股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，工業(yè)企業(yè)收入和利潤(rùn)增速企穩(wěn)，兩年平均增速分別為6.2%和18.7%，均較三季度有所回升。調(diào)查顯示，工業(yè)企業(yè)應(yīng)收款增速提升的同時(shí)賬期縮短，說(shuō)明企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度加快；上、中游行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降，下游行業(yè)趨穩(wěn)；固定資產(chǎn)和在建工程增速仍在回落，但留存收益增長(zhǎng)快、利潤(rùn)留存率處于較高水平，可為投資蓄力提供有利條件。

中指研究院監(jiān)測(cè)顯示，1月份房地產(chǎn)企業(yè)融資總額為792.2億元，同比下降70.3%，環(huán)比下降16.6%，單月融資規(guī)模同比連續(xù)11個(gè)月下降。行業(yè)平均利率為4.13%，同比下降1.72個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降0.99個(gè)百分點(diǎn)。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息幾已成定局，同時(shí)年內(nèi)加息次數(shù)大增，貨幣收緊步伐明顯加快快；國(guó)內(nèi)方面，貨幣及財(cái)政政策支持力度明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)期指短期將繼續(xù)企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或下跌。普方坯，唐山4670（0），華東4800（0）；螺紋，杭州4890（0），北京4980（0），廣州5150（30）；熱卷，上海5050（-50），天津4970（0），廣州5010（-50）；冷軋，上海5640（0），天津5490（0），廣州5520（30）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利597（54），螺紋毛利436（56），熱卷毛利429（6），電爐毛利-79（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利739（-96），螺紋毛利583（-100），熱卷毛利576（-150）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約47（69），10合約246（69）；上海熱卷05合約70（31），10合約228（32）。

供給：回升。02.04螺紋256（-5），熱卷310（-13），五大品種894（-19）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）萬(wàn)噸。（數(shù)據(jù)1.21日起停更，尚無(wú)最新數(shù)據(jù)）

庫(kù)存：累庫(kù)。02.04螺紋社庫(kù)701（184），廠庫(kù)319（128）；熱卷社庫(kù)241（14），廠庫(kù)96（14），五大品種整體庫(kù)存2030（478）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏高，基差平水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤(pán)面估值偏高。

本周供需雙降，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，累庫(kù)速度中性，預(yù)計(jì)庫(kù)存高點(diǎn)回歸正常水平。由于電爐成本高企，疊加冬奧會(huì)等環(huán)保限產(chǎn)指導(dǎo)，鋼材一季度供應(yīng)偏緊格局較難改善，庫(kù)存偏低下供需矛盾隨旺季到來(lái)可能加劇，在需求環(huán)比回升的現(xiàn)實(shí)下，短期價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。

旺季需求水平是行情的博弈重點(diǎn)，地產(chǎn)“軟著陸”下需求坍塌風(fēng)險(xiǎn)較低，但拿地總量依舊羸弱，1月房企融資水平同比較差，因此需求高度更多取決于基建的對(duì)沖力度。

當(dāng)前鋼材已處于高價(jià)格、平水、利潤(rùn)中性的偏高估水平，進(jìn)一步上漲恐突破電爐成本，且冬儲(chǔ)利潤(rùn)可觀，風(fēng)險(xiǎn)正逐步醞釀，市場(chǎng)一致性看漲的樂(lè)觀預(yù)期更多需要現(xiàn)實(shí)的佐證。近期原料端受監(jiān)管影響存在較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)，受此影響鋼材成本存在下移可能，短期震蕩看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1070（-10），日照超特粉590（-36），日照金布巴783（-32），日照PB粉927（-30），普氏現(xiàn)價(jià)147（-3）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)43（-47）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差98（5），金布巴09基差129（1）；超特05基差-6（1），超特09基差25（-3）。

