一、行情回顧

8月份鋼材期貨價(jià)格先抑后揚(yáng)，8月初中共中央政治局會(huì)議提出，糾正運(yùn)動(dòng)式“減碳”，先立后破，堅(jiān)決遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展，并做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，市場情緒受挫，螺紋鋼及熱卷期價(jià)兩個(gè)交易日跌幅近10%。8月16日公布的1-7月全國固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資及房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)均不及市場預(yù)期且增速下滑，螺紋鋼及熱卷期價(jià)再度承壓回落，RB2201合約最低下探至4890元/噸，HC2201合約則觸及5272元/噸低位。臨近月底受鋼廠減限產(chǎn)消息及消費(fèi)旺季即將來臨，期價(jià)止跌反彈。截止8月30日RB2201合約報(bào)收5354元/噸，較7月底跌422元/噸，跌幅為7.31%；HC2201合約報(bào)收5637元/噸，較7月底跌472元/噸，跌幅為7.73%。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

二、鋼材市場產(chǎn)業(yè)鏈分析

1、鐵礦石市場情況

8月份，鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格整體仍趨弱。繼7月份全國多數(shù)省份和地區(qū)下文要求2021年粗鋼產(chǎn)量不超過2020年，統(tǒng)計(jì)局公布的7月份粗鋼產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)明顯回落，疊加港口庫存偏高，因此鐵礦石在現(xiàn)貨需求減少現(xiàn)實(shí)及預(yù)期作用下，令期價(jià)繼續(xù)承壓下挫，直至8月下旬隨著廠內(nèi)鐵礦石庫存下滑，主流空頭持倉減少，I2201合約期價(jià)才止跌反彈。截止8月30日I2201合約收盤價(jià)為835元/噸，較7月底跌87元/噸，跌幅為9.44%；青島港62%澳洲PB粉礦現(xiàn)貨價(jià)為1075元/濕噸，較7月底跌227元/濕噸，跌幅為17.4%。

9月份鐵礦石價(jià)格或?qū)挿?。供?yīng)面，鐵礦石現(xiàn)貨供應(yīng)將維持在較高水平，港口庫存量仍處在1.2億噸上方，高于去年同期1600多萬噸；需求方面，9月份鋼廠高爐開工率或較前兩個(gè)月有所回升，同時(shí)期價(jià)貼水現(xiàn)貨較深將限制下行空間。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國7月鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量為8850.6萬噸，金額為1149.6億元。7月進(jìn)口量低于6月進(jìn)口的8941.7萬噸，且遠(yuǎn)低于2020年7月所創(chuàng)的紀(jì)錄高位1.12647億噸。中國1-7月鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量為64902.5萬噸，同比下降1.5%。國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口量已連續(xù)4個(gè)月下滑，8月份同比或繼續(xù)下降。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2、焦炭市場情況

8月份，國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上行，期價(jià)則沖高回調(diào)。8月中上旬由于優(yōu)質(zhì)主焦煤(2899, -52.00, -1.76%)、肥煤等煤種依舊緊俏，價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)，帶動(dòng)下游焦企成本不斷攀升，據(jù)悉焦化廠第六輪上調(diào)落地后，焦炭第七輪提漲迅速開啟，目前已有部分鋼廠接受。J2201合約于8月26日最高上探至3334元/噸，臨近月底高層再次提及大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，同時(shí)焦炭港口庫存小幅提升，焦炭期價(jià)高位回調(diào)。截止8月30日河北一級(jí)冶金焦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3010元/噸，山西一級(jí)冶金焦為3160元/噸，較7月底分別漲360元/噸、720元/噸；期貨J2201合約報(bào)收3187元/噸，月漲幅達(dá)14.07%。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止8月27日全國110家樣本鋼廠中焦炭庫存量為410.51萬噸，較7月減少18.14萬噸，相較于去年同期減少61.22萬噸；100家獨(dú)立焦企中焦炭庫存量為24.87萬噸，環(huán)比7月減少8.99萬噸，相較于去年同期減少4.92萬噸。

