重點資訊

八部門：力爭2025年大宗工業(yè)固廢利用率達(dá)57%

2月10日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會等八部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推動工業(yè)資源綜合利用的實施方案》（下稱《實施方案》），《實施方案》提出，到2025年，力爭大宗工業(yè)固廢綜合利用率達(dá)到57%。

《實施方案》提出，到2025年，鋼鐵、有色、化工等重點行業(yè)工業(yè)固廢產(chǎn)生強度下降，大宗工業(yè)固廢的綜合利用水平顯著提升，再生資源行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，工業(yè)資源綜合利用效率明顯提升。力爭大宗工業(yè)固廢綜合利用率達(dá)到57%，其中，冶煉渣達(dá)到73%，工業(yè)副產(chǎn)石膏達(dá)到73%，赤泥綜合利用水平有效提高。主要再生資源品種利用量超過4.8億噸，其中廢鋼鐵3.2億噸，廢有色金屬2000萬噸，廢紙600萬噸。

國家發(fā)改委、市場監(jiān)管總局將開展鐵礦石市場聯(lián)合監(jiān)管調(diào)研

據(jù)國家發(fā)展改革委2月11日消息，針對近期鐵礦石價格出現(xiàn)異動等有關(guān)情況，國家發(fā)展改革委價格司、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局?jǐn)M于近日派出聯(lián)合調(diào)研組，赴部分商品交易所、重點港口開展鐵礦石市場監(jiān)管調(diào)研。調(diào)研組將重點了解近期鐵礦石庫存變化及有關(guān)企業(yè)參與鐵礦石期現(xiàn)貨交易情況，聽取有關(guān)方面對加強期現(xiàn)貨市場聯(lián)動監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊捏造散布漲價信息、囤積居奇、哄抬價格、惡意炒作的意見建議。國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局高度關(guān)注鐵礦石等大宗商品價格變化，將持續(xù)密切關(guān)注市場運行和價格走勢，進(jìn)一步采取有效措施，切實維護(hù)市場正常秩序。

美國稱俄羅斯可能制造借口攻擊烏克蘭，俄指責(zé)西方歇斯底里

美國方面持續(xù)發(fā)布關(guān)于“俄羅斯即將入侵烏克蘭”的警告，引發(fā)全球多個國家高度警惕，包括英國、德國、日本、加拿大等在內(nèi)的10余個國家呼吁本國公民離開烏克蘭。

普京與拜登進(jìn)行了一通長達(dá)1小時的電話，成為了全市場的焦點。拜登在電話中警告稱，若俄羅斯入侵烏克蘭，美國將果斷回應(yīng)，并迅速對俄羅斯施加嚴(yán)重后果；普京回應(yīng)稱，美方對俄方的警告已經(jīng)達(dá)到了“荒謬”的程度。

據(jù)俄羅斯國防部消息，俄羅斯國防部當(dāng)?shù)貢r間12日就美國海軍潛艇侵犯俄羅斯國界一事，召見美國駐俄羅斯使館武官。俄羅斯國防部已就美國潛艇侵犯千島群島附近俄羅斯領(lǐng)海一事向美國武官提交了照會。

美國總統(tǒng)拜登與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基于北京時間2月13日23:45通話。烏克蘭總統(tǒng)辦公室稱，總統(tǒng)在通話中邀請美國總統(tǒng)拜登在近幾天訪問烏克蘭。

美國哥倫比亞廣播公司在推特上發(fā)布消息稱：哥倫比亞廣播公司新聞臺獲悉，（美國總統(tǒng)）拜登政府正準(zhǔn)備在未來24—48小時內(nèi)從基輔召回所有美國職員。

市場行情

股票市場

截至2月11日收盤，滬指跌0.66%報3462.95點，深成指跌1.55%報13224.38點，創(chuàng)業(yè)板指跌2.84%報2746.38點，上證50指數(shù)漲0.83%；兩市合計成交9915億元，北向資金凈買入10.05億元。

