第一部分 內(nèi)容摘要

◆全球原生鎳的供需逐漸從一季度的過(guò)剩轉(zhuǎn)為二季度的短缺。4月，國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)原生鎳供應(yīng)（含進(jìn)口）為10.56萬(wàn)噸，同期，國(guó)內(nèi)原始鎳需求量為12.21萬(wàn)噸，從而表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)范圍的原生鎳的供給表現(xiàn)為短缺，將利于滬倫比值的抬升

◆新能源領(lǐng)域的前驅(qū)體產(chǎn)量保持大幅增長(zhǎng)，硫酸鎳?yán)麧?rùn)的持續(xù)帶動(dòng)鎳豆進(jìn)口窗口的持續(xù)打開，表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)鎳豆進(jìn)口量的快速提升

◆國(guó)內(nèi)300系煉鋼利潤(rùn)保持高位，將進(jìn)一步激發(fā)國(guó)內(nèi)300系不銹鋼增量；取消出口退稅政策又刺激了印尼不銹鋼需求和利潤(rùn)的放大，與此同時(shí)，海外不銹鋼產(chǎn)量仍在爬坡，全球300系不銹鋼的產(chǎn)量仍將放大，進(jìn)而帶動(dòng)原生鎳消費(fèi)增加；當(dāng)前，國(guó)內(nèi)304廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)性并不凸顯。在印尼濕法中間品及冰鎳未能量產(chǎn)前，新能源領(lǐng)域高速增長(zhǎng)的增量鎳需求將依賴于鎳豆的去庫(kù)。在煉鋼和新能源兩大體系的需求增量的驅(qū)動(dòng)下，將利于產(chǎn)業(yè)基本面的改善，預(yù)計(jì)6月鎳價(jià)走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為一定程度的筑底反彈

第二部分 行業(yè)要聞

1．印尼力勤OBI鎳鈷冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)

2021年5月19日，印尼第一條鎳HPAL濕法冶煉產(chǎn)線力勤OBI鎳鈷冶煉項(xiàng)目舉行投產(chǎn)典禮。項(xiàng)目年處理褐鐵礦型紅土鎳礦約300萬(wàn)噸、殘積礦約10萬(wàn)噸，年產(chǎn)氫氧化鎳鈷產(chǎn)品中鎳金屬量約3.75萬(wàn)噸、鈷0.5萬(wàn)噸。此次投產(chǎn)為濕法一期1#高壓釜，濕法一期2#高壓釜計(jì)劃于7月投產(chǎn)，待投產(chǎn)后力勤OBI島MHP項(xiàng)目中鎳元素生產(chǎn)能力將近3000金屬噸/月，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在三年左右時(shí)間收回投資成本。

2．印尼藍(lán)天金屬鎳項(xiàng)目首船鎳鐵成功發(fā)運(yùn)

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，邦普印尼藍(lán)天金屬工業(yè)有限公司首船鎳鐵成功發(fā)運(yùn)。印尼Weda Bay園區(qū)項(xiàng)目四（藍(lán)天金屬：4條RKEF產(chǎn)線）全面投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)鎳金屬量3.6萬(wàn)噸。該項(xiàng)目首臺(tái)電爐于2021年1月21日正式送電起弧，最后一臺(tái)電爐于2021年3月13日勝利點(diǎn)火，截至目前四條RKEF生產(chǎn)線全部投產(chǎn)。

3.Nickel Mines Limited將轉(zhuǎn)產(chǎn)2條RKEF線生產(chǎn)高冰鎳

Nickel Mines宣布，公司已與其合作伙伴上海德信投資（集團(tuán)）有限公司簽署了諒解備忘錄，（“上海德信”）對(duì)其擁有的80%的四個(gè)回轉(zhuǎn)窯電爐（RKEF）生產(chǎn)線中的兩條進(jìn)行必要的修改，以使其能夠生產(chǎn)適用于電動(dòng)車電池市場(chǎng)的高冰鎳。根據(jù)公告，青山將在IMIP轉(zhuǎn)產(chǎn)10條RKEF生產(chǎn)線生產(chǎn)高冰鎳，Nickel Mines獲得機(jī)會(huì)在10條RKEF線中轉(zhuǎn)產(chǎn)其中的2兩條線（Hengjaya Nickel或Ranger Nickel項(xiàng)目）。

