股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”國(guó)家應(yīng)急體系規(guī)劃》提出，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)發(fā)展各具特色的安全應(yīng)急產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，加強(qiáng)國(guó)家安全應(yīng)急產(chǎn)業(yè)示范基地建設(shè)；支持安全應(yīng)急領(lǐng)域有實(shí)力的企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)，培育一批在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的安全應(yīng)急產(chǎn)業(yè)大型企業(yè)集團(tuán)。加快航天、航空、船舶、兵器等軍工技術(shù)裝備向應(yīng)急領(lǐng)域轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化。

美聯(lián)儲(chǔ)布拉德重申希望7月前加息100個(gè)基點(diǎn)，稱美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)岌岌可危，需要提前加息。美國(guó)利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性為66%。布拉德稱，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)還沒有就資產(chǎn)負(fù)債表策略達(dá)成一致，他希望在第二季度開始被動(dòng)縮表。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息基本已成定局，且加息50個(gè)基點(diǎn)的概率大增，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國(guó)內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。市場(chǎng)目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，預(yù)計(jì)期指短期將繼續(xù)企穩(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4700（-40），華東4760（-90）；螺紋，杭州4970（-20），北京4960（-20），廣州5170（-20）；熱卷，上海5030（-70），天津4960（-90），廣州4990（-60）；冷軋，上海5680（0），天津5470（-50），廣州5530（0）。

利潤(rùn)縮小。即期生產(chǎn)：普方坯盈利550（-66），螺紋毛利510（4），熱卷毛利401（-45），電爐毛利-37（-20）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利572（-102），螺紋毛利533（-33），熱卷毛利424（-82）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）05合約153（68），10合約373（99）；上海熱卷05合約102（35），10合約256（40）。

供給：回落。02.11螺紋244（-12），熱卷298（-11），五大品種870（-24）。

需求：建材成交量3.2（-1.6）萬噸。（數(shù)據(jù)1.21日起停更，尚無最新數(shù)據(jù)）

庫(kù)存：累庫(kù)。02.11螺紋社庫(kù)785（84），廠庫(kù)325（6）；熱卷社庫(kù)271（30），廠庫(kù)96（1），五大品種整體庫(kù)存2189（160）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)中性，盤面利潤(rùn)中性，基差貼水?dāng)U大，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供降需增，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，累庫(kù)速度中性偏低，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)依舊維持。電爐成本高企已明顯遏制短流程產(chǎn)量，疊加冬奧會(huì)等環(huán)保限產(chǎn)指導(dǎo)，鐵水產(chǎn)量下滑明顯，短期鋼材供應(yīng)偏緊格局仍難改善，庫(kù)存偏低下供需矛盾隨旺季到來可能加劇，在需求環(huán)比回升的現(xiàn)實(shí)下，短期價(jià)格預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行。

旺季需求水平是行情的博弈重點(diǎn)，地產(chǎn)“軟著陸”下需求坍塌風(fēng)險(xiǎn)較低，但拿地總量依舊羸弱，1月房企融資水平同比較差，因此需求高度更多取決于基建的對(duì)沖力度，目前社融明顯放量，需求改善預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，并造成前期升水結(jié)構(gòu)，近期受原料影響較大。

受原料下跌帶動(dòng)，鋼材同步發(fā)生調(diào)整，但下跌中基差擴(kuò)大，利潤(rùn)縮小，電爐產(chǎn)量進(jìn)一步受限，估值

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1070（0），日照超特粉582（-28），日照金布巴786（-14），日照PB粉930（-23），普氏現(xiàn)價(jià)149（-1）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-8（-86）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差106（13），金布巴09基差137（9）；超特05基差-10（-2），超特09基差21（-6）。

供應(yīng)下滑。2.11，澳巴19港發(fā)貨量2021（-96）；45港到貨量，2174（-10）。

需求走弱。2.11，45港日均疏港量248（+1）；247家鋼廠日耗253（-19）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。2.11，45港庫(kù)存15890（+164）；247家鋼廠庫(kù)存11034（-723）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格高位，進(jìn)口利潤(rùn)中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤(rùn)中性偏高。驅(qū)動(dòng)表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，供需面變化不大，港口庫(kù)存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預(yù)期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對(duì)沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實(shí)鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，且西澳疫情對(duì)礦山生產(chǎn)影響存在不確定性，方向上將繼續(xù)跟隨鋼材，需要密切關(guān)注鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況，短期需關(guān)注政策對(duì)礦石價(jià)格的沖擊。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：港口最低現(xiàn)貨折盤面1100左右，內(nèi)外價(jià)差倒掛。