盤面上看，醫(yī)藥、醫(yī)療保健、農(nóng)業(yè)、汽車、食品飲料板塊大幅走低，新冠藥、新冠檢測概念遭重挫，保險、煤炭、銀行、地產(chǎn)等板塊逆市拉升，鹽湖提鋰、數(shù)字貨幣概念表現(xiàn)活躍。

期貨市場鐵礦大跌7%

截至2月11日夜間收盤，鐵礦跌7.6%，純堿、PVC、玻璃跌超4%，熱卷、螺紋跌超2%。

宏觀數(shù)據(jù)

央行公開市場操作

為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2022年2月11日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了200億元逆回購操作。

美國2月初消費者信心降至十年低點

2月密西根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值降至61.7，為2011年10月以來的最低水平，1月終值為67.2。

金融期貨

股指期貨 ：

基本面：大盤震蕩下跌，創(chuàng)業(yè)板指再度大跌，本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計下跌5.59%，寧德時代本周累計下跌17.32%。大多數(shù)上午上漲的板塊午后均震蕩回落。滬深兩市今日成交額9915億，較上個交易日放量551億。截止收盤，滬指跌0.66%，深成指跌1.55%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.84%。北向資金今日全天凈買入10.05億元，其中滬股通凈買入23.59億，深股通凈賣出13.54億。；中性

基差：IH2202貼水1.1點，IF2202貼水6.2點，IC2202升水8.8點；中性。

盤面： IH>IF> IC（主力合約），IC、IF、IH均線調(diào)整；中性

主力持倉：IF 主力多減，IH主力空減，IC主力空減；中性

結(jié)論：國內(nèi)政策邊際放松，不過美債收益率上行，全球股市波動加大，A股指數(shù)短期反彈空間受限。IF2202：觀望為主；IH2202：觀望為主；IC2202：觀望為主。

黑色金屬

鐵礦石 ：

基本面：11日港口現(xiàn)貨成交110.5萬噸，環(huán)比上漲33.9%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為46萬噸，環(huán)比上漲39.4%），本周平均每日成交76.1萬噸，環(huán)比上漲1.3%；中性

基差：日照港PB粉現(xiàn)貨966，折合盤面1039.2，05合約基差217.7；日照港超特粉現(xiàn)貨價格622，折合盤面824.7，05合約基差3.2，盤面貼水；偏多

庫存：港口庫存15889.94萬噸，環(huán)比增加163.64萬噸；偏空

盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上；偏多

主力持倉：主力凈空，空減；偏空

結(jié)論：本周巴西發(fā)貨量回落，澳洲發(fā)貨量基本維持，到港量明顯回落。鋼廠維持低提貨速度，日均疏港量維持低位，港口庫存維持積累。終端季節(jié)性淡季特征依舊維持。近期管理層監(jiān)管風(fēng)險加大，冬奧會期間河南、山東、唐山地區(qū)臨時限產(chǎn)再次加嚴(yán)，1月社融信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，市場流動性寬裕，黑色系出現(xiàn)不同程度上漲。I2205：825-875區(qū)間操作

螺紋鋼 ：

基本面：供給端春節(jié)期間短流程電爐廠停產(chǎn)檢修為主，高爐方面受環(huán)保政策影響特別是華北地區(qū)受冬奧會影響，當(dāng)前產(chǎn)量繼續(xù)低于同期，預(yù)計節(jié)后復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較為緩慢；需求方面地產(chǎn)相關(guān)政策帶來年后預(yù)期好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商冬儲較為積極性，總庫存累積不及去年同期；中性

