一、市場(chǎng)行情回顧

二季度硅鐵期貨價(jià)格震蕩上漲。截止2021年6月25日收盤(pán)，硅鐵2109合約二季度從7144元/噸上漲至8382元/噸，漲幅達(dá)17.33%。

圖：硅鐵期貨主力日K線

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師 國(guó)信期貨

硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格全月呈現(xiàn)大幅上漲的趨勢(shì)。鋼廠招標(biāo)來(lái)看，河鋼招標(biāo)晚但價(jià)格有所上漲，從4月的6800元/噸漲至7700元/噸，但招標(biāo)時(shí)間晚且拖了一周才定標(biāo)。基差在二季度大幅探底回升。

圖：計(jì)算交割升貼水的硅鐵基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師 國(guó)信期貨

二季度錳硅期貨價(jià)格大幅震蕩上漲。截止2021年6月25日收盤(pán)，錳硅2109合約從6784元/噸上漲至7616元/噸，漲幅12.26%。

圖：錳硅期貨指數(shù)日K線

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師 國(guó)信期貨

錳硅現(xiàn)貨有所上漲，北方現(xiàn)貨價(jià)格從6800元/噸漲至7450元/噸。鋼廠招標(biāo)來(lái)看，4月初招標(biāo)價(jià)格6900元/噸，5月7250元/噸，6月錳硅招標(biāo)價(jià)上升至7800元/噸。錳硅基差大幅震蕩為主。

圖：計(jì)算交割升貼水的錳硅基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師 國(guó)信期貨

二、供需分析

（一）硅鐵供給

2021年5月，全國(guó)硅鐵產(chǎn)量53.3萬(wàn)噸，同比增加30.57%，環(huán)比增加6.0%。硅鐵4月產(chǎn)量低于3月，3月產(chǎn)量低于1月，5月硅鐵產(chǎn)量重新恢復(fù)增長(zhǎng)，接近1月的歷史新高水平。

圖：硅鐵產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 國(guó)信期貨

從略短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來(lái)看，3月中旬硅鐵開(kāi)工率和產(chǎn)量斷崖下降之后，4月總體維持在相對(duì)克制的水平，但5月以后產(chǎn)量重新回升，導(dǎo)致5月環(huán)比增長(zhǎng)，同比大幅增長(zhǎng)，但進(jìn)入6月后寧夏等地重新強(qiáng)調(diào)“能耗雙控”，產(chǎn)量略有回落。

圖：硅鐵日均產(chǎn)量（單位：噸）硅鐵企業(yè)開(kāi)工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 國(guó)信期貨

2季度硅鐵利潤(rùn)出現(xiàn)較大變化，由于動(dòng)力煤價(jià)格暴漲，硅鐵此前的低值利潤(rùn)和高值利潤(rùn)逆轉(zhuǎn)，低值成本對(duì)應(yīng)利潤(rùn)在五月中旬幾乎清0。內(nèi)蒙、甘肅無(wú)自備電廠的硅鐵小爐型產(chǎn)能將提升800元/噸以上的成本。按此計(jì)算，列入限制產(chǎn)能的硅鐵電費(fèi)大幅提升，根據(jù)其后出的明細(xì)，硅鐵小爐型在產(chǎn)產(chǎn)能112.8萬(wàn)噸，約70%有自備電廠，擁有自備電廠的硅鐵成本影響不大，但其余產(chǎn)能成本上漲820元/噸。

圖：硅鐵高低值生產(chǎn)利潤(rùn)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 國(guó)信期貨

