第一部分 行情復(fù)盤

七月份鐵礦期貨價格震蕩偏弱

七一過后，國內(nèi)各省市壓減粗鋼產(chǎn)量政策釋出，成材端價格止跌回漲，鋼廠噸鋼利潤快速修復(fù)，在成材端樂觀情緒的提振下，原料價格表現(xiàn)堅挺，并未出現(xiàn)明顯下跌。但在鋼廠陸續(xù)收到限產(chǎn)通知后，生產(chǎn)企業(yè)對于鐵礦采購表現(xiàn)謹(jǐn)慎，部分地區(qū)主要以消耗自身庫存為主，有些大型鋼廠開始出售長協(xié)，致鋼廠庫存整體偏低運行，貿(mào)易商方面，主要以出貨為主，進入7月下旬，貿(mào)易環(huán)節(jié)庫存壓力開始顯現(xiàn)，導(dǎo)致部分商家低價拋貨，期現(xiàn)價格出現(xiàn)較大幅度下跌。從市場成交情況來看，受需求下降影響，全國主港鐵礦石現(xiàn)貨成交較六月有所回落，截止到7月22日，主要港口現(xiàn)貨成交量均值在99.1萬噸/日，環(huán)比6月降2%。遠(yuǎn)期方面，7月份遠(yuǎn)期現(xiàn)貨日均成交量為50.4萬噸/日，環(huán)比6月份下降39.2萬噸/日，降幅達43.7%。目前市場預(yù)期集中減產(chǎn)或在四季度出現(xiàn)，因此預(yù)計盤面1月合約將會維持偏高的貼水率。

圖1：鐵礦石主港成交量

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖2：遠(yuǎn)期現(xiàn)貨日均成交

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

普氏62%指數(shù)方面，海外鐵礦石需求整體仍維持偏強走勢，7月以來，普氏指數(shù)高位回落，從月初的218.8美金跌至201.25美金，跌幅8%。如果按目前匯率6.5折算人民幣大致在1330元左右。倉單方面，最優(yōu)交割品為超特粉，目前報價在940元/噸左右，折算倉單為1182元左右，除超特粉之外，次優(yōu)交割品為混合粉，折倉單約1282元/噸?；罘矫?，超特與主力合約基差在44.5元/噸。

價格：

（1）盤面：在9、1常規(guī)的主力合約中，鐵礦09合約跌幅最大，其次為I2201合約，具體上看，價格跌幅09合約（-101）、01合約（-87）。

（2）進口礦：分品種上，價格跌幅，球團>粉礦>塊礦。進口礦現(xiàn)貨主流粉礦價格下跌幅度在90-115元之間；塊礦價格平均下跌100-110元，球團礦價格平均下跌150-160元。鐵品位方面，價格跌幅，低品粉礦>中品粉礦>高品粉礦，高品粉礦仍舊受市場歡迎。具體上，高品粉礦中，卡粉（-53）、紐曼粉（-115）；中品粉礦中，PB粉（-115）、麥克粉（-117）、金布巴粉（-65）、BRBF（-140）、羅伊山粉（-152）；低品粉礦，超特粉（-91）、楊迪粉（-15）、混合粉（-145）。塊礦方面，PB塊（-110）、紐曼塊（-100）、羅伊山塊（-120）、62%巴西塊價格（-110）；球團礦方面，65%烏克蘭/俄羅斯球團礦（-155）。

（3）國產(chǎn)礦：七一過后，國產(chǎn)礦價格受產(chǎn)量下降以及庫存低位支撐，價格與進口礦對比有顯著優(yōu)勢，價格波動相對較小，粉礦品種-分區(qū)域來看，華北地區(qū)漲幅最大，漲幅在65-75元，東北區(qū)域小幅下跌10元左右；華東區(qū)域價格跌幅在30元左右；華南區(qū)域價格漲幅在130元左右。主要地區(qū)：河北遷安65%干基鐵精粉價格（+68）、遼寧鞍山65%濕基鐵精粉價格（-10）、山東淄博65%濕基鐵精粉價格（-33）。球團礦：主要生產(chǎn)省份：山東、山西地區(qū)價格下跌幅度較大，跌幅在50-210元不等，河北、東北地區(qū)整體以穩(wěn)為主。