基差：螺紋現(xiàn)貨折算價5036.7，基差81.7，現(xiàn)貨升水期貨；中性

庫存：全國35個主要城市庫存784.71萬噸，環(huán)比增加11.92%，同比減少35.78%；中性。

盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

主力持倉：螺紋主力持倉多增；偏多

結(jié)論：螺紋期貨價格短線高位繼續(xù)上行，現(xiàn)貨價格維持走平，基差收縮，當(dāng)前預(yù)期較為樂觀，不過在價格連續(xù)上行之后，短線上方繼續(xù)突破大漲可能性不大，操作上建議日內(nèi)4890-5040區(qū)間內(nèi)偏多操作。

熱軋卷板 ：

基本面：供應(yīng)端處于偏低水平，春節(jié)期間電爐以停產(chǎn)檢修為主，2月高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)計較為緩慢，總體繼續(xù)低于同期水平。需求方面下游制造業(yè)及汽車產(chǎn)銷反彈好轉(zhuǎn)影響，表觀消費總體企穩(wěn)；中性

基差：熱卷現(xiàn)貨價5080，基差11，現(xiàn)貨與期貨接近平水；偏多

庫存：全國33個主要城市庫存271.12萬噸，環(huán)比增加12.34%，同比減少12.71%，偏空。

盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多。

主力持倉：熱卷主力持倉多減；偏空。

結(jié)論：熱卷期貨價格短線高位繼續(xù)上行，現(xiàn)貨價格變化不大，期現(xiàn)基差基本平水，當(dāng)前鋼價較為堅挺，預(yù)計維持當(dāng)前短線高位區(qū)間，操作上建議日內(nèi)5050-5180區(qū)間內(nèi)偏多操作。

能源化工

原油：

盤面：2月11日美原油2204合約88.5美元/桶，MACD日線級別多頭難以再次增加，短期上升行情或止步。布倫特原油2204合約91.7美元/桶。SC原油2203收549.7元/桶，漲0.37%。

OPEC+：OPEC+同意堅持在3月增產(chǎn)40萬桶/日的計劃，符合市場預(yù)期。拒絕了美國和印度等主要石油消費國超量增產(chǎn)的要求。

美國鉆機數(shù)：周四數(shù)據(jù)顯示，美國當(dāng)周油氣鉆機數(shù)升至725座，為2020年來最高水平。

消息：摩根士丹利預(yù)測油價將達(dá)到100美元/桶。俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢升級。

據(jù)外電2月9日消息，沙特國王與美國總統(tǒng)的電話中強調(diào)維持石油市場平衡和穩(wěn)定的重要性，強調(diào)歷史性的OPEC+協(xié)議在這方面的作用，以及維持該協(xié)議的重要性。

美國非農(nóng)就業(yè)：2月4日當(dāng)周美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，預(yù)測值15萬人，公布值46.7萬人。

國內(nèi)產(chǎn)量：原油生產(chǎn)增速略有回落，加工量由增轉(zhuǎn)降。12月份，生產(chǎn)原油1647萬噸，同比增長1.7%，增速比上月放緩1.0個百分點。

國內(nèi)進(jìn)口：原油進(jìn)口由降轉(zhuǎn)增，國際原油價格上漲。12月份，進(jìn)口原油4614萬噸，同比增長19.9%，上月為下降8.0%；2021年，進(jìn)口原油51298萬噸，比上年下降5.4%。

美國庫存：EIA數(shù)據(jù)顯示，1月28日當(dāng)周美國原油庫存減少291.7萬桶。

總結(jié)：美國原油庫存再次下降，非農(nóng)就業(yè)大幅超預(yù)期支撐短期油價繼續(xù)上行。政策端來看，因物價上漲壓力美聯(lián)儲暗示加息，原油多頭趨勢行情持續(xù)，預(yù)計后續(xù)缺少額外因素則難以上行。

瀝青：

盤面：2月11日瀝青2206合約收3582元/噸，漲幅-0.78%。技術(shù)面出現(xiàn)高點，MACD日線級別死叉，短線或有所回調(diào)。

開工率：截至1月26日當(dāng)周，73家主要瀝青廠家綜合開工率為31.7%，環(huán)比上升1.9%。

采購經(jīng)理指數(shù)：1月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月回落0.2個百分點。

