行情回顧

近期燃料油在原油上漲及東西套利流量縮減的背景下，整體走勢偏強。wind數(shù)據(jù)顯示，截止6月2日，fu2109收盤2544，相較5月低點2282反彈超過11%。后期來看，原油在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇及歐美出行旺季等利好推動下或維持偏強走勢，成本端支撐燃料油價格，同時潛在需求向好也進一步利好燃料油價格，后期燃料油價格重心有望繼續(xù)上移。

原油高位運行，燃料油成本端支撐明顯

宏觀利好疊加基本面邊際改善，原油存上行動能。宏觀面，供應(yīng)管理學(xué)會(ISM)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)指數(shù)從前一個月的60.7升至61.2，制造業(yè)加速增長顯示出經(jīng)濟良好的復(fù)蘇態(tài)勢；另外美元指數(shù)近期面臨雙重壓力，一是美國寬松的貨幣政策，二是歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇進程加快使得歐元等非美貨幣走強。整體來看，宏觀經(jīng)濟向好疊加美元承壓共同利好油價?；久妫S著美國夏季出行旺季的到來，燃料需求受到明顯提振，原油庫存與汽油庫存環(huán)比下降。EIA公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日當(dāng)周，除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存減少166.2萬桶，汽油庫存減少174.50萬桶。此外，相關(guān)人士表示，伊朗和美國關(guān)于核協(xié)議的談判仍有分歧，本輪談判不太可能達成最終協(xié)議，進一步使得市場對于伊朗石油快速回歸市場的預(yù)期落空。綜合來看，原油在供需基本面利好推動下延續(xù)強勢，成本端或繼續(xù)支撐燃料油價格。

高硫燃料油供應(yīng)將逐步增加

原油增產(chǎn)疊加開工上行，后期燃料油供應(yīng)或呈現(xiàn)上升趨勢。全球燃料油供應(yīng)主要來自于中東、俄羅斯、歐洲以及南美，就高硫燃料油而言主要供應(yīng)區(qū)集中在中東和俄羅斯，低硫主要供應(yīng)區(qū)集中在歐洲和南美。目前來看，OPEC+自5月起開始啟動增產(chǎn)，到7月有望向市場投放210萬桶/日的供應(yīng)增量，同時隨著歐洲地區(qū)疫情的緩解以及春季檢修高峰期的結(jié)束，煉油生產(chǎn)活動逐步恢復(fù)，對比2019年疫情以前的開工率水平，歐洲地區(qū)煉廠開工率仍有10%以上的提升空間，根據(jù)燃料油的平均收率水平，預(yù)計市場將會增加15萬桶/日的供應(yīng)增量。隨著歐洲地區(qū)燃料油產(chǎn)量的上升，ARA到新加坡的套利流量也將逐步增加。綜合來看，分析OPEC+增產(chǎn)的一系列連鎖效應(yīng)以及疫情緩解帶來的煉廠生產(chǎn)活動恢復(fù)，預(yù)計后期新加坡燃料油供應(yīng)或呈現(xiàn)上升趨勢。

潛在需求向好，燃料油或延續(xù)去庫

經(jīng)濟活動復(fù)蘇，燃料油需求有望逐步釋放。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月1日，BDI船運指數(shù)收2568點，環(huán)比前一日下降28點，顯示當(dāng)前船運行業(yè)有所降溫，但隨著全球經(jīng)濟的復(fù)蘇，貿(mào)易和集裝箱板塊前景向好，船燃需求后期仍有增長的動能。同時從二季度開始，沙特將步入夏季燃料油發(fā)電需求的高峰，一方面增加了沙特對于市場燃料油的消耗，一方面減少了沙特對于燃料油市場的投放。此外，美國夏季出行旺季的到來將刺激汽油消費，間接增加美國煉廠對于高硫燃料油的進料需求。綜合來看，后期燃料油在船運、發(fā)電以及煉油進料方面均有一定增長空間，燃料油的潛在需求仍然向好。

新加坡燃料油或延續(xù)去庫。近期雖然船燃需求有所降溫，但中東及歐洲地區(qū)套利流量減少仍使得新加坡燃料油庫存下降。ESG公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存減少208.5萬桶至2287.5萬桶，燃料油庫存連續(xù)三周下降，并且已經(jīng)降至5年均值以下。后期來看，煉廠生產(chǎn)活動恢復(fù)促進燃料油的產(chǎn)量上升，但需求端多維度釋放有望覆蓋供應(yīng)增量，預(yù)計新加坡燃料油或延續(xù)去庫狀態(tài)。

總結(jié)

原油在宏觀利好疊加基本面邊際改善的背景下或維持偏強走勢，成本端對高硫燃料油價格形成有效支撐?；久妫m然OPEC+增產(chǎn)以及全球煉廠生產(chǎn)活動恢復(fù)帶來燃料油供應(yīng)的上升，但燃料油在船運、發(fā)電以及煉油進料方面均有一定增長空間，燃料油的潛在需求仍然向好。綜上分析，燃料油在成本端與基本面的利好共振下，預(yù)計后期或延續(xù)偏強走勢。