油脂油料: 油脂油料震蕩調整

前一交易日收盤油脂油料震蕩調整。1月美國農業(yè)部報告顯示2021/22年度美豆庫存上調10至350百萬蒲，巴西大豆產量下調至1.39億噸，阿根廷發(fā)抖產量下調至4650萬噸。美國農業(yè)部海外農業(yè)局發(fā)布的參贊報告稱，由于阿根廷大部分主產區(qū)大豆作物遭受高溫干燥天氣影響，預計2021/22年度阿根廷大豆產量4650萬噸，比美國農業(yè)部官方預測值低300萬噸。巴西農業(yè)部下屬國家商品供應公司（CONAB）發(fā)布報告顯示，預計2021/22年度巴西大豆產量1.405億噸，比上月預測的1.428億噸調低230萬噸，因為南部產區(qū)干旱。該下調幅度低于其他相關市場機構，AgRural和StoneX等機構將巴西大豆產量調低1000～1130萬噸。貿易組織Abiove周三下調其對巴西2021/2022年度大豆產量的預估，因巴西南部遭受干旱。印度溶劑萃取商協(xié)會（Solvent Extractors& #39; Association of India）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，印度棕櫚油進口連續(xù)第二個月占到植物油進口總量不到一半的水平，因為價格優(yōu)勢的不斷縮窄提振了對豆油和葵花油的需求。國內粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+410，菜粕現(xiàn)貨基差RM05+30；國內油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1200，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+640，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi05+450。

南美大豆產區(qū)天氣風險逐漸發(fā)酵，天氣預報顯示1月巴西南部和阿根廷大豆產區(qū)降雨依舊偏少，體現(xiàn)出拉尼娜氣候特點，市場機構已經開始逐步下調本季南美大豆產量預估，南美大豆產量損失將會進一步加劇全球大豆緊張格局。同時市場機構數(shù)據(jù)顯示12月馬棕產量仍然偏低，當前正處于馬棕季節(jié)性減產降庫周期，東南亞棕櫚油產地庫存緊張，支撐整體油脂價格，南美大豆的減產預期也使得豆油價格易漲難跌，加拿大菜籽的大幅減產同樣支撐菜油價格，在國內外油脂進口利潤大幅倒掛的狀態(tài)下，國內油脂價格仍處于價格洼地，后期油脂價格仍處上漲趨勢。

策略：

粕類：單邊謹慎看多

油脂：單邊謹慎看多

風險：

粕類：人民幣匯率大幅升值

油脂：海外疫情風險

玉米與淀粉：期價大幅反彈

期現(xiàn)貨跟蹤：國內玉米現(xiàn)貨價格分化運行，其中華北產區(qū)多有下跌，東北產區(qū)多有上漲；淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)穩(wěn)定，個別廠家報價上調20元/噸。玉米與淀粉期價大幅反彈，淀粉相對強于玉米。

邏輯分析：對于玉米而言，考慮臨儲小麥拍賣落地，加上新作上市壓力最大的時候即將或已經過去，基于之前的邏輯，期現(xiàn)貨價格有望趨于上漲，但考慮到近月合約基差回歸并進入交割月之后，遠月期價升水在一定程度上反映現(xiàn)貨上漲預期，在這種情況下，需要等待現(xiàn)貨上漲的驅動。對于淀粉而言，短期淀粉-玉米價差走擴更多源于成本端，特別是華北玉米原料成本支撐，這源于華北-東北玉米價差走擴，后期除了繼續(xù)關注成本端之外，供需端節(jié)前關注備貨需求，節(jié)后留意冬奧會對行業(yè)開機率的潛在影響。

策略：維持看多，建議謹慎投資者觀望，激進投資者可以考慮入場做多。

風險因素：國家拋儲政策、國家進口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨穩(wěn)中分化

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，主產區(qū)均價上漲0.01元至4.46元/斤，主銷區(qū)均價下跌0.03元至4.62元/斤。期價震蕩偏強運行，以收盤價計，1月合約持平，5月合約上漲38元，9月合約上漲18元，主產區(qū)均價對1月合約升水430元。