圖3：PB粉價格

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖4：超特粉價格

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖5：卡粉價格

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖6：BRBF價格

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖7：PB塊價格

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖8：63%烏克蘭/俄羅斯球團價格

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

從入爐配比上看，自六月下旬開始，鋼價觸底反彈，壓減粗鋼產(chǎn)量預(yù)期導(dǎo)致鋼廠利潤大幅擴張，由于要降產(chǎn)，鋼廠首先下調(diào)了轉(zhuǎn)爐廢鋼的用量，其次通過下調(diào)燒結(jié)礦品味，來降低鐵水產(chǎn)量，因此對高品粉礦需求的迫切度有明顯回落，從入爐比例來看，7月開始，塊礦、球團入爐比例有所回落，目前正處于雨季，鋼廠對于塊礦的需求偏好有所下降，進口燒結(jié)礦入爐配比也有所下調(diào)，由于焦炭價格相對較高，球團價格表現(xiàn)堅挺，在此輪下跌中，整體表現(xiàn)相對抗跌。

從跨品種價差上看，進入7月，各省市出臺相關(guān)壓產(chǎn)政策，鋼廠對pb粉采購偏好明顯下降，疊加pb粉到港增加，以及部分鋼廠出售長協(xié)的影響，庫存持續(xù)增加，前期供應(yīng)緊張局面大幅緩解，在鋼廠調(diào)整配比后，超特粉需求較前期大幅改善，因此價差高位回落，結(jié)構(gòu)性矛盾得到一定緩解。截至7月29日，卡粉-超特粉價差790元，PB粉-超特粉價差395元，卡粉-PB粉價差395元，BRBF-PB粉價差105元；由于pb粉跌幅較大，與其他中低品價差均有一定收縮，卡粉由于供應(yīng)偏緊導(dǎo)致價格持續(xù)堅挺，卡粉與超特粉對比PB粉的性價比優(yōu)勢偏強。

關(guān)于跨期，09合約臨近交割，鐵礦貼水率在4.5%左右，由于目前處于減產(chǎn)階段，貿(mào)易商拋壓較重，期貨維持一定貼水，整體運行較1月合約偏強，9/1價差維持偏高水平，目前價差在124元。

圖9：紐曼粉價格

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel、Platts

圖10：鐵礦普氏指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel、Platts

圖11：鐵礦09合約基差

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖12：鐵礦9-1價差

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖13：卡粉-超特粉價差

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖14：PB粉-超特粉價差

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖15：卡粉-PB粉價差

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖16：BRBF-PB粉價差

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖17：球、塊溢價

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖18：入爐配比

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

表1：鐵礦現(xiàn)貨倉單價格折算

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、大商所、Mysteel、市場調(diào)研

第二部分 鐵礦供需分析

1.7月份港口庫存持續(xù)累積 結(jié)構(gòu)性矛盾緩解

Mysteel數(shù)據(jù)顯示，目前45港鐵礦石港口庫存1.2847億噸，環(huán)比6月底回升613萬噸，同比增加1522.63萬噸，澳洲，巴西礦均呈現(xiàn)累庫走勢，貿(mào)易商庫存持續(xù)增加。具體上，澳洲礦庫存6628.68萬噸，環(huán)比增289.36萬噸，同比增307.77萬噸；巴西礦庫存3472.98萬噸，環(huán)比增2.88萬噸，同比增973.12萬噸；貿(mào)易礦庫存7068.3萬噸，環(huán)比增466.2萬噸，同比增1450.6萬噸。澳洲礦、巴西礦均有不同程度累積，貿(mào)易礦連續(xù)5周累庫，增幅明顯，目前已突破7000萬噸，較6月末增7%。壓港船方面，從月度數(shù)據(jù)上看，壓港船較6月末增9條，目前壓港船152條，處在歷史同期較高位置。

