開年以來市場持續(xù)回落，高景氣、硬科技成長賽道大幅調(diào)整。一方面，美聯(lián)儲加息甚至縮表擔憂升溫、美債利率大幅上行、美股尤其是科技股大跌，持續(xù)拖累國內(nèi)風險偏好。另一方面，年初場內(nèi)增量資金流入放緩，疊加公募擁擠度高，也導致機構重倉的景氣成長賽道調(diào)整尤為顯著。

但當前，“開門紅”的四個條件已經(jīng)具備：

條件一、海外風險釋放接近尾聲，假期全球共振向上。年初以來，海外市場大跌持續(xù)抑制A股表現(xiàn)。但春節(jié)假期期間，海外市場整體表現(xiàn)較好。市場逐步消化美聯(lián)儲加息預期，風險偏好整體有所回升。納斯達克指數(shù)引領市場反彈。其中中概互聯(lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)強勢，周二更是大漲近10%。港股也收獲虎年開門紅，在科技板塊的帶領下大幅走強。對于A股，節(jié)前市場已大幅回調(diào)、成交量顯著收縮，避險情緒已充分釋放，疊加外圍市場的強勁表現(xiàn)，有望提振節(jié)后國內(nèi)投資者的風險偏好。

條件二、國內(nèi)政策寬松持續(xù)落地。近期發(fā)改委表示“堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略”，要求“著力釋放消費需求”、“促進投資合理增長”等。與此同時，據(jù)中證報近期房地產(chǎn)融資逐漸恢復常態(tài)，不光是地產(chǎn)并購債務融資工具落地，一些銀行也在發(fā)行地產(chǎn)項目并購主題債券，或向優(yōu)質房企發(fā)放并購貸款。經(jīng)濟下行壓力下，開年以來包括降準、下調(diào)政策利率等穩(wěn)增長措施已在加速落地，后續(xù)政策寬松也有望持續(xù)加碼。

條件三、基金發(fā)行回暖，機構全面啟動自購，存量博弈的格局改善。1月下旬以來，基金發(fā)行已在回暖。1月17日至28日，偏股基金新發(fā)754億，全月累計發(fā)行1028億，基本回到正常水平，為市場提供增量資金。與此同時，基金自購規(guī)模也顯著增加。2021年12月偏股基金自購5.23億元，創(chuàng)2015年7月以來新高。2022年1月再度自購4.55億。此外，多家私募、券商資管也加入自購大軍。其中，九坤投資、幻方量化等8家私募宣布將合計自購不低于7.9億元旗下產(chǎn)品。雖然歷史上看公募基金自購規(guī)模放量不等于抄底型號，但市場大幅下跌后往往基金大規(guī)模自購是重要的底部信號之一。

條件四、熱門賽道擁擠度回落至低位。結合成交占比/成交額分位、換手率、30日均線上個股占比、融資買入情緒、研報數(shù)量占比分位五大擁擠度指標來看，”新半軍”中，新能源板塊的擁擠程度大幅回落，擁擠度指標多已大幅低于閾值下限；半導體板塊擁擠度也大幅降低，擁擠度指標均已低于或接近閾值下限；軍工板塊交易擁擠度較前期也顯著回落，大部分指標也回落至均值上下。

因此我們判斷，節(jié)后隨著海內(nèi)外風險的逐漸緩解、政策寬松持續(xù)落地、存量博弈格局逐步改善、熱門賽道擁擠度回落至低位之下，市場將迎來“開門紅”。

結構上，聚焦調(diào)整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”，同時國內(nèi)政策放松方向確定、“mini版2014”正在圖途中，左側布局受益于“穩(wěn)增長”、邊際“寬信用”的“大金融”。1）“小高新”：經(jīng)歷開年以來的調(diào)整后，當前交易擁擠度已回落至歷史較低水平，來自倉位集中、交易擁擠方面的壓力已顯著釋放。在景氣方向確認的大前提下，后續(xù)有望逐步反彈。2）“大金融”：我們判斷今年有望出現(xiàn)一波類似“mini版2014”的指數(shù)行情，包括銀行、地產(chǎn)、券商等大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時也是“人少的地方”，均有望迎來修復。當前仍然是左側布局的窗口。

投資策略：一方面把握金融地產(chǎn)等低估值修復行情，另一方面以長打短、逢低布局“小高新”。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等），3）高端制造（智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等）。