第一部分 綜述

5月份雞蛋價(jià)格震蕩為主，五一假期雞蛋價(jià)格較強(qiáng)，五一過后雞蛋價(jià)格下調(diào)之后維持區(qū)間震蕩趨勢(shì)。在產(chǎn)蛋雞存欄相對(duì)較少，但是5月份因氣溫適宜，產(chǎn)蛋率較高，雞蛋的整體供應(yīng)相對(duì)尚可，但是因?yàn)橄掠蜗M(fèi)情況也一般，因此整個(gè)5月雞蛋價(jià)格不溫不火。利潤(rùn)方面，5月份整體而言雞蛋價(jià)格較高，淘雞價(jià)格也較高，大部分養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)情況不錯(cuò)，小部分規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)可能處于盈虧平衡線附近或者微幅盈利狀態(tài)中。雞苗由于供需求相對(duì)較差，雞苗價(jià)格在5月份小幅下跌。淘雞方面也因?yàn)檠犹院屠想u換羽量增加供應(yīng)量相對(duì)較少等原因，淘雞價(jià)格持續(xù)走高，但是到5月下旬開始淘雞價(jià)格回落。

4月份在產(chǎn)蛋雞存欄仍比較低，根據(jù)的補(bǔ)欄情況推算，預(yù)計(jì)5月、6月、7月份新開產(chǎn)的蛋雞量仍不多，8月份預(yù)計(jì)存欄將出現(xiàn)拐點(diǎn)?？紤]3-5月份換羽的量較多且目前養(yǎng)殖戶延淘情緒濃，預(yù)計(jì)6-7月份預(yù)計(jì)實(shí)際存欄量比預(yù)期的高，預(yù)計(jì)雞蛋的實(shí)際供應(yīng)量不會(huì)太低，6月份預(yù)計(jì)價(jià)格仍將維持在高位區(qū)間震蕩。成本端預(yù)計(jì)短期內(nèi)飼料價(jià)格不會(huì)下降很多，沒有高額利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間補(bǔ)欄積極性也不會(huì)特別高。

綜上，預(yù)計(jì)6月份雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格仍將維持高位震蕩，端午以及618電商大促前市場(chǎng)需求會(huì)有集中補(bǔ)庫(kù)階段價(jià)格相對(duì)會(huì)走高。雞苗價(jià)格預(yù)計(jì)仍將小幅下調(diào)，淘雞價(jià)格預(yù)計(jì)也將略有回落，但是預(yù)計(jì)下調(diào)空間不大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場(chǎng)概況

雞蛋：5月份雞蛋價(jià)格震蕩為主，5月初五一假日消費(fèi)好，雞蛋價(jià)格高，節(jié)后雞蛋價(jià)格回落，之后在區(qū)間震蕩。5月初雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在4.4元/斤，之后價(jià)格在4-4.3元/斤區(qū)間震蕩，雞蛋主銷區(qū)均價(jià)5月初價(jià)格在4.5元/斤附近，之后價(jià)格回落到4.3-4.5元/斤上下震蕩。6月份預(yù)計(jì)雞蛋價(jià)格整體仍將維持在高位的區(qū)間震蕩，在端午節(jié)以及618電商大促前預(yù)計(jì)將有一輪備貨，蛋價(jià)將走強(qiáng)。

雞苗：5月份商品代雞苗價(jià)格小幅下跌，雞苗需求量旺季已過，銷量下降。雞苗價(jià)格從5月初的4.1元/羽跌至目前的4元/羽，跌幅2.4%。由于5月份補(bǔ)欄高峰已過，養(yǎng)殖戶上雞熱情下降，市場(chǎng)雞苗銷量也下降，雞苗價(jià)格出現(xiàn)小幅回落。預(yù)計(jì)6月份雞苗價(jià)格將繼續(xù)維持震蕩略偏弱的區(qū)間。

