一、什么是碳交易

碳交易，顧名思義是以碳排放權(quán)為標(biāo)的所進(jìn)行的交易，是碳排放權(quán)交易的簡(jiǎn)稱(chēng)。《京都議定書(shū)》制定了國(guó)際碳排放權(quán)交易機(jī)制、聯(lián)合履約機(jī)制和清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Machanism, CDM），旨在通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制推動(dòng)發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家履行減排承諾，為各國(guó)碳交易市場(chǎng)形成的奠定了基礎(chǔ)。

碳排放權(quán)是指企業(yè)擁有的向大氣中排放二氧化碳的權(quán)利。在交易中，碳排放權(quán)是一種許可權(quán)證，代表了政府核定的排放主體在一定時(shí)期內(nèi)可排放的二氧化碳量。政府通過(guò)立法賦予企業(yè)排放權(quán)，對(duì)于企業(yè)而言，碳排放權(quán)則在法律層面上被確立為企業(yè)的一種無(wú)形資產(chǎn)。

碳排權(quán)源自于經(jīng)濟(jì)學(xué)中的排污權(quán)。企業(yè)通過(guò)生產(chǎn)追求個(gè)人利潤(rùn)的最大化，同時(shí)排出二氧化碳，給環(huán)境帶來(lái)負(fù)面影響，導(dǎo)致他人的利益受到損害，這是典型的外部性問(wèn)題。由于空氣和環(huán)境屬于公共物品，權(quán)利界定并不明晰，從而引發(fā)過(guò)度排放，損害整個(gè)社會(huì)的利益。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主科斯的產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，解決外部性問(wèn)題關(guān)鍵在于產(chǎn)權(quán)明晰，只要產(chǎn)權(quán)明晰，無(wú)論初始權(quán)利的分配如何（排放者有權(quán)或者無(wú)權(quán)），在交易成本為0的情況下，市場(chǎng)最終的結(jié)果都是有效率的，即都能實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。正是基于這樣的理論基礎(chǔ)，碳交易市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生，通過(guò)賦予生產(chǎn)者排放許可權(quán)，并建設(shè)一個(gè)交易成本較低的交易市場(chǎng)，來(lái)幫助整個(gè)社會(huì)降低碳排放。

二、碳交易的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理

碳交易的目的是通過(guò)碳排放權(quán)的流轉(zhuǎn)形成碳價(jià)格信號(hào)，并利用市場(chǎng)的激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。具體而言，首先，通過(guò)確權(quán)將外部成本內(nèi)部化，在不限制碳排放的情況下，碳排放所造成的環(huán)境成本是由企業(yè)外部的整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)，當(dāng)碳排放成為一種污染權(quán)后，碳排放就變成了排放主體的生產(chǎn)成本或者生產(chǎn)要素，換言之，碳排放將成為生產(chǎn)要素被計(jì)入企業(yè)生產(chǎn)成本，而不再是免費(fèi)使用，因此環(huán)境成本被內(nèi)部化。其次，通過(guò)排放主體之間的交易，提高整個(gè)社會(huì)的資源優(yōu)化配置，減少總的排放量；通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的設(shè)計(jì)，可以增加排污者的生產(chǎn)成本，激勵(lì)企業(yè)改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)，加大減排的投入，鼓勵(lì)了減排技術(shù)高企業(yè)多生產(chǎn)，多研發(fā)使用低碳零碳技術(shù)，使整個(gè)社會(huì)的排放減少，增加社會(huì)總福利水平。

圖表1中，兩條斜線(xiàn)AM、BN分別代表A、B兩家企業(yè)的邊際碳排放成本，兩家企業(yè)的初始配額分別為AP、BP。在不進(jìn)行交易的情況下，兩家企業(yè)的邊際排放成本為A企業(yè)的排放成本 (三角形AMP)與B企業(yè)排放成本（三角形BOP）之和。兩條邊際減排成本曲線(xiàn)的交點(diǎn)為N，這意味著兩家企業(yè)的邊際減排成本在此處相等，此時(shí)，兩家企業(yè)總減排成本（三角形ANQ+三角形BNQ）較未交易之前少了紅色三角形MNO區(qū)域，這說(shuō)明整個(gè)社會(huì)的減排總成本降低了。

