一、市場行情回顧

2021年8月硅鐵期貨價格明顯上漲。截止2021年8月27日收盤，硅鐵主力2201合約從9058元/噸上漲至10038元/噸，漲幅達10.8%。硅鐵合約目前持倉已達到歷史最高水平，折合現(xiàn)貨超哥180萬噸，約為年產(chǎn)量的1/3，由于硅鐵本身廠對廠銷售占主要部分，現(xiàn)貨貿(mào)易流本身不足，期貨持倉部分其實已經(jīng)遠超現(xiàn)貨正常貿(mào)易流通的部分了，因此基本面分析對其不如資金面和政策面分析更為有效。

圖：硅鐵期貨主力日K線

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

硅鐵現(xiàn)貨價格全月呈現(xiàn)上漲的趨勢，產(chǎn)地價格上漲1150元/噸，漲幅與期貨基本持平。鋼廠招標(biāo)來看，河鋼招標(biāo)晚但價格有所上漲，從7月的8700元/噸漲至9200元/噸?；钤?021年8月震蕩為主。

圖：計算交割升貼水的硅鐵基差（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：博易大師 國信期貨

二、供需分析

（一）硅鐵供給

2021年7月，全國硅鐵產(chǎn)量51.1萬噸，同比增加12.0%，環(huán)比微增0.3%。硅鐵7月產(chǎn)量處于歷史同期最高水平。1-7月累計產(chǎn)量362萬噸，累計同比增加20.3%。雖然供應(yīng)仍然為增，但寧夏能耗雙控未來可能限制硅鐵10-20%的產(chǎn)量。

圖：硅鐵產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

從略短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來看，6、7、8月硅鐵產(chǎn)量基本處于震蕩之中。

圖：硅鐵日均產(chǎn)量（單位：噸）硅鐵企業(yè)開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

硅鐵利潤此前算法為自備電廠的生產(chǎn)為低值成本，峰值電費的生產(chǎn)為高值利潤。隨著動力煤價格的暴漲，高低值利潤出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，峰電電費的生產(chǎn)成本反而遠低于動力煤自產(chǎn)電的生產(chǎn)成本。也就是說，如果用電網(wǎng)電生產(chǎn)硅鐵，則最低利潤也有2300元/噸，如果是全天電費則噸硅鐵利潤超過3000元/噸，這將促進其他品種的鐵合金轉(zhuǎn)產(chǎn)硅鐵。由于硅鐵生產(chǎn)技術(shù)相對簡單，利潤是生成錳硅的3倍，預(yù)計未來一些不限電的地區(qū)會大量轉(zhuǎn)產(chǎn)硅鐵，使得硅鐵的生產(chǎn)增加。

圖：硅鐵高低值生產(chǎn)利潤（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

（二）硅鐵需求

硅鐵15%的需求在金屬鎂。SMM數(shù)據(jù)顯示，2021年7月SMM中國鎂錠產(chǎn)量為6.28萬噸，環(huán)比下降15.90%，同比增加0.88%，累計產(chǎn)量49.84萬噸，累計同比增加9.17%。據(jù)SMM調(diào)研了解，7月我國陜西地區(qū)鎂錠產(chǎn)量占當(dāng)月總產(chǎn)量的66%，其次山西地區(qū)鎂錠產(chǎn)量占當(dāng)月總產(chǎn)量的21%。7月我國鎂行業(yè)整體開工率為57.93%，環(huán)比下降14.05%，同比增加55.17%。因鎂錠主產(chǎn)區(qū)進入集中檢修期，陜西地區(qū)開工率整體下降，同時新疆地區(qū)部分企業(yè)因安全生產(chǎn)原因，延長停工檢查期至8月中下旬，區(qū)域開工率下滑較為明顯。從現(xiàn)有的工廠排產(chǎn)計劃了解，8月府谷地區(qū)仍有部分工廠計劃檢修，加之前期部分工廠因焦?fàn)t改造計劃導(dǎo)致的停工停產(chǎn)仍在繼續(xù)，預(yù)計8月鎂廠開工率將維持較低水平，當(dāng)月鎂錠產(chǎn)量約為6.5萬噸。

