油脂油料：油脂油料持續(xù)震蕩

前一交易日收盤(pán)油脂油料持續(xù)震蕩。USDA表示，截至2月10日當(dāng)周，新作美豆21/22周度出口檢測(cè)115.5萬(wàn)噸，符合市場(chǎng)預(yù)期的100-150萬(wàn)噸，前周修正后為124.05萬(wàn)噸，初值為121.8萬(wàn)噸，21/22年度累計(jì)檢測(cè)3879萬(wàn)噸，進(jìn)度69.52%。Patria消息，由于嚴(yán)重干旱損及作物產(chǎn)量，巴西2021/22年度大豆產(chǎn)量預(yù)估從1.3624億噸下調(diào)至1. 22億噸。巴西南里奧格蘭德州農(nóng)業(yè)廳（Emater）周一發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，巴西南里奧格蘭德州大豆產(chǎn)量將下調(diào)至1120萬(wàn)噸，最初的預(yù)估為1990萬(wàn)噸，調(diào)降幅度為43.8%，巴西南馬托格羅索州（MS）Laguna Carap?地區(qū)2021/22年度大豆收割率已達(dá)到70%，而現(xiàn)在取得的產(chǎn)量結(jié)果遠(yuǎn)低于預(yù)期。巴西咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Datagro公司稱(chēng)，截至2月11日巴西2021/22年度大豆銷(xiāo)售量已經(jīng)相當(dāng)于預(yù)期產(chǎn)量的39.1%，比上次報(bào)告的比例高出3.7%，不過(guò)低于去年同期均值43.1%，也低于上年同期的60.4%。SEA：印度2022年1月植物油進(jìn)口量為127萬(wàn)噸，去年12月為123萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.25%。其中，棕櫚油進(jìn)口量為553084噸，低于12月的565943噸；豆油進(jìn)口量為391158噸，低于12月的392471噸；葵花籽油進(jìn)口量為307684噸，高于12月的258449噸。截至2月1日，印尼食用植物油庫(kù)存為186.2萬(wàn)噸，而1月初為172萬(wàn)噸。ITS表示，印尼2022年1月棕櫚油出口量為172萬(wàn)噸，2021年12月為185萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.03%；2021年同期為192萬(wàn)噸，同比減少10.42%。獨(dú)立檢驗(yàn)公司Amspec周二發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞2月1-15日棕櫚油產(chǎn)品出口量為496,983噸，較上月同期的402,243噸增加23.6%。

國(guó)內(nèi)粕類(lèi)市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M05+380，菜粕現(xiàn)貨基差RM05+60；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差P05+1350，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y05+660，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi05+600。

受南美大豆產(chǎn)區(qū)干旱天氣影響，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估，在產(chǎn)量大幅下滑的背景下，南美新作大豆平衡表將呈現(xiàn)供需緊張的格局，這對(duì)未來(lái)美豆價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，后期美豆價(jià)格的趨勢(shì)性上漲將拉動(dòng)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格抬升。海外油脂供應(yīng)依然維持緊張格局，MPOB報(bào)告顯示馬棕產(chǎn)量仍然處于較低水平，庫(kù)存也延續(xù)下降趨勢(shì)，產(chǎn)地供應(yīng)的緊張形勢(shì)支撐整體油脂價(jià)格易漲難跌。

策略：

粕類(lèi)：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類(lèi)：人民幣匯率大幅升值

油脂：政策風(fēng)險(xiǎn)

玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)震蕩分化

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，整體表現(xiàn)為穩(wěn)中偏強(qiáng)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格亦整體穩(wěn)定，各地報(bào)價(jià)未有變動(dòng)。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)震蕩分化運(yùn)行，淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，由于節(jié)前期價(jià)表現(xiàn)顯著強(qiáng)于現(xiàn)貨，帶動(dòng)基差持續(xù)走弱，即期價(jià)存在較大幅度升水，在這種情況下，后期需要留意現(xiàn)貨上漲的驅(qū)動(dòng)因素，東北產(chǎn)區(qū)關(guān)注余糧壓力，華北產(chǎn)區(qū)關(guān)注小麥飼用替代和當(dāng)?shù)毓┬枞笨陬A(yù)期，南方銷(xiāo)區(qū)則更多關(guān)注外盤(pán)及其對(duì)應(yīng)的進(jìn)口到港成本。對(duì)于淀粉而言，春節(jié)前淀粉-玉米價(jià)差走擴(kuò)之后，帶動(dòng)淀粉盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)改善，且遠(yuǎn)月期價(jià)已經(jīng)升水現(xiàn)貨，表明其在一定程度上反映成本端和供需端改善的預(yù)期，在這種情況下，我們傾向于淀粉-玉米價(jià)差或已經(jīng)處于合理區(qū)間，淀粉期價(jià)更多跟隨原料端即玉米期價(jià)走勢(shì)。

策略：維持看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀(guān)望，激進(jìn)投資者可以考慮持有前期多單（如有的話(huà)）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨趨于穩(wěn)定

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格趨于穩(wěn)定，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)持平在3.75元/斤，主銷(xiāo)區(qū)均價(jià)持平在3.96元/斤。期價(jià)整體震蕩偏弱運(yùn)行，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌8元，5月合約下跌40元，9月合約下跌19元。

