周二，滬深兩市維持震蕩調(diào)整的走勢。今年一開年，A股市場出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，特別是去年漲幅較大的一些賽道股出現(xiàn)較大的跌幅，而低估值板塊則是迎來了比較好的反彈契機。市場風(fēng)格有所切換。

在去年雙十二的時候，我指出2022年是價值投資的大年，業(yè)績?yōu)橥鯐蔀橹饕倪x股理念。如果說2021年是賽道股、周期股和小盤股的大年，2022年有可能是白龍馬股、優(yōu)質(zhì)龍頭股的大年。市場風(fēng)格的切換，也是估值在起作用。去年很多賽道股、小盤股、周期股在大漲之后，估值已經(jīng)很高，甚至有的創(chuàng)出歷史新高。而一些優(yōu)質(zhì)龍頭股經(jīng)過一年的調(diào)整之后已經(jīng)跌到一個歷史平均估值甚至更低的位置。這樣的話，從估值切換來看，帶來了風(fēng)格上的切換。

值得注意的是，消費白馬股在這輪調(diào)整中跌幅不大，遠(yuǎn)小于賽道股，體現(xiàn)出大家更加看重的是業(yè)績的支撐。股價大盤向上的時候，大家主要是看股票的彈性，就是向上看成長。當(dāng)大盤下跌的時候，大家開始你去找業(yè)績支撐，也就是向下看業(yè)績。這就能解釋這段時間市場的表現(xiàn)。

做價值投資，我們就是既要抓住長期的一些行業(yè)發(fā)展的機會，同時也要判斷市場短期的位置來適當(dāng)做一些倉位管理。所以，我在前幾年就提出做中國特色價值投資的概念。在美股做價值投資，我們可以學(xué)習(xí)巴菲特。不理會市場波動，全倉持有，一直拿到“天荒地老”。但是，在A股市場做價值投資還是要考慮市場的大幅波動，當(dāng)市場出現(xiàn)過熱的時候要適當(dāng)減倉，當(dāng)市場出現(xiàn)過度恐慌的時候要敢于加倉。倉位管理無論是對機構(gòu)投資者還是對個人投資者都是非常重要的。

當(dāng)然有的人說他們心理素質(zhì)好，抗風(fēng)險能力強，能經(jīng)得起波動，長期持有，這樣當(dāng)然未必不可。只是大多數(shù)人沒有這樣一個心理素質(zhì)，跌下來就會恐慌，甚至低位割肉。與其低位割肉，不如在市場過度狂熱的時候，進(jìn)行適當(dāng)?shù)墨@利了解，降低持倉成本。當(dāng)然你不需要拿全部倉位來做倉位管理，你可以拿30%~40%的倉位做倉位管理，最多不超過50%。另外50%做底倉，投資組合的凈值波動就會減少。

我在實際基金管理中一直是堅持做中國特色價值投資。一方面，我配置標(biāo)的都是各個行業(yè)的龍頭股，我把它們叫做優(yōu)質(zhì)龍頭股或者叫白龍馬股，然后在市場出現(xiàn)過度上漲的時候要適當(dāng)?shù)臏p倉。當(dāng)市場出現(xiàn)過度低迷的時候進(jìn)行果斷加倉，從而在控制回撤的情況之下，力爭獲得凈值的穩(wěn)步增長。

因為控制回撤是非常重要的，特別是對于公募基金，要讓基金持有人的體驗更好。如果打個比喻的話，做基金管理就像開客機，我們一定要盡量把客機開的平穩(wěn)，將乘客安全舒適的送到目的地。個人投資者資金量比較小，并且是自有資金可能就像開戰(zhàn)斗機一樣，追求的是技巧、刺激。不同的資金量、不同的管理特征會對投資的方法有一定的影響。但是我覺得堅持價值投資是沒錯的。

做投資面臨的兩種風(fēng)險，一種是真風(fēng)險，一種是假風(fēng)險。什么是真風(fēng)險？企業(yè)經(jīng)營惡化的風(fēng)險，比方說去年的教育培訓(xùn)，行業(yè)在雙減政策出來之后，行業(yè)沒有回天之力了。這種風(fēng)險就是經(jīng)營風(fēng)險，是真風(fēng)險，一定要規(guī)避的。另外一個風(fēng)險就叫假風(fēng)險，也就是股價波動的風(fēng)險。比方說你持有的很多白龍馬股，去年以來出現(xiàn)了回調(diào)，短期可能也被套了。但是這種風(fēng)險是假風(fēng)險。因為這些企業(yè)的經(jīng)營沒變，基本面沒變，長期還是有成長空間，只是時間問題。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金在去年8月份這些優(yōu)質(zhì)龍頭股被錯殺的時候，果斷的進(jìn)行了逢低建倉，后面需要做的就是耐心等待價值回歸。

下面我們再講一講大家比較關(guān)心的新能源的問題。去年新能源是最強的一個賽道。前海開源基金旗下兩只新能源的基金勇奪市場的冠亞軍。顯示出我們在布局上的前瞻性以及選股上的主導(dǎo)性。今年開年，新能源出現(xiàn)回調(diào)并且回調(diào)幅度較大。我認(rèn)為還是屬于獲利回吐的回調(diào)，并不是趨勢的改變。去年我國提出雙碳目標(biāo)，即2030年碳達(dá)峰，2060年碳中和，也就是說我們未來發(fā)展新能源的時間和空間還是非常大的。

從行業(yè)增速來看，雖然今年新能源汽車的增速相對于去年會有所回落，去年很多企業(yè)基本上都是翻倍的，今年可能降到30%~50%。但是和很多行業(yè)相比，仍然是比較高的一個增速。光伏方面也是如此。所以我管理的前海開源清潔能源基金堅定不移的配置了新能源汽車、風(fēng)電、光伏、氫能源等四大賽道龍頭股。當(dāng)然同時也配置了一部分家電龍頭股和一些消費白馬股。大家可以參照已經(jīng)披露的三季報。對于新能源的大幅調(diào)整，我認(rèn)為可以適當(dāng)?shù)姆甑腿ゲ季忠恍﹥?yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)基金。

從全球來看，A股市場和港股市場處于估值洼地。今年這些被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股可能會迎來恢復(fù)性上漲的機會。這是我反復(fù)給大家強調(diào)的，這也是估值修復(fù)的機會。美股過去十年的表現(xiàn)一枝獨秀，走勢強勁，但是現(xiàn)在也面臨著拐點。美聯(lián)儲的貨幣政策從之前的放水逐步轉(zhuǎn)向縮水。每個月減少300億美元的購債規(guī)模，今年還會考慮加息。所以美股今年見頂?shù)娘L(fēng)險在加大。資本將會尋找新的市場機會，而A股和港股這兩個估值洼地?zé)o疑會吸引一部分資金流入。

從國內(nèi)的資金流入方面，居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成，還會有一些居民儲蓄“搬家”到股市，其中很大一部分是通過買基金入市。這不僅給A股市場帶來源源不斷的增量資金，更重要的是帶來價值投資理念。因為隨著機構(gòu)投資者占比的增加，機構(gòu)更喜歡業(yè)績優(yōu)良的好公司，所以業(yè)績?yōu)橥跏亲钪匾倪x股思路。選擇價值投資標(biāo)的，堅持價值投資理念，配置價值投資的基金，我認(rèn)為是抓住2022年投資機會乃至未來十年投資機會最好的一個策略。