從收益的角度來(lái)看，如果某企業(yè)使用單位碳排放權(quán)可以獲得更高的邊際收益，當(dāng)碳配額不足時(shí)，就會(huì)從那些單位產(chǎn)出地的企業(yè)手中購(gòu)入排放權(quán)。理論上，碳排放權(quán)的價(jià)格應(yīng)該等于企業(yè)的邊際收益。顯然，在碳排放市場(chǎng)有效的情況下，市場(chǎng)機(jī)制會(huì)鼓勵(lì)單位排放低的企業(yè)多生產(chǎn)，市場(chǎng)份額也將從減排技術(shù)低的部門(mén)向減排技術(shù)高的企業(yè)轉(zhuǎn)移，使整個(gè)社會(huì)的碳排放減少。

例如，我國(guó)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（電力行業(yè)）采用基準(zhǔn)法來(lái)確定配額，就可達(dá)到如此效果。以行業(yè)較高水平的排放標(biāo)準(zhǔn)作為基準(zhǔn)，鼓勵(lì)效率高（單位排放低）的企業(yè)多生產(chǎn)而效率低（單位排放高）的企業(yè)少生產(chǎn)，從而優(yōu)化資源配置，降低整個(gè)行業(yè)的單位碳排放水平。

三、中國(guó)碳交易市場(chǎng)實(shí)踐

按照國(guó)家發(fā)改委的規(guī)劃，我國(guó)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)可分為三個(gè)階段：第一階段為前期準(zhǔn)備階段（2014-2017），主要完成碳交易體系建設(shè)；第二階段為市場(chǎng)運(yùn)行階段，通過(guò)交易體系的運(yùn)行為全國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)的積累經(jīng)驗(yàn)（2017-2020）；第三階段為2020年之后，建立全國(guó)統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)并達(dá)到公平、有效、可預(yù)測(cè)的基本要求，與此同時(shí)適時(shí)擴(kuò)大覆蓋范圍，考慮與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接。

前期試點(diǎn)市場(chǎng)的探索為全國(guó)碳交易市場(chǎng)建設(shè)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。從2011年碳排放交易工作啟動(dòng)，在發(fā)改委與生態(tài)環(huán)境部的牽頭下，通過(guò)“五市三省”（深圳、北京、上海、天津、重慶、湖北、廣東、福建）的地方碳交易市場(chǎng)試點(diǎn)，積累了大量的經(jīng)驗(yàn)。陸續(xù)地完善和完成了交易相關(guān)立法、溫室氣體核算方法、碳排放配額分配方案的制定等工作。

2020年12月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《碳排放權(quán)交易管理辦法》，明確了全國(guó)碳排放權(quán)交易的相關(guān)規(guī)則，包括碳排放權(quán)如何分配和清繳、碳排放權(quán)登記、交易、結(jié)算，溫室氣體排放報(bào)告與核查等方面，作為一部碳交易指導(dǎo)性法規(guī)，奠定了全國(guó)碳交易市場(chǎng)建立的法律基礎(chǔ)。接著，2021年5月14日生態(tài)環(huán)境部根據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》出臺(tái)了《碳排放登記管理規(guī)則（試行）》《碳排放權(quán)交易管理規(guī)則（試行）》和《碳排放權(quán)結(jié)算管理規(guī)則（試行）》，進(jìn)一步規(guī)范了全國(guó)碳排放權(quán)登記、交易和結(jié)算的相關(guān)規(guī)則，明確由上海能源環(huán)境交易所股份有限公司承擔(dān)全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)賬戶(hù)開(kāi)立和運(yùn)行維護(hù)，由湖北碳排放權(quán)交易中心有限公司承擔(dān)全國(guó)碳排放權(quán)注冊(cè)登記系統(tǒng)賬戶(hù)開(kāi)立和運(yùn)行維護(hù)。至此，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)基本交易制度進(jìn)一步完善。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部消息，2021年7月16日將啟動(dòng)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。首批納入火力發(fā)電行業(yè)共計(jì)2225家企業(yè)。市場(chǎng)覆蓋了碳排放40億噸/每年，約占全國(guó)碳排放總量的40%，開(kāi)市即成為全球最大的碳交易市場(chǎng)。市場(chǎng)開(kāi)啟的初期，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者暫不可參與碳交易。

四、全國(guó)碳市場(chǎng)展望

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部的工作安排，下一步將根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行情況及其它行業(yè)的數(shù)據(jù)成熟度適時(shí)納入石化、化工、建材、鋼鐵、有色、航空等行業(yè)。屆時(shí)覆蓋規(guī)模將逾全國(guó)碳排放總量的80%。

