近期，全球主要經(jīng)濟體的貨幣政策轉向成為市場的一個熱議話題，市場分析多聚焦于美國通脹和美聯(lián)儲的貨幣政策。通過分析其他經(jīng)濟體央行近期的政策動向，對我們判斷通脹成因，以及市場后期走勢也有積極的參照作用。

英國央行當前加息的態(tài)度堅決，但對通脹未來展望表現(xiàn)出溫和。英國央行認為通脹的原因來自國際能源價格和可貿易品價格的上升。同時，英國央行也強調本國就業(yè)在持續(xù)改善，生產有望在2022年一季度回到2019年疫情前的水平。從中期展望來看，英國央行強調了兩種可能：通脹向上的風險來自工資上升的壓力，而推動通脹向下的風險來自能源價格和可貿易品價格未來可能出現(xiàn)的下降。

歐洲央行的貨幣政策決策整體顯現(xiàn)出保守，對通脹展望表現(xiàn)出更多擔憂。2022年2月4日，歐洲央行在議息聲明中明確指出通脹在短期內存在向上的風險，這樣的判斷已多年未出現(xiàn)。歐洲央行發(fā)現(xiàn)，不僅僅能源價格在上升，食品價格也被物流和化肥成本上升推高，此外，更多商品和服務的價格出現(xiàn)顯著上升。長遠來看，盡管目前歐元區(qū)工資上升仍比較溫和，但隨著經(jīng)濟接近充分就業(yè)狀況，工資可能出現(xiàn)更快上升，從而在未來帶來更大通脹壓力。

歐洲央行雖然仍強調疫情擾動和全球供應鏈緊張的臨時性和能源價格上升的不可持續(xù)性，但還是明確表述出對通脹進一步上行的警惕，這一表述因多年未見，因此引發(fā)了市場極大關注。

日本央行則堅持寬松的貨幣政策不變，對通脹的容忍度最高。在2022年1月18日的議息會議上，日本央行堅決宣布維持現(xiàn)有寬松貨幣政策不變，理由是通脹水平遠未達到2%的目標。日本央行認為推動通脹上行的主要原因包括：能源價格上升，大宗商品上升帶來的成本推動，產出缺口狀況改善和中長期通脹預期的上升等。

巴西央行的加息力度最大，也是最早認識到通脹可能存在持續(xù)性的央行。當?shù)貢r間2022年2月2日，巴西央行宣布加息150個基點，將該國基準利率從9.25%上調至10.75%，這是2021年3月以來巴西央行連續(xù)第8次加息。

巴西央行最早在2021年3月中旬的年度第二次議息會議上發(fā)覺通脹的勢頭不對，在6月中旬，巴西央行就認為“通脹的持續(xù)性比預期的要更強，特別是在工業(yè)品方面”。最終促使巴西央行加快加息步伐的原因，我們認為主要有三大因素：一是該國經(jīng)濟前景樂觀，二是“國際能源商品價格大幅上漲”推高了通脹，三是巴西貨幣雷亞爾貶值放大了輸入通脹壓力。

巴西央行在2022年2月初的議息會議上預測，本輪通脹和加息的高點將出現(xiàn)在2022年的上半年，之后將緩慢回落。

綜合對以上幾大央行貨幣政策觀察后我們發(fā)現(xiàn)，盡管各家銀行決策不同，但通脹抬頭是全球性的，其背后有能源等大宗商品價格上升的推動，也有需求擴張和產出缺口收窄的拉動作用。我們認為全球通脹預期已開始顯現(xiàn)。

“長期停滯”這一假說是由美國前財政部長勞倫薩默斯在2013年提出，他認為2008年全球金融海嘯前后，世界經(jīng)濟已進入“均衡實際利率”為負的長期停滯狀態(tài)，其突出特征就是“三低”，即低增長、低通脹和低利率。多種跡象表明，當前，世界經(jīng)濟是時候和這種以“三低”為特征的“長期停滯”狀態(tài)說再見了。而此時，我們不得不產生一個疑問：告別低利率時代，全球資本市場做好充分準備了嗎？