一、上半年鋼材市場行情回顧

回顧2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現(xiàn)沖高回落走勢，首先春節(jié)前市場囤貨行為推動鋼價震蕩偏強運行；節(jié)后鋼價延續(xù)反彈，因多數(shù)人選擇就地過年，終端需求好于預期支撐鋼價進一步上行；3月上旬因鋼材庫存創(chuàng)出峰值，鋼材期價出現(xiàn)一波7%的跌幅，但由于兩會期間河北部分鋼廠未按要求實行減限產，唐山市發(fā)布《關于對鋼鐵企業(yè)進行限產減排的通知》，又制定了3月20日-4月20日的鋼鐵企業(yè)停限產措施任務，因此環(huán)保加壓及原材料走高帶動期價止跌上行；4月至5月上旬，鋼材期價出現(xiàn)一波漲幅超25%的上漲行情，為實現(xiàn)碳中和目標多個省市相繼加碼環(huán)保減限產政策，鋼材減產預期支撐螺紋鋼及熱卷期價于5月中旬創(chuàng)上市新高，5月11日RB2110合約觸及6208元/噸，HC2110合約觸及6227元/噸高位；但隨著鋼價持續(xù)上行，大幅提升了終端采購成本，進而導致下游退單、毀約、停工現(xiàn)象增多，并引起高層關注，5月中旬后“關注大宗商品價格，保供應穩(wěn)價格”多次出現(xiàn)在高級別會議及文件中，市場樂觀情緒逐漸消退，鋼材期價高位快速回落，螺紋鋼與熱卷期貨主力合約分別于5月27日回調至4626元/噸、4951元/噸，較11日高位回落25%、20%；6月份鋼材期價則陷入?yún)^(qū)間寬幅整理。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

二、鋼材市場產業(yè)鏈分析

1、鐵礦石市場情況

2021年上半年，鐵礦石期現(xiàn)貨價格跌宕起伏。其中一季度陷入?yún)^(qū)間寬幅整理，春節(jié)前鋼廠囤貨對礦價構成支撐，但節(jié)后國際礦山供應量提升及鋼廠以消化廠庫為主，礦價回落。進入二季度在鋼價強勢拉漲及鐵礦石港口庫存下滑支撐下，重心逐步上移，并于5月12日觸及上半年高位，I2109合約最高上探至1358元/噸，普氏指數(shù)則上破230美元/噸關口。隨著高礦價引起高層關注，國常會、發(fā)改委及多個監(jiān)管部門為“保供應，穩(wěn)價格”齊發(fā)聲，同時清查哄抬物價行為，受此影響礦價大幅下挫。6月份礦價在供應增加，需求堅挺的環(huán)境下陷入?yún)^(qū)間寬幅整理。截止6月28日，I2109合約報收1196元/噸，較年初漲272.5元/噸，漲幅超29.5%；普氏62%鐵礦石價格指數(shù)為218美元/噸，漲59.5美元/噸，漲幅為37%。

展望2021年下半年，鐵礦石現(xiàn)貨供應將進一步提升，但隨著海外疫情好轉，鋼廠的復工復產增多，將提升鐵礦石現(xiàn)貨需求，國際礦山或減少對華供應，而國內粗鋼產量整體保持同比增長趨勢，也將對現(xiàn)貨需求提供有力支撐。因此礦價或維持震蕩偏強格局。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月我國鐵礦砂及其精礦累計進口量47176.5萬噸，同比增加6%；累計進口金額為7501530萬美元，同比增加85.7%。從前6個月澳洲及巴西鐵礦石發(fā)運量分析，其中澳洲發(fā)運量為39213.5萬噸，低于去年同期水平214萬噸；巴西發(fā)運量為14397.5萬噸，高于去年同期水平2061.1萬噸，全球鐵礦石現(xiàn)貨增量主要來至于巴西，2021年下半年鐵礦石現(xiàn)貨供應將維持增長趨勢，而國內鋼廠需求保持旺盛，因此鐵礦石進口量將維持較高水平。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

