今日植物油市場(chǎng)再度上演V型反轉(zhuǎn)，美盤走弱拖累上午盤面震蕩走低，但隨著中午MPOA數(shù)據(jù)的公布，午后棕櫚油開啟強(qiáng)勢(shì)反彈，最終收于陽線，距離5月13日8428的高點(diǎn)僅差20點(diǎn)。

MPOA數(shù)據(jù)姍姍來遲，數(shù)據(jù)顯示馬棕7月1-20日產(chǎn)量較上月同期降10.84%，降幅甚至高于SPPOMA的5.45%和UOB的5-9%，繼續(xù)刷新市場(chǎng)預(yù)期，打破復(fù)產(chǎn)幻想。其中，外籍勞工短缺最嚴(yán)重的沙巴和沙撈越地區(qū)，產(chǎn)量環(huán)比降幅超過14%，大幅拉低全國(guó)產(chǎn)出水平。

在勞動(dòng)力的限制下，產(chǎn)量模型推導(dǎo)出的高產(chǎn)量持續(xù)面臨兌現(xiàn)困難的問題，在中短期勞動(dòng)力短缺問題很難解決的情況下，馬棕的復(fù)產(chǎn)似乎有些遙遙無期。

當(dāng)前時(shí)間已進(jìn)入7月底，馬來棕櫚油產(chǎn)量仍未取得太好恢復(fù)進(jìn)展，距離10月的季節(jié)性產(chǎn)量高峰結(jié)束僅剩3個(gè)月，留給馬棕的復(fù)產(chǎn)時(shí)間已經(jīng)不多了。從馬來棕櫚油近5年的生產(chǎn)情況來看，7-10月的產(chǎn)量占到全年產(chǎn)量約37%，是保障全年產(chǎn)量的關(guān)鍵月份。這意味著10月后的勞動(dòng)力狀況緩解將對(duì)全年產(chǎn)量的增長(zhǎng)影響相對(duì)有限，問題解決的速度也很關(guān)鍵。

然而，近期東南亞疫情惡化明顯，印尼幾乎成為全球疫情的中心，對(duì)當(dāng)?shù)刈貦坝蜕a(chǎn)及運(yùn)輸?shù)挠绊懸嘈柙u(píng)估。而在此背景下，馬來西亞更不可能在可預(yù)見的兩三個(gè)月里放松邊境管理，畢竟馬來棕櫚種植園里的印尼勞工占比不低，一旦放松很可能面臨疫情失控。預(yù)計(jì)至少在10月前，馬來西亞棕櫚種植園勞動(dòng)力短缺的狀況仍難以得到改善，將繼續(xù)限制未來幾個(gè)月的產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)，2021年馬棕的減產(chǎn)大局基本已定。

在供應(yīng)端并不寬松的情況下，棕櫚油的需求端卻仍有亮點(diǎn)。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存處于同期歷史低位，亟需大量新增采購來重建庫存。印度國(guó)內(nèi)植物油庫存雖較去年取得明顯恢復(fù)，但在9月底前的棕櫚油關(guān)稅減免窗口打開之際，也很容易出現(xiàn)進(jìn)口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向棕櫚油以及提前采購的情況。未來一段時(shí)間中國(guó)及印度的任何新增采購，均可能刺激產(chǎn)地報(bào)價(jià)上漲及BMD毛棕櫚油的走強(qiáng)。

船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕7月1-25日出口較上月同期降0.46%-4.03%，三個(gè)機(jī)構(gòu)給出的馬棕7月1-20日產(chǎn)量降幅為5.45%-10.84%。即便按照產(chǎn)量環(huán)比降5%，出口環(huán)比降2%的保守估算，馬棕7月沒有累庫壓力反而還有去庫可能，而這將對(duì)后續(xù)平衡表造成進(jìn)一步的影響。

當(dāng)前連棕09合約距離5月高點(diǎn)僅差20點(diǎn)，豆油也較接近前高，新高出現(xiàn)只差最后一擊，預(yù)計(jì)單邊強(qiáng)勢(shì)依舊。在美豆天氣炒作漸入尾聲且面臨需求下調(diào)可能，盤面整體上行動(dòng)能不足的背景下，這最后一擊很可能將是棕櫚油給的。預(yù)計(jì)油脂間強(qiáng)弱將繼續(xù)呈現(xiàn)棕櫚油>豆油>菜油，09YP有做多空間但暫無向上驅(qū)動(dòng)，相比之下09菜棕價(jià)差走縮的確定性要更大些。