一、燃料油市場行情回顧

5月上旬，歐美疫情緩和及疫苗接種進(jìn)程加快，市場對于夏季需求回升的樂觀預(yù)期支撐油市，國際原油期價處于高位，新加坡燃料油現(xiàn)貨價格上漲，低硫與高硫燃油價差回升，燃料油主力合約處于2450-2610元/噸區(qū)間波動；低硫燃料油主力合約處于3200-3358元/噸震蕩。中下旬，伊朗核協(xié)議談判取得進(jìn)展令市場擔(dān)憂供應(yīng)增加，亞洲部分地區(qū)新冠疫情擴(kuò)散壓制市場氛圍，國際原油市場寬幅震蕩，燃料油期貨市場出現(xiàn)探低回升走勢；燃料油主力合約觸及低點2278元/噸，隨后反彈至2400元/噸區(qū)域，低硫燃料油主力合約下探3000元/噸關(guān)口后反彈至3200元/噸一線。

圖1：上海燃料油主力連續(xù)K線圖

數(shù)據(jù)來源：博易

圖2：上海低硫燃料油主力連續(xù)K線圖

數(shù)據(jù)來源：博易

圖3：上海燃料油期現(xiàn)走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)研究院

圖4：低硫燃料油期現(xiàn)走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)研究院

二、燃料油市場分析

1、新加坡供應(yīng)情況

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，4月新加坡船用燃料油銷售量為425.6萬噸，同比增長3.5%；其中，4月船用燃料油MFO銷售量為109噸，同比增長41.4%；4月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量為261.7萬噸，同比下降0.5%。1-4月新加坡船用燃料油銷售量總計為1707.9萬噸，同比增長1.5%；1-4月船用燃料油MFO銷售量累計為421.4萬噸，同比增長45.6%；1-4月船用燃料油LSFO及LSMGO銷售量累計為1077.7萬噸，同比增長3%。

4月新加坡船用燃料油銷售量環(huán)比增長1.4%，同比增長3.5%；MFO銷售量環(huán)比增長9.9%；LSFO及LSMGO銷售量環(huán)比下降1.3%。

圖5：新加坡船用燃料油銷售

數(shù)據(jù)來源：WIND

圖6：新加坡船用燃料油銷售（MFO）

數(shù)據(jù)來源：WIND

圖7：新加坡船用燃料油銷售（LSFO/LSMGO）

數(shù)據(jù)來源：WIND

2、中國供需情況

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月原油加工量為5790萬噸，同比增長7.5%。1-4月原油加工量累計為2.32億噸，同比增長14.2%。4月燃料油產(chǎn)量為288萬噸，同比下降13.2%。其中，保稅用低硫船用燃料油產(chǎn)量在89.2萬噸，同比增長35.1%，環(huán)比下降12.5%。1-4月燃料油累計產(chǎn)量為1202.7萬噸，同比增長19.4%。

中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，4月5-7號燃料油進(jìn)口量為88.88萬噸，同比下降19%；1-4月5-7號燃料油累計進(jìn)口量為355.34萬噸，同比下降25.5%。4月5-7號燃料油出口量為189.69萬噸，同比增長32.4%；1-4月5-7號燃料油累計出口量為660.03萬噸，同比增長62.4%。

4月國內(nèi)燃料油凈出口量為100.81萬噸，中國燃料油的進(jìn)口依存度為47.5%。

圖8：中國燃料油產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：中國統(tǒng)計局

圖9：中國燃料油進(jìn)口

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)

圖10：中國燃料油出口量

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)

3、燃料油庫存狀況

新加坡企業(yè)發(fā)展局（ESG）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日當(dāng)周，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內(nèi)的殘渣燃料油庫存為2496萬桶，較上月增加40.1萬桶，環(huán)比增幅為1.6%，較上年同期下降4.6%。包括石腦油、汽油、重整油在內(nèi)的輕質(zhì)餾分油庫存為1256.1萬桶，較上月增加17.6萬桶，環(huán)比增幅為1.4%，較上年同期下降17.4%；新加坡中質(zhì)餾分油庫存為1359.4萬桶，較上月增加64萬桶，環(huán)比增幅為4.9%，較上年同期下降3.8%。