鋼鐵產(chǎn)量來說，7、8月鋼材出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，2021年1-7月粗鋼產(chǎn)量64933萬噸，同比增長8.1%。7月單月產(chǎn)量確實明顯下滑，7月單月產(chǎn)量下降8.7%，但累計值仍然較高。預(yù)計8月產(chǎn)量和7月基本持平。但目前的減幅對應(yīng)需求也下滑來說，力度仍然不足。黑色產(chǎn)業(yè)鏈的下游為經(jīng)濟生活的各個方面，主要是房地產(chǎn)、基建，以及機械、汽車、家電等行業(yè)。這些行業(yè)經(jīng)歷了疫情沖擊之后，均有過復(fù)蘇期，但各項數(shù)據(jù)在4月后環(huán)比增速均有所回落，7月不少需求數(shù)據(jù)更是出現(xiàn)了斷崖式下降。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-7月，全國房屋新開工面積118948萬平方米，同比減少0.9%。新開工面積增速大幅下降，7月單月開工17660萬平方米，堪稱斷崖式下降，單月值低于前三年水平，直接拖累累計增速由正轉(zhuǎn)負。2021年1-7月，我國固定資產(chǎn)投資完成額302522億元，同比增長10.3%。但7月為46633萬億，直接跌至2014年水平。2021年1-7月，我國金屬切削機床產(chǎn)量35萬臺，同比增長44.2%。單月7月產(chǎn)量5.3萬臺，2020年同期為3.5萬臺。2019年同期為4.0萬臺。2021年1-7月，全國汽車產(chǎn)量1459萬輛，同比增長18.9%，7月單月產(chǎn)量180萬輛低于前5年水平，單月產(chǎn)量堪稱斷崖式下降，主因可能是汽車缺芯。從家電的累計同比增速來看，家電業(yè)產(chǎn)量增速也有所放緩。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年7月，我國空調(diào)產(chǎn)量1801.8萬臺，同比增長2.8%；1-7月累計產(chǎn)量13768.6萬臺，同比增長17.3%。7月冰箱產(chǎn)量741萬臺，同比下降18.3%；1-7月累計產(chǎn)量5177.3萬臺，同比增長11.3%。7月洗衣機產(chǎn)量623.8萬臺，同比增長4.2%；1-7月累計產(chǎn)量4917.7萬臺，同比增長29.0%。7月彩電產(chǎn)量1338.7萬臺，同比下降24.6%；1-7月累計產(chǎn)量10018.0萬臺，同比增長0.2%。2021年1-7月民用鋼船產(chǎn)量同比增長13.8%至1762萬載重噸，但是不及2019年同期1848萬載重噸。我國2021年1-7月金屬集裝箱累計產(chǎn)量12645萬立方米，累計同比增長177.1%。為歷史最高水平。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：噸、%）

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 國信期貨

總體來說，硅鐵供應(yīng)增幅仍然較大，需求前景看差。且由于硅鐵目前利潤已經(jīng)遠超錳硅等合金品種，面臨較大的轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力，雖然政策面能耗雙控仍然持續(xù)會壓制部分地區(qū)的產(chǎn)量，但由于價格較高，超過國際市場俄羅斯出口價以及國內(nèi)出口價，因此，我們對長期走勢并不看好。但是目前盤面持倉實在過大，現(xiàn)貨庫存不足以覆蓋近月持倉，全國全年流通領(lǐng)域的硅鐵量不足以覆蓋主力持倉。因此建議投資者觀望為主。

三、總結(jié)與展望

2021年8月硅鐵期貨價格明顯上漲。截止2021年8月27日收盤，硅鐵主力2201合約從9058元/噸上漲至10038元/噸，漲幅達10.8%。硅鐵合約目前持倉已達到歷史最高水平，折合現(xiàn)貨超哥180萬噸，約為年產(chǎn)量的1/3，由于硅鐵本身廠對廠銷售占主要部分，現(xiàn)貨貿(mào)易流本身不足，期貨持倉部分其實已經(jīng)遠超現(xiàn)貨正常貿(mào)易流通的部分了，因此基本面分析對其不如資金面和政策面分析更為有效?？傮w來說，硅鐵供應(yīng)增幅仍然較大，需求前景看差。且由于硅鐵目前利潤已經(jīng)遠超錳硅等合金品種，面臨較大的轉(zhuǎn)產(chǎn)壓力，雖然政策面能耗雙控仍然持續(xù)會壓制部分地區(qū)的產(chǎn)量，但由于價格較高，超過國際市場俄羅斯出口價以及國內(nèi)出口價，因此，我們對長期走勢并不看好。但是目前盤面持倉實在過大，現(xiàn)貨庫存不足以覆蓋近月持倉，全國全年流通領(lǐng)域的硅鐵量不足以覆蓋主力持倉。因此建議投資者觀望為主。

短期來看，我們認為合金資金面博弈比較明顯，建議單邊觀望。但是長期來看，被資金推升的價格也會因為資金離去趨于合理，因此遠月或可以輕倉進行多錳硅空硅鐵的操作。