新棗減產(chǎn)預(yù)期改善下游消費信心

近兩年紅棗持續(xù)處于供應(yīng)寬松的局面，結(jié)轉(zhuǎn)庫存也呈現(xiàn)高位運行態(tài)勢。據(jù)有關(guān)調(diào)研信息顯示，今年紅棗的結(jié)轉(zhuǎn)庫存相對于產(chǎn)量的占比在10%-20%的區(qū)間，高于正常年份。產(chǎn)業(yè)鏈主體前期看空氛圍濃厚，導致貿(mào)易商和終端的囤貨意愿和采購積極性均較為低迷。貿(mào)易商普遍采取根據(jù)銷售訂單賺取短時間價差的低風險策略，終端采購觀望情緒濃厚，在維持生產(chǎn)安全庫存的基礎(chǔ)上隨用隨買。這種現(xiàn)象導致了紅棗庫存分布不均，紅棗庫存主要集中于上游的紅棗收購端企業(yè)中，但是渠道庫存和終端庫存較低。庫存集中在上游企業(yè)導致其壓力偏大，部分企業(yè)出于回籠資金采用降價銷售策略，價格下跌進一步刺激中下游觀望情緒，紅棗消費在前期出現(xiàn)“負循環(huán)”。

紅棗減產(chǎn)預(yù)期的發(fā)酵為現(xiàn)貨市場“負循環(huán)”帶來積極變化。近兩年紅棗價格持續(xù)低位運行，壓縮種植收益的同時，也在壓減農(nóng)戶的種植信心，新疆產(chǎn)區(qū)改種面積呈現(xiàn)增長態(tài)勢。據(jù)有關(guān)調(diào)研信息顯示，2021年阿克蘇地區(qū)紅棗改種面積約為10萬畝左右，2021年阿拉爾地區(qū)紅棗改種面積約為8萬畝左右。種植面積下降為減產(chǎn)預(yù)期埋下了伏筆，此時新疆產(chǎn)區(qū)又出現(xiàn)重大天氣干擾，進一步放大了減產(chǎn)支撐。今年6月初新疆地區(qū)雨水偏多，使得新季紅棗開花和坐果普遍出現(xiàn)了延遲，延遲后坐果期正好與7月初新疆季節(jié)性高溫階段重合，而農(nóng)戶平衡水資源與收益的情況下，優(yōu)先保障棉花用水，導致7月初季節(jié)性高溫階段棗樹水分供養(yǎng)不足，多重因素影響下，使得本年度紅棗落果數(shù)量偏多，進一步強化了減產(chǎn)預(yù)期。減產(chǎn)預(yù)期的發(fā)酵使得產(chǎn)業(yè)鏈主體持貨信心明顯增強，市場走貨速度出現(xiàn)了明顯的改善。

現(xiàn)貨銷售反季節(jié)出現(xiàn)成交放量

目前全國三大紅棗批發(fā)市場——滄州紅棗市場、新鄭紅棗市場和廣州如意坊紅棗市場受到疫情影響已經(jīng)關(guān)閉了兩家，在今年最后一個消費旺季的關(guān)鍵節(jié)點上再次出現(xiàn)疫情干擾不得不讓市場對全年紅棗消費形勢保持悲觀情緒。同時，前期觀望情緒濃厚的貿(mào)易商和終端企業(yè)紛紛入市搶購紅棗，貨源出現(xiàn)轉(zhuǎn)移下沉。市場成交明顯放量，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，第30周銷區(qū)紅棗成交量環(huán)比提升18.75%，同比2020年提升35.71%，同比2019年提升7.59%；第31周銷區(qū)紅棗成交量環(huán)比提升42.11%，同比2020年提升92.68%，同比2019年提升28.57%。由樣本點成交情況可以看出，近期紅棗走貨速度明顯好轉(zhuǎn)，且相比2019年即疫情發(fā)生前走貨速度都出現(xiàn)了提升。據(jù)了解，8月初開始，少部分做大蒜和棉花貿(mào)易的外圍投機客商也開始逐步入場進行紅棗采購，貨源轉(zhuǎn)移下沉和囤貨現(xiàn)象的存在會使得市場貨源供給的逐步趨緊。從季節(jié)性上來看紅棗消費的話，目前中秋和國慶雙節(jié)備貨期鄰近，節(jié)后天氣轉(zhuǎn)冷，紅棗將步入季節(jié)性年前年后消費旺季，消費直至22年4月份起才會再次轉(zhuǎn)淡。因此，減產(chǎn)預(yù)期的發(fā)酵疊加季節(jié)性消費旺季的逐步來臨，紅棗消費或?qū)⒀永m(xù)好轉(zhuǎn)。

