股指期貨

【市場要聞】

央行新年首場發(fā)布會明確今年將重點(diǎn)圍繞保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長、保持信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化、保持企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降以及保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定開展工作。央行在發(fā)布會透露，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整空間變小，但仍有一定空間，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況及宏觀調(diào)控的需要使用；宏觀杠桿率持續(xù)下降為未來貨幣政策創(chuàng)造空間，預(yù)計2022年宏觀杠桿率仍會保持基本穩(wěn)定；要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸“塌方”；MLF和逆回購利率下調(diào)體現(xiàn)了貨幣政策主動作為、靠前發(fā)力，有利于提振市場信心，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤，LPR會及時充分反映市場利率變化；近期房地產(chǎn)銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)，市場預(yù)期穩(wěn)步改善。

發(fā)改委今年首場發(fā)布會明確2022年宏觀調(diào)控工作要點(diǎn)，今年將抓緊出臺實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的一系列政策舉措，及時研究提出振作工業(yè)運(yùn)行的針對性措施。適當(dāng)超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目。抓緊發(fā)行已下達(dá)專項(xiàng)債額度，力爭在一季度形成更多實(shí)物工作量。發(fā)改委稱，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展的態(tài)勢沒有改變，對實(shí)現(xiàn)一季度平穩(wěn)開局、保持全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間充滿信心。

央行金融市場司司長鄒瀾表示，近期房地產(chǎn)銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)，市場預(yù)期穩(wěn)步改善。2021年末，全國房地產(chǎn)貸款余額52.2萬億元，同比增長7.9%，增速比9月末提高0.3個百分點(diǎn)，其中四季度房地產(chǎn)貸款新增7734億元，同比多增2020億元，較三季度多增1578億元。下一步將全面落實(shí)房地產(chǎn)長效機(jī)制，保持房地產(chǎn)金融政策連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，穩(wěn)妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲貨幣政策收緊步伐加快；國內(nèi)方面，今年一季度貨幣政策有望維持寬松格局，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢頭有所減弱。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，有望于今年一季度重拾升勢。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山4360（0），華東4530（0）；螺紋，杭州4760（0），北京4650（0），廣州5000（0）；熱卷，上海4920（20），天津4730（0），廣州4840（0）；冷軋，上海5490（-40），天津5290（0），廣州5380（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利394（3），螺紋毛利371（3），熱卷毛利368（23），電爐毛利-84（22）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利750（-34），螺紋毛利742（-35），熱卷毛利739（-15）。

基差。杭州螺紋（未折磅）05合約161（-46），10合約340（-50）；上海熱卷05合約211（-24），10合約355（-25）。

供給：持續(xù)增加。01.14螺紋284（4），熱卷311（6），五大品種935（7）。

需求：建材成交量7.2（-2.2）萬噸。

庫存：累庫，熱卷去庫。01.14螺紋社庫370（26），廠庫180（-6）；熱卷社庫219（-1），廠庫80（0），五大品種整體庫存1334（19）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性偏高，現(xiàn)貨利潤中性偏高，盤面利潤中性，基差較小?，F(xiàn)貨估值偏高，盤面估值中性偏高。

本周供需雙增，庫存持續(xù)累庫，基本面延續(xù)季節(jié)性下滑。高爐產(chǎn)量持續(xù)回升而電爐產(chǎn)量下滑較快，廢鋼價格的高企一定程度上緩解了高利潤帶來產(chǎn)量快速回升的壓力，并造成整體庫存農(nóng)歷同比低位的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)，現(xiàn)貨價格支撐較強(qiáng)。鋼材自身驅(qū)動季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，但只要一季度供需偏緊的預(yù)期沒有扭轉(zhuǎn)，需求預(yù)期尚未證偽，盤面價格可能難以低于高爐成本。而冬奧會期間供應(yīng)進(jìn)一步受限，低累庫下需要警惕需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)的可能。

