8月以來PTA跟隨原油止?jié)q回落，本周PTA盤面繼續(xù)走低，主力01合約跌破60日均線和布林軌道下沿，下破5000，最低4906，結(jié)合基本面，我們認(rèn)為PTA已轉(zhuǎn)弱，后期料繼續(xù)承壓運行。

一、宏觀壓力逐漸增大

美國方面，近期公布通脹數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比為5.4%，PPI同比7.8%，處在歷史高位。就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至7月美國就業(yè)損失已經(jīng)恢復(fù)74.5%，7月份美國非農(nóng)部門新增就業(yè)人數(shù)高達(dá)94.3萬人，6月份的數(shù)據(jù)也從85萬人向上修訂到93.8萬人，美國初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第三周下降。就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)均顯示，美國已經(jīng)具備縮緊貨幣政策的條件，美聯(lián)儲8月18日發(fā)布了7月份FOMC貨幣政策會議的紀(jì)要文件，紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲正考慮在2021年開始減碼QE。政策收緊的預(yù)期增強，令商品承壓。

此外，目前在變異病毒“德爾塔”、“拉姆達(dá)”沖擊下的一些國家再次卷入新一輪疫情，世衛(wèi)組織稱，如果按照當(dāng)前趨勢發(fā)展，到明年年初，全球新冠肺炎病例可能會超3億例。在此影響下全球經(jīng)濟恢復(fù)實際情況料和此前預(yù)估存在一定偏差。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布，2021年7月全球制造業(yè)PMI為56.3%，連續(xù)兩個月環(huán)比回落。

中國方面，7月金融數(shù)據(jù)多數(shù)回落。其中，7月份采購經(jīng)理指數(shù)為50.4%，環(huán)比下滑0.5%；7月M2同比增長8.3%，低于6月的8.6%。同時，社融規(guī)模、新增人民幣貸款亦不同程度下降；7月份，社會消費品零售總額34925億元，同比增長8.5%，比6月份回落3.6個百分點。后期經(jīng)濟下行壓力逐步加大。

圖：美國Markit制造業(yè)PMI：季調(diào) 單位：% 圖： 美國個人消費指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨

圖：中國PMI 單位：% 圖：美國CPI與PPI 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨

二、供給端：PTA延續(xù)去庫，但在加工費較高的驅(qū)動下后期面臨供給增加預(yù)期

PX來看，目前PX加工費仍處偏高位置，截止8月18日，PX加工費為275.12美元/噸，這令PX產(chǎn)能運行率一直處于近幾年偏高位置。

從國內(nèi)PTA裝置的開工動態(tài)來看，目前PTA合計產(chǎn)能6450萬噸，停車或減產(chǎn)涉及產(chǎn)能為1394.5萬噸，裝置利用率為78.38%。由于疫情影響下的物流，加上7月底臺風(fēng)的影響，PTA產(chǎn)能運行率來整體下降，在此影響下，PTA庫存壓力處于下降的態(tài)勢。截止8月13日，PTA社會庫存為278萬噸，較一個月前下降了10%，較去年同期下降了30%。但由于PTA加工費在7月份后整體回升，截止8月18日，PTA加工費為664元/噸，在利潤較好的驅(qū)動下，一些老舊裝置可能推遲退出市場，且不排除一些長停裝飾重新啟動的可能。

需求增速或放緩

今年7月份，由于市場對下半年疫情后需求恢復(fù)普遍看好，部分工廠開始提前接收秋冬訂單，聚酯市場出現(xiàn)了“淡季不淡”的現(xiàn)象。但近期新增訂單命明顯下降，聚酯、江浙織機工廠負(fù)荷均有所下降，且從下游庫存來看，近一個月切片、長絲、短纖庫存均不同程度上升。從卓創(chuàng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，截止8月13日，聚酯開機負(fù)荷為87.32%，月下降了一個百分點；江浙織機開機負(fù)荷為74.92%，下降了5個百分點；滌綸短纖周度庫存為10.65天，月增加了1天；滌綸長絲周度庫存為19.2天，月增加了4.37天；坯布周度庫存為40天，月增加1天。表明補庫需求有所轉(zhuǎn)弱，疊加宏觀面需求恢復(fù)或不及預(yù)期的影響，后期旺季可能出現(xiàn)“旺季不旺”的現(xiàn)象。此外，從下游服裝銷售也可看到，零售額同比增速高位下滑。后期PTA需求支撐料有所轉(zhuǎn)弱。

總結(jié)

1、成本端：受變異病毒和美國夏季需求高峰逐漸進(jìn)入尾聲的影響，原油需求增速有所下調(diào)，疊加美元指數(shù)近期的強勢，原油承壓，成本端對PTA的支撐減弱。

2、供應(yīng)端：由于PX加工費依然處于270美元/噸的偏高位置，PX產(chǎn)能運行率處于近幾年偏高位置，而受新裝置投產(chǎn)后故障較多，PTA產(chǎn)能運行率并不高，PTA依然是去庫的節(jié)奏。但在PTA高加工費的利潤促使下，8月底至9月部分PTA裝置或?qū)⒅貑?，供?yīng)存在增加預(yù)期。

3、需求端：近期終端新增訂單有所下降，使得近兩周聚酯、江浙織機工廠負(fù)荷均下降，且從下游庫存來看，近一個月切片、長絲、短纖庫存均不同程度上升，表明PTA需求有所走弱。

綜上，PTA供應(yīng)仍偏緊，但后期供應(yīng)存增加預(yù)期，且成本和需求支撐均走弱，預(yù)計PTA面臨一定的下行壓力。