加工稀釋利潤：截至1月13日當(dāng)周，加工稀釋瀝青瀝青綜合利潤周度均值盈利-121元/噸，環(huán)比減少60元。

產(chǎn)量：12月我國石油瀝青產(chǎn)量379萬噸，同比下降32.9%。1-11月累計產(chǎn)量5247.3萬噸，同比下降8.1%。

庫存：截至1月26日當(dāng)周,瀝青企業(yè)瀝青社會庫存47.13萬噸，環(huán)比增加1萬噸。

需求：20222年1月17日央行開展7000億LMF。1月20日1年期LPR下降10個基點；5年期以上LPR下降5個基點。貨幣政策對地產(chǎn)和瀝青形成利多。

總結(jié)：國際油價下跌，瀝青價格跟隨回落，建議多頭止盈觀望。

甲醇：

盤面：2月11日甲醇2205合約收2706元/噸，跌3.15%，空單繼續(xù)持有。

供給：1月14日當(dāng)周甲醇內(nèi)陸企業(yè)開工率78.3%，企業(yè)庫存36.9萬噸。1月14日當(dāng)周煤制烯烴CTO開工率86%。大唐多倫、南京誠志、魯西集團、寧波富德等多套MTO裝置陸續(xù)恢復(fù)穩(wěn)定。

原煤產(chǎn)量：原煤生產(chǎn)繼續(xù)加快，進(jìn)口由增轉(zhuǎn)降。隨著增產(chǎn)保供政策持續(xù)推進(jìn)，12月份，生產(chǎn)原煤3.8億噸，同比增長7.2%，增速比上月加快2.6個百分點。2021年，生產(chǎn)原煤40.7億噸，比上年增長4.7%，比2019年增長5.6%，兩年平均增長2.8%；進(jìn)口煤炭3.2億噸，比上年增長6.6%。

港口庫存：截至周三，國內(nèi)甲醇主港庫存71.6萬噸，環(huán)比增加0.57萬噸。春節(jié)前備貨需求，江蘇去庫為主，畬江船貨卸貨尚可。華南地區(qū)少量國產(chǎn)貨源補充，呈現(xiàn)去庫。

總結(jié)：發(fā)改委約談鐵礦石資訊企業(yè)，動力煤價格沖高回落跌2.63%，疊加國際油價高位回落，甲醇跟隨下跌，短期或形成看跌趨勢。

橡膠：

盤面：2月11日主力2205收14485元/噸，漲幅1.29%，日線級別多頭增加，建議多單繼續(xù)持有。

消息：2022年拉尼娜氣象可能造成橡膠供應(yīng)減少。

據(jù)外電12月27日消息，天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會ANRPC表示，由于即將到來的季節(jié)性供應(yīng)短缺和中國需求增加，全球天然橡膠價格可能會上漲。2021年全球橡膠很可能以20萬噸左右的缺口結(jié)束。

供應(yīng)：春節(jié)前企業(yè)開工下降。1月14日當(dāng)周全鋼胎樣本廠家開工56.1%，環(huán)比下降2.7%。半鋼胎樣本廠家開工率為56.1%，環(huán)比下降A(chǔ)NRPC發(fā)布的10月報告預(yù)測。2021年全球天膠產(chǎn)量料同比增加1.8%至1383.6萬噸。東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)，尤其是泰國、馬來西亞下半年產(chǎn)膠旺季，雨水較多影響了產(chǎn)量，此外泰國疫情嚴(yán)重，跨國割膠勞工不足，也影響了泰國正常的產(chǎn)量水平。12月-3月為橡膠供應(yīng)淡季，對價格形成一定利多。