產(chǎn)地（汾渭）：目前產(chǎn)地除少部分煤礦還未復(fù)產(chǎn)外，大部分煤礦已經(jīng)正常產(chǎn)銷。由于限價(jià)政策嚴(yán)格，大部分煤礦價(jià)格已經(jīng)調(diào)至限價(jià)要求的700元/噸附近，下游預(yù)期市場(chǎng)下行，需求暫緩，部分報(bào)價(jià)較高的煤礦拉運(yùn)車輛減少，價(jià)格持續(xù)下行。

期貨：主力5月貼水317，持倉(cāng)2.2萬手（夜盤-413手）。5-9價(jià)差-0.2（-25.6）。

環(huán)渤海港口：庫(kù)存合計(jì)1474（+61），調(diào)入123（-10），調(diào)出90（-16），錨地船106（-12），預(yù)到船40（-2）。

運(yùn)費(fèi)（2.11）：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)727.32（-12.77）。

【總   結(jié)】

短期政策仍為主導(dǎo)因素，目前來看力度較強(qiáng)，若按照港口限價(jià)900計(jì)算，盤面貼水幅度較大。供需層面煤價(jià)無向下驅(qū)動(dòng)，需求向好、中間環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低、產(chǎn)量增加空間有限，預(yù)計(jì)盤面下方空間有限，關(guān)注是否有進(jìn)一步增產(chǎn)動(dòng)作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤倉(cāng)單2300；焦炭廠庫(kù)折盤面2950。

焦煤期貨：JM205升水96，持倉(cāng)4萬手（夜盤-625手）；5-9價(jià)差139.5（+6.5）。

焦炭期貨：J205升水170，持倉(cāng)3.11萬手（夜盤-1093手）；5-9價(jià)差118.5（-17）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.3（-0.02）。

產(chǎn)地（汾渭）：煉焦煤市場(chǎng)整體偏弱運(yùn)行，目前下游仍多以觀望為主，煤礦出貨壓力較大，價(jià)格仍以下跌為主；焦炭市場(chǎng)落實(shí)兩輪降價(jià)后暫穩(wěn)運(yùn)行。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.10當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存3305.7（周-263.7）；焦炭總庫(kù)存1146.4（周-4.5）；焦炭產(chǎn)量103.4（周-4.3），鐵水206.04（-13.31）。

【總   結(jié)】

估值來看，盤面焦化具有利潤(rùn)，焦煤估值低于焦炭；驅(qū)動(dòng)來看，焦炭無風(fēng)險(xiǎn)套利使得期現(xiàn)大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)，焦炭現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。終端需求未能證偽之前，黑色難有大幅下跌行情，鋼廠復(fù)產(chǎn)之前存在補(bǔ)庫(kù)原料需求，雙焦庫(kù)存均處于偏低水平，維持偏多思路，其中焦煤優(yōu)于焦炭。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿維持或上漲。銀星6400(0)，北木6500(0)，月亮6450(50)，凱利普6500(50)，烏針6350(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5400(0),鸚鵡5400(0)。布闊5250(0)。

期貨:主力合約上漲。05合約6446(102)。夜盤下跌。05合約6302(-144)。

價(jià)差:基差下跌。01基差74(-46)，05基差-46(-102)，09基差48(-84)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-120(-56)，5-9價(jià)差94(18)，9-1價(jià)差26(38)。針闊價(jià)差穩(wěn)定。銀星-金魚1000(0)。內(nèi)外價(jià)差上漲。主力-銀星344.28(101.43)。

日度持倉(cāng)增加。持買單量131877(5673)。申萬期貨11935(1473)。東證期貨7879(1441)。海通期貨6638(1522)。銀河期貨5702(1297)。華聞期貨4063(-1125)。持賣單量126840(3057)。中信期貨19418(1399)。申萬期貨12154(1165)。東證期貨3577(-2528)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差升水，近月back結(jié)構(gòu)。針闊價(jià)差穩(wěn)定，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，整體估值中性偏高。