4．上期所同意嘉能可（加拿大）公司“電解鎳注冊(cè)

5月21日，上期所經(jīng)研究決定：一、同意嘉能可（加拿大）公司下屬NIKKELVERK工廠生產(chǎn)的“NIKKELVERK”牌電解鎳（Ni99.80，電積工藝）在上期所注冊(cè)，注冊(cè)產(chǎn)能8萬(wàn)噸，執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)價(jià)。二、自公告之日起，上述產(chǎn)品可用于我所鎳期貨合約的履約交割。產(chǎn)品相關(guān)說(shuō)明如下：注冊(cè)企業(yè)：嘉能可（加拿大）公司精煉廠：NIKKELVERK工廠產(chǎn)地：挪威克里斯蒂安桑；產(chǎn)品名稱：電解鎳（Ni99.80，電積工藝）；注冊(cè)商標(biāo)：NIKKELVERK。

第三部分 現(xiàn)貨價(jià)格

1．純鎳市場(chǎng)價(jià)格

圖1：精煉鎳升貼水（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖2：保稅區(qū)Premium（美元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

4月份，國(guó)內(nèi)精煉鎳升貼水走勢(shì)整體表現(xiàn)有所分化，產(chǎn)地價(jià)差則表現(xiàn)為連續(xù)擴(kuò)大。俄鎳、鎳豆升貼水整體平穩(wěn)，而金川升水連續(xù)抬升。精煉鎳升貼水整體的平穩(wěn)，主要是受需求因素影響，在進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉的情況下，國(guó)內(nèi)鎳板需求在相對(duì)的低位，對(duì)于鎳板升貼水走勢(shì)形成壓制。產(chǎn)地價(jià)差的擴(kuò)大主要是受金川升水的快速抬升落變化影響，表現(xiàn)為期鎳價(jià)格回落的情況下金川鎳升水的抬升。鎳豆升水的平穩(wěn)，而環(huán)比上月鎳豆升水整體有所回落，市場(chǎng)鎳豆升水報(bào)價(jià)整體虛高。隨著國(guó)內(nèi)300系煉鋼利潤(rùn)的持續(xù)，鋼廠鎳原料需求繼續(xù)增加，而國(guó)內(nèi)鎳鐵前期庫(kù)存逐漸被消耗，則預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)鎳板升貼水有望小幅走強(qiáng)。

5月份，保稅區(qū)貿(mào)易升貼水整體表現(xiàn)為平穩(wěn)，月內(nèi)貿(mào)易升貼水維持在160-175美元/噸，環(huán)比4月則貿(mào)易升水小幅上漲。貿(mào)易升貼水的平穩(wěn)的基礎(chǔ)上小幅上漲，主要是由于鎳豆進(jìn)口窗口的連續(xù)打開，使得市場(chǎng)進(jìn)口需求短期有所增加。隨著鎳豆進(jìn)口需求的持續(xù)，其升水或?qū)⒈３?，預(yù)計(jì)6月貿(mào)易升水或?qū)⒈３制椒€(wěn)。

圖3：進(jìn)口盈虧平衡表（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

5月份，國(guó)內(nèi)精煉鎳進(jìn)口窗口表現(xiàn)為連續(xù)的關(guān)閉狀態(tài)，滬倫比值先回落再抬升。在鎳價(jià)回落的過(guò)程中，外盤跌幅大于內(nèi)盤，從而表現(xiàn)為比值的間歇性抬升。匯率的變化在本輪比價(jià)的變化中的影響較為明顯，人民幣表現(xiàn)為連續(xù)的升值，從而對(duì)比價(jià)有所抑制。在經(jīng)歷了5月的進(jìn)口窗口的連續(xù)關(guān)閉，國(guó)內(nèi)新能源領(lǐng)域的鎳需求延續(xù)，不銹鋼領(lǐng)域的鎳需求仍在擴(kuò)增，則預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)鎳進(jìn)口窗口或表現(xiàn)為間歇性打開的節(jié)奏。

