■股指：股指震蕩調整

1. 外部方面：烏克蘭局勢愈發(fā)緊張，投資者避險需求再度升溫，美股三大股指反復震蕩。

2. 內部方面：市場今日成交量相比較上一交易日略有縮量，成交額不到九千億元，連續(xù)11個交易日日成交額跌破萬億元。存量資金博弈現(xiàn)象明顯，市場整體漲跌比較為平均，上漲家數(shù)超兩千家。今日北向資金凈流出近40億元。行業(yè)方面，前段時間表現(xiàn)堅挺的銀行券商保險等金融行業(yè)，14日迎來大幅回調。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4. 股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

貴金屬：避險支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D380.02，AgT+D4875，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.9%；5年TIPS -1%；美元96.2。

3.聯(lián)儲：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結束。美聯(lián)儲強調很快就會適當?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1015.96。

5.總結:美國1月通脹指數(shù)高于預期，推動金價走高。地緣政治提升市場避險情緒，國際金價升至1870。考慮備兌或跨期價差策略。

■動力煤：港口價格繼續(xù)回調

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1035.0/噸（-100）。

2.基差：ZC活躍合約收782.8元/噸。盤面基差205.4元/噸（+40.2）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存460.0萬噸，較昨日新增3萬噸。

7.總結：國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合召開會議，安排部署持續(xù)做好穩(wěn)定煤炭市場價格工作，并對監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的部分煤炭價格虛高企業(yè)進行約談提醒，要求抓緊核查整改。

■焦煤焦炭：成材限產(chǎn)趨嚴，現(xiàn)貨需求持續(xù)走弱

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為3115元/噸，較昨日上漲220元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2388.5元/3153.5噸，基差510元/噸；焦炭活躍合約收元/噸，基差220元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為75.14%，較上周減少0.81%；鋼廠焦化廠開工率為87.32%，較上周增加1.23%；247家鋼廠高爐開工率為74.86%，較上周減少1.39%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為68.33%，較上周減少4.83%;全國精煤產(chǎn)量為57.79萬噸/天，較上周減少3.48萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為219.23萬噸，較上周增加10.73萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1590.26萬噸，較上周增加36.80萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為18.69天，較上周增加0.51天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為1089.84萬噸，較上周增加21.96萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.59天，較上周增加0.11天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為83.98萬噸，較上周增加10.28萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為19.02天，較上周增加0.58天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為746.88萬噸，較上周增加18.91萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為14.95天，較上周增加0.74天。

7.總結：房地產(chǎn)端仍然未出現(xiàn)任何好轉跡象，包括房地產(chǎn)土地購置面積以及新開工面積仍未筑底企穩(wěn)，商品房銷售在房地產(chǎn)稅預期壓制下也未見好轉，黑鏈估值仍具有一定不確定性，不建議在當前高點盲目追多，建議以3：1的比例逢低多螺空焦炭，做多鋼廠利潤、做空焦化廠利潤。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,480元/噸（-1,120元/噸）。

2.利潤：進口利潤-148.17元/噸

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差130

4.庫存：上期所銅庫存106,572噸（+66,213噸），LME銅庫存為72,225（-1,875噸），保稅區(qū)庫存為總計19.6萬噸（+0.2萬噸）。

5總結：美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。但國內倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位支撐價格。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉多單可逐步獲利了結

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為22,570元/噸（-350元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,415.02元/噸，前值進口虧損為1,956.79元/噸

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-145，前值250。

4.庫存：上期所鋁庫存296,794 噸（+29,888噸），LME鋁庫存868,950噸（6,300噸），保稅區(qū)庫存為總計95.6萬噸（+4萬噸）。

5.總結：庫存減少，基差中性。宏觀內外有別，聯(lián)儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內偏暖，強調明年工作穩(wěn)字當頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，上破22000加倉后的多單逐步獲利了結。21800-22000下破可多單全部離場。

■PP：貨源采購積極性不足

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8500元/噸（+0）。

2.基差：PP05基差8（-34）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存103萬噸（+5）。

4.總結：現(xiàn)貨端，石化出廠價格多數(shù)穩(wěn)定，貨源成本支撐變動不大，貿(mào)易商多根據(jù)自身庫存隨行出貨為主，報盤窄幅整理，下游雖陸續(xù)返市，但貨源采購積極性不足。供應端進口窗口關閉+PP出口窗口打開，凈進口壓力不大，而需求端在節(jié)后回來受原料大漲影響，下游利潤有所壓縮，但隨著近期下游制品價格的抬升，以及原料端價格的回調，下游制品利潤得到大幅修復，加之原料庫存不高，在下游企業(yè)基本返工后，存在備貨需求。