周一原料紙漿高位震蕩。目前紙漿終端需求未有明顯好轉(zhuǎn)，成品紙漲價(jià)落實(shí)不一，部分港口出現(xiàn)累庫(kù)。國(guó)際方面因芬蘭罷工事件持續(xù)發(fā)酵，消息面偏緊消息持續(xù)。因此當(dāng)前漿價(jià)維持高位震蕩走勢(shì)。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、烏克蘭駐英國(guó)大使澄清關(guān)于放棄加入北約的評(píng)論，并表示準(zhǔn)備做出讓步以避免戰(zhàn)爭(zhēng)。

2、伊朗單方面宣布伊核協(xié)議接近達(dá)成。

【原油】

昨日國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)V型走勢(shì)，最終收漲，Brent+0.64%至95.71美元/桶，WTI+0.94%至94.78美元/桶，SC+5.62%至576.8元/桶，SC夜盤收于572.1元/桶。WTI和Brent月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，北海、中東期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)均延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，月差估值極高。全球進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對(duì)原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏局勢(shì)劍拔弩張，地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供給端的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)體現(xiàn)在當(dāng)前的油價(jià)中，但仍存超預(yù)期可能。OPEC1、2月增產(chǎn)均落后于目標(biāo)，中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)；而OPEC+僅維持原定的3月增產(chǎn)40萬桶/日，并未額外增產(chǎn)。伊核談判繼續(xù)取得進(jìn)展，達(dá)成最終協(xié)議仍需時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)伊核協(xié)議進(jìn)展保持謹(jǐn)慎關(guān)注，“放出伊朗”也是美國(guó)能夠打壓油價(jià)的最有效方法。需求端，全球汽柴油裂解均處于高位，且歐美燃料庫(kù)存處于低位水平，歐洲天然氣緊缺局面延續(xù)，天然氣價(jià)格持續(xù)高位將對(duì)能源價(jià)格構(gòu)成支撐。庫(kù)存端，上周EIA原油庫(kù)存超預(yù)期去庫(kù)，成品油去庫(kù)。

觀點(diǎn)：供給端的矛盾仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂持續(xù)，“高估值+驅(qū)動(dòng)向上”的組合下，油價(jià)短期或維持震蕩走勢(shì)，暫不具備大跌條件，但也不建議追多。短期需要警惕地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的短期溢價(jià)出現(xiàn)回落。

【美國(guó)天然氣】

NYMEX天然氣經(jīng)歷連續(xù)快速下跌后，昨日大幅反彈，NG+4.72%至4.15美元/mmBtu。中期視角，美國(guó)天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，庫(kù)存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動(dòng)。

觀點(diǎn)：寒潮帶來的短期溢價(jià)基本消退，NYMEX天然氣重回前期的震蕩區(qū)間，中期維持偏空思路?？紤]到原油帶動(dòng)能源板塊集體上漲，NYMEX天然氣存在跟漲可能，空單需做好動(dòng)態(tài)止盈。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)寬幅震蕩走勢(shì)，NBP+2.66%至26.06美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，俄烏局勢(shì)劍拔弩張，存在供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)，可能加劇歐洲能源危機(jī)。歐洲電價(jià)小幅回落，EUA價(jià)格走強(qiáng)，兩者均處高位；天然氣維持低庫(kù)存狀態(tài)，俄羅斯對(duì)歐洲的天然氣管道供應(yīng)處于低位水平。

觀點(diǎn)：俄烏局勢(shì)仍存在不確定性，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣。

【瀝青】

瀝青盤面為震蕩走勢(shì)，繼續(xù)跟隨原油價(jià)格波動(dòng)，現(xiàn)貨漲幅再度落后于盤面漲幅。BU6月為3662元/噸(+80)，BU6月夜盤收于3660元/噸，山東現(xiàn)貨為3420元/噸(+20)，華東現(xiàn)貨為3820元/噸(+100)，山東6月基差為-242元/噸(–60)，華東6月基差為158元/噸(+20)，BU9月-SC9月為-385元/噸(–67)。估值方面，盤面升水山東現(xiàn)貨幅度擴(kuò)大，瀝青利潤(rùn)處于相對(duì)低位，但受到成品油裂解走強(qiáng)的壓制，瀝青利潤(rùn)或難有起色。驅(qū)動(dòng)方面，當(dāng)前市場(chǎng)仍為供需兩弱格局，廠庫(kù)社庫(kù)均轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫(kù)。市場(chǎng)對(duì)于上半年需求回升保持樂觀預(yù)期，短期難以證實(shí)或證偽，需等待全面開工后驗(yàn)證。