2．鎳礦價(jià)格

圖4：外盤紅土鎳礦港口現(xiàn)貨價(jià)（美元/濕噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

5月份，外盤低鎳礦價(jià)格走勢(shì)一致，低、中、高鎳礦價(jià)格表現(xiàn)為連續(xù)的回落，低、中、高鎳礦月均漲幅為-15.57%、-5.33%和-2.23%。

外盤中、高鎳礦報(bào)價(jià)連續(xù)回落，一方面，鎳鐵企業(yè)的連續(xù)虧損對(duì)于鎳礦價(jià)格形成壓制；再者，菲律賓雨季的結(jié)束帶來(lái)鎳礦供給的增加；第三，國(guó)內(nèi)主流鎳鐵企業(yè)的檢修，帶動(dòng)鎳礦需求的小幅下降。低鎳礦價(jià)格的連續(xù)回落，主要是受供需影響，200系鋼廠紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)利潤(rùn)高企的普碳鋼領(lǐng)域，從而減少了對(duì)于低鎳礦的需求量，對(duì)于低鎳礦價(jià)格形成持續(xù)的壓制。隨著國(guó)內(nèi)鎳鐵利潤(rùn)的恢復(fù)，及主流鎳鐵廠家的生產(chǎn)的恢復(fù)，對(duì)鎳礦行情逐漸形成支撐，則預(yù)計(jì)6月外盤鎳礦價(jià)格或?qū)⒈憩F(xiàn)為平穩(wěn)。

3．鎳鐵價(jià)格

圖5：國(guó)內(nèi)NPI出廠價(jià)（元/鎳；元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

鎳鐵方面，5月份國(guó)內(nèi)高、低鎳鐵價(jià)格走勢(shì)有所分化，表現(xiàn)為高鎳鐵的小幅反彈，而低鎳鐵平穩(wěn)，高、低鎳鐵月均環(huán)比漲幅為3.163%和0%。

高鎳鐵價(jià)格的上漲，一方面，300系利潤(rùn)的持續(xù)并有所放大，帶動(dòng)鎳生鐵資源的需求增加；再者，印尼高品鎳鐵供給量增加與之對(duì)應(yīng)該的國(guó)產(chǎn)鎳鐵需求量也與之對(duì)應(yīng)增加；第三，高鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性凸顯。國(guó)內(nèi)300系不銹鋼利潤(rùn)的持續(xù)，則對(duì)應(yīng)的高鎳鐵需求仍將在高位，預(yù)計(jì)6月高鎳鐵行情或?qū)⒈３謭?jiān)挺。

5月，低鎳鐵行情整體表現(xiàn)為平穩(wěn)。主要是受低鎳鐵流通量較少的影響，市場(chǎng)定價(jià)體系缺失。從需求端看，200系鋼廠的減、轉(zhuǎn)產(chǎn)仍在繼續(xù)，之于低鎳鐵需求將進(jìn)一步下降。預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)低鎳鐵行情或?qū)⒈３痔撐黄椒€(wěn)。

4．不銹鋼價(jià)格

圖6：國(guó)內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

5月份，不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)有所分化，304與201表現(xiàn)為共振式反彈，而430則高位回落。304、201及430冷軋?jiān)露染鶅r(jià)環(huán)比分別4.66%、3.29%和-3.78%。

從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)行情況來(lái)看，304表現(xiàn)為連續(xù)拉漲后的小幅回落，大宗商品的上漲氛圍之于不銹鋼的影響較為明顯；主流鋼廠的拉漲意愿的出現(xiàn)帶動(dòng)現(xiàn)貨快速反彈；再者，出口退稅下降政策的出臺(tái)，使得短期的“搶運(yùn)”及進(jìn)口資源快速下降，造成短期的供需背離。201行情的反彈主要是受供應(yīng)因素影響，鋼廠前期的虧損紛紛轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，從而使得供給快速下降，結(jié)合300系拉漲氛圍的烘托，進(jìn)而筑底反彈。430行情的連續(xù)回落，一方面，是受成本端的鉻鐵價(jià)格的回落影響；再者，受利潤(rùn)持續(xù)高位的驅(qū)動(dòng)，400系產(chǎn)量連續(xù)增加。

