一、上半年不銹鋼價格行情回顧

2021年上半年不銹鋼價格呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，其主要因宏觀面維持寬松政策，加之全球經(jīng)濟逐漸復蘇，支撐不銹鋼價格延續(xù)上行。在3月份由于高冰鎳投產(chǎn)消息傳出，引發(fā)供應轉(zhuǎn)向過剩的擔憂，鎳價大幅下挫，不銹鋼價格受到拖累。不過隨后進入二季度，不銹鋼市場轉(zhuǎn)入需求旺季，訂單需求表現(xiàn)較好，庫存維持消化趨勢，加之鎳價企穩(wěn)回升，使得不銹鋼價格大幅上漲。我們根據(jù)不銹鋼市場行情走勢，將2021年上半年不繡鋼價格走勢整體分為三個階段：

第一階段，2021年1月初-2月底，不銹鋼價格延續(xù)上行。主要因美聯(lián)儲繼續(xù)維持超寬松貨幣政策，疊加全球疫苗接種工作陸續(xù)推進，全球主要經(jīng)濟體復蘇勢頭加快，提振市場風險情緒；并且菲律賓處于雨季，鎳礦供應數(shù)量較少，國內(nèi)原料供應也偏緊，鎳價延續(xù)強勁情況下，不銹鋼價格跟隨上行，期間漲幅16.80%。

第二階段，3月份，不銹鋼價格大幅下挫。期間有消息稱，青山實業(yè)定于2021年10月起一年內(nèi)開始向華友鈷業(yè)(603799,股吧)供應6萬噸高冰鎳、向中偉股份供應4萬噸高冰鎳。據(jù)悉該項目采用鎳鐵產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳的工藝，引發(fā)鎳鐵供應過剩將傳導至硫酸鎳市場的擔憂。使得鎳價大幅下挫，不銹鋼跟隨下滑，期間跌幅8.92%。

第三階段，4月初-6月底，不銹鋼價格大幅上行。青山轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳消息逐漸消化，市場擔憂情緒逐漸緩解，原料端鎳價低位回升。同時下游不銹鋼市場逐漸進入消費旺季，鋼廠訂單接單情況較好，加之出口需求也表現(xiàn)強勁，使得庫存維持消化狀態(tài)，市場貨源緊張局面持續(xù)，支撐不銹鋼價格大幅上行，期間漲幅19.95%。

截止6月28日，不銹鋼期貨指數(shù)上半年運行區(qū)間為13415-16875元/噸，較2020年12月末的上漲22.99%，創(chuàng)上市以來新高。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND資訊

二、不銹鋼市場供需體現(xiàn)

1、不銹鋼協(xié)會數(shù)據(jù)

國際不銹鋼論壇（ISSF）秘書長Tim Collins表示2020年的全球不銹鋼消費量同比僅下降了2%，但區(qū)域差異大。中國消費總體增長了6.5%，而世界其他地區(qū)的消費下降了11.3%-12.6%。隨著各國擺脫疫情，近期不銹鋼需求正在迅速恢復，預計2021年全球需求將增長9.0%至10.0%。

不銹鋼是當今最可持續(xù)的材料之一。不銹鋼回收利用率高（在多數(shù)情況下超過80%），溫室氣體排放低，可用生命周期成本低。若選材和使用正確，即使零維護，不銹鋼使用壽命仍可超過100年。不銹鋼還具有驚人的衛(wèi)生性，極高的耐腐蝕性，再加上其強度特性為輕量化提供了保障，而其他材料幾乎無法與之匹敵。不銹鋼生命周期結(jié)束后，回收時無需進行大量處理，回收簡單。

ISSF在2020年期間通過其市場開發(fā)和網(wǎng)絡研討會大力宣傳不銹鋼的特性，以加強全球?qū)Σ讳P鋼的了解，并證明不銹鋼可以有效應對未來100年的最大環(huán)境挑戰(zhàn)。從毒性角度來證明不銹鋼是地球上最安全的材料之一。此外，ISSF目前正在更新2021年的生命周期數(shù)據(jù)，擴大研究的材料系列范圍，進一步證明不銹鋼的低排放性和低耗能性。

目前，不銹鋼行業(yè)正在轉(zhuǎn)向低碳或無碳制造。他表示可利用再生能源所產(chǎn)生的電力生產(chǎn)不銹鋼。該行業(yè)還繼續(xù)創(chuàng)新，以減少廢料產(chǎn)生并在不銹鋼生產(chǎn)中或在其他碳密集型行業(yè)（包括安全道路制造和建筑材料）中循環(huán)使用這些廢料。