供應(yīng)上升。2.4，澳巴19港發(fā)貨量2118（-33）；45港到貨量，2184（-225）。

需求持平。2.4，45港日均疏港量247（-77）；247家鋼廠日耗272（0）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。1.28，45港庫(kù)存15310（-126）；247家鋼廠庫(kù)存11758（+47）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格高位，進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，供需面變化不大，港口庫(kù)存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預(yù)期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來(lái)看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實(shí)鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，且西澳疫情對(duì)礦山生產(chǎn)影響存在不確定性，方向上將繼續(xù)跟隨鋼材，需要密切關(guān)注鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：昨日發(fā)改委會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)坑口、港口分別限價(jià)700/900政策。

期貨：按照港口900計(jì)價(jià)，主力5月貼水69，持倉(cāng)2.3萬(wàn)手（夜盤(pán)-38手）。5-9價(jià)差17.2（-26）。

環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)1351.3（+4.7），調(diào)入116.5（+10.4），調(diào)出111.8（-0.7），錨地船86（+12），預(yù)到船34（+5）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)743.3（較節(jié)前-0.37）。

【總   結(jié)】

短期政策為最大擾動(dòng)因素，昨日發(fā)改委會(huì)議結(jié)束后，坑口價(jià)格紛紛降至700元/噸，盤(pán)面貼水幅度適中。供需角度來(lái)看，煤價(jià)無(wú)明顯向下驅(qū)動(dòng)，需求向好、中間環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，關(guān)注煤炭產(chǎn)量釋放情況，預(yù)計(jì)短期盤(pán)面價(jià)格以穩(wěn)為主。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西煤倉(cāng)單2400；第二輪提降落地之后廠庫(kù)焦炭折盤(pán)面2950。

焦煤期貨：JM205貼水82，持倉(cāng)3.8萬(wàn)手（夜盤(pán)-982手）；5-9價(jià)差133.5（-20）。

焦炭期貨：J205升水63，持倉(cāng)2.8萬(wàn)手（夜盤(pán)-650手）；5-9價(jià)差111.5（-14）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.7當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3569.3（周-103.4）；焦炭總庫(kù)存1150.9（周+24.7）；焦炭產(chǎn)量107.6（周-2.9）。

【總   結(jié)】

估值來(lái)看，雙焦現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)偏弱運(yùn)行，基差維持低位水平。驅(qū)動(dòng)來(lái)看，短期鋼廠限產(chǎn)加嚴(yán)，但持續(xù)時(shí)間僅為3天，預(yù)計(jì)影響有限，但鋼焦企業(yè)均面臨原料庫(kù)存充足問(wèn)題，采購(gòu)積極性偏差，特別是焦炭提降速度大于入爐煤降價(jià)速度，帶來(lái)焦化利潤(rùn)的大幅收窄，焦企生產(chǎn)積極性下降，因此短期雙焦驅(qū)動(dòng)向下；但中期來(lái)看，高爐復(fù)產(chǎn)、雙焦絕對(duì)庫(kù)存水平低位、焦化利潤(rùn)低位，澳洲煤消耗殆盡后，煉焦煤供應(yīng)端將出現(xiàn)明顯減量，因此預(yù)計(jì)雙焦跌幅有限，中期維持跌后買(mǎi)入策略。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿穩(wěn)定。銀星6300(0)，北木6450(0)，月亮6300(0)，凱利普6450(0)，烏針6250(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚(yú)5300(0),鸚鵡5300(0)。布闊5200(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)主力合約下跌。05合約6380(-32)。夜盤(pán)上漲。05合約6420(40)。價(jià)差:基差上漲。01基差14(64)，05基差-80(32)，09基差-8(0)。月差下跌。1-5價(jià)差-94(-32)，5-9價(jià)差72(-32)，9-1價(jià)差22(64)。針闊價(jià)差穩(wěn)定。銀星-金魚(yú)1000(0)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星277.23(-24.5)。日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)單量132428(3177)。中信期貨21573(1042)。東證期貨9379(2373)。海通期貨5954(-1421)。華聞期貨5376(1317)。持賣(mài)單量123920(4825)。東證期貨6690(3685)。華聞期貨4001(1225)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差升水，back結(jié)構(gòu)。針闊價(jià)差穩(wěn)定，內(nèi)外價(jià)差小幅修復(fù)，整體估值中性偏高。