當(dāng)前價格處震蕩上沿，進(jìn)一步上漲受電爐成本以及華東現(xiàn)貨壓制，原料補(bǔ)庫進(jìn)程接近尾聲，原料端進(jìn)一步上漲驅(qū)動不足，年前資金博弈屬性較大，整體黑色可能高位震蕩，投資者謹(jǐn)慎參與。近期央行釋放進(jìn)一步寬松政策預(yù)期，黑色產(chǎn)業(yè)易漲難跌，但估值已偏高，年前套保防范風(fēng)險為主，年后擇機(jī)布局多單。

鐵 礦 石

日照PB粉818（10），普氏現(xiàn)價127（3）。

利潤走弱。PB20日進(jìn)口利潤12（-9）。

基差走弱。金布巴05基差63（-10），金布巴09基差92（-10）；超特05基差-19（-2），超特09基差9（-2）。

供應(yīng)上升。1.14，澳巴19港發(fā)貨量2348（113）；45港到貨量，2507（-56）。

需求上漲。1.14，45港日均疏港量312（-5）；247家鋼廠日耗266（+6）。

庫存漲跌互現(xiàn)。1.14，45港庫存15697（+92）；247家鋼廠庫存11495（+434）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨高位震蕩，估值上進(jìn)口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性偏高，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性。供需面變化不大，鋼廠高收益引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，鐵礦石港口總庫存高位震蕩，唐山限產(chǎn)并沒有超出預(yù)期，礦價已上漲至130美金附近，繼續(xù)向上交易復(fù)產(chǎn)邏輯難度較大，但螺紋鋼期現(xiàn)利潤均處于歷史高位，向下盈虧比有劣勢，礦石自身驅(qū)動不強(qiáng)將跟隨成材，需要密切關(guān)注鐵水復(fù)產(chǎn)邏輯兌現(xiàn)情況。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：5500大卡960。產(chǎn)地至港口發(fā)運(yùn)持續(xù)倒掛。

進(jìn)口煤（汾渭）：印尼開始放第四批船，在處理罰款。

產(chǎn)地（汾渭）：坑口煤價持續(xù)上漲，年末煤礦停產(chǎn)供應(yīng)收緊，而終端需求積極，部分保障冬奧會用電需求區(qū)域的電廠積極補(bǔ)庫，化工、鋼廠、焦化等用戶需求也較好，煤礦銷售良好，價格不斷上漲。

期貨：主力5月貼水201，持倉2.97萬手（夜盤+310手）。5-9價差8（+8.8）。

環(huán)渤海港口：庫存合計1579.5（-15.8），調(diào)入120.8（-0.3），調(diào)出136.6（-16.5），錨地船94（-5），預(yù)到船77（+19）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)669.2（-24.89）。

【總   結(jié)】

驅(qū)動方面看：動力煤逐步走入供需兩弱格局中，短期在日耗偏高、庫存結(jié)構(gòu)性緊缺問題、印尼煤事件影響等作用下，現(xiàn)貨具有較強(qiáng)支撐；估值層面看：產(chǎn)地至港口倒掛嚴(yán)重，內(nèi)外價差偏低，港口相對估值偏低，且盤面貼水幅度較大。整體盤面估值偏低，驅(qū)動向上，但上方恐有政策壓力，且臨近春節(jié)假期，建議謹(jǐn)慎操作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤倉單2700；港口焦炭折盤面3350。