需求：輪胎需求向好。2021年1-10月中國輪胎外胎累計產(chǎn)量7.38億條，累計同比增長13.8%。我國2021年1-10月累計出口橡膠輪胎48676萬條，累計同比增長26.9%。輪胎行業(yè)2021Q3是行業(yè)的低點，Q4輪胎行業(yè)利潤開始好轉(zhuǎn)，進(jìn)入戰(zhàn)略布局期。12月份半鋼鋼子午線輪胎月產(chǎn)量1140萬條，同比增長13.00%；全鋼子午線輪胎月產(chǎn)量4469.04萬條，同比增長24.30%。

2021年12月，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到290.7萬輛和278.6萬輛，環(huán)比增長12.5%和10.5%。

總結(jié)：受原油和天然氣大幅上漲推動，能源化工整體強勢。長期看未來橡膠價格重心或?qū)⒅鸩缴弦疲?2月-3月為橡膠供應(yīng)淡季，汽車銷量不斷增加，對未來價格形成利多。

農(nóng)產(chǎn)品

豆粕期貨 ：

基本面：美國農(nóng)業(yè)部在周三發(fā)布的供需報告里調(diào)低了南美大豆產(chǎn)量預(yù)期，也調(diào)低了全球大豆期末庫存。2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測值調(diào)低至1.34億噸，較1月份調(diào)低 500萬噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的1.33億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低至4500萬噸，較早先預(yù)期調(diào)低150萬噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的4400萬噸。美國農(nóng)業(yè)部表示，由于南美干旱，全球大豆產(chǎn)量預(yù)期為3.639億噸，較1月份預(yù)測值調(diào)低了870萬噸。全球大豆期末庫存估計為9280萬噸，低于1 月份預(yù)測的9520萬噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的9100萬噸。

基差：現(xiàn)貨4250（華東），基差505，升水期貨。偏多。

庫存：全國港口大豆庫存為359.89萬噸，較上周減少35.93萬噸，減幅9.99%，同比去年減少137.96萬噸，幅 27.71%。豆粕庫存為32.91萬噸，較上周增加3.43萬噸，增幅11.64%，同比去年減少15.12萬噸，減31.48%。偏多。

盤面：價格在20日均線上方偏強。偏多。

主力持倉：主力空單減少，資金流入，偏多。

結(jié)論：預(yù)計短期內(nèi)國內(nèi)豆粕價格可能會繼續(xù)上行，但受美豆價格上升空間有限的抑制，國內(nèi)豆粕價格預(yù)計在4000 元/噸一線有較強的阻力。建議短期內(nèi)繼續(xù)持有豆粕2005 多單，或是做空油粕比價。

玉米期貨：

基本面：基層售糧進(jìn)度放緩。截至2月10日，全國玉米主要產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度為57%，較上周增加4%，較去年同期偏慢14%。深加工企業(yè)玉米庫存下滑。截止2月9日加工企業(yè)玉米庫存總量491.7萬噸，較上周減少5.57%。USDA2月供需報告主要調(diào)整，下調(diào)2021/22年度巴西玉米產(chǎn)量100萬噸至1.14億噸，阿根廷產(chǎn)量以及美玉米供需平衡表都未做調(diào)整，此次報告調(diào)整幅度有限，對市場影響較為平緩。

基差：2月11日，現(xiàn)貨報價2650元/噸，05合約基差為-116元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空

庫存：2月2日，加工企業(yè)玉米庫存總量 520.7萬噸，較上周減少8.6%；1月28日，北方港口庫存報299萬噸，周環(huán)比增2.4%；廣東港口玉米庫存報108.9萬噸，周環(huán)比減少1.62%。偏空。

盤面：MA20向上，05合約期貨價收于MA20上方。偏多

主力持倉：主力持倉凈空，空減。偏空

結(jié)論：上游銷售處于階段性停滯，全面恢復(fù)大概率要到2 月中下旬，而玉米下游飼料養(yǎng)殖以及深加工企業(yè)基于剛性消費的推動，節(jié)后或有一輪集中補庫的需求，如果下游補庫節(jié)奏快于上游售糧節(jié)奏，將會帶動現(xiàn)貨價格偏強波動，不過企業(yè)集中補庫也很有可能造成需求的前置，使得現(xiàn)貨價格在大量補庫過后出現(xiàn)明顯回落。對于玉米05 合約來說，基于現(xiàn)貨補庫預(yù)期的提振，價格傾向于震蕩偏強波動。