周三原料紙漿下跌后夜盤(pán)修復(fù)。國(guó)際方面因芬蘭罷工事件持續(xù)發(fā)酵，消息面偏緊消息持續(xù)，驅(qū)動(dòng)價(jià)格向上。但是同時(shí)，節(jié)后仍然陸續(xù)復(fù)工中，終端需求仍然偏弱壓制價(jià)格漲幅。國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存162.41萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.7%，短期主要港口木漿到港現(xiàn)貨不及預(yù)期，港口轉(zhuǎn)為去庫(kù)狀態(tài)。

能 源

【行業(yè)資訊】

EIA數(shù)據(jù)：截至2月4日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存–475.6萬(wàn)桶（預(yù)期+36.9），庫(kù)欣庫(kù)存–280.1萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存–164.4萬(wàn)桶（預(yù)期+162.3），餾分油庫(kù)存–92.9萬(wàn)桶（預(yù)期–173.9）。美國(guó)原油產(chǎn)量+10至1160萬(wàn)桶/日。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)延續(xù)走強(qiáng)，Brent+0.53%至91.8美元/桶，WTI+0.28%至90.03美元/桶，SC–2.51%至544.4元/桶，SC夜盤(pán)收于549.7元/桶。月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，結(jié)構(gòu)小幅走弱，月差估值偏高。全球進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)逼近超漲區(qū)間。

俄烏局勢(shì)劍拔弩張但未進(jìn)一步升級(jí)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，而OPEC+僅維持原定的3月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，并未額外增產(chǎn)，短期供給不足的矛盾突出。伊核談判繼續(xù)取得進(jìn)展，達(dá)成最終協(xié)議仍需時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)伊核協(xié)議進(jìn)展保持謹(jǐn)慎關(guān)注，“放出伊朗”也是美國(guó)能夠打壓油價(jià)的最有效方法。需求端，歐洲天然氣危機(jī)仍未解決，天然氣價(jià)格持續(xù)高位將對(duì)能源價(jià)格構(gòu)成支撐。市場(chǎng)基本接受Omicron疫情對(duì)原油需求的影響是溫和的，更是對(duì)上半年需求恢復(fù)保持相當(dāng)?shù)臉?lè)觀。庫(kù)存端，本周EIA原油庫(kù)存超預(yù)期去庫(kù)，成品油去庫(kù)。

觀點(diǎn)：供給端的矛盾仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂持續(xù)，“高估值+驅(qū)動(dòng)向上”的組合下，油價(jià)短期或維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，暫不具備大跌條件，但也不建議追多。短期需要警惕地緣政治以及美國(guó)寒潮擾動(dòng)帶來(lái)的短期溢價(jià)出現(xiàn)回落。

【美國(guó)天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)回落走勢(shì)，NG–4.38%至4美元/mmBtu。中期視角，美國(guó)天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，庫(kù)存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動(dòng)。

觀點(diǎn)：寒潮帶來(lái)的短期溢價(jià)基本消退，NYMEX天然氣重回前期的震蕩區(qū)間，中期維持偏空思路?？紤]到原油帶動(dòng)能源板塊集體上漲，NYMEX天然氣存在跟漲可能，空單需做好動(dòng)態(tài)止盈。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)，NBP+0.42%至24.63美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價(jià)和EUA價(jià)格仍處高位，天然氣庫(kù)存低于往年水平，歐洲將以低庫(kù)存水平過(guò)冬。俄羅斯對(duì)歐洲的天然氣管道供應(yīng)處于低位水平，且俄烏局勢(shì)劍拔弩張，存在供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，可能加劇歐洲能源危機(jī)。

觀點(diǎn)：俄烏局勢(shì)存在極大不確定性，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣。