焦煤期貨：JM205貼水391.5，持倉3.87萬手（夜盤-413手）；5-9價差126.5（-1）。

焦炭期貨：J205貼水345，持倉2.81萬手（夜盤-134手）；5-9價差125（-14.5）。

產(chǎn)地（汾渭）：臨近春節(jié)假期，市場交投氛圍開始轉(zhuǎn)淡，部分產(chǎn)地煤價延續(xù)上漲態(tài)勢，市場穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。另外，甘其毛都口岸由于蒙古國單方面變更隔離小組，明日或?qū)和ＭP(guān)，進(jìn)口蒙煤供應(yīng)將再度縮減；焦炭市場繼續(xù)持穩(wěn)運(yùn)行，鋼焦處于焦灼博弈中。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：1.13當(dāng)周煉焦煤總庫存3590.9（周+107.1）；焦炭總庫存1084.2（周+13.7）；焦炭產(chǎn)量108.6（周+1.9）；247家鐵水產(chǎn)量213.69（周+5.17）。

【總   結(jié)】

雙焦逐步走入供需雙弱格局中，短期在雙焦貿(mào)易商節(jié)前清庫、以及終端補(bǔ)庫接近尾聲雙重壓力下，節(jié)前現(xiàn)貨繼續(xù)向上驅(qū)動不足，但盤面貼水幅度較大，昨日央行釋放進(jìn)一步寬松政策預(yù)期，預(yù)計短期雙焦價格將跟隨成材震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、OPEC月報表達(dá)樂觀預(yù)期：2021年12月，OPEC成員國日增產(chǎn)16.6萬桶，目標(biāo)為25萬桶，其中尼日利亞的產(chǎn)量再次下降。OPEC對2022年的需求預(yù)測保持不變?yōu)?20萬桶/日，并稱貨幣政策不會阻礙經(jīng)濟(jì)潛在的增長動能，利率下調(diào)引發(fā)的石油需求下滑可能被北半球出行旺季的需求所抵消。

2、高盛：今年三季度Brent油價將觸及100美元/桶，2023年將達(dá)到105美元/桶。

【原油及成品油】

昨日國際油價再度上行，WTI創(chuàng)7年以來新高，Brent+2.36%至88.57美元/桶，WTI+2.72%至86.56美元/桶，SC+1.61%至543.4元/桶，SC夜盤收于540.1元/桶。月差延續(xù)走強(qiáng)，保持Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。美聯(lián)儲表態(tài)持續(xù)偏鷹，市場預(yù)期美聯(lián)儲于3月開啟加息，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標(biāo)處于合理區(qū)間。

地緣政治風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，雖然利比亞和哈薩克斯坦產(chǎn)量基本恢復(fù)正常，但胡塞武裝襲擊阿聯(lián)酋石油設(shè)施，俄烏局勢依然緊張，供給端持續(xù)利好油價。OPEC12月增產(chǎn)不及預(yù)期，其中尼日利亞產(chǎn)量再度下滑，市場質(zhì)疑今年OPEC+能否完成增產(chǎn)額度，并擔(dān)憂OPEC剩余產(chǎn)能將出現(xiàn)不足，OPEC+下次會議將于2月2日召開。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，將對油價構(gòu)成支撐。市場基本接受Omicron疫情對原油需求的影響是溫和的，更是對今年上半年原油需求的恢復(fù)保持相當(dāng)?shù)臉酚^。庫存端，上周EIA原油延續(xù)去庫，汽油庫存累庫。

觀點(diǎn)：短期供給擾動的不確定性仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂加劇，而疫情和美元的利空因素被交易的程度有限，高估值+驅(qū)動向上的組合下，油價短期或保持高位寬幅震蕩，Brent80上方的阻力逐步加大，不建議追多。中期價格適度下移。

【美國天然氣】

NYMEX天然氣維持震蕩偏強(qiáng)走勢，自身基本面并未出現(xiàn)大的變化，近期上漲更多為跟隨能源板塊上漲，NG+1.02%至4.08美元/mmBtu。美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，出口達(dá)到短期瓶頸，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著，短期以跟漲其他能源品為主。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動。