■塑料：一季度進口有限

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8900元/噸（-0）。

2.基差：L05基差-34（+23）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存103萬噸（+5）。

4.總結：現(xiàn)貨端，部分石化下調出廠價，場內交投氣氛偏謹慎，持貨商隨行報盤出貨，終端多謹慎觀望，實盤價格側重一單一談。國內新增產(chǎn)能供應壓力可能要在一季度末或二季度才能顯現(xiàn)，進口端，北美、東北亞因計劃或石腦油虧損問題裝置，檢修增加，加上物流等原因，一季度進口有限。需求端短期雖無亮點，但隨著社融增速的企穩(wěn)，下游需求至少可以給到平穩(wěn)不悲觀的評級，仍有支撐。

■原油：油價上漲的持續(xù)性在季度口徑應該仍可以維持

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格98.07美元/桶（+ 0.48），美國西德克薩斯中級輕質原油93.10美元/桶（+ 3.22）。

2.總結：油價近期上漲的主邏輯還是供給相對給定且緩慢線性恢復，需求在供應彈性不大的情況下，隨經(jīng)濟反彈回升，帶動油價上漲，加之俄烏地緣政治緊張，更是放大了價格的彈性。從中長期來看，供應端除非伊朗原油釋放，否則大概率仍舊難以大幅放量，未來油價若想迎來高位拐點，可能需要等待加息對于需求端的實際拖累信號出現(xiàn)，這個我們可以通過加息節(jié)奏以及微觀的成品油裂解價差進行跟蹤，暫時還沒有觀察到這一信號。

■油脂：外盤油脂保持強勢，油脂多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10630（+100），張家港10830（+100），棕櫚油，天津24度11460（+210），廣州11360（+210）

2.基差：5月，豆油天津936，棕櫚油廣州1274。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本11475（+111）元/噸，巴西豆油近月進口完稅價11688（+258）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為125.34萬噸，環(huán)比減少13.61%。庫存為155.24萬噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月11日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約95.7萬噸，環(huán)比萬噸減少0.5萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存36.5萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油昨日小幅反彈，基本面相對平淡，印度周日調降毛棕櫚油的農(nóng)業(yè)基礎設施和發(fā)展稅2.5個點至5%，在一定程度上降低毛棕櫚油進口成本，市場認為可能刺激印度棕櫚油進口，短期油脂驅動未發(fā)生明顯變化，繼續(xù)保持偏強思路。內盤油脂操作上多單繼續(xù)持有，逢低買入。

■豆粕：天氣題材依舊，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4060元/噸（0），山東日照4050元/噸（0），東莞4420元/噸（0）。

2.基差：東莞M05月基差+380（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆3月到港完稅成本4919元/噸（）。

4.庫存：糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月11日，豆粕庫存30.7萬噸，環(huán)比上周增加6.3萬噸。

5.總結：美豆周一震蕩收低，技術性調整主導盤面，加之周末期間南美地區(qū)降雨有所增加，咨詢機構Safras對巴西新季大豆產(chǎn)量預估為1.27億噸，較上月預估下調500萬噸。同時數(shù)據(jù)顯示，截至上周結束，巴西大豆已收割24%，快于平均進度。短期阿根廷天氣依然存在不確定性，對美豆繼續(xù)保持偏多思路，國內豆粕庫存偏低加之節(jié)后需求恢復，現(xiàn)貨繼續(xù)有利盤面，操作上豆粕保持多頭思路。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3430-350（-10）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本7257元/噸（-41）

4.總結：美美豆周一震蕩收低，技術性調整主導盤面，加之周末期間南美地區(qū)降雨有所增加，咨詢機構Safras對巴西新季大豆產(chǎn)量預估為1.27億噸，較上月預估下調500萬噸。同時數(shù)據(jù)顯示，截至上周結束，巴西大豆已收割24%，快于平均進度。短期阿根廷天氣依然存在不確定性，對美豆繼續(xù)保持偏多思路。菜粕目前季節(jié)性淡季銷售相對清淡，價格更多保持跟隨思路，操作上暫保持多頭思路。

■玉米：繼續(xù)突破位置盤整

1.現(xiàn)貨：北港上漲。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2310（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2680（0），港口：錦州平倉2700（20），主銷區(qū)：蛇口2830（0），成都2940（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-74（12）。

