一、行情回顧

5月份，橡膠期貨價(jià)格震蕩下行走勢(shì)，在商品市場(chǎng)中，表現(xiàn)較為疲軟。月初，橡膠期貨跟隨商品市場(chǎng)緩慢上漲，但月中在國(guó)常會(huì)頻繁喊話大宗商品漲價(jià)問(wèn)題后，開(kāi)始階梯型下挫走勢(shì)，最低跌至13000以下。供需打壓并不明顯，供應(yīng)端受天氣支撐，需求端延續(xù)疲軟，庫(kù)存呈現(xiàn)去庫(kù)狀態(tài)。

截至5月31日，滬膠主力合約報(bào)收13400元/噸，月累計(jì)下跌490元/噸，跌幅3.53%。INE20號(hào)膠合約報(bào)收10815元/噸，月累計(jì)下跌295元/噸，跌幅2.66%。

現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看，膠水高位震蕩，成品膠震蕩走勢(shì)。截至5月31日，泰國(guó)合艾膠價(jià)62.66泰銖/千克，月累計(jì)上漲0.07泰銖/千克。馬來(lái)西亞半島杯膠706.79美元/噸，月累計(jì)跌1.56美元/噸。保稅區(qū)STR20報(bào)價(jià)1695美元/噸，月累計(jì)跌5美元/噸。國(guó)內(nèi)原料價(jià)格下跌，截至5月31日，云南國(guó)營(yíng)全乳膠12900元/噸，月累計(jì)跌600元/噸；云南全乳膠12900元/噸，月累計(jì)跌475元/噸。

圖1 滬膠主力合約

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圖2 日膠活躍合約

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圖3 上期能源交易中心20號(hào)橡膠期貨

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圖4 新加坡主力合約

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圖5 RU-INE20

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圖6 RU-泰混

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圖7 RU-越南3L

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圖8 合艾膠水

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圖9 馬來(lái)西亞杯膠

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圖10 上?，F(xiàn)貨價(jià)格

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圖11 保稅區(qū)庫(kù)提價(jià)

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圖12 RU09-05

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二、基本面分析

（一）進(jìn)入割膠旺產(chǎn)季，整體供應(yīng)增多但存在階段機(jī)會(huì)

3-4月，全球橡膠產(chǎn)區(qū)自北向南逐步開(kāi)割，但開(kāi)割初期我國(guó)云南產(chǎn)區(qū)干旱及白粉病影響，全面開(kāi)割推遲至5月份。5月份，我國(guó)大范圍降雨天氣短期影響割膠進(jìn)度，但長(zhǎng)期看對(duì)產(chǎn)量釋放有利，6月份，產(chǎn)量或?qū)⒂忻黠@提升。

6月份，泰國(guó)將大范圍開(kāi)割，目前，東南亞產(chǎn)區(qū)天氣較好，疊加原料膠水價(jià)格處于相對(duì)高位，有助于產(chǎn)量的釋放。

截至4月份，ANRPC數(shù)據(jù)顯示，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，其中，主產(chǎn)區(qū)印度尼西亞仍處于高產(chǎn)區(qū)，產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著。ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2021年4月，泰國(guó)天然橡膠產(chǎn)量32.60萬(wàn)噸，同比28.09%；印度尼西亞產(chǎn)量24.67萬(wàn)噸，同比2.79%；馬來(lái)西亞產(chǎn)量4.50萬(wàn)噸，同比增加30.06%；越南產(chǎn)量3.50萬(wàn)噸，同比-12.50%；中國(guó)產(chǎn)量1.64萬(wàn)噸，同比303.97%。ANRPC產(chǎn)量合計(jì)76.03萬(wàn)噸，同比21.38%。

圖13 泰國(guó)橡膠產(chǎn)量

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圖14 印度尼西亞橡膠產(chǎn)量

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圖15 馬來(lái)西亞橡膠產(chǎn)量

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圖16 越南橡膠產(chǎn)量

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（二）海外疫情影響消費(fèi)，國(guó)內(nèi)出口市場(chǎng)表現(xiàn)有待跟蹤

