近期,全球主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策轉(zhuǎn)向成為市場的一個(gè)熱議話題,市場分析多聚焦于美國通脹和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。通過分析其他經(jīng)濟(jì)體央行近期的政策動(dòng)向,對(duì)我們判斷通脹成因,以及市場后期走勢也有積極的參照作用。 英國央行當(dāng)前加息的態(tài)度堅(jiān)決,但對(duì)通脹未來展望表現(xiàn)出溫和。英國央行認(rèn)為通脹的原因來自國際能源價(jià)格和可貿(mào)易品價(jià)格的上升。同時(shí),英國央行也強(qiáng)調(diào)本國就業(yè)在持續(xù)改善,生產(chǎn)有望在2022年一季度回到2019年疫情前的水平。從中期展望來看,英國央行強(qiáng)調(diào)了兩種可能:通脹向上的風(fēng)險(xiǎn)來自工資上升的壓力,而推動(dòng)通脹向下的風(fēng)險(xiǎn)來自能源價(jià)格和可貿(mào)易品價(jià)格未來可能出現(xiàn)的下降。 歐洲央行的貨幣政策決策整體顯現(xiàn)出保守,對(duì)通脹展望表現(xiàn)出更多擔(dān)憂。2022年2月4日,歐洲央行在議息聲明中明確指出通脹在短期內(nèi)存在向上的風(fēng)險(xiǎn),這樣的判斷已多年未出現(xiàn)。歐洲央行發(fā)現(xiàn),不僅僅能源價(jià)格在上升,食品價(jià)格也被物流和化肥成本上升推高,此外,更多商品和服務(wù)的價(jià)格出現(xiàn)顯著上升。長遠(yuǎn)來看,盡管目前歐元區(qū)工資上升仍比較溫和,但隨著經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)狀況,工資可能出現(xiàn)更快上升,從而在未來帶來更大通脹壓力。 歐洲央行雖然仍強(qiáng)調(diào)疫情擾動(dòng)和全球供應(yīng)鏈緊張的臨時(shí)性和能源價(jià)格上升的不可持續(xù)性,但還是明確表述出對(duì)通脹進(jìn)一步上行的警惕,這一表述因多年未見,因此引發(fā)了市場極大關(guān)注。 日本央行則堅(jiān)持寬松的貨幣政策不變,對(duì)通脹的容忍度最高。在2022年1月18日的議息會(huì)議上,日本央行堅(jiān)決宣布維持現(xiàn)有寬松貨幣政策不變,理由是通脹水平遠(yuǎn)未達(dá)到2%的目標(biāo)。日本央行認(rèn)為推動(dòng)通脹上行的主要原因包括:能源價(jià)格上升,大宗商品上升帶來的成本推動(dòng),產(chǎn)出缺口狀況改善和中長期通脹預(yù)期的上升等。 巴西央行的加息力度最大,也是最早認(rèn)識(shí)到通脹可能存在持續(xù)性的央行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2022年2月2日,巴西央行宣布加息150個(gè)基點(diǎn),將該國基準(zhǔn)利率從9.25%上調(diào)至10.75%,這是2021年3月以來巴西央行連續(xù)第8次加息。 巴西央行最早在2021年3月中旬的年度第二次議息會(huì)議上發(fā)覺通脹的勢頭不對(duì),在6月中旬,巴西央行就認(rèn)為“通脹的持續(xù)性比預(yù)期的要更強(qiáng),特別是在工業(yè)品方面”。最終促使巴西央行加快加息步伐的原因,我們認(rèn)為主要有三大因素:一是該國經(jīng)濟(jì)前景樂觀,二是“國際能源商品價(jià)格大幅上漲”推高了通脹,三是巴西貨幣雷亞爾貶值放大了輸入通脹壓力。 巴西央行在2022年2月初的議息會(huì)議上預(yù)測,本輪通脹和加息的高點(diǎn)將出現(xiàn)在2022年的上半年,之后將緩慢回落。 綜合對(duì)以上幾大央行貨幣政策觀察后我們發(fā)現(xiàn),盡管各家銀行決策不同,但通脹抬頭是全球性的,其背后有能源等大宗商品價(jià)格上升的推動(dòng),也有需求擴(kuò)張和產(chǎn)出缺口收窄的拉動(dòng)作用。我們認(rèn)為全球通脹預(yù)期已開始顯現(xiàn)。 “長期停滯”這一假說是由美國前財(cái)政部長勞倫薩默斯在2013年提出,他認(rèn)為2008年全球金融海嘯前后,世界經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入“均衡實(shí)際利率”為負(fù)的長期停滯狀態(tài),其突出特征就是“三低”,即低增長、低通脹和低利率。多種跡象表明,當(dāng)前,世界經(jīng)濟(jì)是時(shí)候和這種以“三低”為特征的“長期停滯”狀態(tài)說再見了。而此時(shí),我們不得不產(chǎn)生一個(gè)疑問:告別低利率時(shí)代,全球資本市場做好充分準(zhǔn)備了嗎? 責(zé)任編輯:李燁 |
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