預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)各系別不銹鋼行情或?qū)⒂兴只?04和430的供給放大影響下，或?qū)⒅饾u表現(xiàn)為回調(diào)走勢(shì)，而201的減、轉(zhuǎn)產(chǎn)使得利潤(rùn)恢復(fù)的格局難以持久。

第四部分 庫(kù)存

1．純鎳庫(kù)存

圖7：LME鎳庫(kù)存與上期所庫(kù)存變化（噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

5月下旬，LME鎳庫(kù)存量為25.03萬(wàn)噸，月度累計(jì)下降1.17萬(wàn)噸，降幅4.47%。同期，上期所鎳庫(kù)存為0.84萬(wàn)噸，月度累計(jì)增長(zhǎng)0.05萬(wàn)噸，增幅6.333%。內(nèi)外庫(kù)存總體表現(xiàn)為連續(xù)的下降。

以上期所交割庫(kù)及保稅區(qū)等倉(cāng)庫(kù)為代表的國(guó)內(nèi)鎳顯性庫(kù)存，在4月底庫(kù)存總量為3.64萬(wàn)噸，加上同期LME鎳庫(kù)存26.20萬(wàn)噸，則全球顯性庫(kù)存合計(jì)為29.84萬(wàn)噸。截止4月下旬，年內(nèi)全球鎳顯性庫(kù)存累計(jì)增長(zhǎng)0.58萬(wàn)噸，而年內(nèi)國(guó)內(nèi)鎳顯性庫(kù)存累計(jì)降0.95萬(wàn)噸，全球庫(kù)存變化格局表現(xiàn)為內(nèi)減外增，5月則海外庫(kù)存加速去化。

2．鎳礦庫(kù)存

圖8：國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、鐵合金在線

截止2021年5月21日，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存量為415.0萬(wàn)噸，月度環(huán)比下降17.56%，同比下降41.88%；其中高、中鎳礦總量為268.0萬(wàn)噸，同比下降51.27%；低鎳礦147.0萬(wàn)噸，同比下降10.36%。

5月份，國(guó)內(nèi)港口中、高鎳礦庫(kù)存及低鎳礦庫(kù)存整體表現(xiàn)為整體增加，而低鎳礦庫(kù)存則表現(xiàn)為間歇性的增長(zhǎng)。中、高鎳礦庫(kù)存的增長(zhǎng)主要是由于菲律賓雨季后，鎳礦供給的迅速增加；隨著200鋼廠的減、轉(zhuǎn)產(chǎn)的節(jié)奏的延續(xù)，鋼廠接礦意愿低落，表現(xiàn)為低鎳礦庫(kù)存的增長(zhǎng)。隨著菲律賓雨季的過(guò)去，鎳礦的出口量或?qū)⒂兴黾樱瑒t預(yù)計(jì)6月份國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)小幅增加。

第五部分 國(guó)內(nèi)鎳金屬月度供需

1．鎳供應(yīng)

圖9：國(guó)內(nèi)NPI產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

4月，國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)量（金屬量）為3.63萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.44%。其中高鎳鐵產(chǎn)量2.89萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.47%；低鎳鐵0.74萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.33%。

4月份國(guó)內(nèi)高鎳鐵產(chǎn)量整體小幅回落，主要是受國(guó)內(nèi)主流鎳鐵廠的檢修影響，同時(shí)，鎳鐵廠利潤(rùn)空間受限影響生產(chǎn)積極性；低鎳鐵產(chǎn)量的下降，主要是受200系不銹鋼產(chǎn)量的下降影響，200系不銹鋼虧損延續(xù)，紛紛減、轉(zhuǎn)產(chǎn)，使得一體化的低鎳鐵產(chǎn)量下降。按照品種分布顯示，高鎳鐵折合鎳金屬量2.89萬(wàn)噸，環(huán)比上月下降6.47%，同比下降14.75%；低鎳鐵0.74萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.33%，同比增長(zhǎng)7.25%。

隨著國(guó)內(nèi)主流鎳鐵廠檢修的結(jié)束，以及國(guó)內(nèi)鎳鐵廠利潤(rùn)的打開，則預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量或?qū)h(huán)比有所增長(zhǎng)。