觀點(diǎn)：短期以震蕩走勢為主，中期維持偏空思路，建議空單繼續(xù)持有，但追空需謹(jǐn)慎，逢大幅反彈可適當(dāng)布局空單。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)巨幅震蕩走勢，NBP+2.4%至25.92美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價和EUA價格仍處高位，天然氣庫存仍低于往年水平，將以低庫存水平過冬。疊加俄烏局勢仍然緊張，有可能加劇歐洲的能源危機(jī)，該驅(qū)動部分定價，但存在超預(yù)期可能。

觀點(diǎn)：歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性極強(qiáng)，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

在國際油價持續(xù)上行的帶動下，瀝青盤面再度大幅走強(qiáng)，6月合約逼近2021年10月的高點(diǎn)。瀝青現(xiàn)貨價格出現(xiàn)滯漲局面。BU6月為3496元/噸(+82)，BU6月夜盤收于3536元/噸，山東現(xiàn)貨為3180元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3520元/噸(0)，BU6月-SC6月為-309.92元/噸(+29)，BU6月-FU5月為401元/噸(+27)。華東趕工需求基本結(jié)束，社會庫存轉(zhuǎn)為累庫，且有望出現(xiàn)連續(xù)的淡季累庫趨勢。目前距離06合約交割相對遙遠(yuǎn)，市場交易上半年需求回升的預(yù)期，是否存在預(yù)期差需等待春季開工之后驗(yàn)證。瀝青相對估值大幅修復(fù)，進(jìn)一步上修需等待新的驅(qū)動出現(xiàn)。

觀點(diǎn)：需求回升預(yù)期被相對充分交易，短期難以證實(shí)或證偽，盤面進(jìn)一步上行需等待新的驅(qū)動出現(xiàn)或原油價格繼續(xù)上漲，短期有望維持震蕩走勢，逢回調(diào)可作為能源板塊中的多配品種。繼續(xù)關(guān)注逢低做多BU2206裂解價差（或BU2206-FU2205）的機(jī)會。

【LPG】

PG22024674（+33），夜盤收于4684（+10）；華南現(xiàn)貨5700（+0），華東現(xiàn)貨5310（+0），山東醚后5350（+0）；價差：華南基差1026（–33），華東基差736（–33），醚后基差1026（–33）；02–03月差94（–1），02–05月差–231（–38）?，F(xiàn)貨方面，昨日京博醚后價格止跌回穩(wěn)，區(qū)內(nèi)下游仍維持剛需采購為主，交投氛圍尚可。民用氣方面，華東及華南氣亦大面持穩(wěn)。華東區(qū)內(nèi)煉廠供應(yīng)維持偏高水平，出貨較為順暢，市場購銷氛圍尚可。

估值方面，昨日盤面價格震蕩收漲，夜盤依舊震蕩為主。目前基差已回歸至去年同期水平，現(xiàn)貨價格季節(jié)性高位，倉單量較大，估值中性偏高。驅(qū)動方面，短期應(yīng)關(guān)注3月合約倉單壓力、國際油價及外盤價格。中期來看，國內(nèi)成品油價格仍存走弱預(yù)期，民用氣傳統(tǒng)需求旺季即將結(jié)束，盤面上方壓力較大。建議關(guān)注3-5反套機(jī)會，逢高可作為能源板塊空配品種。

橡膠

原料價格：泰國膠水53泰銖/千克（-1.5）；泰國杯膠48.2泰銖/千克（-0.4）。

成品價格：美金泰標(biāo)1840美元/噸（+0）；美金泰混1845美元/噸（+0）；全乳膠13900元/噸（-50）。

期貨價格：RU主力14840元/噸（-80）；NR主力11945元/噸（+20）。

基差：泰混基差-1520元/噸（+80）；全乳膠基差-940元/噸（+30）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤92美元/噸（+8）；泰混內(nèi)外價差-41元/噸（+0）。

【行業(yè)資訊】

據(jù)中國海關(guān)總署1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年12月天然橡膠（不含合成膠）進(jìn)口初值約為53萬噸，環(huán)比下跌2.52%，同比下跌10.17%；1-12月累計進(jìn)口539.53萬噸，累計同比下跌8.32%。上周中國全鋼胎開工率為59.01%，環(huán)比上漲6.98%；半鋼胎樣本廠家開工率為59.36%，環(huán)比下跌0.69%。