【瀝青】

瀝青盤(pán)面大幅回調(diào)，日盤(pán)領(lǐng)跌能源板塊。BU6月為3612元/噸(–170)，BU6月夜盤(pán)收于元/噸，山東現(xiàn)貨為3450元/噸(+80)，華東現(xiàn)貨為3720元/噸(0)，BU9月-SC9月為-287元/噸(–79)，BU6月-FU5月為462元/噸(–45)。估值方面，山東現(xiàn)貨補(bǔ)漲，山東-華東價(jià)差修復(fù)，盤(pán)面升水大幅收窄，回落至–150附近，套保壓力減輕。瀝青利潤(rùn)處于相對(duì)低位，在成品油裂解高位的情況下，瀝青利潤(rùn)或難有起色。驅(qū)動(dòng)方面，當(dāng)前市場(chǎng)仍為供需兩弱格局，廠庫(kù)社庫(kù)均轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫(kù)。市場(chǎng)對(duì)于上半年需求回升保持樂(lè)觀預(yù)期，短期難以證實(shí)或證偽，需等待全面開(kāi)工后驗(yàn)證。

觀點(diǎn)：以跟隨原油為主，盤(pán)面升水大幅修復(fù)后，估值重回合理偏低水平，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，繼續(xù)關(guān)注BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）回落后的做多機(jī)會(huì)。

【LPG】

PG22035076（–85），夜盤(pán)收于5089（+13）；華南現(xiàn)貨5850（+50），華東現(xiàn)貨5610（+50），濱州醚后5700（–200）；價(jià)差：華南基差774（+135），華東基差634（+135），醚后基差974（–115）；03–04月差–467（+0），03–05月差–261（–12）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格繼續(xù)回落，終端行情走跌影響市場(chǎng)心態(tài)，下游觀望為主，整體交投氛圍一般。民用氣方面，華東及華南氣價(jià)格穩(wěn)中有漲，區(qū)內(nèi)運(yùn)輸有所恢復(fù)但壓力仍在，市場(chǎng)交投有所轉(zhuǎn)淡。

估值方面，昨日盤(pán)面小幅下挫，夜盤(pán)震蕩?；钚》邚?qiáng)，倉(cāng)單少量注銷(xiāo)，現(xiàn)貨季節(jié)性高位，整體估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，國(guó)際油價(jià)及外盤(pán)丙烷價(jià)格高位震蕩，國(guó)內(nèi)下游節(jié)后補(bǔ)庫(kù)進(jìn)行中，短期驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。中期來(lái)看，民用氣需求旺季即將結(jié)束，化工需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期，中期驅(qū)動(dòng)偏弱。

觀點(diǎn)：逢高可作為能源板塊空配品種，但不建議單邊做空。價(jià)差方面，雖然倉(cāng)單量仍位于季節(jié)性高位，但近期隨著非標(biāo)價(jià)差走闊，倉(cāng)單對(duì)盤(pán)面的壓制作用有所減輕，且3月合約臨近交割月，PG3–5反套的不確定性增加。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水60.3泰銖/千克（+0.8）；泰國(guó)杯膠49.5泰銖/千克（+0.2）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1820美元/噸（+0）；美金泰混1830美元/噸（+0）；全乳膠13800元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力14655元/噸（+5）；NR主力11910元/噸（+110）。

基差：泰混-RU基差-1495元/噸（-5）；泰標(biāo)-NR基差-323元/噸（-100）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)27美元/噸（-6）；泰混內(nèi)外價(jià)差-125元/噸（-10）。