2、不銹鋼庫存維持消化狀態(tài)

華東和華南是我國主要的不銹鋼生產(chǎn)和消費地區(qū)，其中佛山和無錫市場是我國最主要的不銹鋼貿(mào)易集散中心，兩地流通量約占全國的80%以上，因此其庫存情況也成為不銹鋼供需情況的晴雨表。截至6月25日，佛山、無錫不銹鋼總庫存為62.03萬噸，較5月底減少1.84萬噸，較去年同期增加2.07萬噸。其中200系不銹鋼庫存為18.44萬噸，較5月同期減少3.5萬噸，較去年同期減少1萬噸；300系不銹鋼庫存為35.67萬噸，較5月底增加0.61萬噸，較去年同期增加1.91萬噸；400系不銹鋼庫存為7.92萬噸，較5月底增加1.05萬噸，較去年同期增加1.16萬噸。今年國內(nèi)不銹鋼庫存較去年同期基本持平，其中300系市場呈現(xiàn)供需兩旺局面，庫存維持消化狀態(tài)，市場貨源供應偏緊，因此庫存較去年同期基本持平。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND

三、不銹鋼市場供應

1、鎳礦供應轉(zhuǎn)入旺季

海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年5月中國鎳礦進口量368.4萬噸，環(huán)比增加47.56萬噸，增幅14.83%；同比增加200.07萬噸，增幅118.85%。1-5月中國鎳礦進口總量1164.39萬噸，同比增加30.13%，較2019年同期增加4.22%。其中，中國自菲律賓進口鎳礦總量1042.23萬噸，同比增加86.33%；自印尼進口鎳礦總量21.29萬噸，同比減少91.28%；自其他國家進口鎳礦總量100.87萬噸，同比增加10.59%。菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦供應已基本得到恢復，加之鎳礦價格走高，亦刺激菲律賓鎳礦供應量同比出現(xiàn)大幅增加。如今菲律賓為中國最大的鎳礦供應國，1-5月供應占比達到90%，因此國內(nèi)鎳礦供應將呈現(xiàn)明顯季節(jié)性，其中5-11月為鎳礦供應旺季。預計三季度國內(nèi)鎳礦進口供應將達到頂峰，利于緩解國內(nèi)鎳礦供應緊張局面。

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2、國內(nèi)港口鎳礦庫存小幅回升

據(jù)Mysteel網(wǎng)數(shù)據(jù)，截止2021年6月25日中國沿海13個港口的鎳礦庫存合計為679.88萬噸，較4月份低位增加91.69萬噸，較去年同期減少254.13萬噸。今年一季度我國鎳礦港口庫存出現(xiàn)大幅下降，主要因菲律賓正值雨季鎳礦發(fā)船較少，國內(nèi)鎳礦到貨量處于季節(jié)性低位，并且國內(nèi)煉廠對原料鎳礦的采購備貨意愿也較高。而隨后，4月份以來菲律賓雨季開始結(jié)束，鎳礦供應逐漸回升，國內(nèi)鎳礦港口庫存得到補充，亦使得國內(nèi)鎳礦供應緊張局面得到緩解。不過整體來看，在近幾年的鎳礦供應旺季期間，國內(nèi)鎳礦港口庫存回升幅度都十分有限，難以彌補鎳礦供應淡季期間的消耗。因此，長期來看供應趨緊的局面尚未改善。

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3、鎳鐵供應呈現(xiàn)偏緊

產(chǎn)量方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2021年5月中國鎳鐵產(chǎn)量金屬量3.68萬噸，環(huán)比增加2.81%，同比減少21.99%。1-5月中國鎳鐵產(chǎn)量金屬量20.11萬噸，同比下降11.1%。5月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量增加整體符合預期，月內(nèi)產(chǎn)業(yè)利潤向好，尤其是300系不銹鋼高排產(chǎn)下對于鎳鐵采購需求增加。而短期印尼不銹鋼增產(chǎn)導致印尼鎳鐵回流增量有限，市場供應偏緊下，高鎳鐵價格上漲70元/鎳至1160元/鎳（到廠含稅），漲幅達6.4%，國內(nèi)鎳鐵廠即期生產(chǎn)利潤率達6%。5月工廠高鎳鐵訂單簽售積極，交期多至6月底7月初，對應月內(nèi)排產(chǎn)增加，因此預計三季度國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量將有所回升，不過產(chǎn)能退坡趨勢下，長期來看國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量將呈現(xiàn)下降趨勢。