淘雞：5月份全國(guó)主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格以如維持強(qiáng)勢(shì)，一方面由于企業(yè)選擇換羽且當(dāng)前市場(chǎng)利潤(rùn)尚可市場(chǎng)延淘情緒濃，導(dǎo)致淘雞量相對(duì)較少，另一方，今年白羽肉雞價(jià)格持續(xù)高位也支持淘雞價(jià)格。4月份淘汰雞價(jià)格從月初的11.84元/公斤漲至當(dāng)前為12.3元/公斤，漲幅3.9%。5月下旬淘雞價(jià)格略有下調(diào)。6月份仍是預(yù)計(jì)仍將略有下調(diào)，但是考慮7、8月份是雞蛋價(jià)格最高的時(shí)候，預(yù)計(jì)屆時(shí)延淘情緒更中，因此預(yù)計(jì)供應(yīng)量預(yù)計(jì)也一般，淘雞價(jià)格在略有下調(diào)之后也不會(huì)太低。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：雞蛋產(chǎn)銷價(jià)差（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價(jià)格（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖6：蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖7：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖8：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價(jià)（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：4月份全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.83億只，環(huán)比減少1.3%，同比減少13.6%。根據(jù)之前的補(bǔ)欄數(shù)據(jù)可推測(cè)出，5月、6月、7月、8月在產(chǎn)蛋雞的存欄大致的量為11.65億只，11.5億只、11.84億只和11.8億只，考慮實(shí)際許多養(yǎng)殖戶有延淘情緒，實(shí)際存欄量大概率將高于推算值。2021年上半年在產(chǎn)蛋雞存欄都將位于歷史同期的相對(duì)低位，雞蛋價(jià)格卻持續(xù)位于高位。但是由于目前飼料價(jià)格較高，養(yǎng)殖場(chǎng)并未出現(xiàn)超額利潤(rùn)刺激大量補(bǔ)欄，在產(chǎn)蛋雞存欄恢復(fù)緩慢。此外由于飼料成本高，許多企業(yè)對(duì)比換羽和重新補(bǔ)欄的成本和收益多會(huì)考慮換羽，也使得實(shí)際存欄比推算存欄要高一些。

從存欄雞的日齡結(jié)構(gòu)來看，目前120-450日齡蛋雞的存欄占比下降，120日齡以下以及450日齡以上占比增加，4月末120-450日齡蛋雞存欄占比為75.57%，120日齡一下的后備雞和450日齡以上的待淘老雞存欄占比分別為14.81%和9.62%。

補(bǔ)欄：4月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的18家代表企業(yè)商品代雞苗總銷量為4457萬(wàn)羽，環(huán)比增加3.9%，同比減少5.3%。

淘汰方面：5月份市場(chǎng)淘雞量較4月份繼續(xù)下降，5月雞蛋價(jià)格以及淘雞價(jià)格都處于高位，養(yǎng)殖利潤(rùn)也不錯(cuò)，市場(chǎng)惜淘情緒嚴(yán)重，此外延淘和換羽情況也較多，因此市場(chǎng)淘雞供應(yīng)量相對(duì)較少。雖然下游由于處于消費(fèi)淡季，屠宰場(chǎng)收購(gòu)積極性一般，但是淘雞價(jià)格仍較高，市場(chǎng)淘雞量也不大。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，5月的前三周全國(guó)的淘雞量分別是1588萬(wàn)只、1495萬(wàn)只和1552萬(wàn)只，前三周總量雖然比去年同期大幅下降35%。

淘雞日齡方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊對(duì)全國(guó)的14個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)20個(gè)代表市場(chǎng)的淘汰雞日齡進(jìn)行監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，5月20日淘汰雞平均淘汰日齡480天，較上月同期增加了15日。淘雞日齡5月份增加，但是目前的淘雞日齡和往年同期相比仍比較低。養(yǎng)殖單位利潤(rùn)較好，市場(chǎng)延淘情緒加重，淘雞日齡增加5月份增加明顯。

