7月19日國(guó)際原油期貨大幅下挫近8%，這背后的最大利空就是全球疫情的反復(fù)。美國(guó)三大股指均大幅收低，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)錄得5月中以來最大單日百分比跌幅。道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)近九個(gè)月來最差單日表現(xiàn)。同為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的原油也無法置身事外。

一、疫情反復(fù)打壓油價(jià)

近期全球疫情都出現(xiàn)了反復(fù)。英國(guó)、印度尼西亞、印度、伊朗、俄羅斯是新增確診病例數(shù)最多的五個(gè)國(guó)家，印度尼西亞、俄羅斯、巴西、哥倫比亞、阿根廷是新增死亡病例數(shù)最多的五個(gè)國(guó)家。

英國(guó)首相約翰遜宣告7月19日是“自由日”，結(jié)束英格蘭一年多以來防疫限制，但這已被感染人數(shù)激增、超市供貨短缺警訊、和他本人被迫自我隔離所打亂。美國(guó)聯(lián)邦疾病控制和預(yù)防中心(CDC)周一警告國(guó)民不要前往英國(guó)旅游，將英國(guó)旅行警告提升至最高級(jí)“四級(jí)：“新冠疫情非常嚴(yán)重”。

在解封中迎來疫情高峰的還有美國(guó)。最近幾周，美國(guó)新增病例、住院和死亡人數(shù)一直在上升，該國(guó)疫苗接種率較低的地區(qū)爆發(fā)疫情。從6月18日到周日，平均每天的新增新冠病例數(shù)增加了兩倍。新增病例數(shù)從12,004攀升至32,136。在過去30天里，因每日平均住院人數(shù)從1.6萬(wàn)人增加了21%，達(dá)到逾1.9萬(wàn)人。7月16日當(dāng)周的死亡人數(shù)比前七天增加了25%，平均每天有250人死亡。歐洲疫情也在發(fā)酵。30個(gè)國(guó)家中有2/3都出現(xiàn)了疫情抬升趨勢(shì)。17日德國(guó)平均每十萬(wàn)人七日累計(jì)新增確診數(shù)”升至9.4，已經(jīng)是連續(xù)十日出現(xiàn)反彈。

歐洲疾病預(yù)防與控制中心稱，未來幾周新冠肺炎病例會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)烈反彈，到8月1日前后新增病例或達(dá)到目前的近5倍之多，主要原因是德爾塔變異毒株和各國(guó)限制措施的放寬。除德爾塔變種外，最早在秘魯發(fā)現(xiàn)的新冠變異病毒“拉姆達(dá)”傳播狀況也不容樂觀。世界衛(wèi)生組織稱，已經(jīng)在29個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)了拉姆達(dá)變體，變體包含許多突變，可以增加傳染性和風(fēng)險(xiǎn)。

正在經(jīng)歷令人擔(dān)憂的疫情加重的國(guó)家正在重新實(shí)施新冠限制措施。由于新冠感染病例激增，荷蘭宣布重新實(shí)施在家工作指引，幾周前剛剛?cè)∠摯胧?duì)酒吧、餐館和夜總會(huì)實(shí)施了一些限制。

與疫情相對(duì)應(yīng)的是——近期需求數(shù)據(jù)持續(xù)震蕩，沒有進(jìn)一步躍升。美國(guó)陸上交通已經(jīng)恢復(fù)到2019年同期，截止7月4日當(dāng)周美國(guó)高速行駛里程數(shù)與2019年同期相同，絕對(duì)值為170億英里，周度環(huán)比增加1%。美國(guó)航空旅行人數(shù)絕對(duì)值達(dá)到了220萬(wàn)人，2019年同期的260萬(wàn)人差距仍有15%，這部分可能是國(guó)際出行量。歐洲的陸上交通尚未完全恢復(fù)，最新周度數(shù)據(jù)顯示，波蘭道路上的乘用車數(shù)量比2019年增加了3％，意大利，西班牙和法國(guó)的交通量分別比2019年低3.3％，4.6％和11％。加油站數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日當(dāng)周英國(guó)汽油和柴油銷量比大流行前水平低約7％。歐洲的航空飛行量7月7日當(dāng)周較2019年有38%的距離，過去兩個(gè)星期環(huán)比增加了19%。

圖1：美國(guó)高速公路行駛里程數(shù)

圖2：美國(guó)航煤需求走勢(shì)圖表

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg

二、供應(yīng)格局變化不大

7月18日，OPEC+官方發(fā)布協(xié)議，2020年四月達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議將延期至2022年年底，但減產(chǎn)的進(jìn)度會(huì)早于到期日。根據(jù)最新安排，從八月起整體產(chǎn)能將每月增加40萬(wàn)桶/日，直到現(xiàn)有580萬(wàn)桶/日減產(chǎn)限額全部回補(bǔ)，即明年9月全部恢復(fù)。不過OPEC也埋下了伏筆，表示具體的減產(chǎn)情況需要取決于市場(chǎng)狀況，到今年12月還將召開會(huì)議評(píng)估情況發(fā)展和成員國(guó)的表現(xiàn)。

此前引發(fā)沙特與阿聯(lián)酋對(duì)立的減產(chǎn)基線問題，最終的會(huì)議結(jié)果給出了一個(gè)皆大歡喜的結(jié)局。根據(jù)會(huì)后公布的減產(chǎn)基線表格，從明年五月起除了阿聯(lián)酋得以將基線從316.8萬(wàn)桶/日提升至350萬(wàn)桶外（仍略低于最初380萬(wàn)桶的要求），伊拉克和科威特分別增加15萬(wàn)桶/日，組織的領(lǐng)頭羊沙特和俄羅斯則分別新增50萬(wàn)桶/日，總計(jì)增加163.2萬(wàn)桶/日。

圖3：歐佩克的產(chǎn)能與產(chǎn)量 (2000-202106)

圖4: 沙特的產(chǎn)量與產(chǎn)能（1999-202106）

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg,混沌天成研究院

在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，除了沙特和俄羅斯代表慶祝達(dá)成協(xié)議外，阿聯(lián)酋能源部長(zhǎng)Suhail Al-Mazrouei也表示“阿聯(lián)酋致力于始終與OPEC+保持合作”，并感謝沙特與俄羅斯使得該組織保持團(tuán)結(jié)，并推進(jìn)達(dá)成協(xié)議的建設(shè)性對(duì)話。

該協(xié)議的達(dá)成基本上把供應(yīng)壓力轉(zhuǎn)移到了2022年5月之后，OPEC+組織在此之前對(duì)原油價(jià)格的把控力仍在。沙特能源大臣表示，基線調(diào)整明年生效后也不會(huì)改變每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日的步伐。

除了疫情因素外我們認(rèn)為全球成交量最大的WTI臨近交割，也有跌幅放大的效果。展望后市，油價(jià)大幅下挫后，多頭需要一定時(shí)間來修復(fù)信心，市場(chǎng)也需要觀察疫情反復(fù)后實(shí)際油品消費(fèi)是否受到影響，投資者暫時(shí)觀望為宜。中期看，我們認(rèn)為油價(jià)很難趨勢(shì)走弱，全球走出疫情陰霾后國(guó)與國(guó)之間的聯(lián)通，歐美國(guó)家走出封鎖后的補(bǔ)償性消費(fèi)等都還未在油價(jià)上體現(xiàn)。從供應(yīng)端看，OPEC+也沒有失去對(duì)市場(chǎng)的控制權(quán)，至少在2021年年底前聯(lián)盟積極托市的決心仍存。