新加坡燃料油庫存先增后減，較上月小幅增加，中質(zhì)及輕質(zhì)餾分油庫存環(huán)比小幅增長。

圖11：新加坡燃料油庫存

數(shù)據(jù)來源：ESG

圖12：新加坡餾分油庫存

數(shù)據(jù)來源：ESG

4、航運(yùn)市場狀況

波羅的海貿(mào)易海運(yùn)交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，波羅的海干散貨運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BDI）為2754點，較上月下跌299點，環(huán)比跌幅為9.8%，同比漲幅為444.3%。其中好望角型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BCI）為3572點，環(huán)比跌幅為59.9%，同比漲幅為2329.9%；巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BPI）為2767點，環(huán)比漲幅為3.7%，同比漲幅為321.8%；超級大靈便型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BSI）為2492點，環(huán)比漲幅為18.6%，同比漲幅為403.4%；小靈便型運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BHSI）為1335點，環(huán)比漲幅為16.3%，同比漲幅為419.5%。

截至5月26日，原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）為610點，環(huán)比上漲0.7%，同比下跌15%；成品油運(yùn)輸指數(shù)（BCTI）為510點，環(huán)比上漲8.7%，同比下跌12.1%。

截至5月下旬，中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)（CCFI指數(shù)）為2216.63點，較上月上漲225.47點，漲幅為11.3%，同比上漲164.9%。

5月份BDI指數(shù)沖高回落，上旬創(chuàng)出十年來新高3266，中下旬出現(xiàn)連續(xù)回落，好望角型運(yùn)費(fèi)環(huán)比大幅回落。5月OPEC+開始逐步增產(chǎn)，原油及成品油指數(shù)環(huán)比小幅上升；中國集運(yùn)指數(shù)再度創(chuàng)出新高。

圖13：波羅的海干散貨指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：WIND

圖14：CCFI綜合指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：WIND

圖15：原油及成品油運(yùn)輸指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：WIND

5、低硫燃料油與高硫燃料油走勢

5月上旬，國際原油走高帶動燃料油上漲，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差逐步走闊，處于105-115美元/噸區(qū)間；中下旬，國際原油寬幅震蕩，低硫燃料油表現(xiàn)強(qiáng)于高硫，新加坡低硫燃料油與高硫燃料油價差升至偏高水平，處于113-120美元/噸區(qū)間波動。期貨市場，低硫燃料油9月合約與燃料油9月合約收盤價價差較上月有所縮窄，上旬低硫與高硫價差處于720-750元/噸的高位區(qū)間，中下旬，兩者價差小幅擴(kuò)至730-790元/噸區(qū)間波動。

夏季中東地區(qū)發(fā)電需求支撐高硫燃料油，但OPEC增產(chǎn)及伊朗潛在供應(yīng)也增加高硫供應(yīng)，預(yù)計低硫與高硫燃料油9月合約價差延續(xù)區(qū)間波動，兩者價差有望處于700-850區(qū)間波動。

圖16：新加坡低硫與高硫燃料油走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND

圖17：低硫燃料油與燃料油期貨合約價差走勢

數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所

三、燃料油市場行情展望

綜述，歐美寬松貨幣政策及夏季需求增長預(yù)期支撐油市，油市處于供需雙雙回升格局，部分地區(qū)疫情形勢反復(fù)及伊朗潛在供應(yīng)沖擊加劇高位震蕩幅度，預(yù)計原油期價呈現(xiàn)震蕩上行走勢，帶動燃料油成本區(qū)間上行。供需端，國內(nèi)燃料油產(chǎn)量環(huán)比回落，進(jìn)口繼續(xù)下降，出口大幅增長；新加坡地區(qū)燃料油銷售量同比增長，高硫燃料油銷售回升，新加坡燃料油庫存小幅回升；歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期內(nèi)加速修復(fù)，航運(yùn)景氣度上升，中東地區(qū)發(fā)電需求季節(jié)性回升，低硫燃料油與高硫燃料油價差處于區(qū)間波動；上期所燃料油庫存大幅流出，低硫燃料油庫存小幅回落。上游原油成本驅(qū)動，預(yù)計燃料油期價呈現(xiàn)震蕩上行走勢。FU2109合約將有望處于2300-2700元/噸區(qū)間運(yùn)行；LU2108合約將有望處于3100-3500元/噸區(qū)間運(yùn)行。

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