疫情防控政策和9月新疆降雨需持續(xù)加以關(guān)注

近期，國內(nèi)疫情形勢有所反復(fù)，需關(guān)注主要紅棗銷區(qū)交易市場是否在中秋節(jié)備貨關(guān)鍵期因疫情防控政策出現(xiàn)關(guān)停，物流出現(xiàn)中斷，從而利空紅棗去庫存進度。因為紅棗為非必須消費品，如果因疫情防控政策錯過節(jié)假日消費，對年度消費量將產(chǎn)生一定影響。截至目前，全國最大紅棗加工中轉(zhuǎn)市場滄州崔爾莊紅棗交易市場目前暫時封閉，臨街門頭正常營業(yè)，冷庫出貨正常；南方最大銷區(qū)灰棗交易市場廣州如意坊市場交易正常；新政市場疫情防控區(qū)關(guān)停，非重點隔離區(qū)紅棗交易正常；短期總體上來看，銷區(qū)紅棗備貨仍可正常進行。此外，新疆產(chǎn)區(qū)的疫情防控態(tài)勢也需要加以關(guān)注，去年喀什疫情爆發(fā)，疫情防控政策趨嚴導致棗樹人工管理較差，出現(xiàn)區(qū)域性小幅減產(chǎn)。

紅棗生長情況方面，棗樹7月底定產(chǎn)量，9月底定品質(zhì)，目前產(chǎn)量基本已塵埃落定，由于新季紅棗高溫期落果率較常年偏高，因此單果所獲養(yǎng)分較多，優(yōu)果率偏高的概率較大，期貨基準品的減產(chǎn)幅度會略小于紅棗的減產(chǎn)幅度。但是具體還需要觀察后續(xù)產(chǎn)區(qū)天氣。目前來看本年度新疆紅棗產(chǎn)區(qū)降水偏多，9-10月中上旬是果實成熟期，如9-10月中上旬降雨偏多將導致新季紅棗裂果、爛果現(xiàn)象增加，嚴重影響新季紅棗品質(zhì)，棗價恐將進一步上漲。

綜上所述，我們認為，減產(chǎn)預(yù)期的發(fā)酵和中秋節(jié)季節(jié)性備貨需求仍將持續(xù)刺激現(xiàn)貨的走貨速度，低位的貿(mào)易商渠道庫存和終端企業(yè)的安全庫存使得備貨存在相對較大的需求，外圍投機商的入市采購或?qū)⑹沟矛F(xiàn)貨供給的逐步趨緊，現(xiàn)貨價格和期貨價格大概率延續(xù)上行趨勢。目前09合約價格小幅貼水現(xiàn)貨價格，具備一定的接貨價值。紅棗耐儲存，品質(zhì)不宜發(fā)生變化，至少可儲存兩年，在現(xiàn)貨市場上，新舊棗價值差在1000元以內(nèi)，截至8月12日，紅棗期貨09-01價差已高達-4585元，存在明顯的正向套利機會，請有現(xiàn)貨銷售渠道的投資者關(guān)注跨期套利窗口的機會。