近幾日，能化品種一改前幾天的下跌走勢，普遍走強，表現喜人。其中，早前跟隨油價大幅跳水走低的PTA更是出現了暴力拉升，今天則直接封住漲停，領漲期市。截至7月22日收盤，PTA主力合約報5330元/噸，漲幅5%。

PTA主力合約走勢

在PTA的強勢漲停之下，相關看漲期權也紛紛暴漲，其中，TA109-C-5400及TA109-C-5500等輕度虛值期權合約漲幅均超過200%，日內翻兩倍之多。

市場普遍人認為，PTA此次上漲主要是因為長江主港受臺風影響封航三日，乍浦地區(qū)卸貨受到影響，使得PTA局部地區(qū)的供需矛盾加劇，現貨價格大幅走強，帶動盤面出現快速拉升。另外，還有小道消息稱（暫未證實），某大廠將暫停發(fā)貨，且后面視情況而定，這也在一定程度上加劇了市場中的緊張情緒。

基本面改善，檢修產能創(chuàng)歷史新高

在消息面利多的背后，支撐PTA價格走強的根本原因是產業(yè)基本面情況的改善。

2019年以來，隨著新型PTA裝置的投產，PTA總產能急劇上升，整體處于產能過剩狀態(tài)。資料顯示，年內計劃新增產能1200萬噸。其中，百宏和虹港共計500萬噸，已于一季度投產；逸盛新材料一期350萬噸，已于7月上旬投產；二期350萬噸計劃四季度投產。在大量新產能的釋放下，PTA加工費一度跌至近5年來低點。同時，今年輔料醋酸的價格再創(chuàng)新高，給很多小型PTA工廠帶來了較大的成本壓力。不少PTA生產商因此陷入虧損，紛紛宣布檢修計劃。

數據顯示，今年上半年PTA檢修產能創(chuàng)歷史新高，包括逸盛、恒力在內的大廠輪番停車，據不完全統(tǒng)計，積累涉及產能已超過1600萬噸。國內PTA開工率在4月中旬最低降至73%，較3月初下降14%。在大規(guī)模的檢修下，PTA產能出現明顯下降。另據隆眾資訊最新報道，西南一套100萬噸PTA裝置近日負荷降至7成運行，恢復時間待定；華東一套75萬噸PTA裝置因故障計劃于22日晚間停車，檢修2天左右。

年內PTA檢修不完全統(tǒng)計（單位：萬噸）

數據來源：卓創(chuàng)資訊

裝置集中檢修的同時，PTA主流供應商自二季度以來一再縮減合約貨供應量，也導致了階段性供應的收緊。

此外，出口的增加也很大程度地緩解了國內PTA過剩產能的格局。今年以來，我國PTA出口大幅攀升。據中國海關發(fā)布的數據顯示，今年2月、3月，我國PTA出口量分別達到19.66萬噸和33.87萬噸，接連創(chuàng)下歷史新高，且遠高于2020年7.06萬噸的月度平均出口水平?？傮w來看，今年1-6月，我國PTA出口量達到133萬噸，創(chuàng)歷史新高。

需求處于近年同期高點

在供應下降的同時，PTA的下游需求則在不斷增加。今年上半年，聚酯的開工負荷處于近4年最高水平。在目前的高溫天氣下，聚酯的需求依舊維持著淡季不淡的趨勢，開工率接近94%。另外，近期終端紡織負荷少量增加，訂單備貨情況較好，對聚酯端和PTA需求均有一定提振。

據國家統(tǒng)計局數據，2021年1-6月，全國限額以上單位服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額為6738億元，累計同比增長33.7%。另據中國紡織品進出口商會披露的數據顯示，2021年1-6月，紡織服裝累計出口1400.86億美元，同比增長11.9%，較2019年同期增長12.76%。其中，紡織品出口685.58億美元，同比下降7.48%，比2019年增長16.95%；服裝出口715.28億美元，同比增長40.02%，比2019年增長9.02%。

由此可以看出，隨著歐美疫苗接種推進，傳統(tǒng)服裝出口需求明顯回升，國內終端消費也已恢復到疫情前水平。

從成本端來看，PTA也存在較大支撐。一季度PX供需矛盾明顯改善，利潤修復明顯。二季度PX處于相對集中的檢修以及新產能投放的空檔期。截至7月16日，國內PX出廠價為7100元/噸，周內均價為7100元/噸，與前一周均價持平。

7-8月大概率維持去庫存狀態(tài)

庫存方面，從倉單數量來看，截止7月22日，鄭商所PTA注冊倉單為107581，較上一交易日減少6670張，有效預報為2334張，倉單庫存已快速下降至往年同期平均水平，尤其是浙江地區(qū)的PTA交割庫倉單數量基本注銷完全。

另據杭州忠樸統(tǒng)計的數據顯示，截至7月16日，除去信用倉單后PTA的社會庫存為246萬噸，雖然絕對量處于高位，但較上周有所下滑。從庫存分布來看，PTA工廠庫存為68.4萬噸；下游聚酯工廠庫存為96.6萬噸；實物倉單為63.3萬噸；貿易環(huán)節(jié)在庫在港庫存為17.7萬噸，相對較為緊張。

PTA庫存情況

圖源：南華期貨

綜合來看，PTA整體行業(yè)開工率將在80%附近，而下游聚酯或維持在88%左右的高開工負荷，對PTA需求相對穩(wěn)定，市場普遍認為，7-8月PTA大概率以去庫存為主。

多還是空？市場看法不同

針對PTA的后市表現，市場看法各有不同。

國泰君安期貨表示，7-9月份逐步進入傳統(tǒng)的聚酯消費旺季，海內外紡織服裝消費復蘇，聚酯產業(yè)鏈利潤將呈擴張趨勢。終端需求支撐PTA繼續(xù)上行，中長期建議逢低做多/9-1正套操作。后續(xù)市場需關注季節(jié)性旺季落地情況（包括聚酯產品產銷、終端坯布庫存變化）。

天風期貨指出，倉單大量注銷，PTA局部現貨緊張局面或持續(xù)。短期PTA基本面或仍維持偏強，建議持續(xù)關注臺風“煙花”對主港庫區(qū)的影響。7-8月PTA格局仍維持偏強，聚酯維持高開工下，建議PTA逢低做多加工費。

南華期貨則認為，雖然短期PTA市場做多熱情高漲，但目前的絕對價格臨近年內高位，繼續(xù)追多或面臨較大風險。對標原油來看，布倫特原油72美元/桶對應PTA的合理估值應在4673-4796元/噸，而當前價格在5300元/噸以上，偏離均值過多，從統(tǒng)計學的角度看，未來將面臨均值回歸的壓力。

注：以上內容僅供參考，不作為投資建議，市場有風險，投資需謹慎！

七禾研究中心綜合整理自網絡

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