2、焦炭市場情況

2021年上半年，焦炭期現(xiàn)貨價格寬幅震蕩。一月份焦炭現(xiàn)貨價格延續(xù)漲勢，因2020年四季度焦炭去產能造成的缺口無有效途徑進行彌補，加之春節(jié)假期前，鋼廠還有補庫需求，對焦炭需求旺盛。春節(jié)后焦炭期現(xiàn)貨價格承壓下行，由于春節(jié)期間山西、內蒙等地焦化廠由于焦炭運輸?shù)囊蛩胤e累了一定庫存，同時焦炭供應略有好轉，而焦炭價格高位抑制了投機性需求，山西、河北等地鋼廠焦炭庫存略有恢復，鋼廠利潤低位，對焦炭開始提降。3月份伴隨著鋼價調整、焦化產能及焦炭庫存提升，焦價擴大跌幅。進入4月份焦炭市場一轉頹勢，由于供應端受環(huán)保組檢查影響，山西多地陸續(xù)有限產發(fā)生，整體供應下滑，而需求端則保持較好，隨著鋼廠利潤擴大，鋼廠采購壓力上升，焦炭期貨主力合約于5月10日突破3000元/噸關口，天津港一級冶金焦則漲至3100元/噸。5月中旬至6月底焦炭期價先抑后揚，隨著高層對大宗商品價格大漲后關注度提升，保供應穩(wěn)價格對焦價構成壓力，但礦山安全生產大排查推升焦煤價格及焦化開工率回調進一步推高焦炭期現(xiàn)貨價格。截止6月28日河北一級冶金焦現(xiàn)貨報價為2890元/噸，山西一級冶金焦為2680元/噸。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

3、鋼材供應情況

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月份粗鋼產量為46631.1萬噸，去年同期為41098萬噸，同比增長13.5%。由于去年上半年受疫情影響產量受限，而今年在需求保持較高水平疊加鋼廠利潤豐厚，鋼廠高爐開工率雖低于往年同期水平，但產能利用率大幅提升。

1-5月份粗鋼產量及鋼材產量，同環(huán)比繼續(xù)提升，且增幅擴大，整體上與環(huán)保加壓，節(jié)能減排預期相差甚遠，但工信部多次會議上表示，將堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降，后市繼續(xù)關注產業(yè)、環(huán)保政策對鋼材產量帶來的影響。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

據(jù)Mysteel監(jiān)測的全國139家建材鋼廠，2021年1月1日至6月24日螺紋鋼產量為8497.51萬噸，上半年產能利用率均值為77%；而去年同期產量為8516.39萬噸，同比減少0.2%。上半年螺紋鋼產量出現(xiàn)小幅回落，因碳中和背景下，鋼廠高爐開工率增速度緩，且螺紋鋼庫存量較高疊加板材利潤好于建筑鋼材。2021年下半年，全國環(huán)保政策仍將趨嚴，我們認為下半年限產預期或將逐步兌現(xiàn)，供應上升空間持續(xù)性有限。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達期貨研究院

據(jù)Mysteel監(jiān)測的全國37家熱軋板卷生產企業(yè)總計64條生產線，2021年1月1日至6月24日熱軋卷板產量為7925.8萬噸，產能利用率平均值在83%。而去年同期產量為7919萬噸，產能利用率平均值為81%，同比增加52.75萬噸。2021年上半年熱卷產量出現(xiàn)回升，由于下游需求旺盛，鋼廠利潤豐厚，開工意愿較強，但從兩會后河北限產消息頻發(fā)，階段性影響高爐開工也助推價格走高。2021年下半年，熱卷產量受環(huán)保因素影響較大，目前周度產量及產能利用率已回升至較高水平，若下半年限產預期逐步兌現(xiàn)，供應上升空間將受限。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達期貨研究院

4、鋼材進出口情況

據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月我國累計出口鋼材3092.4萬噸，同比增長23.7%；1-5月我國累計進口鋼材609.7萬噸，同比增長11.6%。2021年上半年海外市場受疫情影響，鋼廠復產復工速度放緩，而對于國內出口需求增加。下半年隨著海外疫情影響減弱，及財政部宣布從2021年5月1起，取消146種鋼鐵產品出口退稅，國內鋼材出口優(yōu)勢將減弱，或將影響出口量。

圖表來源：統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

5、庫存數(shù)據(jù)分析

螺紋鋼庫存量：2021年上半年，國內建筑鋼材社會庫存沖高回落，春節(jié)前后終端需求清淡，而貿易商冬儲行為大幅推高螺紋鋼庫存量，3月4日庫存量最高達1304.22萬噸；此后隨著終端需求逐步釋放，社會庫存進入降庫周期。截止6月24日全國主要城市社會庫存為766.98萬噸，較3月份高位減少540.24萬噸。

截止6月24日137家樣本鋼廠中螺紋鋼廠內庫存為352.07萬噸，去年同期為320.78萬噸。數(shù)據(jù)顯示2021年6月底，螺紋鋼社會庫存及鋼廠庫存總量為1116.05萬噸，去年同期為1088.67萬噸，下半年鋼廠高爐開工率進一步擴大的可能性較低，而終端需求韌性依存，三季度末及四季度初，螺紋鋼庫存量將再度去化。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