【總   結(jié)】

今日滬膠繼續(xù)小跌，原料價格環(huán)比小幅回落，成品較堅挺。供應(yīng)端，未來兩周東南亞主產(chǎn)區(qū)降水較少，有利于割膠；越南月底進(jìn)入停割期；泰國東北部和北部落葉減產(chǎn)，產(chǎn)出趨勢性縮減；國內(nèi)庫存量有所回升但仍處于同比低位狀態(tài)。需求端，國內(nèi)市場下游已逐步進(jìn)入休假狀態(tài)，現(xiàn)多為貿(mào)易商間交易，后續(xù)關(guān)注到港、輪胎廠放假、節(jié)前備貨等情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素及液氨回落。尿素：河南2565（日-30，周-75），東北2720（日+0，周+20），江蘇2620（日+0，周-100）；液氨：安徽3825（日+0，周+50），山東3740（日-15，周-110），河南3550（日-40，周-150）。

【期貨市場】

期貨市場，盤面上漲；5/9月間價差在120元/噸附近；基差略低。期貨：1月2320（日-197，周-252），5月2510（日+16，周-23）,9月2390（日+11，周-28）；基差：1月245（日+167，周+177），5月55（日-46，周-52）,9月175（日-41，周-47）；月差：1/5價差-190（日-213，周-229）,5/9價差120（日+5，周+5）,9/1價差70（日+208，周+224）。

價差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費(fèi)517（日-7，周+12）；河北-東北-60（日+40，周+70），山東-江蘇-20（日+40，周-20）。

利潤，尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1080（日+0，周-140），華東航天爐毛利1163（日+0，周-133），華東固定床毛利144（日-30，周-189）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1229（日+0，周+60）；硫基復(fù)合肥毛利138（日+0，周-28），氯基復(fù)合肥毛利257（日+0，周-26），三聚氰胺毛利743（日+0，周+210）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/13，尿素企業(yè)開工率66.21%(環(huán)比+0.5%，同比+10.6%)，其中氣頭企業(yè)開工率47.73%(環(huán)比+24.6%，同比+1.2%)；日產(chǎn)量14.38萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比+2.3萬噸）。

需求，銷售持平，同比偏低；復(fù)合肥備貨告一段落；三聚氰胺開工偏低。尿素工廠：截至2022/1/13，預(yù)收天數(shù)5.80天(環(huán)比+0.0天，同比-2.8天)。復(fù)合肥：截至2022/1/13，開工率37%（環(huán)比-2.8%，同比-8.2%），庫存63.1萬噸（環(huán)比+2.2萬噸，同比-0.2萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/13，開工率70%（環(huán)比+7.5%，同比+3.9%）。

庫存，工廠庫存下降，同比大幅偏高；港口庫存低位，同比大幅偏低。截至2022/1/13，工廠庫存58萬噸，（環(huán)比-5.3萬噸，同比+22.0萬噸）；港口庫存10.5萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-9.2萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨小跌，盤面小漲；動力煤反彈；5/9價差處于合理位置；基差略低。1月第2周尿素供應(yīng)增加，銷售持平，庫存去化力度減弱，表需及國內(nèi)表需小幅回落，下游復(fù)合肥備貨告一段落，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存去化、銷售尚可、下游三聚氰胺開工率高位、國際價格強(qiáng)勢；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

1月18日，CBOT大豆3月合約收于1362.00美分/蒲，-7.75美分，-0.57%。美豆油3月合約59.13美分/磅，+0.73美分，+1.25%。美豆粕3月合約收于390.7美元/短噸，-15.5美元，-3.82%。本周國際原油延續(xù)此前4周連漲格局，WTI2月合約收于85.89美元/桶，+2.26美元，+2.70%；；

