一、市場(chǎng)回顧

8月份，生豬期貨總體走出了較為震蕩走弱的走勢(shì)。主要受到2109合約面臨交割，期現(xiàn)回歸的情況下，期貨高升水被擠出，帶動(dòng)遠(yuǎn)月合約也持續(xù)回落。另外，生豬的供應(yīng)量也偏寬松，下游需求持續(xù)不振，再加上凍品肉的供應(yīng)沖擊以及大體重豬還未完全消化，豬價(jià)總體走勢(shì)偏弱。

資料來(lái)源：博易大師

二、生豬基本面分析

1、現(xiàn)貨疲軟 豬價(jià)繼續(xù)弱勢(shì)震蕩

從豬價(jià)來(lái)看，截至8月20日，22省平均生豬價(jià)格為15.08元/千克，較前周下跌0.2元/千克，周度環(huán)比下跌1.31%；22省平均仔豬價(jià)格為39.11元/千克，較前周下跌了1.87元/千克，周度環(huán)比下跌了0.31%；22省平均豬肉價(jià)格為22.5元/千克，周度下跌0.1元/千克，周度環(huán)比下跌0.44%。從價(jià)格水平來(lái)看，總體豬價(jià)仍維持震蕩向下的態(tài)勢(shì)。生豬價(jià)格方面，雖然在7月有所企穩(wěn)，不過(guò)進(jìn)入8月開(kāi)始，再度開(kāi)啟了一輪下跌的走勢(shì)，目前跌至15元/公斤附近，暫時(shí)沒(méi)有企穩(wěn)的跡象。自今年1月15日當(dāng)周開(kāi)始，生豬價(jià)格已經(jīng)累計(jì)下跌26周，偏弱的走勢(shì)依舊。仔豬方面，受生豬價(jià)格持續(xù)下跌，養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳的影響，外購(gòu)仔豬的養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，導(dǎo)致仔豬的需求持續(xù)不振，仔豬價(jià)格持續(xù)下跌。目前自今年2月26日當(dāng)周開(kāi)始，仔豬價(jià)格已經(jīng)累計(jì)下跌23周，暫時(shí)沒(méi)有止跌的跡象。豬肉方面，同樣表現(xiàn)疲弱，進(jìn)入8月以后表現(xiàn)為連續(xù)下跌的走勢(shì)?？傮w自今年1月29日當(dāng)周開(kāi)始，已經(jīng)累計(jì)下跌27周，走勢(shì)較為疲弱。綜合來(lái)看，雖然7月豬價(jià)有所企穩(wěn)，不過(guò)在供應(yīng)偏寬松的背景下，總體的豬價(jià)仍難改弱勢(shì)，偏弱運(yùn)行為主。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)研究院

2、總體供應(yīng)增長(zhǎng) 不過(guò)增速可能放緩

從生豬的供應(yīng)方面來(lái)看，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部的信息顯示，受生豬價(jià)格下降的影響，7月份全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，結(jié)束了連續(xù)21個(gè)月的增長(zhǎng)，養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。7月份生豬存欄量還在慣性增長(zhǎng)，但是增幅連續(xù)5個(gè)月收窄，7月份環(huán)比增幅為0.8%。但是能繁母豬存欄量7月份下降了0.5%，這是連續(xù)21個(gè)月增長(zhǎng)后首次出現(xiàn)下降。從總體供應(yīng)水平來(lái)看，短期生豬雖然受價(jià)格的影響，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情有所回落，不過(guò)供應(yīng)慣性增長(zhǎng)的背景下，總體的供應(yīng)量依然偏寬松。能繁母豬存欄量雖然有所回落，不過(guò)如果體現(xiàn)到生豬的存欄量上，預(yù)計(jì)要等到2022年的下半年的供應(yīng)量，短期對(duì)供應(yīng)的影響有限，難以對(duì)生豬價(jià)格形成有效的支撐。