【行業(yè)資訊】

1月，NINO3.4指數(shù)報(bào)收-1.0℃，與上月持平。泰國(guó)正逐步進(jìn)入停割期。1月中國(guó)天然橡膠預(yù)估進(jìn)口量環(huán)比均較大幅度縮減；2月中國(guó)天然橡膠進(jìn)口存環(huán)比縮減可能。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩，市場(chǎng)交投未明顯改善。供應(yīng)趨勢(shì)性縮減，弱厄爾尼諾持續(xù)，泰南局部降雨支撐原料價(jià)格上漲，抬高加工成本；港口小幅累庫(kù)，短期存在集中到港的可能。需求端，節(jié)前采購(gòu)不及預(yù)期，節(jié)后存在集中采購(gòu)的可能；隨著春節(jié)假期的結(jié)束，輪胎行業(yè)整體開(kāi)工負(fù)荷有所回升但慢于往年，部分下游工廠開(kāi)工時(shí)間延后；全球疫情背景下，濃乳需求較好，醫(yī)用手套工廠已提前恢復(fù)開(kāi)工。后續(xù)關(guān)注需求回歸力度對(duì)于青島庫(kù)存的去化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨上漲。尿素：河南2700（日+10，周+70），東北2740（日+0，周+20），江蘇2720（日+20，周+80）；液氨：安徽3775（日+75，周+0），山東4050（日+95，周+350），河南3675（日+75，周+185）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面回落；5/9月間價(jià)差在140元/噸附近；基差略低。期貨：1月2427（日-26，周+41），5月2644（日-56，周+30）,9月2503（日-36，周+38）；基差：1月273（日+36，周+34），5月56（日+66，周+45）,9月197（日+46，周+37）；月差：1/5價(jià)差-217（日+30，周+11）,5/9價(jià)差141（日-20，周-8）,9/1價(jià)差76（日-10，周-3）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)580（日-33，周-37）；河北-東北-60（日+30，周+10），山東-江蘇-10（日+10，周-10）。

利潤(rùn)，尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)企穩(wěn)。華東水煤漿毛利1030（日+10，周+70），華東航天爐毛利1142（日+10，周+70），華東固定床毛利266（日+10，周+70）；西北氣頭毛利886（日+0，周+0），西南氣頭毛利1269（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥毛利84（日+19，周-35），氯基復(fù)合肥毛利213（日-1，周-35），三聚氰胺毛利5702（日+2,970，周+4,290）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/1/27，尿素企業(yè)開(kāi)工率73.26%(環(huán)比+3.8%，同比+17.5%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率65.37%(環(huán)比+11.9%，同比+45.2%)；日產(chǎn)量15.91萬(wàn)噸(環(huán)比+0.8萬(wàn)噸，同比+3.7萬(wàn)噸）。

需求，銷(xiāo)售回暖，同比偏低；復(fù)合肥備貨告一段落；三聚氰胺開(kāi)工高位。尿素工廠：截至2022/1/27，預(yù)收天數(shù)8.70天(環(huán)比+1.6天，同比-0.6天)。復(fù)合肥：截至2022/1/27，開(kāi)工率35%（環(huán)比-1.1%，同比-5.3%），庫(kù)存68.3萬(wàn)噸（環(huán)比+2.3萬(wàn)噸，同比-1.0萬(wàn)噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷(xiāo)售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷(xiāo)售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/1/27，開(kāi)工率66%（環(huán)比-12.6%，同比+11.1%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存下降，同比偏高；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/1/27，工廠庫(kù)存50.9萬(wàn)噸，（環(huán)比+1.4萬(wàn)噸，同比+14.9萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存10.7萬(wàn)噸，（環(huán)比+0.7萬(wàn)噸，同比-7.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨漲盤(pán)面跌；動(dòng)力煤大跌；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差修復(fù)至較低。1月第4周尿素供需格局較好，供應(yīng)增加銷(xiāo)售走強(qiáng)，庫(kù)存小幅積累，表需及國(guó)內(nèi)表需處于高位，下游復(fù)合肥備貨告一段落，而三聚氰胺廠開(kāi)工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫(kù)存去化、銷(xiāo)售尚可、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、國(guó)際價(jià)格高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、企業(yè)庫(kù)存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉(cāng)。