觀點(diǎn)：以跟隨原油為主，盤面升水較大、利潤(rùn)偏低，估值為合理水平，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，繼續(xù)關(guān)注BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）回落后的做多機(jī)會(huì)。

【LPG】

PG22035030（+56），夜盤收于4931（–99）；華南現(xiàn)貨5650（–150），華東現(xiàn)貨5500（–50），山東醚后5730（+130）；價(jià)差：華南基差620（–206），華東基差570（–106），醚后基差1050（–56）；03–04月差–570（–57），03–05月差–367（–58）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格上漲，區(qū)內(nèi)部分烷基化企業(yè)開始備貨，購(gòu)銷氛圍良好。民用氣方面，華東及華南氣價(jià)格普跌。區(qū)內(nèi)供應(yīng)基本恢復(fù)至節(jié)前水平，低位出貨尚可，高位出貨清淡。

估值方面，昨日盤面沖高回落，夜盤下跌?；钗挥诤侠韰^(qū)間，倉(cāng)單持續(xù)流出，現(xiàn)貨季節(jié)性高位，整體估值偏高。驅(qū)動(dòng)方面，民用氣下游節(jié)后補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束，同時(shí)供應(yīng)正逐步恢復(fù)，國(guó)際油價(jià)及外盤丙烷高位震蕩，短期驅(qū)動(dòng)有所轉(zhuǎn)弱。中期來看，民用氣需求旺季即將結(jié)束，化工需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期，中期驅(qū)動(dòng)偏弱。

觀點(diǎn)：逢高可作為能源板塊空配品種，但不建議單邊做空。價(jià)差方面，PG3–5再度走反套至–400附近，隨著3月合約臨近交割月，PG3–5反套的不確定性增加。

橡膠

原料價(jià)格：泰國(guó)膠水64泰銖/千克（+2）；泰國(guó)杯膠50泰銖/千克（+0.3）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1825美元/噸（+5）；美金泰混1835美元/噸（+5）；人民幣混合13250元/噸（+50）；全乳膠13850元/噸（+0）。

期貨價(jià)格：RU主力14615元/噸（+130）；NR主力11950元/噸（+180）。

基差：泰混-RU基差-1365元/噸（-80）；泰標(biāo)-NR基差-329元/噸（-148）。

利潤(rùn)：泰混現(xiàn)貨加工利潤(rùn)64美元/噸（-4）；泰混內(nèi)外價(jià)差-74元/噸（+14）。

【行業(yè)資訊】

央行公布的1月社融數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，信用擴(kuò)張周期已到來；但周五美國(guó)CPI數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期帶來美聯(lián)儲(chǔ)加快加息節(jié)奏預(yù)期。部分原定于2月20日后復(fù)工的山東東營(yíng)、濰坊、菏澤、臨沂等地市輪胎企業(yè)已于13日開始陸續(xù)安排復(fù)工復(fù)產(chǎn)。

【總   結(jié)】

滬膠日內(nèi)小漲，泰國(guó)原料、成品價(jià)格同比高位，國(guó)內(nèi)交投氛圍一般?；久婵傮w來看是供需雙弱格局，當(dāng)前受宏觀等影響因素震蕩。供應(yīng)趨勢(shì)性縮減，低產(chǎn)期疊加旺盛的醫(yī)用手套需求致使膠水上漲幅度較大，同時(shí)拉漲了乳膠價(jià)格；天膠庫(kù)存低位，但港口在小幅累庫(kù)，物流問題有所緩解，短期存在集中到港的可能。需求端，部分輪胎廠提前一周復(fù)產(chǎn)，醫(yī)用手套工廠已提前恢復(fù)開工。后續(xù)關(guān)注需求對(duì)于青島庫(kù)存的去化程度、天膠到港情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素回落，液氨補(bǔ)漲為主。尿素：河南2690（日-30，周+40），東北2740（日+0，周+20），江蘇2680（日-50，周+0）；液氨：安徽3850（日+50，周+150），山東3450（日-615，周-505），河南3750（日+50，周+150）。

【期貨市場(chǎng)】

盤面回落；5/9月間價(jià)差在110元/噸附近；基差合理。期貨：1月2347（日-29，周-83），5月2512（日-56，周-172）,9月2400（日-40，周-110）；基差：1月343（日-1，周+123），5月178（日+26，周+212）,9月290（日+10，周+150）；月差：1/5價(jià)差-165（日+27，周+89）,5/9價(jià)差112（日-16，周-62）,9/1價(jià)差53（日-11，周-27）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)527（日-59，周-47）；河北-東北-60（日-20，周+10），山東-江蘇-10（日+20，周+0）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落，復(fù)合肥及三聚氰胺利潤(rùn)回暖。華東水煤漿毛利1023（日-50，周+0），華東航天爐毛利1130（日-50，周+0），華東固定床毛利256（日-30，周+40）；西北氣頭毛利1036（日+0，周+150），西南氣頭毛利1319（日+0，周+50）；硫基復(fù)合肥毛利205（日+77，周+135），氯基復(fù)合肥毛利254（日+54，周+25），三聚氰胺毛利5822（日+150，周+120）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/2/10，尿素企業(yè)開工率72.23%(環(huán)比-1.0%，同比+3.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.49%(環(huán)比+5.1%，同比+12.5%)；日產(chǎn)量15.68萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+0.6萬噸）。

需求，銷售回落，同比大幅偏低；復(fù)合肥迎來旺季；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/2/10，預(yù)收天數(shù)7.10天(環(huán)比-1.6天，同比-4.4天)。復(fù)合肥：截至2022/2/10，開工率37%（環(huán)比+1.9%，同比+14.6%），庫(kù)存66.4萬噸（環(huán)比-1.9萬噸，同比-12.5萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?16%到-17%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?26%到-20%，新開工面積兩年增速?gòu)?18%到-27%，銷售面積兩年增速?gòu)?4%到-6%，竣工面積兩年增速?gòu)?19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/10，開工率66%（環(huán)比-0.2%，同比+0.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存增加，同比偏高；港口庫(kù)存低位，同比偏低。截至2022/2/10，工廠庫(kù)存65.3萬噸，（環(huán)比+7.9萬噸，同比+4.4萬噸）；港口庫(kù)存10.4萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-7.5萬噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨及盤面回落；動(dòng)力煤小跌；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差合理。2月第1周尿素供需格局一般，供應(yīng)銷售均回落，庫(kù)存季節(jié)性積累，表需及國(guó)內(nèi)表需高位回落，下游復(fù)合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、下游復(fù)合肥開工復(fù)蘇、三聚氰胺開工率高位、國(guó)際價(jià)格高位；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、企業(yè)庫(kù)存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉(cāng)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周一下跌近2%至逾兩周低點(diǎn)。ICE3月棉花期貨跌2.35美分或1.8%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅122.93美分。谷物價(jià)格走低和美元走強(qiáng)推動(dòng)棉花市場(chǎng)回落。

鄭棉周一波動(dòng)不大，夜盤出現(xiàn)較大跌幅：主力05合約漲5點(diǎn)至21760元/噸，持倉(cāng)減6千余手，前二十主力持倉(cāng)上，主多減5千余手，而主空減6千余手。多頭方華泰增多1千余手，廣州減2千余手?？疹^方永安減4千余手，中糧減1千余手。夜盤跌335點(diǎn)至21425元/噸，持倉(cāng)增9千余手。遠(yuǎn)月09合約跌40點(diǎn)至20850，持倉(cāng)減7百余手。夜盤跌230點(diǎn)，持倉(cāng)增1千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)美國(guó)棉花理事會(huì)(NCC)第41屆年度早春種植意向調(diào)查，美國(guó)棉花生產(chǎn)商今春意向種植1,200萬英畝棉花，較2021年增加7.3%。NCC經(jīng)濟(jì)與政策分析副主席JodyCampiche博士說：“種植面積只是決定棉花和棉籽供應(yīng)的因素之一。最終，天氣和農(nóng)藝條件是決定作物產(chǎn)量的重要因素之一?！?/p>

新棉加工：截至2月13日，2021年度新疆累計(jì)加工棉花523.17萬噸，較去年同期的559.95萬噸減少6.57%。13日當(dāng)天新疆皮棉加工0.38萬噸，去年同期日加工量0.36萬噸。

現(xiàn)貨：中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)22941元/噸，漲55元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)為主,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較上周末變化不大。今日新疆3-4級(jí)白棉（單28、雙28）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對(duì)應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1100-1600元/噸。當(dāng)前新疆棉指標(biāo)較好雙28/29銷售報(bào)價(jià)在23000-23400元/噸，3-4級(jí)雙28/單28成交價(jià)格在22900-23000元/噸。

