近幾日，能化品種一改前幾天的下跌走勢，普遍走強(qiáng)，表現(xiàn)喜人。其中，早前跟隨油價(jià)大幅跳水走低的PTA更是出現(xiàn)了暴力拉升，今天則直接封住漲停，領(lǐng)漲期市。截至7月22日收盤，PTA主力合約報(bào)5330元/噸，漲幅5%。

PTA主力合約走勢

在PTA的強(qiáng)勢漲停之下，相關(guān)看漲期權(quán)也紛紛暴漲，其中，TA109-C-5400及TA109-C-5500等輕度虛值期權(quán)合約漲幅均超過200%，日內(nèi)翻兩倍之多。

市場普遍人認(rèn)為，PTA此次上漲主要是因?yàn)殚L江主港受臺(tái)風(fēng)影響封航三日，乍浦地區(qū)卸貨受到影響，使得PTA局部地區(qū)的供需矛盾加劇，現(xiàn)貨價(jià)格大幅走強(qiáng)，帶動(dòng)盤面出現(xiàn)快速拉升。另外，還有小道消息稱（暫未證實(shí)），某大廠將暫停發(fā)貨，且后面視情況而定，這也在一定程度上加劇了市場中的緊張情緒。

基本面改善，檢修產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高

在消息面利多的背后，支撐PTA價(jià)格走強(qiáng)的根本原因是產(chǎn)業(yè)基本面情況的改善。

2019年以來，隨著新型PTA裝置的投產(chǎn)，PTA總產(chǎn)能急劇上升，整體處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。資料顯示，年內(nèi)計(jì)劃新增產(chǎn)能1200萬噸。其中，百宏和虹港共計(jì)500萬噸，已于一季度投產(chǎn)；逸盛新材料一期350萬噸，已于7月上旬投產(chǎn)；二期350萬噸計(jì)劃四季度投產(chǎn)。在大量新產(chǎn)能的釋放下，PTA加工費(fèi)一度跌至近5年來低點(diǎn)。同時(shí)，今年輔料醋酸的價(jià)格再創(chuàng)新高，給很多小型PTA工廠帶來了較大的成本壓力。不少PTA生產(chǎn)商因此陷入虧損，紛紛宣布檢修計(jì)劃。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年P(guān)TA檢修產(chǎn)能創(chuàng)歷史新高，包括逸盛、恒力在內(nèi)的大廠輪番停車，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，積累涉及產(chǎn)能已超過1600萬噸。國內(nèi)PTA開工率在4月中旬最低降至73%，較3月初下降14%。在大規(guī)模的檢修下，PTA產(chǎn)能出現(xiàn)明顯下降。另據(jù)隆眾資訊最新報(bào)道，西南一套100萬噸PTA裝置近日負(fù)荷降至7成運(yùn)行，恢復(fù)時(shí)間待定；華東一套75萬噸PTA裝置因故障計(jì)劃于22日晚間停車，檢修2天左右。

年內(nèi)PTA檢修不完全統(tǒng)計(jì)（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

裝置集中檢修的同時(shí)，PTA主流供應(yīng)商自二季度以來一再縮減合約貨供應(yīng)量，也導(dǎo)致了階段性供應(yīng)的收緊。

此外，出口的增加也很大程度地緩解了國內(nèi)PTA過剩產(chǎn)能的格局。今年以來，我國PTA出口大幅攀升。據(jù)中國海關(guān)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年2月、3月，我國PTA出口量分別達(dá)到19.66萬噸和33.87萬噸，接連創(chuàng)下歷史新高，且遠(yuǎn)高于2020年7.06萬噸的月度平均出口水平?？傮w來看，今年1-6月，我國PTA出口量達(dá)到133萬噸，創(chuàng)歷史新高。

需求處于近年同期高點(diǎn)