豆類(lèi)油脂

【數(shù)據(jù)更新】

2月9日，CBOT大豆3月合約收于1594美分/蒲，+25.25美分，+1.61%。美豆油3月合約收于64.03美分/磅，+0.79美分，+1.25%。美豆粕3月合約收于462.5美元/短噸，+8.3美元，+1.83%。國(guó)際原油WTI3月合約收于90.03美元/桶，+0.25美元，+0.28%；

2月9日，DCE豆粕2205收于3748元/噸，+53元，+1.43%，夜盤(pán)+24元，+0.64%。DCE棕櫚油2205收于9872元/噸，-116元，-1.16%，夜盤(pán)+142元，+1.44%。DCE豆油2205收于9864元/噸，-66元，-0.66%，夜盤(pán)+28元，+0.28%。

【行業(yè)資訊】2月USDA報(bào)告基本與市場(chǎng)預(yù)期持平，關(guān)注美1月CP

美國(guó)周四將發(fā)布1月份CPI數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)同比上升7.2%，創(chuàng)1982年以來(lái)最大漲幅。如果超出預(yù)期，可能促使美聯(lián)儲(chǔ)考慮3月份一次性升息50基點(diǎn)；

USDA2月月度供需報(bào)告顯示：

巴西2021/2022年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為1.34億噸(1月預(yù)估為1.39億噸)，預(yù)估均值為1.3365億噸；阿根廷2021/2022年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為4500萬(wàn)噸(1月預(yù)估為4650)，預(yù)估均值為4,451萬(wàn)噸。

美國(guó)2021/2022年度大豆年末庫(kù)存為大豆年末庫(kù)存預(yù)估為3.25億蒲式耳(1月預(yù)估為3.50億蒲式耳)。市場(chǎng)預(yù)估均值為3.10億蒲，預(yù)估區(qū)間為于1.82—3.50億蒲。

全球2021/2022年度大豆期末存預(yù)估為9283萬(wàn)噸(1月預(yù)估為9520萬(wàn)噸)，市場(chǎng)預(yù)估均值為9,151萬(wàn)噸，預(yù)估區(qū)間為8600-9400萬(wàn)噸。

【總  結(jié)】

2月USDA月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示2021/2022年度巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量基本與市場(chǎng)預(yù)期均值一致，關(guān)注報(bào)告過(guò)后阿根廷天氣及美國(guó)宏觀政策調(diào)控對(duì)高價(jià)位區(qū)間美豆的指引。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三下滑，因USDA月度供需報(bào)告將美棉出口略下調(diào)，并略調(diào)高了美棉期末庫(kù)存。ICE3月棉花期貨跌0.72美分或0.6%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅126.43美分。

鄭棉周三繼續(xù)小幅回落：主力05合約跌60點(diǎn)至21735元/噸，持倉(cāng)減7千余手。夜盤(pán)反彈25點(diǎn)至21760元/噸，持倉(cāng)變化不大。遠(yuǎn)月09合約跌15點(diǎn)至20935，持倉(cāng)增2千余手。夜盤(pán)反彈點(diǎn)，持倉(cāng)變化不大。

【行業(yè)資訊】

USDA報(bào)告微調(diào)，因物流影響，將美棉出口下調(diào)25萬(wàn)包至1475萬(wàn)包。此外，全球產(chǎn)量略下修81萬(wàn)包，全球需求上修19萬(wàn)包，全球期末庫(kù)存下修70萬(wàn)包。另外，印度產(chǎn)量下調(diào)50萬(wàn)包。

新棉加工：據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年2月8日，新疆累計(jì)加工521.09萬(wàn)噸，較去年同期的558.13萬(wàn)噸減少6.64%。8日當(dāng)天新疆皮棉加工0.32萬(wàn)噸，去年同期日加工量0.56萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨：棉花供應(yīng)充足，因下游拿貨意愿持續(xù)不佳，部分棉企實(shí)施打包優(yōu)惠方式銷(xiāo)售，整體成交氛圍不佳。3128B新疆機(jī)采棉23500元/噸，手采棉23700元/噸；純棉紗價(jià)格穩(wěn)定，純棉普梳環(huán)錠紡高配32s價(jià)格30100元/噸。