3月份，全球第三波疫情爆發(fā)。從5月中旬開(kāi)始，印度影響呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，而泰國(guó)、馬來(lái)西亞國(guó)家疫情仍然嚴(yán)峻。截至5月31日，泰國(guó)日新增確診病例數(shù)超過(guò)2000例，馬來(lái)西亞新增確診病例數(shù)達(dá)到2700-2800例。目前，泰國(guó)并未施行封城，仍然采取宵禁等政策。而馬來(lái)西亞從6月1日開(kāi)始封城，但割膠作業(yè)、港口、運(yùn)輸?shù)仍谠试S的范圍內(nèi)，料對(duì)橡膠產(chǎn)量和出口影響不大。但對(duì)橡膠市場(chǎng)消費(fèi)有較大的不利影響。

同時(shí)歐美國(guó)家疫苗接種進(jìn)度也處于全球前列，保證了當(dāng)?shù)叵M(fèi)的復(fù)蘇，目前歐美國(guó)家管控措施不斷放開(kāi)，歐美市場(chǎng)消費(fèi)處于平穩(wěn)恢復(fù)階段。

我國(guó)出口市場(chǎng)來(lái)看，4月份，我國(guó)輪胎出口5102萬(wàn)條，同比增加21.51%，環(huán)比增加22.79%。我國(guó)汽車出口15萬(wàn)輛，同比增加87.50%，環(huán)比增加7.14%，比19年增加49.78%。

圖17 輪胎企業(yè)開(kāi)工率

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圖18 天然橡膠交易所庫(kù)存

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圖19 天然橡膠進(jìn)口

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圖20 輪胎出口

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（三）國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)增速放緩，重卡依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁

乘用車市場(chǎng)來(lái)看，4月份，我國(guó)乘用車市場(chǎng)基本恢復(fù)，同比增速10.93%，大幅扭轉(zhuǎn)了疫情期間同比40%以上負(fù)增長(zhǎng)的情況。1-4月份，乘用車市場(chǎng)銷量平均同比增速36.5%。乘用車銷量增速回歸常態(tài)，預(yù)期將呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)。

但商用車市場(chǎng)依舊表現(xiàn)較好，2021年4月，我國(guó)商用車銷量54.78萬(wàn)輛，與2019年比，同比增速35.04%。1-4月，我國(guó)商用車銷量月平均同比增速30.58%。商用車市場(chǎng)如虹漲勢(shì)與重卡的銷量息息相關(guān)，制造業(yè)復(fù)蘇及重卡更新?lián)Q代均支撐了重卡強(qiáng)勁的銷售數(shù)據(jù)。

圖21 汽車銷量

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圖22 重卡和新能源汽車銷量

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圖23 汽車庫(kù)存

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圖24 汽車經(jīng)銷商庫(kù)存

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圖25 中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)

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圖26 汽車經(jīng)銷商價(jià)格指數(shù)

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三、后市展望

6月份，預(yù)計(jì)全球天然橡膠產(chǎn)量將進(jìn)一步增長(zhǎng)，目前主產(chǎn)區(qū)降雨增多，前期干旱情況得以緩解，后期將重點(diǎn)關(guān)注降雨對(duì)割膠的短線沖擊。目前膠水價(jià)格仍然處于歷史高位，成本端有一定支撐，但高價(jià)刺激高生產(chǎn)，關(guān)注成本端松動(dòng)后對(duì)期價(jià)的打壓。全球天然橡膠消費(fèi)有待恢復(fù)，目前，歐美疫情緩和，但南亞及東南亞國(guó)家疫情仍較為嚴(yán)峻，上游原料和成品膠的加工生產(chǎn)受到影響，關(guān)注后續(xù)供需矛盾在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的傳導(dǎo)。我國(guó)市場(chǎng)供需矛盾不大，其中內(nèi)需主要拉動(dòng)在于重卡的消費(fèi)，后續(xù)有望延續(xù)高增長(zhǎng)。出口市場(chǎng)較為樂(lè)觀，在泰國(guó)、馬來(lái)西亞及東亞國(guó)家疫情仍未得到控制的情況下，我國(guó)橡膠輪胎、汽車及醫(yī)用手套的出口仍將維持高位，保稅區(qū)處于持續(xù)去庫(kù)階段。整體來(lái)看，6月份，原料過(guò)剩的矛盾可能更為突出，或體現(xiàn)為原料價(jià)格下跌帶動(dòng)期價(jià)下行，成品膠價(jià)格有望堅(jiān)挺，而國(guó)內(nèi)供需壓力不大，盤面下行空間較為有限，13000附近可布局多單。