邏輯分析：考慮到在產(chǎn)蛋雞存欄處于歷史低位，再加上節(jié)后蛋雞養(yǎng)殖發(fā)生虧損，或繼續(xù)刺激養(yǎng)殖戶(hù)老齡蛋雞淘汰，改善后期供需，目前基差或處于合理水平，但考慮到短期現(xiàn)貨堅(jiān)挺更多源于庫(kù)存周期因素，再加上生豬樂(lè)觀(guān)預(yù)期在某種程度上已經(jīng)證偽，春節(jié)后雞蛋期現(xiàn)貨價(jià)格不排除另有低點(diǎn)。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀(guān)望為宜，等待后期做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情

生豬：現(xiàn)貨穩(wěn)中偏弱

期現(xiàn)貨跟蹤：博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)豬價(jià)漲跌互現(xiàn)，整體偏弱，外三元均價(jià)12.10元/公斤，較前一交易日下跌0.08元/公斤，15KG外三元仔豬均價(jià)25.96元/公斤，較前一交易日變動(dòng)不大；期價(jià)整體弱勢(shì)未改，主力合約即2205合約下跌310元，對(duì)全國(guó)均價(jià)基差上升230元至-2075元。

邏輯分析：分析市場(chǎng)可以看出，前期市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)預(yù)期的兩個(gè)方面中，其一即對(duì)節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間有限的預(yù)期已經(jīng)證偽，但其二即市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期樂(lè)觀(guān)的預(yù)期依然存在，甚至更趨強(qiáng)烈，因遠(yuǎn)月-近月價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大。在這種情況下，我們延續(xù)月報(bào)觀(guān)點(diǎn)，即從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)能和庫(kù)存去化幅度均存疑，傾向于認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期存在較大疑問(wèn)，不僅是對(duì)期價(jià)的絕對(duì)水平，特別是近月合約的定價(jià)，還包括對(duì)遠(yuǎn)月期價(jià)的升水上。

策略：維持中性，建議投資者暫以觀(guān)望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情與新冠疫情

鄭棉：期價(jià)下跌回調(diào)

前一交易日收盤(pán)鄭棉下跌回調(diào)。外電2月14日消息，澳大利亞棉花行業(yè)機(jī)構(gòu)Cotton Australia表示，由于多數(shù)棉花種植區(qū)的有利條件，預(yù)計(jì)今年棉花產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)可達(dá)到520萬(wàn)包左右。中國(guó)棉花信息網(wǎng)消息，截至2月9日一周阿根廷出口棉花2960噸，較上周增加約49%；2022自然年累計(jì)出口21357噸。1月份越南棉花進(jìn)口12.8萬(wàn)噸，環(huán)比（11.0萬(wàn)噸）增加16.5%，同比（12.4萬(wàn)噸）增加3.4%，其中外商直接投資紡企占當(dāng)月進(jìn)口量65%。從進(jìn)口來(lái)源國(guó)看，印度棉占比最高，約為23.9%（3.1萬(wàn)噸）；其他主要包括巴西棉（2.8萬(wàn)噸）占比21.7%和澳棉（2.6萬(wàn)噸）占比20.7%。2021/22年度越南棉花累計(jì)進(jìn)口量為78.6萬(wàn)噸，同比（68.7萬(wàn)噸）增加14.3%。從進(jìn)口來(lái)源國(guó)看，美棉和巴西棉同比分別下降39%和37%，澳棉進(jìn)口量增加18倍之多至25.1萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口澳棉約占總量的32%。2月14日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）駐孟買(mǎi)海外農(nóng)業(yè)服務(wù)局（FAS）表示，2021/22年度印度棉花出口料為590萬(wàn)包，約合130萬(wàn)噸，較USDA官方預(yù)估高10萬(wàn)包。印度當(dāng)日籽棉累計(jì)上市量折皮棉2.1萬(wàn)噸，其中主要包括古吉拉特邦6800噸，馬哈拉施特拉邦5440噸，以及北部棉區(qū)3060噸。

國(guó)內(nèi)價(jià)格方面：2月15日，3128B棉新疆到廠(chǎng)價(jià)23019元/噸，全國(guó)均價(jià)22963元/噸，較前一交易日?qǐng)?bào)價(jià)上漲22元/噸。3128B棉全國(guó)平均收購(gòu)價(jià)17156元/噸。CF205收盤(pán)價(jià)21415元/噸，持倉(cāng)量385309手，倉(cāng)單數(shù)量18506張。前一交易日1%關(guān)稅棉花內(nèi)外價(jià)差1246元/噸，滑準(zhǔn)稅棉花內(nèi)外價(jià)差1153元/噸。

國(guó)際棉花供需格局偏緊，外棉價(jià)格居高不下支撐了國(guó)內(nèi)棉價(jià)，因此年前鄭棉處于震蕩上漲的態(tài)勢(shì)。年后紡織行業(yè)將迎來(lái)傳統(tǒng)的銷(xiāo)售旺季，訂單將會(huì)回暖，但是原料價(jià)格仍處于高位，這使得廠(chǎng)商利潤(rùn)被壓榨，加之庫(kù)存積壓，原料采購(gòu)放緩，下游的銷(xiāo)售壓力會(huì)給棉價(jià)帶來(lái)一定的壓制。但棉花種植成本的上漲支撐了棉農(nóng)的心理價(jià)位，同時(shí)經(jīng)過(guò)之前儲(chǔ)備棉的不斷輪出，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)也存在輪入需求，這些條件將會(huì)支撐棉價(jià)。因此，由于年后受到的成本支撐和銷(xiāo)售壓力帶來(lái)的雙重作用，預(yù)計(jì)棉價(jià)將處于高位震蕩的態(tài)勢(shì)。

策略：?jiǎn)芜呏行?/p>

風(fēng)險(xiǎn)：棉花需求走弱