分品種上，45港港口塊礦庫存1998.8萬噸，環(huán)比6月回升188.82萬噸，同比減518.74萬噸；球團庫存390.44萬噸，環(huán)比6月份減3.82萬噸，同比減576.43萬噸；精粉庫存946.94萬噸，環(huán)比6月增82.73萬噸，同比增90.94萬噸；粗粉庫存9512萬噸，環(huán)比增364萬噸，同比增2527萬噸。各品種環(huán)比均呈現(xiàn)累庫走勢，精粉、粗粉同比保持累庫走勢，焦炭價格維持偏強走勢，球團需求表現(xiàn)堅挺，目前正處于雨季，疊加焦炭價格相對強勢，塊礦價格或面臨一定壓力，市場對于塊礦的偏好較前期有所減弱，從入爐配比中也驗證了港口庫存分品種的變化趨勢。

鋼廠方面，Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠進口礦燒結(jié)粉礦庫11501.4萬噸，環(huán)比6月末增120.43萬噸左右，同比增705.23萬噸；64家國產(chǎn)礦燒結(jié)粉礦庫存95.65萬噸，環(huán)比6月份增5.66萬噸，同比增加24.95萬噸。進口礦可用天數(shù)有所提升，目前高于去年同期3天左右。

圖19：45港口鐵礦石庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖20：45港口鐵礦壓港情況

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖21：45港口澳礦庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖22：45港口巴西礦庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

點鋼數(shù)據(jù)來看，進入7月北方九港以及六港港存持續(xù)累積，隨著各地限產(chǎn)政策不斷推出，鋼廠的采購放緩，觀望情緒重，整體表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎。分品種來看，高品粉礦較6月末去庫123萬噸，同比下降116萬噸；中品粉礦較6月末增庫216萬噸，同比增311萬噸；低品粉礦較6月末增庫315萬噸，同比增加1634萬噸；分量上看，貿(mào)易商庫存占比出現(xiàn)回升，從72.43%回升至72.97%，鋼廠手中的鐵礦庫存也呈回升趨勢；分品種上，高品粉礦品種，例如：卡粉仍表現(xiàn)為去庫走勢，較6月末去庫123.2萬噸，中品粉礦PB粉庫存增167.4萬噸，麥克粉庫存降37.6萬噸，金布巴粉庫存降67.2萬噸，BRBF庫存增22.6萬噸，整體來看，鋼廠調(diào)配比后，中品資源需求仍偏強，但品種結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，之前最強的pb粉在到港增加以及部分鋼廠出售長協(xié)的壓力下，性價比失去優(yōu)勢，金布巴、麥克粉需求出現(xiàn)比較明顯的好轉(zhuǎn)，低品粉礦在價格下跌后價格優(yōu)勢也有所顯現(xiàn)，超特、印粉需求較前期都有明顯提升。塊礦方面，環(huán)比6月末增庫13.8萬噸，其中，紐曼塊仍為下降走勢，較6月末降39.4萬噸，pb塊回升56.4萬噸；球團礦到貨仍較少，在需求較好的情況下，庫存表現(xiàn)為去庫走勢，較6月末下降27.9萬噸。以上數(shù)據(jù)可以看出，在各省市開展粗鋼減壓的政策下，市場品種結(jié)構(gòu)性矛盾較前期出現(xiàn)緩解。

圖23：MNPJ庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖24：高品粉礦庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖25：中品粉礦庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖26：低品粉礦庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