3.月間：C2205-C2209=-24（-5）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2595（20），進口利潤235（-20）。

5.供給：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月10日，東北地區(qū)累計售糧進度56%，去年同期71%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年6周（2月3日-2月9日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米99.1萬噸（-3.7），同比去年+13萬噸，增幅15.08%。

7.庫存：截至2月9日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量491.7萬噸（-5.57%）。注冊倉單50783（0）。

8.總結：國內玉米現(xiàn)貨市場購銷逐步恢復，北港價格開始變化，下游原料庫存再度降至往年同期偏低水平，節(jié)后預計有小幅補庫需求。同時外盤持續(xù)走高，對國內連盤價格有所帶動，導致5月負基差一度擴至無風險套利水平，預計隨著現(xiàn)貨購銷的恢復難以持續(xù)。節(jié)后連盤玉米價格繼續(xù)在前高突破位盤整，重點關注產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨購銷逐步恢復后的走勢。

■生豬：現(xiàn)貨價格有所止跌

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：有所止跌。河南開封12.3（0.5），吉林長春11.8（0.1），山東臨沂12.8（0.3），上海嘉定12.8（0），湖南長沙12.4（0），廣東清遠13.3（-0.1），四川成都12.6（-0.15）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：漲跌互現(xiàn)。河南開封24.11（0.15），吉林長春23.68（0.22），山東臨沂24.65（0.15），廣東清遠24.23（-0.53），四川成都25.81（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價20.22（-0.73）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2205=-2185（280）。

5.總結：節(jié)后消費迅速轉淡，屠宰量萎縮，白條價格持續(xù)走跌，生豬現(xiàn)貨市場價格一跌再跌，3月合約不斷刷新低點水平，但5月合約受收儲預期支撐，走勢抗跌，但隨著負基差繼續(xù)走擴，期價走勢面臨現(xiàn)實與預期的激烈博弈。同時，豬糧比價或將跌破5:1，在收儲的背景下，現(xiàn)貨價格易止跌反彈，目前做空行情進入魚尾階段，風險加大，空單落袋為主。

■白糖：產(chǎn)區(qū)天氣影響產(chǎn)量

1.現(xiàn)貨：南寧5690（0）元/噸，昆明5590（5）元/噸，日照5800（0）元/噸，倉單成本估計5674元/噸（-60）

2.基差：南寧：3月-6；5月-41；7月-70；9月-98；11月-115；1月-180

3.生產(chǎn)：國內南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季可能達不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計同比增加19%，印度ISMA調增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費：國內情況，1月銷糖率同比增加，年后銷售暫時進入淡季。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸，。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結：短期內，國際市場面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是原油價格上漲帶來的預期也支撐了國際糖價。近期春節(jié)內，國際糖價小幅下降，但是沒有突破前低，預計節(jié)后市場可能不會有太多的跌幅?？紤]到由于內外糖價倒掛和本年度國內糖成本較高，國內產(chǎn)量不及預期，以及本年度月度庫存同比減少，糖價暫時下方空間也不大，仍然可以嘗試多單進入，保持區(qū)間震蕩思路。

■花生：遠月回落

0.期貨：2204花生7990（-70）、2210花生8700（-164）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（停），中糧（停），嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：（停）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進入市場。

4.需求：油廠預計本周開始進入市場，但是整體收購氣氛暫時不積極。

5.進口：非洲花生出口關稅取消，進口利潤增加，進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預計高峰在5月左右來臨。

6.總結：短期內，油廠重新進入市場緩慢，貿(mào)易商采購積極性不高，價格預計保持弱勢走勢。節(jié)假日期間外盤油脂板塊強勢，預計帶動花生期貨價格反彈，但是花生羸弱基本面不改，建議近月繼續(xù)逢高做空。

■棉花：USDA報告調低全球庫存

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22941(55）元/噸

2.基差：5月，1186元/噸；9月，2051元/噸；1月，3366元/噸

3.供給：國際市場，USDA調減全球棉花產(chǎn)量，同時調減全球庫存15.3萬噸。國內市場，上游原料充足，下游開始消化高價棉，但是整體速度緩慢。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補庫，產(chǎn)成品繼續(xù)高庫存，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結：春節(jié)假期期間，美棉再創(chuàng)新高。短期內，預計國際棉花價格繼續(xù)維持高位，而國內價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動保持強勢。但是從基本面看，國內基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內外貿(mào)訂單相對較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹慎。