一、市場(chǎng)行情回顧

5月螺紋鋼期貨大幅沖高后迅速回落。截止2020年5月28日收盤，螺紋鋼2110合約5月下跌458元/噸，跌幅8.50%，至4933元/噸。

圖：螺紋鋼期貨主力日K線

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國(guó)信期貨

螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格沖高回落，5月上?，F(xiàn)貨從5270元/噸漲至6120元/噸后截止5月27日迅速下跌至4770元/噸，基差先回落后上升小幅震蕩。

圖：螺紋鋼基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)匯總來看，月度漲跌幅上海螺紋鋼跌幅最大為-8.4%，北方跌幅較小，其他品種較螺紋鋼跌幅較小。

圖：鋼材各品種及期貨漲跌情況

數(shù)據(jù)來源：我的鋼鐵 WIND 國(guó)信期貨

螺紋鋼期貨結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)N字形，主力10仍然高于遠(yuǎn)月合約01，但10合約也高于6、7月。主因還在于螺紋鋼的淡旺季的影響，6、7、8月淡季后逐步進(jìn)入旺季，但明年1月又重新回到淡季。

圖：螺紋鋼期貨期限結(jié)構(gòu)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

二、供需分析

（一）原料供給

1、鐵礦石

2021年1-4月全國(guó)鐵礦石進(jìn)口38197萬噸，同比增加6.7%。鐵礦石進(jìn)口數(shù)量去年有過大幅增長(zhǎng)之后，今年增速略有放慢，但仍然保持增長(zhǎng)。

圖：鐵礦石進(jìn)口數(shù)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

截止2021年5月21日，鐵礦石港口庫(kù)存12510萬噸，同比增加14.5%。截止5月19日鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦庫(kù)存1699萬噸，同比增加1.2%。鐵礦庫(kù)存有所回落。

圖：鐵礦石庫(kù)存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

2、焦炭

2021年1-4月焦炭累計(jì)產(chǎn)量15862萬噸，同比增長(zhǎng)7.4%。

圖：焦炭累計(jì)產(chǎn)量（單位：萬噸）焦炭產(chǎn)量累計(jì)同比（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

截止2021年5月28日，鋼廠焦炭庫(kù)存425.6萬噸，同比減少8.0%，月環(huán)比減少7.2%；港口焦炭庫(kù)存238.5萬噸，同比減少30.2%，月環(huán)比減少11.1%；焦化廠庫(kù)存33.22萬噸，同比減少55.6%，月環(huán)比減少56.2%。

圖：焦炭庫(kù)存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

鐵礦石和焦炭供應(yīng)均有所增長(zhǎng)，但鐵礦略有壘庫(kù)，焦炭庫(kù)存偏少。

（二）鋼材及螺紋鋼的供應(yīng)

1、利潤(rùn)

截止2021年5月28日，我們根據(jù)鋼材生產(chǎn)模型計(jì)算，螺紋鋼電爐理論利潤(rùn)121元/噸，高爐理論利潤(rùn)-337元/噸。環(huán)比來看，電爐利潤(rùn)比上月下降了406元/噸，高爐利潤(rùn)下降了782元/噸。同比來看，電爐利潤(rùn)比去年同期上升了331元/噸，高爐利潤(rùn)下降了405元/噸。

圖：螺紋鋼利潤(rùn)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

2、產(chǎn)量

由于去年基數(shù)較低且鋼材利潤(rùn)不錯(cuò)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月粗鋼產(chǎn)量37456萬噸，同比增長(zhǎng)15.8%。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，其中鋼筋2021年1-4月產(chǎn)量8702萬噸，同比增長(zhǎng)16.9%。

圖：鋼筋產(chǎn)量（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)鋼協(xié)數(shù)據(jù)，重點(diǎn)鋼企5月上旬庫(kù)存1468萬噸，同比上升0.2%。根據(jù)上海鋼聯(lián)(300226,股吧)的數(shù)據(jù)，鋼材社會(huì)庫(kù)存1453萬噸，同比下降9.7%。由于鋼材庫(kù)存去年受到疫情影響，異常高；今年低于去年也屬于正?，F(xiàn)象。

圖：鋼材庫(kù)存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存為781萬噸，建筑鋼廠庫(kù)存為302萬噸，同比分別下降11.1%及11.0%。

圖：螺紋鋼庫(kù)存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

（三）鋼材需求

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月，鋼材出口量2565萬噸，累計(jì)回升24.5%。

圖：鋼材出口（單位：萬噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月，全國(guó)房屋新開工面積53904萬平方米，同比增長(zhǎng)22.8%。新開工面積大幅增長(zhǎng)主因是2020年基數(shù)太低。但不及2019年同期新開工面積水平。

圖：房屋新開工面積（單位：萬平方米、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額143804億元，同比增長(zhǎng)19.9%。

圖：固定資產(chǎn)投資完成額（單位：億元、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量21萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)57.7%。2020年同期為11.3萬臺(tái)。2019年同期為14.5萬臺(tái)。金屬切削機(jī)床是機(jī)械行業(yè)用鋼的領(lǐng)先指標(biāo)。

