PVC當(dāng)前呈現(xiàn)供需雙淡格局，供給端是主要矛盾。預(yù)計(jì)限電導(dǎo)致的供給收縮在夏季之后能夠得到緩解。需求當(dāng)前在淡季背景下疊加高價的抑制作用，表現(xiàn)偏弱。但后市存在季節(jié)性需求旺季預(yù)期。PVC大概率從供需雙淡逐步走向供需雙增。

由于PVC目前估值（絕對價格）過高，對需求抑制十分明顯，因此需求只能通過跌價來釋放。我們預(yù)計(jì)后市PVC價格的演繹路徑為：隨著限電的緩解和盤面的移倉換月，價格向下走估值修復(fù)邏輯（需要電石下跌配合），價格下跌釋放出剛需，在季節(jié)性需求旺季下價格重新走強(qiáng)。即PVC后市大概率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)。

操作建議：可輕倉試空，突破前高止損，風(fēng)險在于限電超預(yù)期

一、行情回顧

圖1：PVC2109行情走勢圖 單位：元/噸

資料來源：wind

PVC期貨7月整體表現(xiàn)為震蕩走高。PVC自身基差和利潤都出現(xiàn)明顯走弱，價格向上驅(qū)動主要來自成本端。受內(nèi)蒙限電持續(xù)升級，電石緊缺，電石法PVC開工亦下滑較多。

二、基本面分析

1．成本偏強(qiáng)，供應(yīng)是主要矛盾

據(jù)卓創(chuàng)資訊報(bào)道，7月23-24日內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)依舊每日有7-8小時全停限電，7月25日有所恢復(fù)，內(nèi)蒙其余地區(qū)限電力度不一，外加也有電石爐檢修等影響，7月23-24日單日電石產(chǎn)量較7月5日少7000噸以上，7月26日少5000余噸。近幾日狀況看，PVC企業(yè)因電石存在缺口而降低負(fù)荷現(xiàn)象已經(jīng)明顯減少，但檢修，自身裝置故障或是因成本壓力較大而維持低開工負(fù)荷的現(xiàn)象仍較多，所以電石法PVC產(chǎn)量依舊處于低位。

受電石供應(yīng)偏緊影響，一方面電石法PVC開工下滑較多，供給收縮給予價格支撐；另一方面，電石法PVC企業(yè)利潤出現(xiàn)壓縮，PVC成本支撐亦較強(qiáng)。

因此，當(dāng)前PVC的主要矛盾在于供給端。我們預(yù)計(jì)夏季結(jié)束之前，限電政策仍未持續(xù)干擾供給端。

圖2：電石法開工率

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖3：電石法綜合利潤

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖4：乙烯法開工率

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖5：乙烯法利潤

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

2．供需雙淡下，庫存維持低位

高價對PVC需求的抑制十分明顯，加之當(dāng)前處在需求淡季，供需雙減格局下PVC庫存維持低位。今年淡季累庫不及預(yù)期。

圖6：PVC華東庫存

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖7：PVC華南庫存

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

3．基差偏弱

近期PVC基差收窄較快，一方面由于臨近交割，基差存在收斂驅(qū)動；另一方面，現(xiàn)貨供需偏弱，也導(dǎo)致基差迅速走弱。

圖8：基差

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖9：91價差

來源：卓創(chuàng)；信達(dá)期貨研發(fā)中心

三、總結(jié)展望

PVC當(dāng)前呈現(xiàn)供需雙淡格局，供給端是主要矛盾。預(yù)計(jì)限電導(dǎo)致的供給收縮在夏季之后能夠得到緩解。需求當(dāng)前在淡季背景下疊加高價的抑制作用，表現(xiàn)偏弱。但后市存在季節(jié)性需求旺季預(yù)期。PVC大概率從供需雙淡逐步走向供需雙增。

由于PVC目前估值（絕對價格）過高，對需求抑制十分明顯，因此需求只能通過跌價來釋放。我們預(yù)計(jì)后市PVC價格的演繹路徑為：隨著限電的緩解和盤面的移倉換月，價格向下走估值修復(fù)邏輯（需要電石下跌配合），價格下跌釋放出剛需，在季節(jié)性需求旺季下價格重新走強(qiáng)。即PVC后市大概率呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)。