熱軋卷板庫存量：2021年1月初全國主要城市熱軋卷板庫存量為204.35萬噸，春節(jié)后庫存最高達到320.68萬噸，同樣進入3月中旬開始降庫，截止6月24日社會庫存降至278.68萬噸，較去年同期247.69萬噸，增加30.99萬噸。

截止6月24日37家樣本熱軋板卷生產企業(yè)中廠內庫存為107.76萬噸，去年同期為102.76萬噸。由于2021年上半年板材利潤明顯高于建筑鋼材，疊加建筑鋼材庫存壓力大，因此鋼廠提高熱卷產量，雖然當前熱卷庫存量高于去年同期水平，但整體上壓力仍不高，同時下半年環(huán)保因素仍將限制產能釋放，整體供需端處于緊平衡狀態(tài)。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

6、基建、房地產市場

據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月份，全國房地產開發(fā)投資54318億元，同比增長18.3%；比2019年1-5月份增長17.9%，兩年平均增長8.6%。其中，住宅投資40750億元，增長20.7%。1-5月份，房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積839962萬平方米，同比增長10.1%。其中，住宅施工面積593318萬平方米，增長10.5%。房屋新開工面積74349萬平方米，增長6.9%。另外1-5月份，房地產開發(fā)企業(yè)土地購置面積4396萬平方米，同比下降7.5%。整體上，回顧上半年的樓市調控，在年初的時候國家開始建立房地產貸款集中管理制度，給房地產貸款設定了兩個上限，分別是房地產貸款占比上限和個人住房貸款占比上限，可以從源頭上限制房地產行業(yè)發(fā)展過熱。按照上半年樓市調控的趨勢，下半年的樓市調控也基本不會放松。

2021年下半年基建投入仍值得期待，由于2021年是“十四五”的開局之年，縱觀地方政府工作報告，仍聚焦于穩(wěn)基建、擴內需。根據(jù)各地政府官方消息，全國大部分省市明確2021年重點建設投資計劃，包含基礎設施、民生改善、科技創(chuàng)新等多個項目領域。

另外交通部表示，隨著擴大內需戰(zhàn)略深入實施，將助推交通固定資產投資保持高位運行，預計2021年完成交通固定資產投資2.4萬億元左右。水利部表示，2021年將加快黃河古賢水利樞紐工程等150項重大水利工程建設。重點推進南水北調東線一期北延應急供水工程及東、中線一期工程配套建設任務，并加快實施大藤峽、引江濟淮、滇中引水、珠江三角洲水資源配置、黃河下游“十四五”防洪工程、貴州夾巖等工程建設。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

7、汽車行業(yè)

中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月汽車產銷量分別為1062.6萬輛和1087.5萬輛，同比增長36.4%和36.6%，增速比1-4月回落17個百分點和15.2個百分點。在去年同期基數(shù)快速增加的背景下，乘用車增長壓力明顯增加。1-5月，乘用車產銷828.5萬輛和843.7萬輛，同比增長39.1%和38.1%。雖然國內4、5月份汽車產銷量出現(xiàn)回落，但整體仍處在較高水平，預計2021年全年汽車產銷量有望維持在2500萬輛上方。

圖表來源：中汽協(xié)、瑞達期貨研究院

三、小結與展望

2021年上半年，螺紋鋼及熱軋卷板期貨價格整體呈現(xiàn)先揚后抑走勢，其中一季度因節(jié)前貿易商囤貨，節(jié)后終端需求好于預期，鋼材期價震蕩上行；二季度鋼價沖高回落，4-5月中旬在環(huán)保高壓下鋼廠減產預期及庫存下滑大幅推升鋼價，5月中旬至6月則因監(jiān)管部門多次提出大宗商品要保供應穩(wěn)價格，鋼價承壓回落。下半年鋼材期現(xiàn)貨價格或陷入?yún)^(qū)間寬幅震蕩，首先在“碳達峰、碳中和”目標下，環(huán)保限產政策趨嚴，雖然上半年鋼企生產效率持續(xù)提高，鋼廠盈利下減產動力不足，但下半年壓縮產量預期仍較強，只是供應環(huán)境仍會相對寬幅。其次擴大內需，加大基建投入基調不變，終端需求韌性依存。最后鋼材季節(jié)性供需錯配會加大鋼價波動，特別旺季前的囤貨及春節(jié)前冬儲行為將對鋼價帶來支撐。因此，在多空因素并存的鋼材市場我們要把握階段性供需錯配帶來的投資機會，下半年螺紋鋼期貨價格預計運行區(qū)間4400-5700元/噸，熱軋卷板期貨價格運行區(qū)間在4500-6000元/噸。