（二）硅鐵需求

硅鐵15%的需求在金屬鎂。據(jù)SMM的統(tǒng)計(jì)，2021年5月SMM中國(guó)鎂錠產(chǎn)量為6.94萬(wàn)噸，環(huán)比下降-4.11%，同比增加9.24%，累計(jì)產(chǎn)量32.12萬(wàn)噸，累計(jì)同比7.59%。據(jù)SMM調(diào)研了解，我國(guó)鎂錠主產(chǎn)區(qū)陜西地區(qū)貢獻(xiàn)了68%的產(chǎn)量，其次山西地區(qū)貢獻(xiàn)19%的產(chǎn)量。5月我國(guó)鎂行業(yè)整體開(kāi)工率62.70%，環(huán)比下降4.91%，同比增加64.42%。因5月鎂錠主產(chǎn)區(qū)部分企業(yè)檢修，整體產(chǎn)量較上月有所減少，但隨著鎂價(jià)快速上漲，受利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，鎂合金錠生產(chǎn)企業(yè)選擇提高普通鎂錠的產(chǎn)量占比，對(duì)沖了部分因鎂廠檢修而減少的鎂錠產(chǎn)量，全國(guó)鎂錠整體減產(chǎn)約3000噸。從現(xiàn)有排產(chǎn)計(jì)劃了解，6月新疆地區(qū)鎂廠有望結(jié)束檢修、恢復(fù)生產(chǎn)，同時(shí)6月-7月為鎂廠集中檢修期，考慮到隨著5月檢修的工廠恢復(fù)生產(chǎn)，6月府谷地區(qū)鎂廠總產(chǎn)量處于動(dòng)態(tài)平衡中，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鎂錠產(chǎn)量約為7.10萬(wàn)噸。

硅鐵主要需求在煉鋼行業(yè)。鋼材產(chǎn)量繼續(xù)攀升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2021年5月份，我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量320.8萬(wàn)噸，環(huán)比降低1.6%，生鐵日均產(chǎn)量252.1萬(wàn)噸，鋼材日均產(chǎn)量402.2萬(wàn)噸。2021年5月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量9945萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.6%，1-5月份粗鋼產(chǎn)量47310萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.9%。2021年5月我國(guó)生鐵產(chǎn)量7815萬(wàn)噸，同比降低0.2%，1-5月份生鐵產(chǎn)量37990萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%。2021年5月我國(guó)鋼材產(chǎn)量12469萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%，1-5月份鋼材產(chǎn)量57657萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.8%。鋼材需求來(lái)說(shuō)，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的下游為經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)方面，主要是房地產(chǎn)、基建，以及機(jī)械、汽車(chē)、家電等行業(yè)。這些行業(yè)經(jīng)歷了疫情沖擊之后，均有過(guò)復(fù)蘇期，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)在4、5月環(huán)比均有所回落。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-5月，全國(guó)房屋新開(kāi)工面積74348萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)6.9%。新開(kāi)工面積增速大幅下降，5月單月開(kāi)工20444萬(wàn)平方米，單月值低于2020及2019年水平。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-5月，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量25萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)48.8%。單月5月產(chǎn)量4萬(wàn)臺(tái)，2020年同期為4.2萬(wàn)臺(tái)。2019年同期為4.6萬(wàn)臺(tái)。金屬切削機(jī)床是機(jī)械行業(yè)用鋼的領(lǐng)先指標(biāo)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-5月，全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量1075萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)38.4%，也超過(guò)2020、2019年水平，但不及2018年。從家電的累計(jì)同比增速來(lái)看，家電業(yè)產(chǎn)量增速也有所放緩。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年5月，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量2205.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.0%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量10175.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)33.4%。5月冰箱產(chǎn)量748.7萬(wàn)臺(tái)，同比下降4.2%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量3711.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)29.2%。5月洗衣機(jī)產(chǎn)量703.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)12.1%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量3618.4萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)37.3%。5月彩電產(chǎn)量1442.9萬(wàn)臺(tái)，同比下降3.2%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量7282.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)10.2%。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-5月民用鋼船同比增長(zhǎng)21.4%至1295.7萬(wàn)載重噸，但是不及2019年同期1433萬(wàn)載重噸。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：噸、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 國(guó)信期貨

總體來(lái)說(shuō)，硅鐵需求呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

（三）錳硅供給

2021年5月，全國(guó)錳硅累計(jì)產(chǎn)量93.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.9%，同比增長(zhǎng)14.9%。錳硅5月產(chǎn)量增長(zhǎng)還是比較快的，主要原因在于利潤(rùn)較好，內(nèi)蒙部分地區(qū)的限產(chǎn)對(duì)錳硅影響沒(méi)有硅鐵大。

圖：錳硅產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

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從略短周期的錳硅數(shù)據(jù)來(lái)看，錳硅的開(kāi)工率二季度從60%緩慢上升至65%左右。目前政策對(duì)錳硅產(chǎn)量的影響有兩點(diǎn)。第一，是直接限電，導(dǎo)致減產(chǎn)。第二個(gè)是電費(fèi)政策，內(nèi)蒙對(duì)列入限制類的產(chǎn)能加電費(fèi)。五月底后錳硅生產(chǎn)開(kāi)工率和產(chǎn)量均有所下滑。