另外，7月份我們提到，大體重豬的出欄節(jié)奏有所放緩，較前期有所好轉(zhuǎn)，緩解了部分市場(chǎng)供應(yīng)的壓力。但從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)仍有大豬，且出欄量并未出現(xiàn)下降，豬價(jià)表現(xiàn)持續(xù)低迷。說(shuō)明我國(guó)生豬供應(yīng)增量遠(yuǎn)大于此前市場(chǎng)預(yù)期，不排除下半年大豬仍將對(duì)市場(chǎng)形成沖擊的可能。與此同時(shí)，未來(lái)冷庫(kù)凍肉的市場(chǎng)投放，也將增加終端市場(chǎng)供給。

不過(guò)受前期生豬價(jià)格大幅回落的影響，生豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)目前已經(jīng)基本處在虧損的狀態(tài)。根據(jù)WIND公布的數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損310.52元/頭，而外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)虧損更是達(dá)到了1250.25元/頭。養(yǎng)殖戶的虧損，必然導(dǎo)致遠(yuǎn)期供應(yīng)量上的調(diào)整，對(duì)于過(guò)剩的產(chǎn)能將有所消化，緩解生豬的供應(yīng)壓力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng) 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng) 瑞達(dá)研究院

3、非洲豬瘟的影響

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部畜牧獸醫(yī)局二級(jí)巡視員辛國(guó)昌在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布會(huì)上表示，2021年以來(lái)中國(guó)一共報(bào)告發(fā)生非洲豬瘟疫情11起，涉及8個(gè)省份，撲殺生豬2216頭。2018年報(bào)告疫情99起，撲殺生豬80多萬(wàn)頭。2019年報(bào)告疫情63起，撲殺生豬39萬(wàn)頭。2020年報(bào)告非洲豬瘟疫情19起，撲殺生豬1.35萬(wàn)頭。從數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)非洲豬瘟疫情得到了一定程度的控制，疫情總體是平穩(wěn)的。

4、生豬消費(fèi)預(yù)計(jì)有所恢復(fù)

從消費(fèi)端來(lái)看，截至8月23日，全國(guó)重點(diǎn)屠宰企業(yè)平均開(kāi)工率25.24%。因新冠疫情影響力度減弱，各省市生豬調(diào)運(yùn)運(yùn)回，養(yǎng)殖場(chǎng)出欄積極性提高，屠宰企業(yè)收購(gòu)順暢，開(kāi)工率順勢(shì)增加，總體開(kāi)工呈現(xiàn)小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，在各地新冠疫情已經(jīng)明顯得到控制的背景下，居民外出消費(fèi)用餐的情況還是有明顯的好轉(zhuǎn)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站消息，7月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額34925億元，其中，餐飲收入3751億元，同比增長(zhǎng)14.3%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的10.7%。限額以上單位7月份餐飲收入896億元，占餐飲收入的23.89%，同比增長(zhǎng)20.7%。數(shù)據(jù)還顯示，今年1—7月份，餐飲行業(yè)的總收入達(dá)到25463億元，同比增長(zhǎng)42.3%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的10.3%。同期，限額餐飲收入則達(dá)到5842億元，占餐飲收入的22.9%，同比增長(zhǎng)49.5%。從季節(jié)性來(lái)看，一般下半年的豬肉需求量較上半年偏好，加上臨近雙節(jié)以及學(xué)校開(kāi)學(xué)等利多的因素支撐，可能會(huì)對(duì)豬肉的消費(fèi)有所提振，限制下跌的空間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 瑞達(dá)研究院