1月18日，DCE豆粕2205主力收于3156元/噸，-14元，-0.44%，夜盤-25元，-0.79%。DCE豆油主力5月收于9196元/噸，+72元，+0.79%，夜盤-12元，-0.13%。DCE棕櫚油主力5月收于9166元/噸，+126元，+1.39%，夜盤+66元，+0.72%。

【行業(yè)資訊】

雖然加息25個基點(diǎn)仍是最有可能的情形，但掉期市場現(xiàn)在預(yù)計3月底前加息幅度將超過25個基點(diǎn)。鑒于本月政策會議預(yù)計不會有任何行動，這表明交易員至少正在考慮3月加息50個基點(diǎn)的可能性。如果兌現(xiàn)，這將是2000年5月以來美聯(lián)儲最大加息動作；

1月18日，我國央行副行長表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，下行壓力緩解前將出臺更多有利于穩(wěn)增長的政策，要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸塌方。

【總  結(jié)】

1月10日的MPOB報告相對利好，近期國際原油價格顯著走強(qiáng)，均對植物油盤面帶來短期提振，也導(dǎo)致豆棕價差再次極度走縮，昨夜收盤再現(xiàn)豆棕價差負(fù)值情況；就國內(nèi)植物油而言，棕櫚油進(jìn)口利潤依舊顯著倒掛，棕櫚油、豆油期現(xiàn)基差依舊高位，在外盤植物油運(yùn)行趨勢不發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變情況下，對國內(nèi)植物油價格構(gòu)成顯著支撐；遠(yuǎn)期來看，最近市場對美聯(lián)儲首次加息時間的預(yù)期提前至3月，對美聯(lián)儲加息次數(shù)的預(yù)期在增加，關(guān)注美聯(lián)儲加息預(yù)期對國際植物油運(yùn)行趨勢長期構(gòu)成的下行壓力。植物油處于強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和弱預(yù)期的狀態(tài)。

進(jìn)口豆盤面壓榨利潤持續(xù)不佳，美豆顯著虧損，巴西豆近月船期盤面利潤小虧。美豆連續(xù)反彈后上周開始有所回落對國內(nèi)豆粕構(gòu)成壓力。建議在關(guān)注南美天氣和早播大豆上市時間的同時，也要關(guān)注油粕之間蹺蹺板效應(yīng)對豆粕的節(jié)奏影響。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二上漲逾1%，觸及兩個月最高水平，受強(qiáng)勁需求前景推動，周邊商品如原油上漲也有助力。ICE3月棉花期貨合約上漲1.38美分或1.2%，結(jié)算價報每磅121.08美分。

鄭棉周二略回落，夜盤跟隨美棉偏強(qiáng)：主力05合約跌95點(diǎn)至21475，最低至21240，持倉減2萬余手。前二十主力持倉變動上，多減8千余手，空減1萬2千余手。其中變動較大的是多頭方華融融達(dá)增1千余手，而華泰、中信、國投安信分別減3千、2千和1千余手?？疹^方首創(chuàng)、東證各減3千手左右，國泰君安、中糧各減1千余手。夜盤反彈100點(diǎn)至21575元/噸，持倉增5千余手。遠(yuǎn)月09合約跌155點(diǎn)至20415，持倉增1千余手。前二十主力持倉變動上，多空各增1千余手，其中中信建投增空1千余手。夜盤反彈75點(diǎn)，持倉增7百余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)外電，一行業(yè)組織周二表示印度2021/22年度棉花產(chǎn)量預(yù)計為3481萬包，較此前預(yù)估調(diào)降3.3%，因收割期間的強(qiáng)降雨損及作物。印度棉花協(xié)會CAI稱該國上一年棉花產(chǎn)量為3530萬包。該協(xié)會將當(dāng)前市場年度消費(fèi)預(yù)估上調(diào)了3%至3450萬包。協(xié)會會長表示，需求增加以及產(chǎn)量下滑可能令期末庫存從上年度的750萬包降至450萬包。進(jìn)口獲較去年跳增50%至150萬包。