圖：錳硅日均產(chǎn)量（單位：噸）錳硅企業(yè)開(kāi)工率（單位：%）

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錳硅利潤(rùn)在二季度總體較高，雖然南方利潤(rùn)在4月有所收縮，但總體利潤(rùn)中樞上移至400元/噸，北方利潤(rùn)則在700元/噸附近。

圖：北方錳硅廠利潤(rùn)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

圖：南方錳硅廠利潤(rùn)（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 國(guó)信期貨

錳硅的主要成本在錳礦。2季度錳礦進(jìn)口利潤(rùn)先增后減，5月錳礦進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，但6月以后海外礦山價(jià)格上調(diào)，利潤(rùn)重新回負(fù)。

圖：錳礦進(jìn)口報(bào)價(jià)及港口現(xiàn)貨報(bào)價(jià)（單位：美元/噸度，元/噸度（右軸））

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根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-5月錳礦進(jìn)口量1331萬(wàn)噸，同比增加25.5%，增幅有所上升，其中4月錳礦進(jìn)口224.7萬(wàn)噸較低，但5月進(jìn)口量285.4萬(wàn)噸較高。預(yù)計(jì)6月進(jìn)口量會(huì)重新回落。

圖：錳礦進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸）

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錳礦港口庫(kù)存有所下降，根據(jù)上海鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，截止2021年6月19日錳礦欽州港和天津港庫(kù)存合計(jì)605.3萬(wàn)噸，與1季度相比下降了40萬(wàn)噸，但同比仍然增加52.7%。

圖：錳礦庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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（四）錳硅需求

錳硅需求主要在煉鋼行業(yè)，也有小部分用于鑄造等。而煉鋼行業(yè)中，錳硅用量最大的品種是鋼筋，也就是我們經(jīng)常說(shuō)的螺紋鋼。2021年1-5月我國(guó)螺紋鋼累計(jì)產(chǎn)量11088萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.5%。

圖：鋼筋產(chǎn)量（單位：噸、%）

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從更高頻的數(shù)據(jù)來(lái)看，四大鋼材品種產(chǎn)量回升速度明顯變慢，鋼材產(chǎn)量受到政策影響有所限制，未來(lái)預(yù)計(jì)政策面對(duì)鋼材產(chǎn)量的影響會(huì)繼續(xù)增加。

圖：四大鋼材品種產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

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三、總結(jié)與展望

二季度硅鐵期貨價(jià)格震蕩上漲。截止2021年6月25日收盤(pán)，硅鐵2109合約二季度從7144元/噸上漲至8382元/噸，漲幅達(dá)17.33%。二季度錳硅期貨價(jià)格大幅震蕩上漲。截止2021年6月25日收盤(pán)，錳硅2109合約從6784元/噸上漲至7616元/噸，漲幅12.26%。

供需面來(lái)說(shuō)，2021年二季度合金產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，雖然合金用電量大，各地“能耗雙控”政策影響了合金的生產(chǎn)，但合金的利潤(rùn)較好，導(dǎo)致產(chǎn)量仍然維持在一定的高位。需求來(lái)說(shuō)，二季度鋼材限產(chǎn)政策有所放松，需求也處于歷史同期的最高水平。供需雙增的格局或許使得合金價(jià)格走勢(shì)趨于大幅震蕩。

政策面來(lái)說(shuō)，目前政策對(duì)合金產(chǎn)量的影響要大于需求，因此，合金價(jià)格如果出現(xiàn)期貨大幅貼水現(xiàn)貨，或現(xiàn)貨跌至高值生產(chǎn)成本區(qū)間，則合金做多是風(fēng)險(xiǎn)較小的。

展望未來(lái)，合金處于下有底的狀態(tài)，但由于政策執(zhí)行不確定性仍然存在，合金往上空間也有待于各地限產(chǎn)的執(zhí)行情況。從操作的角度來(lái)看，由于合金目前基差趨于震蕩且空間不小，合金上看基差做多空交易，甚至直接進(jìn)行合金的期現(xiàn)交易是產(chǎn)業(yè)鏈目前最好最穩(wěn)定的機(jī)會(huì)。如果期貨升水現(xiàn)貨較大，則可以進(jìn)行買(mǎi)現(xiàn)貨拋期貨的正套。