一、走勢回顧

8月棉花在小幅回調后延續(xù)強勢，一方面，市場對新棉上市后的搶收預期較強，另一方面，今年皮棉成本上升亦為市場提供了較強支撐。此外，8月美國農業(yè)部公布的美國棉花產量下調和全球棉花庫存下降令美棉對鄭棉有一定的帶動。

圖：鄭棉主力CF201合約走勢（日線）單位：元/噸

資料來源：文華財經(jīng)，長安期貨

圖：鄭棉主力CF201合約走勢（周線）單位：元/噸

資料來源：WIND，長安期貨

二、基本面分析

1．宏觀面：市場在美聯(lián)儲或出明確縮緊政策前波動加大，國內經(jīng)濟面臨一定下行壓力

美國方面，近期公布通脹數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比為5.4%，PPI同比7.8%，處在歷史高位。就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至7月美國就業(yè)損失已經(jīng)恢復74.5%，7月份美國非農部門新增就業(yè)人數(shù)高達94.3萬人，6月份的數(shù)據(jù)也從85萬人向上修訂到93.8萬人，美國初請失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第三周下降。就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)均顯示，美國已經(jīng)具備縮緊貨幣政策的條件，美聯(lián)儲或將在8-9月份釋放更為明確貨幣政策方向的信號，屆時宏觀面波動將加大。

此外，目前在變異病毒“德爾塔”、“拉姆達”沖擊下的一些國家再次卷入新一輪疫情，世衛(wèi)組織稱，如果按照當前趨勢發(fā)展，到明年年初，全球新冠肺炎病例可能會超3億例。在此影響下全球經(jīng)濟恢復實際情況料和此前預估存在一定偏差。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布，2021年7月全球制造業(yè)PMI為56.3%，連續(xù)兩個月環(huán)比回落。

中國方面，7月金融數(shù)據(jù)多數(shù)回落。其中，7月份采購經(jīng)理指數(shù)為50.4%，環(huán)比下滑0.5%；7月M2同比增長8.3%，低于6月的8.6%。同時，社融規(guī)模、新增人民幣貸款亦不同程度下降。經(jīng)濟下行國內壓力逐步加大。

圖：美國Markit制造業(yè)PMI：季調 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨

圖：美國個人消費指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨

圖：中國PMI 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨

圖：美國CPI與PPI 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind，長安期貨

2．基本面信息

（1）全球棉花延續(xù)去庫存態(tài)勢

美國農業(yè)部8月月度報告顯示，全球2021/22年度棉花產量為118.84百萬包，下調55萬包；期末庫存下調至8723萬包，7月預估為8774萬包，下調了51萬包；中國2021/22年度棉花期末庫存為3484萬包，7月預估為3457萬包，上調了27萬包。

美國2021/22年度棉花面積下調14萬英畝至1036萬英畝，產量下調54萬包至1726萬包，期末庫存下調30萬包至300萬包。此外，2020/21年度美國棉花庫存亦小幅下調。

整體來看，8月報告對全球棉花和美棉的期末庫存均下調，棉花延續(xù)去庫存。

數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部 長安期貨

數(shù)據(jù)來源：美國農業(yè)部 長安期貨

（2）國內供給：疫情影響棉花運輸，國內棉花供給偏緊

近一段時間以來河南、江蘇、新疆地區(qū)的棉花原料運輸受到一定程度限制，而紡企開機仍在高位運行，這導致紡企高耗棉情況下棉花原料相對緊缺的現(xiàn)象較嚴重。

據(jù)悉，目前新疆庫出庫受影響的主要為汽運，因新疆對疫情管控嚴格，目前內地有確診病例地區(qū)的車輛基本無法進入新疆，因此汽運幾近停止，但鐵路運輸目前正常，只是運輸效率有所下降，新疆庫中也有部分庫存為內地紡織廠提前鎖定備庫但不著急運輸?shù)綆斓牟糠帧?/p>

就目前來說，雖然紡企整體棉花原料庫存處于近年來的高位水平，但在耗棉量持續(xù)較大的情況下，紡企棉花原料備庫仍略有些捉襟見肘，部分紡企棉花原料庫存僅有20-30天左右甚至更低，而截止到7月底國內棉花商業(yè)庫存同比降幅已明顯擴大，其中商業(yè)庫存中還包括不少量因配額原因無法較好流通的港口進口棉庫存，因而整體而言國內棉花供給仍趨緊。