2．鐵礦進口環(huán)比將有回升 同比或仍呈下降走勢

供應(yīng)方面，Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，四大礦山發(fā)中國方面，截止到7月23日，由于最后一周數(shù)據(jù)暫未出，按照線性推測全月發(fā)運量，預(yù)計7月份力拓鐵礦石發(fā)運1984萬噸，環(huán)比增124萬噸，增幅6.7%；必和必拓鐵礦石發(fā)運2232萬噸，環(huán)比6月基本持平；淡水河谷鐵礦發(fā)運2449萬噸，環(huán)比增31萬噸，增幅1.3%；FMG鐵礦石發(fā)運1271萬噸，環(huán)比降248萬噸，降幅16.3%，除FMG外，其他均有不同程度增量。7月外礦發(fā)運或有季節(jié)性回升，預(yù)計環(huán)比將有所增加，由于去年海外疫情控制不利，發(fā)中國比例較高，由于基數(shù)較高，預(yù)計7月同比仍呈下降走勢。

圖27：力拓-發(fā)中國

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖28：BHP-發(fā)中國

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖29：FMG-發(fā)中國

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、海關(guān)、路透

圖30：巴西-發(fā)全球

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、海關(guān)、路透

3．粗鋼壓減產(chǎn)量將壓制鐵礦需求

6月末開始，各省開啟壓減粗鋼產(chǎn)量的文件，目前河北、山東、湖北、江西、福建等城市已經(jīng)相繼出臺限產(chǎn)政策，鐵礦現(xiàn)貨貿(mào)易主要以出貨為主，鋼廠主動補庫意愿不足，整體表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，疊加海外疫情反復(fù)，市場對海外生鐵產(chǎn)量恢復(fù)存有擔(dān)憂，目前國內(nèi)鋼廠鐵水產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑，對原料的需求下降明顯。現(xiàn)貨中間流通環(huán)節(jié)套保需求較強，在期貨合約修復(fù)完貼水后，貿(mào)易商開始拋售現(xiàn)貨，同時期貨套保，期現(xiàn)價格聯(lián)動下跌。最新一期Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率75.65%，環(huán)比6月末回升17.71%，同比去年下降15.37%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率88.04%，環(huán)比下降0.51%，同比下降5.04%；鋼廠盈利率84.42%；日均鐵水產(chǎn)量234.35萬噸，環(huán)比6月末增加18.72萬噸，同比降13.41萬噸。當(dāng)前樣本鋼廠的進口礦日耗為289萬噸，同比下降15.46萬噸，庫存消費比39.8，環(huán)比增加4.34。

7月以來，持續(xù)有高爐復(fù)產(chǎn)，主要是七一北方限產(chǎn)的高爐，但是同時受減產(chǎn)政策影響，檢修高爐也有增加，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量恢復(fù)緩慢，目前情況來看，鐵水產(chǎn)量很難回到6月初高位的水平。由于政策表示要平控粗鋼產(chǎn)量，那么剩下5個月減產(chǎn)壓力較大，從調(diào)研情況來看，各省已經(jīng)開始安排減產(chǎn)計劃，通過增加檢修、設(shè)備技改、減少轉(zhuǎn)爐廢鋼用量等方式進行減產(chǎn)，并且預(yù)計集中減產(chǎn)可能會出現(xiàn)在四季度，所以預(yù)計鐵水產(chǎn)量從中長線來看是持續(xù)下降的走勢。

圖31：鐵水日均產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、上海鋼聯(lián)

圖32：247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、上海鋼聯(lián)

圖33：疏港量合計

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、上海鋼聯(lián)

圖34：唐山疏港量

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、上海鋼聯(lián)

4．成材端供應(yīng)缺口預(yù)期致期現(xiàn)噸鋼利潤大幅走高

中鋼協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)，2021年7月上旬，重點統(tǒng)計鋼鐵企業(yè)共生產(chǎn)生鐵1860萬噸，環(huán)比降4%，同比降3%。統(tǒng)計局方面，6月粗鋼日均產(chǎn)量大幅增加至312.9萬噸，環(huán)比5月出現(xiàn)明顯回落，環(huán)比降幅2.5%，同比增幅2.5%，生鐵日均產(chǎn)量微幅回升至252.6萬噸，單月同比降幅1.11%，鋼廠限產(chǎn)壓減的產(chǎn)量主要來自轉(zhuǎn)爐廢鋼的減量，因此我們看到生鐵產(chǎn)量回升，粗鋼產(chǎn)量大幅下降的數(shù)據(jù)，導(dǎo)致鐵鋼比較5月有明顯回升，6月回升至0.807。