紗廠方面，部分紗廠春節(jié)期間維持正常生產(chǎn)，大部分紗廠開工時(shí)間集中在農(nóng)歷正月初四至初十，少數(shù)企業(yè)開工時(shí)間在元宵節(jié)前后或待定。

【總   結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫(kù)銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉一直強(qiáng)勢(shì)上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。本周美棉錄得十周以來首個(gè)周度下跌，因美國(guó)農(nóng)業(yè)部上調(diào)美棉期末庫(kù)存預(yù)估，且周度出口銷售不佳。短期美棉有修正需求和可能，關(guān)注宏觀影響。

國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。節(jié)后下游的季節(jié)性小陽春行情及紡織廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)支撐。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力會(huì)逐級(jí)體現(xiàn)，因此上方的壓力仍值得重視。當(dāng)然，在美棉轉(zhuǎn)勢(shì)前，國(guó)內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對(duì)待。后期宏觀和需求是趨勢(shì)行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。南寧5690(0),昆明5590(5)。加工糖維持或下跌。遼寧5880(0),河北5930(0)，山東6050(0),福建5950(-30),廣東5720(0)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.98(-0.1)。

期貨:國(guó)內(nèi)上漲。01合約5870(23),05合約5731(32)，09合約5788(31)。夜盤下跌。05合約5710(-21),09合約5767(-21),01合約5853(-17)。外盤下跌。紐約5月17.68(-0.13),倫敦5月482.1(-7.6)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-180(-23),05基差-41(-32)，09基差-98(-31)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差139(-9),5-9價(jià)差-57(1)，9-1價(jià)差-82(8)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨101.3(34.3),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨79.4(34.4)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量251666(-1361)。華泰期貨32196(-1424)。華金期貨7178(1408)。持賣倉(cāng)量356135(-4805)。中信期貨61883(-1422)。中投天琪21839(1686)。東證期貨16036(-2264)。海通期貨9853(-1684)。興證期貨7618(-1445)。

日度成交量減少。成交量（手）309552(-189819)

【行業(yè)資訊】

埃及ESIIC招標(biāo)尋購(gòu)5萬噸原糖。投標(biāo)截止日期為2月19日。他們稱，尋購(gòu)的原糖到貨期為4月1日至6月30日?？赡芊侄嗯刖?。

【總結(jié)】

原糖周一持續(xù)回落。在油價(jià)和金價(jià)受地緣政治因素驅(qū)動(dòng)上行的情況下，糖價(jià)不跟漲反跌，因自身上行驅(qū)動(dòng)不足，存在進(jìn)一步破位的可能性，下方支撐為乙醇折糖價(jià)。國(guó)際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力。2.關(guān)注原油走勢(shì)。因巴西上調(diào)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫(kù)存及能源價(jià)格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價(jià)差。原白糖價(jià)差當(dāng)前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補(bǔ)庫(kù)需求的關(guān)鍵指標(biāo)。

國(guó)內(nèi)方面，因原糖數(shù)次探底18美分，配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，糖價(jià)上行空間再次受到擠壓，成本線支撐，因此下跌空間亦有限。整體將處于窄幅震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這是國(guó)內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫(kù)存，這是影響國(guó)內(nèi)價(jià)格最根本的因素。3.關(guān)注國(guó)內(nèi)糖廠銷售是否有利潤(rùn)?；趪?guó)內(nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實(shí)，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價(jià)的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤2月14日河南外三元生豬均價(jià)為12.24元/公斤（+0.2），全國(guó)均價(jià)12.08（-0.07）。

期貨市場(chǎng)，2月14日總持倉(cāng)124170(-40)，成交量34432(-11569）。LH2203收于12620元/噸（-360），LH2205收于14485元/噸（-230）。LH2209收于17075元/噸（-145）。

【總結(jié)】

節(jié)后生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)顯著承壓，短期看出欄仍處高位，需求端缺乏支撐。隨著價(jià)格繼續(xù)走低加之收儲(chǔ)陸續(xù)啟動(dòng)，關(guān)注部分養(yǎng)殖端出欄情緒變化。趨勢(shì)上看豬價(jià)仍處下行周期之中，節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉等因素影響。