進口方面，據(jù)海關總署數(shù)據(jù)顯示，2021年5月中國鎳鐵進口量30.10萬噸，環(huán)比減少1.50萬噸，降幅4.74%；同比增加6.42萬噸，增幅27.11%。其中，5月中國自印尼進口鎳鐵量26.24萬噸，環(huán)比減少1.83萬噸，降幅6.52%；同比增加7.07萬噸，增幅36.89%。2021年1-5月中國鎳鐵進口總量158.96萬噸，同比增加31.19萬噸，增幅24.42%。其中，自印尼進口鎳鐵量134.4萬噸，同比增加28.04萬噸，增幅26.36%。

2021年5月印尼鎳鐵產(chǎn)量金屬量7.06萬噸，環(huán)比增加5.03%，同比增加67.02%。1-5月印尼鎳鐵產(chǎn)量金屬量32.97萬噸，同比增加70%。5月印尼鎳鐵產(chǎn)量繼續(xù)增加，月內(nèi)印尼Weda Bay園區(qū)新增2條鎳鐵產(chǎn)線，另印尼某鎳鐵廠二期新增2條鎳鐵產(chǎn)線，但因印尼Morowali園區(qū)設備降負荷生產(chǎn)，故整體產(chǎn)量增幅有限。整體來看，印尼鎳鐵產(chǎn)能處于快速增長期，今年前五個月產(chǎn)量同比去年進一步增長。近期由于印尼不銹鋼產(chǎn)量抬升，導致鎳鐵出口供應數(shù)量下降，中國鎳鐵進口量亦環(huán)比下降；不過長期來看，隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能繼續(xù)投產(chǎn)，鎳鐵回國量仍有增長空間，進而彌補國內(nèi)供應缺口。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨，WIND

4、精鎳進口量低位回升

產(chǎn)量方面，2021年5月中國精煉鎳進口量進口量18013.01噸，環(huán)比減少1213.16噸，降幅6.31%；同比增加7204.48噸，增幅66.66%。2021年1-5月中國精煉鎳進口總量為69064.684噸，同比增加25268.03噸，增幅57.69%。其中1-5月中國進口自俄羅斯數(shù)量為6983.26噸，同比下降58.45%；進口自澳大利亞數(shù)量為26500.8噸，同比增加214.2%。今年精煉鎳主要進口來源國的疫情有所好轉(zhuǎn)，加之今年鎳進口窗口持續(xù)開啟狀態(tài)，使得中國精煉鎳進口同比大幅增加。其中澳大利亞精煉鎳產(chǎn)能快速釋放，而俄羅斯Nornickel旗下兩座鎳礦山遭受洪水襲擊影響產(chǎn)量，導致兩出口供應量出現(xiàn)分化。長期來看，隨著俄羅斯鎳礦山開始恢復生產(chǎn)，海外疫情的逐漸改善，以及國內(nèi)需求繼續(xù)擴大，后市海外貨源流入量仍有增長預期。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨，WIND

5、鉻礦港口庫存持穩(wěn)運行

我國鉻礦資源十分貧乏以及開采成本高，導致鉻礦的供應很大程度依賴于進口，南非是我國鉻礦的最大進口國，占比在70%左右，鉻礦常被加工成鉻鐵，因此鉻礦進口量與我國鉻鐵產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯正相關。據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年5月中國鉻礦進口量149.07萬噸，環(huán)比增加0.75萬噸，增幅0.5%；同比增加61.86萬噸，增幅70.93%。其中，自南非進口120.44萬噸，環(huán)比增加8.84萬噸，增幅7.92%，同比增加48.27萬噸，增幅66.88%。2021年1-5月，中國鉻礦進口總量654.77萬噸，同比增加47.99萬噸，增幅7.91%。其中，自南非進口526.38萬噸，同比增加9.28萬噸，增幅1.80%。今年鉻礦進口同比小幅增長，主要因南非等國家生產(chǎn)及運輸基本恢復正常。

庫存方面，截至6月18日國內(nèi)主要港口鉻礦庫存409.2萬噸，較5月增加3.7萬噸，較去年同期增加16.2萬噸。當前國內(nèi)鉻礦庫存處于較高水平，且北方地區(qū)受限電政策及臨近百年建黨大慶，部分鐵廠出現(xiàn)減停產(chǎn)現(xiàn)象，需求表現(xiàn)較弱，國內(nèi)鉻礦庫存仍處高位累庫狀態(tài)。長期來看，隨著疫情逐漸改善，海外鉻礦貨源供應將繼續(xù)增加，疊加國內(nèi)能耗控制背景下，鐵廠采購需求也將受到抑制，因此預計鉻礦供應將維持充裕狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND

6、鉻鐵進口量增加 國內(nèi)產(chǎn)量受到限制

我國鉻鐵使用量較大，鉻鐵生產(chǎn)自給能力在七成左右，在國內(nèi)生產(chǎn)仍無法滿足下游需求情況下，依然需求大量進口鉻鐵，其中南非、哈薩克斯坦是我國鉻鐵的主要進口國，分別占進口數(shù)量的57%、28%，鉻錳系、鉻鎳系、鉻系不銹鋼據(jù)需要使用鉻原料進行生產(chǎn)，其中300系不銹鋼生產(chǎn)中鉻鐵成本占15%左右。據(jù)Mysteel海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年5月中國高碳鉻鐵進口量25.03萬噸，環(huán)比減少5.5萬噸，減幅18.01%；同比增加1.05萬噸，增幅4.4%。其中，自南非進口13.45萬噸，環(huán)比減少3.6萬噸，減幅21.13%；同比增加0.64萬噸，增幅5.01%。2021年1-5月，中國高碳鉻鐵進口總量141.71萬噸，同比增加13.19萬噸，增幅10.26%。其中，自南非進口74.55萬噸，同比減少0.07噸，減幅0.1%。國務院征稅稅則委員會發(fā)布公告，自2021年5月1日起，對鉻鐵實行零進口暫定稅率，對鉻鐵實行25%出口稅率。在中國碳中和目標背景下，鉻鐵作為高能耗行業(yè)，增進口降出口將成為趨勢。

資料來源：瑞達期貨、Wind資訊

產(chǎn)量方面，根據(jù)Mysteel調(diào)研，2021年5月中國高碳鉻鐵產(chǎn)量52.43萬噸，環(huán)比增加3.6%，同比增加5.5%。其中主產(chǎn)地內(nèi)蒙古地區(qū)5月產(chǎn)量為23.97萬噸，環(huán)比增加3.4%。5月中國高碳鉻鐵產(chǎn)量環(huán)比小幅上升，雖部分地區(qū)受到環(huán)保限電產(chǎn)量有所減少，但內(nèi)蒙地區(qū)限電量環(huán)比有所放寬產(chǎn)量有所恢復，且部分產(chǎn)地復產(chǎn)產(chǎn)能檢修結(jié)束后產(chǎn)量有所恢復。預計2021年6月中國高碳鉻鐵產(chǎn)量52.03萬噸，環(huán)比減少0.61%。雖部分地區(qū)預計仍有有少量復產(chǎn)增產(chǎn)，但目前廣西地區(qū)生產(chǎn)仍受限，且臨近二季度末，5月份內(nèi)蒙地區(qū)用電量超額預期，預計內(nèi)蒙地區(qū)6月產(chǎn)量或?qū)⒂兴陆怠ｉL期來看，國內(nèi)碳中和背景下，鉻鐵生產(chǎn)還將持續(xù)受到限電限產(chǎn)措施影響，預計國內(nèi)鉻鐵產(chǎn)量增長將受到限制。

資料來源：瑞達期貨、Wind資訊

7、300系產(chǎn)量保持增長

從國內(nèi)終端需求來看，鎳的主要消費集中在不銹鋼行業(yè)。2021年5月中國32家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量279.22萬噸，環(huán)比減3.47%，同比增18.13%；其中300系151.99萬噸，環(huán)比增7.10%，同比增27.45%。1-5月累計產(chǎn)量為1403.07萬噸，較去年同期增加32.53%；其中300系660.65萬噸，較去年同期增加90.6%。5月國內(nèi)不銹鋼廠生產(chǎn)多按訂單進行，200、400系需求趨弱，加之利潤收縮，部分鋼廠調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)300或普碳鋼，產(chǎn)量環(huán)比4月繼續(xù)下降；300系繼續(xù)保持較好勢頭，供需兩方均維持遞增態(tài)勢，5月份300系產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。預計2021年6月中國32家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量277.89萬噸，環(huán)比減0.48%，同比增加9.99%。其中300系151.54萬噸，預計環(huán)比減0.30%。300系鋼廠接單不錯，6月份訂單已經(jīng)接完，目前7月份接單并未完全接滿，但現(xiàn)貨市場資源緊缺急需存在。長期來看，由于300系不銹鋼市場需求表現(xiàn)強勢，生產(chǎn)利潤也要相對其他品種更具優(yōu)勢，后市300系產(chǎn)量仍有進一步增長預期。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND

四、不銹鋼市場需求

1、房地產(chǎn)投資增速放緩

中國不銹鋼有60%用在房地產(chǎn)行業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為54318.08億元，同比增加18.3%，較2019年同期增加17.9%，兩年平均增長8.6%，維持著較高的投資增速。2021年1-5月份，全國房屋新開工面積累計74348.71萬平方米，同比增長6.9%，較2019年同期下降6.8%。5月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.17，比4月份略降0.11個點，連續(xù)三個月小幅下降。1-5月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有所下滑，主要因近期多地出臺調(diào)控政策讓部分房企投資趨向報收，土地供應“雙集中”政策讓部分重點城市供地時間后移，造成前4個月房企土地投資金額偏少。并且在原材料價格上漲的影響下，許多項目將會選擇延遲交付，拉長工期。此外，央行對房地產(chǎn)企業(yè)劃的“三道紅線”，促使房企更加注重匯款，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金處于相對較好狀態(tài)，不過也將對房地產(chǎn)投資高速增長產(chǎn)生抑制作用。

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2、汽車行業(yè)保持穩(wěn)定增長

汽車產(chǎn)銷方面，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年5月，汽車產(chǎn)銷分別完成204.0萬輛和212.8萬輛，環(huán)比分別下降8.7%和5.5%，同比分別下降6.8%和3.1%，較2019年同期，產(chǎn)銷同比增長10.3%和11.1%。累計來看，1-5月，汽車產(chǎn)銷分別完成1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比分別增長36.4%和36.6%，較2019年同期，產(chǎn)銷同比分別增長3.6%和5.8%。由于2020年二季度汽車產(chǎn)銷逐步恢復，低基數(shù)帶來的高增長影響明顯減弱，因此今年二季度產(chǎn)銷同比增速持續(xù)回落。但累計數(shù)據(jù)中，比2019年同期相比有所增長，反應出疫情之后的汽車消費已基本恢復至正常水平，產(chǎn)銷形勢依然呈現(xiàn)向好的發(fā)展態(tài)勢。展望未來，汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展仍然具備堅實基礎，但全球疫情走向和國際環(huán)境還存在較大不確定性，芯片供應問題對企業(yè)生產(chǎn)的影響可能還將影響至三季度，原材料價格明顯上漲不斷加大企業(yè)成本壓力，因此中汽協(xié)對于汽車行業(yè)發(fā)展繼續(xù)保持審慎樂觀的判斷。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND

3、機械行業(yè)需求增速下滑

機械行業(yè)方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年5月挖掘機產(chǎn)量36102臺，同比下降18.8%。1-5月，挖掘機累計產(chǎn)量235183臺，同比增長37.1%，同比增速已連續(xù)2個月下滑。拖拉機方面，5月大中小型拖拉機產(chǎn)量分別為7313臺、23870臺和1.6萬臺，分別同比增長7%、下降9.8%和、增長14.3%。1-5月，大中小型拖拉機產(chǎn)量分別為4.7萬臺、15.7萬臺和8萬臺，分別同比增長60.5%、28%、29%。5月大中拖產(chǎn)量增速下滑明顯，小拖產(chǎn)量增速較4月增長近9個百分點。總體來看，2021年前5個月主要機械設備產(chǎn)量同比均呈增長之勢。其中，大型產(chǎn)量增長最快，同比增速達到60.5%。但1-5月主要機械設備產(chǎn)量增速較1-4月繼續(xù)放緩。不過長期來看，工程機械具有較強的周期性，過去五年的景氣周期主要受到更換需求帶動，目前周期見頂?shù)念A期開始增加；并且建筑固定資產(chǎn)投資減少，2019年以來呈現(xiàn)下行趨勢，也將使得機械未來潛在需求減少；同時地方政府發(fā)債也已經(jīng)達到頂峰，財政部廈大2021年新增地方增幅債務限額42676億元，其中專項債務限額34676億元，并且2022年增加的可能性較低，對工程機械需求的驅(qū)動力將下降。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND

五、不銹鋼生產(chǎn)利潤持續(xù)高位

冶煉304不銹鋼核心原料是鎳板、鎳鐵、鉻鐵、廢不銹鋼等。由于每家鋼廠設備和工藝有一定差異，獲取原料的渠道和價格也差異較大，使得每家鋼廠原料配比情況各不相同。其中鎳鐵在鎳原料配比率大約為70%，廢不銹鋼在鎳原料配比率大約為22%，鎳板在鎳原料配比率大約為8%，再加上制造工序成本約為2700元/噸，以及設備折舊和財務成本約為650元/噸。截至6月25日，計算生產(chǎn)304不銹鋼的成本約16350元/噸，成本較5月末上升581元/噸，無錫太鋼304不銹鋼冷軋現(xiàn)貨價17400元/噸，生產(chǎn)利潤為1050元/噸，利潤較5月末減少281元/噸，較依然處于去年以來的高位。具體原料價格方面，截至6月25日，長江有色鎳板1#價格139200元/噸，環(huán)比5月末上漲5350元/噸；江蘇高鎳鐵7-10%價格1190元/鎳，環(huán)比5月末上漲65元/鎳；內(nèi)蒙古高碳鉻鐵價格7900元/噸，環(huán)比5月末上漲400元/噸；無錫304廢不銹鋼價格11000元/噸，較5月上漲200元/噸。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨、WIND

六、下半年不銹鋼價格展望及操作策略

從不銹鋼的基本面來看，鎳系方面，上游菲律賓二季度雨季逐漸結(jié)束，鎳礦供應進入季節(jié)性旺季，近期國內(nèi)鎳礦港口庫存低位回升，使得供應緊張局面有所緩解，不過庫存會升幅度難以彌補供應淡季的消耗，長期來看供應趨緊的局面還將存在。國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量近期因利潤擴大，預計三季度產(chǎn)量有所回升，長期來看，由于鎳礦趨緊以及產(chǎn)能向印尼轉(zhuǎn)移將使得產(chǎn)能退坡，而印尼鎳鐵生產(chǎn)項目雖然仍有投放預期，鎳鐵回國量增加將彌補國內(nèi)缺口，不過當?shù)夭讳P鋼產(chǎn)能增加，未來可能也將吸收部分鎳鐵供應，因此整體來看供應將呈現(xiàn)偏緊局面。鉻系方面，海外疫情逐漸改善，鉻礦進口量增長趨勢，預計鉻礦供應量減維持充裕狀態(tài)；同時國內(nèi)對鉻鐵采取增進口降出口措施，預計后市鉻鐵進口量趨增，并且進口成本也相應減少，不過國內(nèi)碳中和背景下，鉻鐵生產(chǎn)將受到限制，因此將依靠進口彌補。整體來看鉻系供應持穩(wěn)為主，不過受到海外供應情況以及國內(nèi)限產(chǎn)政策影響的風險較大。近期國內(nèi)300系不銹鋼生產(chǎn)利潤持續(xù)高位，主要因不銹鋼正值需求旺季，加之出口訂單旺盛，使得市場接貨心態(tài)積極，國內(nèi)庫存消化情況表現(xiàn)較好。不過高利潤令鋼廠排產(chǎn)意愿較強，300系產(chǎn)量不斷繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，未來供應擴大的壓力存在，同時財政部宣布取消不銹鋼出口退稅，后市出口需求存在放緩預期，市場供應緊張的局面可能將逐漸得到緩解。終端行業(yè)增長勢頭放緩，其中房地產(chǎn)行業(yè)景氣指數(shù)在今年持續(xù)回調(diào)，并且政策收緊的情況下，也將對未來投資產(chǎn)生抑制作用；機械行業(yè)產(chǎn)量增速下滑，地方政府發(fā)債預計見頂，對工程機械需求的驅(qū)動力將下降；不過汽車行業(yè)保持穩(wěn)定增長，產(chǎn)銷形勢依然呈現(xiàn)向好的發(fā)展態(tài)勢，發(fā)展前景保持偏樂觀判斷。

在此背景下，筆者認為2021年下半年不銹鋼價格將呈現(xiàn)寬幅震蕩，上游鎳系原料供應偏緊局面持續(xù)，且不銹鋼庫存消化情況較好，不過生產(chǎn)利潤可觀，后市產(chǎn)量仍有增長預期，加之出口需求預計放緩下，不銹鋼上行動能將有限。2021年下半年不銹鋼的運行區(qū)間關注15000-18000元/噸。投資者可嘗試區(qū)間內(nèi)高拋低吸的機會。