從下游基本面來看，7月五大品種鋼材整體產(chǎn)量有較大幅度下降，減量主要來自螺紋、熱卷。處于消費淡季，需求同比負(fù)增長，但供給端的限產(chǎn)減產(chǎn)從一定程度上抵消了需求下降帶來的負(fù)面影響，在各省市減壓粗鋼產(chǎn)量政策頻出的支撐下，螺紋投機需求釋放，表需自7月初的低位持續(xù)回升。從利潤結(jié)構(gòu)來看，截至7月27日，華東長流程螺紋鋼成本在5003元左右，即期利潤（理重）396.81元/噸，華東熱卷成本在5103元左右，利潤在664元/噸左右，鋼廠利潤大幅反彈后，7月中旬鋼協(xié)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比有所回升，由于高爐成本較高，目前企業(yè)仍以降低轉(zhuǎn)爐產(chǎn)量為主，高爐目前只是通過調(diào)節(jié)燒結(jié)礦配比降低產(chǎn)量，后期需持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量。

7月廢鋼市場整體呈現(xiàn)供需兩弱的格局，7月開始，部分鋼廠開始實施減產(chǎn)減量計劃導(dǎo)致廢鋼消耗有明顯下降，廢鋼需求較前期有明顯減弱；另一方面，隨著暴雨洪澇、限電臺風(fēng)等客觀因素影響，廢鋼采購及物流等皆受較大阻礙，廢鋼供應(yīng)亦明顯減少。在供需兩弱的情況下，由于當(dāng)前鋼廠仍保持一定利潤，電爐廠沒有因利潤虧損有大規(guī)模減產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象，廢鋼經(jīng)濟效益仍屬強勁，價格有所支撐。

圖35：統(tǒng)計局粗鋼日均產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖36：統(tǒng)計局生鐵日均產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖37：華東熱卷現(xiàn)金利潤

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖38：華東螺紋現(xiàn)金利潤（長流程）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖39：102家電爐廠產(chǎn)能利用率

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

圖40：華東生鐵-廢鋼價差

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Mysteel

第三部分 年度及季度鐵礦平衡推演及結(jié)論

平衡表方面，由于粗鋼減壓政策開始執(zhí)行，我們對鐵礦的平衡表進行了重新調(diào)整，全球鐵礦石供應(yīng)增量方面沒有變化，淡水河谷由于新增產(chǎn)能釋放，產(chǎn)能增加約4300-4500萬噸，新增產(chǎn)量有3550萬噸，其他三大礦山產(chǎn)量增量約800萬。今年以來，非主流礦山發(fā)運量表現(xiàn)亮眼，尤其為印度、巴西等國，新增統(tǒng)計，印度在2021年新增鐵礦石產(chǎn)量約2160萬噸，CSN預(yù)計提產(chǎn)600萬噸，秘魯首鋼也存在約100萬噸的增量，整個非主流礦山統(tǒng)計下來，產(chǎn)量增量約6500萬噸；全球合計鐵礦石增量在理想預(yù)期下，同比增量約1.23億噸左右，但是實際情況并不能完全達到，預(yù)計2021年有效增量在1億噸左右。

國產(chǎn)礦方面，按照之前的預(yù)計2021年全年，國產(chǎn)礦大約增量在1500萬噸左右，但由于之前山西礦難導(dǎo)致山西山東均有減產(chǎn)以及最近天氣災(zāi)害影響礦山生產(chǎn)，我們將國產(chǎn)礦產(chǎn)量進行了下調(diào)，預(yù)計2021年全年增量在1200萬噸左右。