剔除防疫物資的紡織品服裝出口增量較高：2021全年，我國貨物進(jìn)出口額突破6萬億美元，同比增長達(dá)30%。而全國紡織品服裝出口3154.7億美元（該口徑不含94章褥墊、睡袋及其他寢具），同比增長8.4%（以人民幣計同比增長0.9%）。其中，受2020年防疫物資出口基數(shù)較高影響，全年我國紡織品出口1452.0億美元，同比下降5.6%（以人民幣計同比下降12.2%），但較2019年同期增長22.0%。從大類產(chǎn)品看，紡織紗線、織物，以及除口罩外的紡織制品（含家紡、產(chǎn)業(yè)用紡織品等）出口均實(shí)現(xiàn)較快增長，同比增速達(dá)30%-40%，僅防疫類口罩出口因單價下滑呈明顯下降態(tài)勢。同時服裝全年出口1702.6億美元，同比增長24.0%（以人民幣計同比增長15.6%），較疫情前(2019年)同期增長16.0%，為2015年以來最好水平。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年12月我國棉花進(jìn)口量14萬噸，環(huán)比增加4萬噸，增幅約40%；同比減少約21萬噸，減幅約61.4%。2021年我國累計進(jìn)口棉花215萬噸，同比減少0.6%。2021/22年度(2021.9-2022.8)累計進(jìn)口棉花37萬噸，同比減少61.9%。

新棉加工：截至1月13日，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工505.84萬噸，較去年同期的524.29萬噸減少3.52%。13日當(dāng)天新疆皮棉加工1.49萬噸，去年同期日加工量1.92萬噸。

現(xiàn)貨：中中國棉花價格指數(shù)22591元/噸，漲114元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價隨期價下跌,多數(shù)企業(yè)報價較昨日下跌50-100元/噸。今日新疆中高等級資源對應(yīng)CF205合約基差價在2000-2600元/噸,新疆含雜略高弱3128/4128/29級資源對應(yīng)CF205合約基差價在1400-1700元/噸。當(dāng)前距離春節(jié)一周多的時間，多數(shù)棉花企業(yè)抓住春節(jié)前的時間節(jié)點(diǎn)積極銷售，新疆高等級優(yōu)質(zhì)資源報價依然堅挺。個別棉企為促成交易適度推出少量性價比較好的一口價低價資源。多數(shù)紡織企業(yè)節(jié)前適量備貨，一些中小紡織企業(yè)放假臨近，原料采購力度較小，暫維持較低原料庫存，年后視紗線價格再做決定。山東和江蘇等大型紡織企業(yè)因年前紗線銷售較順暢，價格略有500元/噸左右的提高，但銷售利潤仍不理想。但企業(yè)規(guī)模較大，為維持正常生產(chǎn)，年前采購較主動，備貨也已接近尾聲。當(dāng)前新疆3128/29級皮棉根據(jù)指標(biāo)強(qiáng)弱銷售價在22500-22900元/噸。

【總  結(jié)】

國際棉價繼續(xù)跌后反彈，已至近期運(yùn)行高位區(qū)間上沿，高點(diǎn)也已創(chuàng)新高。產(chǎn)業(yè)面上，月度供需報告維持去庫存格局（上周最新出了一月供需報告亦然）以及美棉周度銷售一直表現(xiàn)良好，給出支撐。印度棉因上市進(jìn)度慢及紡織需求好而出現(xiàn)大漲，和美棉上漲互相加強(qiáng)。目前已打開新的上漲空間，后期關(guān)注基金持倉、ONCALL的動態(tài)變化以及美棉銷售和裝運(yùn)進(jìn)度（尤其中國購買）、印度上市情況及價格走勢變化等（包括進(jìn)口稅等來自政策等變化）。另外也需注意宏觀面影響。