圖10：精煉鎳月度進(jìn)口量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

4月，國(guó)內(nèi)精煉鎳凈進(jìn)口量為1.89萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)76.02%。精煉鎳凈進(jìn)口量的環(huán)比增長(zhǎng)主要是受鎳豆進(jìn)口窗口持續(xù)打開影響，從表現(xiàn)來(lái)看，來(lái)自澳大利亞、南非、挪威、日本等國(guó)的資源增加明顯，尤其是鎳豆資源進(jìn)口量小幅增加增量較大。隨著鎳豆進(jìn)口窗口的連續(xù)打開，且國(guó)內(nèi)之于鎳豆的需求量保持高位，預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)精煉鎳進(jìn)口量或延續(xù)高位。

表1：國(guó)內(nèi)原生鎳資源供應(yīng)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

2021年1-4月，國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)（含進(jìn)口）的原生鎳供應(yīng)量為41.91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.27%。其中源自進(jìn)口部分為24.73萬(wàn)噸，占比為59.01%；國(guó)產(chǎn)原生鎳供應(yīng)量為17.18萬(wàn)噸，占比40.99%。根據(jù)原生鎳的狀態(tài)屬性劃分，精煉鎳部分的量為10.08萬(wàn)噸，占比24.05%；鎳合金部分金屬量為31.83萬(wàn)噸，占比75.95%。

2．鎳需求

圖11：國(guó)內(nèi)300系不銹鋼月度鎳資源需求量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

4月份，國(guó)內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為158.30萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.51%，同比增長(zhǎng)23.55%。對(duì)應(yīng)的鎳需求繼續(xù)攀升。國(guó)內(nèi)300系產(chǎn)量的環(huán)比增長(zhǎng)主要是由于利潤(rùn)持續(xù)影響，刺激了鋼廠生產(chǎn)積極性；同時(shí)，前期200系的虧損一定程度上激發(fā)了個(gè)別鋼廠的轉(zhuǎn)產(chǎn)。當(dāng)前300系煉鋼利潤(rùn)持續(xù)，出口退稅帶來(lái)的進(jìn)口不銹鋼板卷的下降讓渡了部分內(nèi)需份額，則預(yù)計(jì)5月份國(guó)內(nèi)300系仍將維持增量，而至6月份或增量空間逐漸放緩。

表2：國(guó)內(nèi)原生鎳資源需求結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、安泰科、wind資訊

2021年1-4月，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)原生鎳（不含低鎳鐵及鎳鹽）的需求為41.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.65%。同期國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)（含進(jìn)口）原生鎳供應(yīng)量為41.91萬(wàn)噸，則2021年1-4月國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)的鎳供需整體表現(xiàn)為供應(yīng)短缺0.06萬(wàn)噸。

4月底，國(guó)內(nèi)鎳顯性庫(kù)存（含保稅區(qū)）為3.64萬(wàn)噸，庫(kù)存較年初累計(jì)下降了0.95萬(wàn)噸，同期國(guó)內(nèi)原生鎳的供應(yīng)短缺0.06萬(wàn)噸。由此推斷，當(dāng)前流通、鋼廠等環(huán)節(jié)的原料備庫(kù)水平整體上升，同時(shí)，國(guó)內(nèi)原料的結(jié)構(gòu)性過(guò)剩矛盾緩解。

3．新能源鎳需求

圖12：國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量（噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊、SMM

4月，國(guó)內(nèi)三元前驅(qū)體產(chǎn)量4.34萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)10.71%，同比增長(zhǎng)128.42%。全球新能源汽車的銷量的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)前驅(qū)體產(chǎn)量的增長(zhǎng)。受限于汽車芯片的因素，影響了部分新能源增倉(cāng)的節(jié)奏，預(yù)計(jì)5、6月國(guó)內(nèi)前驅(qū)體產(chǎn)量仍將增加，但增幅或逐漸放緩。