【總   結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷(xiāo)比低位，而出口銷(xiāo)售一直維持良好是美棉一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。此外我們一直關(guān)注的基金凈多倉(cāng)最新數(shù)據(jù)（截至2月1日）也增加至99000手，創(chuàng)下逾兩個(gè)月高位，繼續(xù)增加博弈行情的強(qiáng)度。2月上半月棉價(jià)不乏調(diào)整可能，但考慮到3月仍有大量固定價(jià)交易，7月仍有高于歷史的oncall量，美棉價(jià)格有繼續(xù)上漲概率。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水，而最新價(jià)格較均成本價(jià)貼水1000元/噸以上）。節(jié)后下游的季節(jié)性小陽(yáng)春行情及紡織廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉3月合約到期前又會(huì)有一場(chǎng)博弈，也有內(nèi)外聯(lián)動(dòng)支撐可能。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力會(huì)逐級(jí)體現(xiàn)，因此上方的壓力仍值得重視。當(dāng)然，在美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，國(guó)內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對(duì)待。后期宏觀和需求是趨勢(shì)行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5670(-20),昆明5565(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5880(0),河北5930(0)，山東6050(0),福建6010(0),廣東5700(0)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.87(0.01)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5857(-4),05合約5716(-4)，09合約5770(-4)。夜盤(pán)上漲。05合約5743(27),09合約5793(23),01合約5878(21)。外盤(pán)上漲。紐約3月18.43(0.35),倫敦3月502.4(2.3)。

價(jià)差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-187(-16),05基差-46(-16)，09基差-100(4)。月間差穩(wěn)定。1-5價(jià)差141(0),5-9價(jià)差-54(0)，9-1價(jià)差-87(0)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-53.2(-37),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-89.1(-37.3)。

日度持倉(cāng)增加。持買(mǎi)倉(cāng)量268054(7118)。華泰期貨34718(-1133)。光大期貨26715(1198)。中信期貨14672(-2066)。廣發(fā)期貨13624(5998)。國(guó)泰君安11819(1088)。平安期貨6272(1636)。持賣(mài)倉(cāng)量365027(5681)。中信期貨65777(2410)。華泰期貨26446(1315)。永安期貨18982(-1540)。華融融達(dá)期貨8101(1217)。浙商期貨7767(1085)。金元期貨4963(1525)。

日度成交量增加。成交量（手）395225(9567)。

【行業(yè)資訊】

1.廣西產(chǎn)銷(xiāo)：截至1月31日，廣西2021/22榨季全區(qū)已有2家糖廠收榨，同比持平；共入榨甘蔗3053.07萬(wàn)噸，同比少302.93萬(wàn)噸；產(chǎn)糖364.64萬(wàn)噸，同比少48.14萬(wàn)噸；產(chǎn)糖率11.94%，同比降0.36%。其中1月份單月產(chǎn)糖187.16萬(wàn)噸，同比少26.16萬(wàn)噸；銷(xiāo)糖52.17萬(wàn)噸，同比少11.1萬(wàn)噸。

2.云南產(chǎn)銷(xiāo)：截至1月31日，云南累計(jì)開(kāi)榨糖廠38家(去年同期43家)；入榨甘蔗414.44萬(wàn)噸(去年同期536.15萬(wàn)噸)；產(chǎn)糖48.14萬(wàn)噸(去年同期63.97萬(wàn)噸)；產(chǎn)糖率11.62%(去年同期11.93%)。累計(jì)銷(xiāo)售新糖14.35萬(wàn)噸(去年同期18.30萬(wàn)噸)。