有色金屬

銅：

盤面：滬銅2203寬幅震蕩，短線波段為主。2月11日滬銅2203合約收71480元/噸，LME銅03收9941.5。

基本面：原料供需整體趨于寬松，疫情對物流的擾動下降，冷料供給恢復(fù)性增長，而銅礦處于恢復(fù)周期的背景下，加工費整體穩(wěn)中有增，這些條件均有利于銅冶煉廠增產(chǎn)，外部環(huán)境而言，無論是國內(nèi)的政策環(huán)境，還是歐洲的能源擔(dān)憂，春節(jié)期間觀察來看，擾動風(fēng)險正在逐步下降，全球精煉銅產(chǎn)量在一季度預(yù)計將進(jìn)一步修復(fù)，供給對庫存抬升的壓力將增強。需求方面，國內(nèi)終端需求整體趨弱，市場對基建的預(yù)期較強，但基建對原料實際的拉動卻弱于預(yù)期，節(jié)后國內(nèi)需求季節(jié)性恢復(fù)的強度預(yù)計弱于往年同期。海外需求仍在恢復(fù)周期，但韌性最強的階段已經(jīng)過去。需求節(jié)后對庫存去化有一定帶動，補庫需求釋放之后，需求轉(zhuǎn)淡將會成為主基調(diào)，屆時累庫壓力將逐步體現(xiàn)。

基差：現(xiàn)貨價格72580元/噸，滬銅2203合約71480元/噸，基差+1100元，升水。

庫存：2月11日LME銅庫存-1000至76325噸。2月11日上期所庫存+66213至106572噸。

持倉：主力凈持倉空，空減。

鋁：

盤面：滬鋁2203短期注意回調(diào)。2月11日滬鋁2203合約收22670元/噸，LME鋁03收3185。

基本面：原料端1月中旬起山東、河南、內(nèi)蒙古等地區(qū)受冬奧會環(huán)保限產(chǎn)影響，氧化鋁供應(yīng)收緊，部分地區(qū)氧化鋁價格抬升，考慮到冬奧會賽時或持續(xù)影響生產(chǎn)，預(yù)計2月氧化鋁價格或逼近3200元/噸。冶煉端1月國內(nèi)供應(yīng)端暫無新減產(chǎn)產(chǎn)能，在國內(nèi)雙控氛圍糾偏及鋁企利潤回升后，以云南、內(nèi)蒙地區(qū)為主各地陸續(xù)開始投復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前國內(nèi)運行產(chǎn)能自3750萬噸持續(xù)回升至3800萬噸以上，預(yù)計一季度產(chǎn)量有所增加。但需關(guān)注冬奧會期間相關(guān)省份電解鋁生產(chǎn)運行情況。消費端1月起國內(nèi)鋁下游加工企業(yè)逐步開啟春節(jié)停工放假，鋁棒市場成交也較為冷淡，鋁棒持續(xù)累庫。目前國內(nèi)多地爆發(fā)疫情，區(qū)域性防控要求或影響春節(jié)后加工企業(yè)能否按時復(fù)工復(fù)產(chǎn)。一月鋁價偏強震蕩，主因歐洲能源危機未見緩解，加上俄烏局勢緊張等因素影響，市場對能源緊張導(dǎo)致海外電解鋁減產(chǎn)的預(yù)期增加，倫鋁帶動滬鋁上行。國內(nèi)方面，供應(yīng)持續(xù)增加，需求則因假期影響逐漸走弱。

