2009年以來，在國(guó)內(nèi)棉花大幅減產(chǎn)以及紡織企業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇的大背景下，棉花期貨一路高歌，率先恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，并在上周創(chuàng)出歷史新高。本周，在國(guó)家調(diào)控政策和印度放寬出口限制消息的影響下，鄭棉開始小幅回調(diào)。筆者在分析過當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、棉花供需基本面和下游產(chǎn)業(yè)鏈情況之后，認(rèn)為目前棉市利多因素仍然占主導(dǎo)地位，在此輪調(diào)整之后，鄭棉將吹響沖鋒號(hào)，重新啟程。

一、 短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍以“穩(wěn)”為主，嚴(yán)厲緊縮政策不會(huì)出臺(tái)
 
　　從全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，雖然世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從2009年的收縮中反彈，向好的方向發(fā)展，但復(fù)蘇步伐較為緩慢，不確定因素很多，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為復(fù)雜。2009年底至今，世界經(jīng)濟(jì)在迪拜債務(wù)危機(jī)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、高盛事件等因素的影響下曲折前進(jìn)。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐依然沉重。從27日美國(guó)商務(wù)部公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3%，低于預(yù)期的3.4%和初值3.2%。另外，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)也未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，四月份失業(yè)率仍然高達(dá)9.9%，截至22日的當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)雖然有所下降，但降幅小于預(yù)期。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然深受主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖累，雖然在5月中旬歐盟推出了高達(dá)7500億歐元的救助計(jì)劃，但市場(chǎng)對(duì)此并不買賬，歐元迄今依舊持續(xù)下跌。德國(guó)禁止裸賣空和西班牙接管地方銀行的消息令投資者擔(dān)心債務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)到金融領(lǐng)域，從而引發(fā)新一輪的金融危機(jī)。從國(guó)內(nèi)來看，繼4月中旬房產(chǎn)新政“新國(guó)十條”出臺(tái)以后，股市跌幅高達(dá)20%，并且進(jìn)入2010年以后中國(guó)一直通過數(shù)量型工具在收回市場(chǎng)流動(dòng)性，目前貨幣市場(chǎng)資金面已經(jīng)開始出現(xiàn)階段性趨緊狀況，央行近期公開市場(chǎng)回籠力度也開始降低。從政策制定者角度考慮，政策會(huì)在保增長(zhǎng)和防通脹之間平衡，而目前的通脹壓力還在可控范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)緊縮的擔(dān)憂卻提上日程，因此，筆者認(rèn)為近期緊縮型政策會(huì)有所放緩，在股市、樓市不景氣的環(huán)境下，期市必然是資金的一個(gè)重要流向。
 
　　二、 舊花“先天不足”遭遇新花“開局不利”，供需矛盾難以緩解
 
　　09/10年度由于國(guó)內(nèi)棉花播種面積下降以及棉花生長(zhǎng)后期遭遇連陰雨天氣，棉花產(chǎn)量較08/09年度下降100萬噸至680萬噸左右。隨著紡織行業(yè)逐步復(fù)蘇，用棉需求也不斷增加，國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)捉襟見肘，高等級(jí)棉花尤其短缺。根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)倉(cāng)儲(chǔ)分會(huì)對(duì)全國(guó)棉花庫存的調(diào)查，截至4月底，全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫存總量為179.3萬噸，僅能滿足兩個(gè)月的用棉需求。今年由于天氣原因，棉花播種較往年晚，新花上市時(shí)間可能推遲，在新花上市之前，隨著現(xiàn)貨資源的不斷消耗，供需矛盾將越來越突出。以CCI328為代表的棉花現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)十分堅(jiān)挺。自2010年2月9日起，CCI328價(jià)格不斷攀升新高，目前已經(jīng)達(dá)到17439元/噸。雖然近期印度放寬了出口限制，國(guó)家增加了80萬噸進(jìn)口配額并且有消息稱將輪出30-50萬噸國(guó)儲(chǔ)棉，這些政策在一定程度上緩解了棉花供應(yīng)緊張的局面，對(duì)近期合約有一定壓力，但遠(yuǎn)月合約仍然有上漲的潛力。
 
　　三、 紡織企業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，下游產(chǎn)品漲價(jià)通道打開
 
　　隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，消費(fèi)者對(duì)服裝類紡織品需求開始增加，紡織企業(yè)利潤(rùn)穩(wěn)步回升。2009年紡織服裝行業(yè)收入同比上升10.29%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)110.65%，凈利潤(rùn)同比上升80.4%，扭轉(zhuǎn)了2008年下滑的勢(shì)頭。2010年以來，在強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，紡織服裝業(yè)繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)公布的4月份數(shù)據(jù)顯示，4月份紡織業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.2%，紡織品出口同比上升24.81%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)紡織品和服裝類零售總額同比增長(zhǎng)21%，已經(jīng)恢復(fù)到2007年同期水平。從價(jià)格鏈上看，原料價(jià)格上漲向棉紗、服裝等下游產(chǎn)品傳導(dǎo)較為順暢，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，4月份衣著類出廠價(jià)格同比上漲1.6%，而冀魯豫市場(chǎng)的棉紗（C32S）價(jià)格自2010年以來上漲了18%，要略高于棉花價(jià)格的漲幅（CCI328上漲16%）。因此，在棉花等原料價(jià)格上漲的帶動(dòng)下，下游產(chǎn)品漲價(jià)的通道已經(jīng)打開，目前，棉花資源較少供不應(yīng)求仍然是市場(chǎng)的主要矛盾，價(jià)格也是調(diào)節(jié)矛盾的一個(gè)手段，目前價(jià)格還沒有高到令棉市供需平衡的水平，因此，筆者認(rèn)為在產(chǎn)業(yè)鏈的支撐下，棉價(jià)還有上漲的可能。
 
　　綜上所述，筆者認(rèn)為短期內(nèi)在增發(fā)進(jìn)口配額以及投放國(guó)儲(chǔ)棉等政策的打壓下，棉花價(jià)格可能出現(xiàn)小幅回調(diào)，但近期經(jīng)濟(jì)緊縮政策對(duì)商品市場(chǎng)的壓力減輕，在基本面和產(chǎn)業(yè)鏈的支撐下，鄭棉有再度蓄勢(shì)沖高的可能。