全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的上線(xiàn)將有利于全國(guó)碳價(jià)格的形成。一方面，覆蓋規(guī)模較大，約40億噸碳排放，占全國(guó)40%的碳排放量被納入交易，隨著碳市場(chǎng)較之前試點(diǎn)市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大，市場(chǎng)流動(dòng)性有望改善；另一方面，覆蓋地理范圍較廣，為形成公允的全國(guó)碳價(jià)格創(chuàng)造了有利條件。有效的碳價(jià)格信號(hào)將對(duì)優(yōu)化資源配置，推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量綠色發(fā)展發(fā)揮重要作用。

（一）“十四五”期間或?qū)?shí)現(xiàn)八大行業(yè)全覆蓋

2016年發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范報(bào)送全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)擬納入企業(yè)名單的通知》，確定了石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力和航空等八個(gè)擬納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的高碳排放企業(yè)。由于在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)成熟度與碳減排的難易程度不同，因此被納入的順序?qū)⒂兴顒e。隨著全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)正式開(kāi)啟，電力行業(yè)首批納入，市場(chǎng)化減排進(jìn)入新的加速階段，預(yù)計(jì)很快將陸續(xù)覆蓋更多行業(yè)。

6月23日，生態(tài)環(huán)境部已委托中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)推動(dòng)開(kāi)展行業(yè)碳排放權(quán)交易工作。這意味著鋼鐵和有色被納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)工作已經(jīng)率先啟動(dòng)。根據(jù)全國(guó)碳市場(chǎng)的整體規(guī)劃，全國(guó)碳交易之初基本遵循數(shù)據(jù)基礎(chǔ)成熟與否作為是否被納入碳市場(chǎng)的主要依據(jù)。全國(guó)碳排放交易體系總體設(shè)計(jì)技術(shù)專(zhuān)家組負(fù)責(zé)人張希良介紹，明年水泥行業(yè)與電解鋁行業(yè)被納入的確定性高，“十四五”期間預(yù)計(jì)能做到八大行業(yè)全覆蓋。

（二）碳價(jià)格有望逐步上升

全國(guó)碳價(jià)有望繼續(xù)穩(wěn)步提高。理論上，碳排放權(quán)的價(jià)格大致等于碳減排成本。長(zhǎng)期來(lái)看，碳減排成本邊際遞增，因?yàn)樵诩夹g(shù)沒(méi)有重大突破的情況下，隨著時(shí)間推移，減排潛力與減排空間將逐步縮小。因此，碳價(jià)格也將隨著減排成本的上升逐步提高。

根據(jù)全國(guó)碳市場(chǎng)總設(shè)計(jì)專(zhuān)家組的測(cè)算，2020-2030年約7-15美元，根據(jù)《2020中國(guó)碳價(jià)調(diào)查》的研究結(jié)果，2025年碳價(jià)將穩(wěn)定在71元/噸。對(duì)比國(guó)際碳市場(chǎng)，我國(guó)的碳價(jià)格低于10美元/噸，而當(dāng)前歐洲、新西蘭、瑞士等地的碳價(jià)格均在20美元/噸以上，歐洲和韓國(guó)的碳價(jià)格更是高達(dá)50美元/噸，折合人民幣約320元/噸，從國(guó)外碳市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，隨著碳配額的逐步緊縮，碳價(jià)格整體上呈現(xiàn)出逐步向上的趨勢(shì)（見(jiàn)圖表8），可見(jiàn)我國(guó)未來(lái)碳價(jià)的上升空間較大。

（三）流動(dòng)性隨參與度的增加而邊際改善

碳交易現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性較其他大宗商品相比，存在較大差距。我們認(rèn)為全國(guó)碳交易市場(chǎng)的流動(dòng)性依然值得關(guān)注。主要有以下三點(diǎn)原因：（1）企業(yè)持有的配額主要用于履約，過(guò)度交易將帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)交易動(dòng)機(jī)或并不強(qiáng)，交易需求更多來(lái)自于對(duì)碳配額短缺或盈余的買(mǎi)賣(mài)管理；（2）市場(chǎng)尚缺乏較為成熟的衍生品工具，套保、套利等交易策略無(wú)法開(kāi)展，影響流動(dòng)性；（3）交易主體僅為2225家實(shí)體企業(yè)，數(shù)量較小，目前機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人尚無(wú)法參與。

實(shí)際上，放眼全球碳市場(chǎng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易都相對(duì)清淡，難以與其他大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性同日而語(yǔ)，碳交易的流動(dòng)性創(chuàng)造主要在碳期貨等衍生品市場(chǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)歐洲碳期貨交易量是碳現(xiàn)貨的數(shù)10倍。碳期貨等衍生品吸引不同交易動(dòng)機(jī)的交易主體參與其中，對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等功能的發(fā)揮有重要作用。