第六部分 成本

1．原料的經(jīng)濟(jì)性比較

圖13：鎳原料經(jīng)濟(jì)性比較（元/鎳）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

5月份，國(guó)內(nèi)鎳原料經(jīng)濟(jì)性的順序有所變化，經(jīng)濟(jì)性從“高鎳鐵＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬U不銹鋼＞高鎳鐵＞‘低鎳鐵+鎳板’”，經(jīng)濟(jì)性的變化主要是受廢不銹鋼價(jià)格的連續(xù)回落影響，從而帶動(dòng)廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性的恢復(fù)，但其經(jīng)濟(jì)性領(lǐng)先的幅度并不凸顯。當(dāng)前鎳鐵較純鎳貼水連續(xù)收窄，而廢不銹鋼受不銹鋼現(xiàn)貨的連帶影響，或?qū)⑷杂邢绿娇臻g，屆時(shí)廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)性將逐漸凸顯。

2.NPI生產(chǎn)成本

圖14：國(guó)內(nèi)NPI生產(chǎn)成本（元/鎳）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

5月份，國(guó)內(nèi)高鎳鐵處于結(jié)構(gòu)性的虧損。噴吹煤及蘭炭等原料的上漲，帶動(dòng)鎳鐵成本的快速上漲，帶動(dòng)鎳鐵成本的上移，而鋼廠利潤(rùn)的持續(xù)帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)鎳鐵的議價(jià)能力的提高，則國(guó)內(nèi)鎳鐵廠的盈虧取決于銷售節(jié)奏，銷售偏緩的鎳鐵企業(yè)仍有微利。隨著國(guó)內(nèi)300系利潤(rùn)的持續(xù)帶來(lái)的鎳鐵需求的高位延續(xù)，結(jié)合鎳礦價(jià)格平穩(wěn)的現(xiàn)實(shí)，同時(shí)，以焦炭等為代表的碳原料價(jià)格的回調(diào)，將共同帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)鎳鐵利潤(rùn)的階段性恢復(fù)。

第七部分 后市展望

◆全球原生鎳的供需逐漸從一季度的過(guò)剩轉(zhuǎn)為二季度的短缺

◆4月，國(guó)內(nèi)范圍內(nèi)原生鎳供應(yīng)（含進(jìn)口）為10.56萬(wàn)噸，同期，國(guó)內(nèi)原始鎳需求量為12.21萬(wàn)噸，從而表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)范圍的原生鎳的供給表現(xiàn)為短缺，將利于滬倫比值的抬升

◆新能源領(lǐng)域的前驅(qū)體產(chǎn)量保持大幅增長(zhǎng)，硫酸鎳?yán)麧?rùn)的持續(xù)帶動(dòng)鎳豆進(jìn)口窗口的持續(xù)打開，表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)鎳豆進(jìn)口量的快速提升

◆國(guó)內(nèi)300系煉鋼利潤(rùn)保持高位，將進(jìn)一步激發(fā)國(guó)內(nèi)300系不銹鋼增量；取消出口退稅政策又刺激了印尼不銹鋼需求和利潤(rùn)的放大，與此同時(shí)，海外不銹鋼產(chǎn)量仍在爬坡，全球300系不銹鋼的產(chǎn)量仍將放大，進(jìn)而帶動(dòng)原生鎳消費(fèi)增加；當(dāng)前，國(guó)內(nèi)304廢不銹鋼的經(jīng)濟(jì)性并不凸顯

◆在印尼濕法中間品及冰鎳未能量產(chǎn)前，新能源領(lǐng)域高速增長(zhǎng)的增量鎳需求將依賴于鎳豆的去庫(kù)。在煉鋼和新能源兩大體系的需求增量的驅(qū)動(dòng)下，將利于產(chǎn)業(yè)基本面的改善，預(yù)計(jì)6月鎳價(jià)走勢(shì)或?qū)⒈憩F(xiàn)為一定程度的筑底反彈；套利方面，滬鎳倉(cāng)單已至歷史低位，國(guó)內(nèi)新能源鎳需求強(qiáng)烈，中澳關(guān)系之于鎳豆供給的不確定性，則可嘗試內(nèi)外反套操作

◆風(fēng)險(xiǎn)在于印尼濕法項(xiàng)目的批量生產(chǎn)以及國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控帶來(lái)的情緒轉(zhuǎn)向