基差：現(xiàn)貨價格22920元/噸，滬鋁2203合約22670元/噸，基差+250元/噸，升水。

庫存：2月11日LME庫存+119025至880975噸。1月28日上期所庫存+29888至296794噸。

持倉：主力凈持倉空，空減。

鎳：

盤面：滬鎳2202短期逢低做多，壓力位18萬元/噸。2月11日滬鎳2203合約收172070元/噸，LME鎳03收23135。

基本面：全球精煉鎳顯性庫存繼續(xù)去化，LME庫存較節(jié)前去化約4212噸，而上期所與保稅區(qū)庫存在節(jié)前最后一周也仍在下降趨勢中。短期鎳交易的核心之一是庫存預(yù)期，由低庫存預(yù)期引發(fā)的擔(dān)憂不僅體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)上，也體現(xiàn)在對鎳價的強烈支撐上。庫存低本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)性問題，即在精煉鎳需求逐步被替代的過程中，供需萎縮的節(jié)奏在較量，理論上高冰鎳大量釋放之后，精煉鎳在新能源領(lǐng)域需求的占比將顯著下降，從而以需求替代來緩解供需矛盾，但核心問題則在于高冰鎳大量釋放的兌現(xiàn)需要時間，以目前印尼高冰鎳產(chǎn)能情況看，仍然有遠(yuǎn)水難解近渴的市場擔(dān)憂。從國內(nèi)精煉鎳平衡表的推斷上看，2-3月份庫存去化或?qū)⒀永m(xù)，國內(nèi)顯性庫存極低的背景下，海外庫存將逐步流轉(zhuǎn)至國內(nèi)。因此，從結(jié)構(gòu)上看，軟逼倉壓力或延續(xù)，后期國內(nèi)升水結(jié)構(gòu)或先于海外轉(zhuǎn)弱。

基差：現(xiàn)貨價格176550元/噸，滬鎳2203合約172070元/噸，基差+4480元/噸，升水。

庫存：2月11日LME庫存-924至84720噸。1月28日上期所庫存+2300至5275噸。

持倉：主力凈持倉多，多增

錫：

盤面：滬錫2203震蕩上漲為主。2月11日滬錫2203合約收335120元/噸，LME錫03收43750。

基本面：春節(jié)假期，國內(nèi)貿(mào)易商以及下游相關(guān)用錫企業(yè)陸續(xù)放假，云南地區(qū)大部分冶煉廠在春節(jié)期間維持生產(chǎn)作業(yè)，但是江西、安徽、廣西部分冶煉廠在假期有減產(chǎn)計劃，生產(chǎn)減量預(yù)計在2000噸左右，不過結(jié)合下游情況，整體對市場影響不是很大。海外市場，近期受印尼錫出口許可拖延影響，印尼是最大的錫出口國，2021年的錫出口量逾7萬公噸。每年政府的許可證確認(rèn)主要是為了阻止錫的出口來自于非法的礦場，特別是針對民營企業(yè)，錫出口許可受到拖延的可能性較高。國際錫協(xié)預(yù)計未來3-5年全球錫市場將處于供應(yīng)短缺的狀態(tài)，主要由于消費端存在明顯的消費亮點，尤其是在光伏領(lǐng)域，根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會的模型估算，2021年光伏行業(yè)用錫量將超過1.4萬噸，同比增長約40%；2022年光伏行業(yè)用錫量有望達(dá)到1.6-1.9萬噸；2025年前，光伏行業(yè)用錫量將以25%-40%的年均增長率持續(xù)增加，成長為一個年用錫量數(shù)萬噸的錫消費市場。除此之外，5G通信以及新能源汽車行業(yè)發(fā)展將繼續(xù)拉動錫需求增長。

基差：現(xiàn)貨價格339000元/噸，滬錫2203合約335120元/噸，基差+3880元/噸，升水。

庫存：2月11日LME庫存-20至2410噸。2月11日上期所庫存+586至3415噸。

持倉：主力凈持倉多，多減