3.內(nèi)蒙古產(chǎn)銷(xiāo)：截至1月底，內(nèi)蒙古累計(jì)產(chǎn)糖47萬(wàn)噸，同比少40萬(wàn)噸；累計(jì)銷(xiāo)糖35.9萬(wàn)噸，同比少17.3萬(wàn)噸；產(chǎn)銷(xiāo)率76.38%，同比提高15.23%；工業(yè)庫(kù)存11.1萬(wàn)噸，同比少22.7萬(wàn)噸。其中1月份單月產(chǎn)糖3萬(wàn)噸，同比少10.7萬(wàn)噸；銷(xiāo)糖4.9萬(wàn)噸，同比少7.2萬(wàn)噸。

4.廣東產(chǎn)銷(xiāo)：截至1月底，廣東累計(jì)開(kāi)榨糖廠18家，累計(jì)榨蔗317.62萬(wàn)噸(去年同期289.49萬(wàn)噸)，產(chǎn)糖30.19萬(wàn)噸(去年同期27.59萬(wàn)噸)，出糖率9.5%(去年同期9.53%)。其中1月份單月產(chǎn)糖22.16萬(wàn)噸，同比增0.8萬(wàn)噸；銷(xiāo)糖11.79萬(wàn)噸，同比增1.55萬(wàn)噸。

5.印度馬邦將增產(chǎn)：截至2月6日，印度馬哈拉施特拉邦已壓榨7729.3萬(wàn)噸甘蔗，生產(chǎn)了781.7萬(wàn)噸糖。業(yè)內(nèi)人士指出，大約有3000萬(wàn)噸甘蔗尚待壓榨。去年，該邦的糖廠壓榨了1.012億噸甘蔗，生產(chǎn)1062萬(wàn)噸糖，這一記錄料將在本年度被超越。

6.埃及：該國(guó)計(jì)劃每年增加約50萬(wàn)噸糖產(chǎn)量。

7.USDA：周三發(fā)布的USDA2月供需報(bào)告顯示，美國(guó)21/22年度糖庫(kù)銷(xiāo)比為14.7%，1月預(yù)估為14.4%。20/21年度庫(kù)銷(xiāo)比為13.8%。

【總結(jié)】

原糖周三收漲。因金融市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)人氣稍有改善。國(guó)際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力。2.關(guān)注原油走勢(shì)。因巴西上調(diào)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格，因此22/23年榨季開(kāi)啟后根據(jù)乙醇庫(kù)存及能源價(jià)格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價(jià)差。原白糖價(jià)差當(dāng)前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補(bǔ)庫(kù)需求的關(guān)鍵指標(biāo)。

國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后自低點(diǎn)有所修復(fù)，近日于5720附近上下20點(diǎn)變動(dòng)。當(dāng)前進(jìn)口成本微升水，因此糖價(jià)上行空間不大，成本線支撐，因此下跌空間亦有限。整體將處于窄幅震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這是國(guó)內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷(xiāo)及工業(yè)庫(kù)存，這是影響國(guó)內(nèi)價(jià)格最根本的因素。3.關(guān)注國(guó)內(nèi)糖廠銷(xiāo)售是否有利潤(rùn)。基于國(guó)內(nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實(shí)，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價(jià)的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤2月9日河南外三元生豬均價(jià)為13元/公斤（-0.54），全國(guó)均價(jià)12.88（-0.55）。

期貨市場(chǎng)，2月9日總持倉(cāng)123196(+3999)，成交量38328(-4312）。LH2203收于13265元/噸（-440），LH2205收于14575元/噸（-215）。LH2209收于16900元/噸（-70）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場(chǎng)顯著回落，市場(chǎng)豬源充足，節(jié)后需求低迷。趨勢(shì)上看豬價(jià)仍處下行周期之中，節(jié)后需求也面臨季節(jié)性淡季考驗(yàn)。但節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、凍肉等因素影響。收儲(chǔ)啟動(dòng)預(yù)期對(duì)于價(jià)格產(chǎn)生短期情緒支撐，但供需關(guān)系改變?nèi)源龝r(shí)間。