5、進(jìn)口端增速有限

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示：2021年7月豬肉進(jìn)口量35萬(wàn)噸，進(jìn)口金額66.0534億元人民幣，較去年同比下降14.93%，1-7月累計(jì)豬肉進(jìn)口量266萬(wàn)噸，較去年同比增加3.9%，累計(jì)進(jìn)口金額493.5912億元人民幣，較去年同比增加-2.6%。雖然7月進(jìn)口凍豬肉有小幅回升，不過(guò)回升幅度不大，顯示國(guó)內(nèi)供應(yīng)不斷增加的背景下，對(duì)進(jìn)口凍肉的需求有所下降。另外，進(jìn)口凍豬肉累計(jì)同比增速也持續(xù)回落，限制凍豬肉對(duì)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格的壓力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān) 瑞達(dá)研究院

6、國(guó)家定期收儲(chǔ)凍豬肉

今年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格累計(jì)27周回落，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖出現(xiàn)大面積虧損。衡量生豬市場(chǎng)發(fā)展是否失衡的重要指標(biāo)豬糧比一度低于5∶1，且進(jìn)入低于5∶1的過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)2021年6月2日印發(fā)的《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》的規(guī)定，當(dāng)國(guó)家層面發(fā)布生豬價(jià)格過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警時(shí)，中央和地方將全面啟動(dòng)收儲(chǔ)。進(jìn)入7月，國(guó)家開(kāi)始進(jìn)行中央儲(chǔ)備凍豬肉的收儲(chǔ)，先后在7月7日，7月14日，以及7月21日，收儲(chǔ)2萬(wàn)噸、1.3萬(wàn)噸以及2萬(wàn)噸的豬肉。從收儲(chǔ)的結(jié)果來(lái)看，雖然第一次和第三次都有不同程度的流拍，不過(guò)收購(gòu)的價(jià)格較市場(chǎng)價(jià)格偏高，換算成生豬價(jià)格約為9.5元/斤。目前豬糧比有所反彈，最新的豬糧比在5.31附近，暫時(shí)沒(méi)有觸及預(yù)警區(qū)間，不過(guò)如果豬價(jià)繼續(xù)下跌，不排除繼續(xù)引發(fā)中央和地方再次收儲(chǔ)的行為，支撐生豬的價(jià)格。

三、總結(jié)與展望

總體來(lái)看，生豬現(xiàn)貨價(jià)格、仔豬現(xiàn)貨價(jià)格以及豬肉的價(jià)格均沒(méi)有止跌的跡象。從供應(yīng)端來(lái)看，雖然能繁母豬存欄出現(xiàn)回落，但生豬的存欄仍在慣性的增長(zhǎng)，生豬供應(yīng)過(guò)剩的格局還是未能改變。再加上前期進(jìn)口的凍肉還未被市場(chǎng)完全消化，以及大體重豬的市場(chǎng)供應(yīng)也依然存在，均對(duì)生豬價(jià)格形成較強(qiáng)的壓力。不過(guò)從需求端來(lái)看，馬上臨近雙節(jié)，以及開(kāi)學(xué)，從季節(jié)性來(lái)看，生豬的消費(fèi)預(yù)計(jì)會(huì)有所好轉(zhuǎn)。加上屠宰企業(yè)的開(kāi)工率保持較高，餐飲消費(fèi)持續(xù)保持增長(zhǎng)，均支撐生豬的消費(fèi)。后期關(guān)注消費(fèi)好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性。從政策方面來(lái)看，目前豬糧比價(jià)有所回升，暫時(shí)沒(méi)有觸及一級(jí)預(yù)警區(qū)間，政策性干預(yù)程度有限。不過(guò)市場(chǎng)也會(huì)關(guān)注豬價(jià)過(guò)度下跌后，中央和地方的收儲(chǔ)政策，對(duì)豬價(jià)下方有一定的支撐。總體來(lái)看，在供應(yīng)偏利空，以及需求還未明顯恢復(fù)的背景下，豬價(jià)預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩。

操作建議：

1、投資策略：

建議生豬2201合約在15500-17000元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各500元/噸。

2、套保策略

生豬養(yǎng)殖企業(yè)在17000元/噸上方擇機(jī)做空套保，止損17500元/噸，下游企業(yè)在15500元/噸之下買(mǎi)入，止損15000元/噸。