圖：中國棉花商業(yè)庫存 單位：萬噸

資料來源：wind，長安期貨

圖：中國棉花工業(yè)庫存 單位：萬噸

資料來源：WIND，長安期貨

（3）成本增加，中游面臨傳導不暢

由于成本增加，棉紡織廠現(xiàn)貨采購積極性下降，部分企業(yè)訂單量有所下降。如果后期棉花棉紗原料價格高漲向下傳導不順暢，后續(xù)上漲持續(xù)性將受影響。

從需求端來看，8月份棉布市場處于淡季轉旺季的節(jié)點，按照慣例8月中旬下游行情將逐漸啟動。但從目前染廠及貿易商接單情況來看，近期需求啟動壓力尚大，因此8月份中下旬織廠訂單或將如期增加，但由于6、7月份部分訂單前置，今年旺季或有弱于往年可能。

圖：2020-2021年度純棉織廠訂單指數(shù)

資料來源：wind，長安期貨

圖：織廠成品布庫存指數(shù)

資料來源：WIND，長安期貨

圖：織廠棉紗庫存

資料來源：wind，長安期貨

圖：坯布庫存

資料來源：WIND，長安期貨

（4）下游服裝業(yè)消費放緩

據(jù)海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，我國共出口針織服裝341.74億美元，同比增長54.06%，機織服裝292.34億美元，同比增長16.78%，家紡類200.5億美元，同比下降51.17%。服裝出口額出現(xiàn)明顯增長，針織服裝的增長明顯高于機織。家紡出口之所以出現(xiàn)大幅下降，主要是因為口罩類出口額同比下降了76.84%，除口罩以外的家紡類出口額同比增長了58.93%。

但是下半年開始出口增速放緩，7月，紡織服裝出口1813.9億元，下降18.24%，環(huán)比增長1.82%，比2019年同期下降4.21%，其中紡織品出口750.6億元，下降33.73%，環(huán)比下降6.90%，比2019年同期增長1.30%，服裝出口1063.3億元，下降2.08%，環(huán)比增長9.03%，比2019年同期下降7.76%。

（5）東南亞疫情肆虐，訂單回流仍存在

近期，越南紡織服裝協(xié)會（VITAS）主席Vu Duc Giang表示，由于COVID-19，越南暫時關閉了約35%的紡織和服裝工廠。Duc Giang預計這些工廠將關閉更長的時間，因為他們沒有足夠的資金來支付三個現(xiàn)場工作安排以支持員工重返工作崗位。后期，勞動力短缺將使得東南亞一些國家的難以接收足夠訂單。

圖：紡織服裝、服飾業(yè)：存貨 單位：萬元

資料來源：wind，長安期貨

圖：紡織業(yè)：存貨 單位：萬元

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圖：紡織業(yè)：產成品庫存 單位：萬元

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圖：紗線庫存天數(shù) 單位：天

資料來源：WIND，長安期貨

三、總結及操作建議

1．美聯(lián)儲或將在8-9月份釋放更為明確貨幣政策方向的信號，此外，在變異病毒持續(xù)傳播下全球經(jīng)濟恢復速度或再次減緩，國內四季度亦面臨一定，宏觀面支撐或減弱。

2．全球棉花延續(xù)去庫存繼續(xù)為棉市注入較強上漲動力。

3．國內方面，近一段時間以來河南、江蘇、新疆地區(qū)的棉花原料運輸受到一定程度限制，而紡企開機仍在高位運行，導致紡企高耗棉情況下棉花原料相對緊缺的現(xiàn)象較嚴重。

4．從需求端來看，8月份棉布市場處于淡季轉旺季的節(jié)點，按照慣例8月中旬下游行情將逐漸啟動。但從目前染廠及貿易商接單情況來看，近期需求啟動壓力尚大，因此8月份中下旬織廠訂單或將如期增加，但由于6、7月份部分訂單前置，今年旺季需求料弱于往年。

綜上，棉花市場在延續(xù)去庫存和國內棉花原料緊缺的格局下多頭格局未改，但宏觀面和需求面對價格的支撐明顯減弱，價格高位回調風險亦存，建議前期低位多單適當止盈，未持倉者偏多短差操作。