當(dāng)前焦化廠開工率及焦炭庫存均低于去年同期水平，同時(shí)原材料仍較堅(jiān)挺對(duì)于焦炭支撐較為明顯。只是隨著原材料逐步上行，鋼廠的邊際利潤若降到一定程度，或?qū)D壓焦炭上行空間，應(yīng)注意操作節(jié)奏。

圖表來源：我的鋼鐵、WIND、瑞達(dá)期貨研究院

3、鋼材供應(yīng)情況

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年7月我國粗鋼產(chǎn)量為8679萬噸，環(huán)比減少8%，同比減少7%；1-7月粗鋼產(chǎn)量為64933萬噸，同比增長8.0%。自7月份以來，粗鋼產(chǎn)量持續(xù)收縮。據(jù)中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，8月上旬全國粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到204萬噸，同比下降5.1%，基本與2019年同期水平持續(xù)平，較今年5月上旬創(chuàng)造最高值下降了15.5%。隨著多數(shù)地區(qū)落實(shí)全年粗鋼產(chǎn)量不超去年，后市粗鋼產(chǎn)量同環(huán)比或繼續(xù)回落。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)Mysteel監(jiān)測的全國139家建材鋼廠，截止8月27日螺紋鋼8月份產(chǎn)量為1291.13萬噸，產(chǎn)能利用率平均值降至70.89%，環(huán)比7月產(chǎn)量減少72.07萬噸；去年同期產(chǎn)量為1536.82萬噸，產(chǎn)能利用率平均值為84.16%。受環(huán)保減限產(chǎn)影響，鋼廠高爐開工率仍維持在較低水平，進(jìn)入9月終端需求提升，產(chǎn)量或?qū)⑸险{(diào)，但整體仍將低于去年同期水平。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)Mysteel監(jiān)測的全國37家熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)總計(jì)64條生產(chǎn)線，截止8月27日熱軋卷板8月份產(chǎn)量為1285.91噸，產(chǎn)能利用率維持在82%附近，環(huán)比7月產(chǎn)量減少3.5萬噸；去年同期產(chǎn)量為1329.97萬噸，產(chǎn)能利用率平均值為84.88%。8月份熱卷產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)，當(dāng)前熱卷周度產(chǎn)能利用率或維持在80%附近，由于鋼廠利潤尚可將提升生產(chǎn)積極性，但環(huán)保限產(chǎn)問題又將長期影響著提升空間。

圖表來源：我的鋼鐵、瑞達(dá)期貨研究院

4、鋼材進(jìn)出口情況

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國7月鋼材進(jìn)口量為104.9萬噸，1-7月鋼材進(jìn)口量為839.7萬噸，同比下降15.6%；中國7月鋼材出口量為566.9萬噸，1-7月鋼材出口量為4305.1萬噸，同比增加30.9%。7月份鋼材凈出口量仍維持在較高水平，但7月底出臺(tái)了出口退稅執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)，可能對(duì)8月份出口需求有些許影響。

圖表來源：統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

5、庫存數(shù)據(jù)分析

螺紋鋼庫存量：截止8月27日，全國35個(gè)主要城市螺紋鋼庫存量為788.6萬噸，相較于7月減少35.23萬噸；去年同期庫存量為878.08萬噸，同比減少89.48萬噸。

8月27日，137家樣本鋼廠中螺紋鋼廠內(nèi)庫存為333.26萬噸，相較于7月底的309.68萬噸，增加23.58萬噸；去年同期為380.64萬噸，同比減少47.38萬噸。8月份螺紋鋼庫存總量降幅擴(kuò)大，且明顯低于去年同期水平。進(jìn)入9月終端需求有望逐步增加，若產(chǎn)量提升速度差于預(yù)期，庫存將進(jìn)一步下滑。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

熱軋卷板庫存量：截止8月27日，全國33個(gè)主要城市熱軋卷板庫存量為294.99萬噸，相較于7月底減少7.69萬噸；去年同期庫存量為264.88萬噸，同比增加30.11萬噸。

8月27日，37家樣本熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)中廠內(nèi)庫存為96.5萬噸，相較于7月底99.74萬噸，減少3.24萬噸；去年同期為121.25萬噸，同比減少24.75萬噸。8月份熱卷庫存量有所下滑，但降幅變化不明顯由于汽車產(chǎn)銷量下滑影響終端需求。9月份熱卷庫存量或維持相對(duì)寬松。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