國內(nèi)棉價近期也是持續(xù)跌后反彈?；久嫔?，支撐主要來自基差偏高后的修復(fù)驅(qū)動及紡企的被動補(bǔ)庫。目前和外棉在出現(xiàn)聯(lián)動，同時技術(shù)走勢偏好也帶動跟隨者對上漲有所增強(qiáng)。隨著1月合約交割并和現(xiàn)貨接軌，5月合約繼續(xù)修復(fù)基差。但中期看，需求偏弱及軋花廠高成本位置帶來的壓制則更具確定性，因此上方壓力漸顯。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5690(-15),昆明5585(-5)。加工糖維持或上漲。遼寧5880(0),河北5930(0)，山東6080(0),福建5970(0),廣東5710(10)。國際原糖現(xiàn)貨價格18.09(0.21)。

期貨:國內(nèi)漲跌互現(xiàn)。01合約5960(0),05合約5828(1)，09合約5871(-4)。夜盤小幅上漲。05合約5828(0),09合約5875(4),01合約5977(17)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約3月18.62(0.29),倫敦3月507(-1.1)。

價差:基差走弱。01基差-270(-15),05基差-138(-16)，09基差-181(-11)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差132(-1),5-9價差-43(5)，9-1價差-89(-4)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-53.2(-81.7),泰國配額外現(xiàn)貨-45.2(-81.9)。

日度持倉減少。持買倉量233701(-1342)。中糧期貨38320(-1007)。宏源期貨10184(-1790)。海通期貨7934(1099)。方正中期7180(-1114)。持賣倉量320079(-7581)。華泰期貨17792(-2490)。東證期貨16055(-3092)。宏源期貨10137(1167)。

日度成交量增加。成交量（手）361622(-46529)。

【行業(yè)資訊】

海關(guān)總署：中國12月食糖進(jìn)口量為40萬噸。同比減少56.7%。2021年1-12月累計進(jìn)口

567噸，同比增長7.5%。

【總結(jié)】

WTI原油反彈破7年高位，帶動全球商品再次普漲。原糖在商品再度走強(qiáng)的背景下小幅反彈，反彈幅度不及其他品種，因巴西壓榨結(jié)束，通過乙醇傳導(dǎo)的價格聯(lián)動機(jī)制趨弱。國際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力，中長期產(chǎn)需有缺口。2.關(guān)注原油漲勢。因巴西上調(diào)國內(nèi)能源價格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價差。當(dāng)前原白糖價差在煉糖廠成本線附近，若白糖溢價持續(xù)保持高位，可增加原糖下游需求，利多糖價。

國內(nèi)方面，12月進(jìn)口量有所下滑，且進(jìn)口均價較高，對國內(nèi)糖價帶來一定支撐。國內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這可能成為國內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價格最根本的因素。3.關(guān)注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤?；趪鴥?nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實(shí)，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場，1月18日河南外三元生豬均價為14.12元/公斤（+0.14），全國均價13.36(+0.02)。

期貨市場，1月17日總持倉116222(-1255)，成交量19971(-3927）。LH2203收于13890元/噸（+100），LH2205收于14890元/噸（+5）。LH2209收于17135元/噸（-30）。

【總結(jié)】

北方現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有漲，終端消費(fèi)向好帶動部分區(qū)域屠企宰量增加，集團(tuán)場正常出欄，散戶出欄積極性有所下降，市場供需博弈，南方市場以穩(wěn)為主，消費(fèi)疲軟。整體來看，節(jié)前市場供應(yīng)仍顯充足，消費(fèi)提振有限。近月合約料仍存壓，節(jié)前散戶出欄節(jié)奏決定遠(yuǎn)月預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注出欄節(jié)奏以及消費(fèi)變化。當(dāng)前豬價仍處下行周期中，節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。