是蔚來、理想、特斯拉更具優(yōu)勢，還是傳統(tǒng)車企更有優(yōu)勢？

林園：我基本的判斷，未來汽車市場還是過去100年占據(jù)優(yōu)勢地位的企業(yè)的天下，我不相信新企業(yè)會把老企業(yè)搞垮，但是我的判斷不一定準確，你到二手車市場去看一下就知道了，二手車市場那些電動車買回來就馬上貶值很多，沒人要。新的汽車企業(yè)很難跟那些老牌車企去競爭。

牛壯：和嘴巴有關(guān)的一些新的消費品牌也在不斷出現(xiàn)，比如說一些奶茶、一些連鎖的新的品牌快餐，這些新的品牌比較受年輕人喜歡。但市場目前相關(guān)企業(yè)還比較少，未來可能會上市，您如何來看待這些新的消費品類？

林園：這些企業(yè)很難把握，因為產(chǎn)品更新?lián)Q代很快，有可能過幾年就有一個新的東西出現(xiàn)，但是快餐業(yè)我是比較看好的。

牛壯：有關(guān)線上醫(yī)療和醫(yī)藥電商，林總怎么看？

林園：這些行業(yè)還是不錯的，因為這個行業(yè)它畢竟有一個基本的門檻，有一定的競爭壁壘。但我很少去投資醫(yī)藥商業(yè)公司。

牛壯：一只基金產(chǎn)品，一般您是買多少只股票？

林園：這個沒有特殊設(shè)定，我們主要根據(jù)對市場時機的把握來決定持倉的。但我們大概是這樣的操作，比如投資一些企業(yè)盈利了，我們會更根據(jù)盈利狀況來決定我們的投資數(shù)量，它是靈活的，但越往后面，比如若干年以后(產(chǎn)品如果存續(xù))，我相信持股集中度會越來越集中。

牛壯：有觀點認為，滬港通和深港通打開以后，A股的定價權(quán)基本掌握在外資手里，您認為是這樣嗎？

林園：這是不可能的，外資也是會跟著市場在走的，你去統(tǒng)計一下外資的持股公司就知道了，他們也是做綜合配置的，可能基于他們經(jīng)驗的積累和判斷，他們也沒有什么特別的，都是很常識的東西。

牛壯：林總之前認為，市場還處在牛市初期，對于這個觀點，您現(xiàn)在還維持這樣的判斷嗎？

林園：對于牛市初期的判斷沒有變化，因為市場一旦趨勢形成，是很難改變的，但這主要是我們自己的判斷，可能有猜謎語的成分。

牛壯：您覺得到年底之前，市場還有很大的表現(xiàn)嗎？比如說超過本年最高點？

林園：我不做判斷，這也是很難判斷的，因為市場指數(shù)在一段時間內(nèi)上漲、下跌，這種漲跌的時間段是非常短暫的，對于這種表現(xiàn)，我們是沒有辦法猜測的，但是出現(xiàn)這種現(xiàn)象的可能性是隨時存在的。