6、基建、房地產(chǎn)市場

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-7月份，固定資產(chǎn)投資增速累計(jì)同比增長10.3%，比1-6月份放緩2.3個(gè)百分點(diǎn)。兩年復(fù)合平均增長4.3%，增速比1-6月份回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長0.18%，增速放緩0.17個(gè)百分點(diǎn)。剔除基數(shù)影響以外，固定資產(chǎn)投資環(huán)比增速和近兩年復(fù)合平均增速小幅放緩，表明投資總體穩(wěn)中偏弱。

房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)也有所回落，但后市隨著專項(xiàng)債發(fā)行提速，9-11月終端需求有望發(fā)力。1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資84895億元，同比增長12.7%，兩年平均增長8.0%，比1-6月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積891880萬平方米，同比增長9.0%。房屋新開工面積118948萬平方米，下降0.9%。房屋竣工面積41782萬平方米，增長25.7%。1-7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積8764萬平方米，同比下降9.3%；土地成交價(jià)款5121億元，下降4.8%。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

7、汽車行業(yè)

中汽協(xié)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，我國汽車產(chǎn)銷量分別完成186.3萬輛和186.4萬輛，環(huán)比下降4.1%和7.5%，同比下降15.5%和11.9%。2021年1-7月，汽車產(chǎn)銷分別完成1444萬輛和1475.6萬輛，同比增長17.2%和19.3%，增速比1-6月繼續(xù)回落。進(jìn)入二季度汽車產(chǎn)量受“缺芯”因素的影響逐月下滑，后市若芯片問題能逐步解決，將提升熱卷終端需求。

圖表來源：中汽協(xié)、瑞達(dá)期貨研究院

三、小結(jié)與展望

8月份國內(nèi)鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格先抑后揚(yáng)，因高層多次提及大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，市場情緒受挫，疊加7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，螺紋鋼及熱卷價(jià)格再度承壓，直至月底在庫存下滑及消費(fèi)旺季即將到來，期價(jià)才止跌反彈。9月份鋼材價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)，首先鋼材產(chǎn)量相較于前兩月或有所回升，但下半年限產(chǎn)因素將影響提產(chǎn)空間；其次終端需求將隨著天氣轉(zhuǎn)好進(jìn)一步提升；最后原材料偏強(qiáng)運(yùn)行將提升煉鋼成本。

另外需要關(guān)注的還是高層對(duì)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)的相關(guān)言論及政策，同時(shí)8月份宏觀數(shù)據(jù)仍存下行風(fēng)險(xiǎn)。

四、操作策略

1、投資策略

首先鋼材產(chǎn)量相較于前兩月或有所回升，但下半年限產(chǎn)因素將影響提產(chǎn)空間；其次終端需求將隨著天氣轉(zhuǎn)好進(jìn)一步提升；最后原材料偏強(qiáng)運(yùn)行將提升煉鋼成本。操作上建議，RB2201合約于5200-5000區(qū)間擇機(jī)做多，止損參考4900。HC2201合約于5500-5300區(qū)間擇機(jī)做多，止損參考5200。

2、套利策略

跨期套利：8月30日RB2201與RB2205合約價(jià)差為177。后市受消費(fèi)量增加、限產(chǎn)因素影響，螺紋鋼或維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格式，但目前價(jià)差處在較高位置，上行空間或受限。因此操作上建議，當(dāng)價(jià)差處在200附近考慮反套，當(dāng)價(jià)差處在70附近考慮正套。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

跨品種套利：8月30日HC2201合約與RB2201合約價(jià)差為283，目前上海地區(qū)現(xiàn)貨熱卷與螺紋鋼價(jià)差為325元/噸，期貨價(jià)差低于現(xiàn)貨，當(dāng)前卷螺期貨價(jià)差更多是受減產(chǎn)消息影響，波動(dòng)速度和幅度也相對(duì)較大。我們建議，當(dāng)HC2201-RB2201合約價(jià)差在450-400區(qū)間，空熱卷多螺紋，當(dāng)價(jià)差回落至250-200區(qū)間則考慮多熱卷空螺紋。

圖表來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院