邏輯分析：考慮到雞蛋期價結構相對合理，目前基差走強主要源于節(jié)后供需的悲觀預期，也就是說，市場主要矛盾和分歧或主要在春節(jié)前后合約的絕對定價上，因生豬預期已有所改觀，而雞蛋本身供應端即在產蛋雞存欄處于歷年低位，近期養(yǎng)殖戶淘汰上量，節(jié)后供應壓力或低于當前市場預期。

策略：維持中性，建議投資者觀望為宜。

風險因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨穩(wěn)中調整

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國豬價整體穩(wěn)定，局部地區(qū)漲跌互現(xiàn)，外三元均價14.00元/公斤，較上一交易日上漲0.02元/公斤，15KG外三元仔豬均價26.17元/公斤，較上一日變動不大；期價繼續(xù)近強遠弱分化運行，其中主力合約即2203合約上漲90元，對全國均價基差下跌70元至245元。

邏輯分析：從近月基差和遠月-近月價差可以看出，市場對遠期供需趨于樂觀，這主要源于兩個方面的原因，其一是按生豬出欄滯后能繁母豬10個月計算，4月之后生豬供應量有望趨于下滑；其二是春節(jié)前進口冷凍庫存出庫，加上養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶出欄加快，特別是生豬出欄體重持續(xù)下滑，使得市場預期部分春節(jié)后供應壓力提前釋放，加上遠期供應下降的預期，有望帶動現(xiàn)貨價格節(jié)后提前見到低點。在這種情況下，考慮到節(jié)前現(xiàn)貨表現(xiàn)更多取決于供應端的出庫和出欄積極性及其需求端的疫情因素，不確定性較大，而市場對遠期供需的預期較為復雜，節(jié)前現(xiàn)貨漲跌均可以做出不同的解讀，很可能不會改變目前市場的預期。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀望為宜。

風險：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

鄭棉：期價小幅上漲

前一交易日收盤棉花小幅上漲。中國棉花信息網消息， 日前，印度紡織業(yè)界強烈呼吁削減目前高達10%的進口棉關稅。受印度國內棉價高企影響，棉紗價格飆升。有專家表示，棉花作為原材料占到紗線生產成本的近68%，而國內棉花價格的上漲極大地影響了紗廠的棉花庫存、現(xiàn)金流與紗線生產成本。雖然目前印度國內紗線價格與棉花價格上漲基本保持同步，但因傳導周期較長，紗線價格調整滯后約一周左右，紗廠利潤空間較小。據(jù)巴西國家商品供應公司（CONAB）消息，巴西2020/21年度植棉面積在137萬公頃，同比上一年度減幅在17.7%；單產在115公斤/畝；產量在236萬噸，同比減幅在21.4%。出口方面，截至2021年第四周巴西累計出口棉花194萬噸，同比減幅在9%。價格方面，據(jù)巴西國內相關棉業(yè)機構統(tǒng)計，受國際棉價持續(xù)上行以及巴西貨幣雷亞爾不斷貶值影響，巴西棉價于近日再創(chuàng)近十年新高，達119.96美分/磅（11日）。1月月內均價在115.29美分/磅，同比上一年度（75.04美分/磅）漲幅逾半。

國內價格方面：1月12日，3128B棉新疆到廠價22506元/噸，全國均價22443元/噸，較前日報價下跌28元/噸。3128B棉全國平均收購價16424元/噸。CF205收盤價21120元/噸，上漲5元/噸，持倉量449592手，倉單數(shù)量15814張。前一交易日1%關稅棉花內外價差2376元/噸，滑準稅棉花內外價差2268元/噸。

短期棉花缺乏上漲驅動，下游棉紗價格下跌，新棉價格居高不下，廠商利潤進一步被壓榨，現(xiàn)階段以虧損去庫為主，但是訂單需求不暢，因此去庫進度緩慢。整體上來看，下游需求疲軟且供應充足，限制了棉價的進一步上漲。但是國際上其他主產國種植面積和單產難以進一步提高，導致國際供需格局依舊偏緊。加之近期印度庫存不足且種植面積縮減導致新棉上市量遠低于去年同期，新棉價格持續(xù)大幅上漲，也為國際棉價帶來了上漲驅動。國內方面，雖然今年供應充足但是整體庫存經過近幾年的消耗并不處于高位，且從去年開始儲備棉不斷輪出，也消耗了大部分儲備棉的庫存，這支撐了棉花價格的上行，因此短期內棉價仍將以高位震蕩為主。

策略：單邊中性