圖：金屬切削機(jī)床（單位：萬臺(tái)、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月，全國(guó)汽車產(chǎn)量865.8萬輛，同比增長(zhǎng)53.4%，也超過2019年水平，但不及2018年。

圖：汽車產(chǎn)量（單位：萬輛、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

從家電的累計(jì)同比增速來看，家電業(yè)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不減。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年4月，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量2421.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.5%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量7939.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)39.5%。4月冰箱產(chǎn)量772.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.5%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量2944.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.9%。4月洗衣機(jī)產(chǎn)量772.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.2%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量2916.7萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.8%。4月彩電產(chǎn)量1514.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.6%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量5837.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.2%。

圖：家電產(chǎn)量累計(jì)同比（%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)2021年1-4月金屬集裝箱累計(jì)產(chǎn)量6302萬立方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)178.5%。為歷史同期最高水平。

圖：集裝箱產(chǎn)量（立方米、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月民用鋼船同比增長(zhǎng)22.8%至1045萬載重噸，但是不及2019年同期1150萬載重噸。

圖：鋼船產(chǎn)量（萬載重噸、%）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國(guó)信期貨

三、總結(jié)與展望

上個(gè)月我們認(rèn)為鋼材價(jià)格易漲難跌，但實(shí)際上五月鋼價(jià)大幅沖高后，高層開始擔(dān)心大宗商品價(jià)格過高，鋼價(jià)出現(xiàn)了大幅的回落，此前市場(chǎng)及我們篤定相信的工信部與發(fā)改委“全年粗鋼產(chǎn)量只降不增”的政策目標(biāo)似乎有改變。從目前的供需面來看，供應(yīng)的政策面限制存在，但未能擴(kuò)大，粗鋼產(chǎn)量仍然保持較快增長(zhǎng)，需求同比仍然較好，但環(huán)比來看步入相對(duì)淡季，需求增速有所放慢。但目前鋼材價(jià)格從最高點(diǎn)下跌已達(dá)1500元/噸，已經(jīng)跌破鋼廠高爐成本，出口利潤(rùn)大增，六月鋼價(jià)或大幅震蕩為主。

供應(yīng)來說，利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，此前高利潤(rùn)刺激了高產(chǎn)量。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年4月份，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量9785萬噸，同比增長(zhǎng)13.4%；4月份全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量326.2萬噸，環(huán)比上升7.6%；1-4月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量37456萬噸，同比增長(zhǎng)15.8%。2021年4月份，我國(guó)生鐵產(chǎn)量7597萬噸，同比增長(zhǎng)3.8%；4月份生鐵日均產(chǎn)量253.2萬噸，環(huán)比上升5.02%；1-4月，我國(guó)生鐵產(chǎn)量30664萬噸，同比增長(zhǎng)8.7%。2021年4月份，我國(guó)鋼材產(chǎn)量12128萬噸，同比增長(zhǎng)12.5%；4月份鋼材日均產(chǎn)量404.3萬噸，環(huán)比上升4.55%；1-4月，我國(guó)鋼材產(chǎn)量45253萬噸，同比增長(zhǎng)20.1%。

需求來說，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的下游為經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面，主要是房地產(chǎn)、基建，以及機(jī)械、汽車、家電等行業(yè)。這些行業(yè)經(jīng)歷了疫情沖擊之后，均有所復(fù)蘇，由于2020年基數(shù)低，2021年數(shù)據(jù)同比特別高，環(huán)比也沒有明顯走弱。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-4月，全國(guó)房屋新開工面積53904萬平方米，同比增長(zhǎng)22.8%。2021年1-4月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額143804億元，同比增長(zhǎng)19.9%。2021年1-4月，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量21萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)57.7%。2021年1-4月，全國(guó)汽車產(chǎn)量865.8萬輛，同比增長(zhǎng)53.4%，也超過2019年水平，但不及2018年。2021年4月，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量2421.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.5%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量7939.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)39.5%。4月冰箱產(chǎn)量772.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.5%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量2944.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.9%。4月洗衣機(jī)產(chǎn)量772.0萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.2%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量2916.7萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.8%。4月彩電產(chǎn)量1514.2萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.6%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量5837.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.2%。我國(guó)2021年1-4月金屬集裝箱累計(jì)產(chǎn)量6302萬立方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)178.5%。為歷史同期最高水平。2021年1-4月民用鋼船同比增長(zhǎng)22.8%至1045萬載重噸，2021年1-4月，鋼材出口量2565萬噸，累計(jì)回升24.5%。隨著出口利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)出口會(huì)繼續(xù)增加。

可以說政策面產(chǎn)量只減不增的信仰破滅，直接導(dǎo)致了這輪暴跌；但基本面來看，強(qiáng)勁的需求仍然維持，鋼價(jià)短期受到糾結(jié)的政策面以及需求淡季的影響或大幅震蕩，但振幅變小之后，下游或重啟補(bǔ)庫(kù)需求，讓鋼價(jià)二次沖高。