3、需求端

5月份為雞蛋的消費(fèi)淡季，雞蛋需求較差。五一假期過后，市場(chǎng)略有補(bǔ)庫(kù)，之后市場(chǎng)基本上處于順勢(shì)走貨狀態(tài)，隨著天氣變熱以及南方梅雨季到來，雞蛋存儲(chǔ)變得空難，消費(fèi)端壓縮庫(kù)存，5月份無論是生產(chǎn)環(huán)節(jié)還是流通環(huán)節(jié)，雞蛋的庫(kù)存天數(shù)都有增加，而雞蛋的代表銷區(qū)雞蛋的銷量無論是環(huán)比還是同比都出現(xiàn)了下降。預(yù)計(jì)6月份在端午節(jié)前以及618電商大促前市場(chǎng)會(huì)有一輪補(bǔ)庫(kù)，銷量增加，之后預(yù)計(jì)作為消費(fèi)淡季的6月份，雞蛋銷量也一般，雞蛋價(jià)格預(yù)計(jì)也將維持在高位震蕩。

銷量：卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示4月中國(guó)褐殼蛋雞蛋月度銷量198.86萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.5%，同比減少11%。另外根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，5月份前三周全國(guó)代表銷區(qū)雞蛋的周度銷量分別是6915噸，7165噸和7081噸，雞蛋銷量較4月份周度銷量大幅下降，和去年同期相比周度均銷量也大減，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月前3周代表銷區(qū)雞蛋銷量同比減少9.4%。

庫(kù)存：根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)5月20日生產(chǎn)環(huán)節(jié)日均有1.55天余貨，較前一周增加0.08天，較一個(gè)月前增加0.05天。5月20日流通環(huán)節(jié)日均有1.24余貨，較前一周增加了0.11天，較一個(gè)月前減少0.17天。

圖9：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖10：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞平均空欄率

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圖11：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計(jì)

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圖12：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢(shì)

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圖13：主銷區(qū)代表市場(chǎng)雞蛋銷量統(tǒng)計(jì)

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圖14：雞蛋庫(kù)存天數(shù)

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4、月差表現(xiàn)

9-1價(jià)差目前處于相對(duì)不高不低的位置，沒有太多的操作空間，因此也不建議操作。相對(duì)而言目前9-11價(jià)差處于低位，而9月合約是旺季合約而且從往年的走勢(shì)來看在6、7月份價(jià)格大概率將上漲，而11月合約本身相對(duì)弱勢(shì)。從往年的走勢(shì)也可以看出來9-11價(jià)差大概率未來走強(qiáng)，綜上所述，建議可考慮多9月空11月，9-11正套。

圖15：雞蛋9-1價(jià)差走勢(shì)

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圖16：雞蛋9-11價(jià)差走勢(shì)

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第三部分 現(xiàn)貨策略分析

2020年下半年市場(chǎng)蛋雞補(bǔ)欄量較低導(dǎo)致今年上半年新開產(chǎn)的蛋雞量較少疊加飼料成本高位，在產(chǎn)蛋雞存欄處于歷史同期的相對(duì)低位且短期內(nèi)補(bǔ)欄量很難補(bǔ)充上來，雞蛋價(jià)格持續(xù)位于歷史同期的高位。雖然雞蛋價(jià)格高，但是養(yǎng)殖戶的綜合成本較高，特別是飼料成本高，因此養(yǎng)殖戶的利潤(rùn)只能說尚可。5月份雞蛋需求較差，除了五一假期價(jià)格走強(qiáng)外，節(jié)后價(jià)格基本上處于一共震蕩趨勢(shì)。6月雞蛋在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)計(jì)仍低，天氣逐漸變熱后雞蛋產(chǎn)量也將下降，但6月份之前的換羽雞將逐漸產(chǎn)蛋緩解供應(yīng)端的下降，但是6月份預(yù)計(jì)需求仍比較差，除了端午節(jié)前以及618大促的電商促銷，因此預(yù)計(jì)6月份雞蛋價(jià)格將維持高位震蕩。

操作上

1、單邊：目前6月和7月合約價(jià)格已經(jīng)跌至相對(duì)低位，繼續(xù)向下空間不大，9月合約為季節(jié)性旺季，可考慮逢低建倉(cāng)多單。

2、套利：9-11月合約正套，逢低建倉(cāng)多單。

3、期權(quán)：觀望。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）