在供應(yīng)下降的同時(shí)，PTA的下游需求則在不斷增加。今年上半年，聚酯的開工負(fù)荷處于近4年最高水平。在目前的高溫天氣下，聚酯的需求依舊維持著淡季不淡的趨勢，開工率接近94%。另外，近期終端紡織負(fù)荷少量增加，訂單備貨情況較好，對聚酯端和PTA需求均有一定提振。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-6月，全國限額以上單位服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額為6738億元，累計(jì)同比增長33.7%。另據(jù)中國紡織品進(jìn)出口商會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月，紡織服裝累計(jì)出口1400.86億美元，同比增長11.9%，較2019年同期增長12.76%。其中，紡織品出口685.58億美元，同比下降7.48%，比2019年增長16.95%；服裝出口715.28億美元，同比增長40.02%，比2019年增長9.02%。

由此可以看出，隨著歐美疫苗接種推進(jìn)，傳統(tǒng)服裝出口需求明顯回升，國內(nèi)終端消費(fèi)也已恢復(fù)到疫情前水平。

從成本端來看，PTA也存在較大支撐。一季度PX供需矛盾明顯改善，利潤修復(fù)明顯。二季度PX處于相對集中的檢修以及新產(chǎn)能投放的空檔期。截至7月16日，國內(nèi)PX出廠價(jià)為7100元/噸，周內(nèi)均價(jià)為7100元/噸，與前一周均價(jià)持平。

7-8月大概率維持去庫存狀態(tài)

庫存方面，從倉單數(shù)量來看，截止7月22日，鄭商所PTA注冊倉單為107581，較上一交易日減少6670張，有效預(yù)報(bào)為2334張，倉單庫存已快速下降至往年同期平均水平，尤其是浙江地區(qū)的PTA交割庫倉單數(shù)量基本注銷完全。

另據(jù)杭州忠樸統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至7月16日，除去信用倉單后PTA的社會(huì)庫存為246萬噸，雖然絕對量處于高位，但較上周有所下滑。從庫存分布來看，PTA工廠庫存為68.4萬噸；下游聚酯工廠庫存為96.6萬噸；實(shí)物倉單為63.3萬噸；貿(mào)易環(huán)節(jié)在庫在港庫存為17.7萬噸，相對較為緊張。

PTA庫存情況

圖源：南華期貨

綜合來看，PTA整體行業(yè)開工率將在80%附近，而下游聚酯或維持在88%左右的高開工負(fù)荷，對PTA需求相對穩(wěn)定，市場普遍認(rèn)為，7-8月PTA大概率以去庫存為主。

多還是空？市場看法不同

針對PTA的后市表現(xiàn)，市場看法各有不同。

國泰君安期貨表示，7-9月份逐步進(jìn)入傳統(tǒng)的聚酯消費(fèi)旺季，海內(nèi)外紡織服裝消費(fèi)復(fù)蘇，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤將呈擴(kuò)張趨勢。終端需求支撐PTA繼續(xù)上行，中長期建議逢低做多/9-1正套操作。后續(xù)市場需關(guān)注季節(jié)性旺季落地情況（包括聚酯產(chǎn)品產(chǎn)銷、終端坯布庫存變化）。

天風(fēng)期貨指出，倉單大量注銷，PTA局部現(xiàn)貨緊張局面或持續(xù)。短期PTA基本面或仍維持偏強(qiáng)，建議持續(xù)關(guān)注臺(tái)風(fēng)“煙花”對主港庫區(qū)的影響。7-8月PTA格局仍維持偏強(qiáng)，聚酯維持高開工下，建議PTA逢低做多加工費(fèi)。

南華期貨則認(rèn)為，雖然短期PTA市場做多熱情高漲，但目前的絕對價(jià)格臨近年內(nèi)高位，繼續(xù)追多或面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。對標(biāo)原油來看，布倫特原油72美元/桶對應(yīng)PTA的合理估值應(yīng)在4673-4796元/噸，而當(dāng)前價(jià)格在5300元/噸以上，偏離均值過多，從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度看，未來將面臨均值回歸的壓力。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

七禾研究中心綜合整理自網(wǎng)絡(luò)

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號(hào)！