從海外需求來看，海內(nèi)外6月份鐵水?dāng)?shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布，中國6月份鐵水產(chǎn)量共計7578萬噸，環(huán)比5月份-237萬噸，同比-210萬噸；1-6月數(shù)據(jù)顯示，鐵水產(chǎn)量4.49億噸，同比+1533萬噸。除中國外，海外6月份鐵水?dāng)?shù)據(jù)已經(jīng)恢復(fù)至疫情前的同期水平，因此后期進一步增量比較有限，從數(shù)據(jù)來看，6月份鐵水產(chǎn)量3711萬噸，環(huán)比-197萬噸，同比+802萬噸。假設(shè)在中性水平下，海外鐵水按照6月日均水平測算全年生鐵產(chǎn)量，海外生鐵預(yù)計同比增長4093萬噸，對應(yīng)鐵礦需求增量在6550萬噸左右。

對于中國而言，盡管從1-6月數(shù)據(jù)上看，目前同比進口增量在1440萬噸左右，但考慮到去年三季度正處于海外疫情控制不利階段，礦山發(fā)中國比例較高，今年海外產(chǎn)能恢復(fù)，我們預(yù)計進口鐵礦石量三季度環(huán)比會有回升，但同比仍會呈現(xiàn)下降趨勢。因此我們下調(diào)了三季度進口礦的數(shù)量，同比降2800萬噸，全年進口整體出現(xiàn)減量，預(yù)計減少1660萬噸。需求方面，我們按照全年粗鋼平控來調(diào)，預(yù)計下半年鐵水日均產(chǎn)量在228.5萬噸左右，這樣下半年，鐵元素過剩3432萬噸，鐵礦將呈現(xiàn)累庫走勢。

后期關(guān)注點：

供應(yīng)端，新增產(chǎn)量投產(chǎn)加快，以及停產(chǎn)礦山逐步恢復(fù)正產(chǎn)，在目前高利潤的背景下，不排除后期增量迅速增加的可能；在發(fā)運比例上，6月巴西發(fā)中國鐵礦石比例明顯提升，后期需持續(xù)觀察，巴西發(fā)運情況，其他國家像南非、印度因疫情等關(guān)系或難有大幅提升空間。

需求端，政策方面來看，6月末開始，各省開啟壓減粗鋼產(chǎn)量的文件，目前河北、山東、湖北、江西、福建等城市已經(jīng)相繼出臺限產(chǎn)政策，下半年粗鋼減產(chǎn)任務(wù)在5288萬噸，對應(yīng)生鐵減量在3447萬噸，因此需要密切關(guān)注限產(chǎn)執(zhí)行力度。若嚴(yán)格執(zhí)行，需求將持續(xù)性走弱，對于鐵礦石而言價格將呈現(xiàn)弱勢運行。

策略

單邊：鋼材價格受供應(yīng)缺口預(yù)期支撐大幅上漲，原料價格出現(xiàn)分化，鐵礦石若供應(yīng)端無超預(yù)期變化，供需將轉(zhuǎn)向?qū)捤蔂顟B(tài)，下半年將開啟累庫周期，從鋼廠減產(chǎn)節(jié)奏來看，預(yù)計集中減產(chǎn)將會出現(xiàn)在四季度，1月合約承壓較重，另外，鐵礦結(jié)構(gòu)性矛盾也將會有明顯緩解。

套利：壓減粗鋼產(chǎn)量，要求全年平控，成材端后期存在供應(yīng)缺口，鐵礦石需求將有明顯下降，從平衡表角度看，后期鐵礦在供應(yīng)中性的背景下，下半年將呈現(xiàn)明顯累庫趨勢，在黑色系品種里偏弱，更適合進行空頭配置，我們在7月中旬建議的做多1月合約螺礦比可繼續(xù)持有。

風(fēng)險：

1、限產(chǎn)執(zhí)行不嚴(yán)格。

2、海外鐵礦發(fā)運下降，或?qū)χ袊l(fā)運比例大幅下降。

表2：2021年全球鐵礦石增量

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨

表3：鐵礦年度、季度平衡表

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、Wind、Mysteel、海關(guān)、統(tǒng)計局