股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院常務(wù)會議推出一攬子紓困幫扶政策，促進(jìn)工業(yè)和困難服務(wù)業(yè)平穩(wěn)增長。其中包括：加大所得稅減免，延長制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅政策，擴(kuò)大地方“六稅兩費(fèi)”減免政策適用主體范圍至全部小型微利企業(yè)和個(gè)體工商戶；支持增加普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降；推進(jìn)制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)，擴(kuò)大有效投資；針對餐飲、零售、旅游、交通客運(yùn)等特殊困難行業(yè)，加大階段性稅收減免、部分社保費(fèi)緩繳等支持。會議強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，保持物價(jià)基本穩(wěn)定；政策發(fā)力適當(dāng)靠前，做好進(jìn)一步助企紓困政策準(zhǔn)備。

【觀   點(diǎn)】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息基本已成定局，且加息50個(gè)基點(diǎn)的概率大增，同時(shí)本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，同時(shí)今年財(cái)政政策支持力度將明顯加大。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強(qiáng)，依舊看好期指長期走勢，預(yù)計(jì)短期將在目前點(diǎn)位繼續(xù)整理。

鋼 材

現(xiàn)貨下跌。普方坯，唐山4650（-50），華東4680（-80）；螺紋，杭州4880（-90），北京4880（-80），廣州5140（-30）；熱卷，上海4930（-100），天津4870（-90），廣州4880（-110）；冷軋，上海5640（-40），天津5440（-30），廣州5500（-30）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利615（65），螺紋毛利569（58），熱卷毛利452（51），電爐毛利-127（-90）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利514（-58），螺紋毛利464（-70），熱卷毛利347（-77）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約152（-1），10合約362（-11）；上海熱卷05合約87（-15），10合約237（-19）。

供給：回落。02.11螺紋244（-12），熱卷298（-11），五大品種870（-24）。

需求：建材成交量4.7（-0.9）萬噸。

庫存：累庫。02.11螺紋社庫785（84），廠庫325（6）；熱卷社庫271（30），廠庫96（1），五大品種整體庫存2189（160）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性，基差貼水?dāng)U大，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供降需增，庫存延續(xù)累庫，累庫速度中性偏低，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)依舊維持。電爐成本高企已明顯遏制短流程產(chǎn)量，疊加冬奧會等環(huán)保限產(chǎn)指導(dǎo)，鐵水產(chǎn)量下滑明顯，短期鋼材供應(yīng)偏緊格局仍難改善，庫存偏低下供需矛盾隨旺季到來可能加劇，在需求環(huán)比回升的現(xiàn)實(shí)下，價(jià)格支撐較強(qiáng)。

旺季需求水平是行情的博弈重點(diǎn)，地產(chǎn)“軟著陸”下需求坍塌風(fēng)險(xiǎn)較低，但拿地總量依舊羸弱，1月房企融資水平同比較差，因此需求高度更多取決于基建的對沖力度，目前社融明顯放量，基建發(fā)力可期，需求改善預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，并造成前期升水結(jié)構(gòu)。

受原料下跌帶動，鋼材同步發(fā)生調(diào)整，但下跌中基差擴(kuò)大，電爐產(chǎn)量進(jìn)一步受限，估值從偏高回歸中性，后續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨跟跌情況。鋼材尚無轉(zhuǎn)勢驅(qū)動，但近期政策擾動頻繁，短期弱穩(wěn)看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)1050（-20），日照超特粉505（-77），日照金布巴700（-86），日照PB粉845（-85），普氏現(xiàn)價(jià)136（-13）。

利潤走弱。PB20日進(jìn)口利潤-39（-31）。

基差走弱。金布巴05基差90（-16），金布巴09基差119（-18）；超特05基差-16（-6），超特09基差12（-8）。

供應(yīng)下滑。2.11，澳巴19港發(fā)貨量2021（-96）；45港到貨量，2174（-10）。

需求走弱。2.11，45港日均疏港量248（+1）；247家鋼廠日耗253（-19）。

庫存漲跌互現(xiàn)。2.11，45港庫存15890（+164）；247家鋼廠庫存11034（-723）。

【總   結(jié)】

鐵礦石當(dāng)前估值中性偏高，主要表現(xiàn)為價(jià)格高位，進(jìn)口利潤中性，品種比價(jià)中性，20日鋼廠利潤中性偏高。驅(qū)動表現(xiàn)為弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期，供需面變化不大，港口庫存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預(yù)期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實(shí)鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，需要密切關(guān)注鐵水實(shí)際生產(chǎn)情況，短期需關(guān)注政策對礦石價(jià)格的沖擊較大，港口成交大幅縮量，礦石投機(jī)性降低后，繼續(xù)關(guān)注實(shí)際剛需，短期方向?qū)⒏S成材。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：港口最低現(xiàn)貨折盤面1000左右，內(nèi)外價(jià)差倒掛。

產(chǎn)地（汾渭）：限價(jià)政策持續(xù)，產(chǎn)地國有煤礦動力煤價(jià)格均按照限價(jià)要求執(zhí)行，部分地方礦報(bào)價(jià)雖然偏高，但由于下游用戶觀望，出貨減緩，價(jià)格也在持續(xù)下調(diào)中。

期貨：主力5月貼水228，持倉1.9萬手（夜盤-133手）。5-9價(jià)差2（+2.2）。

環(huán)渤海港口：庫存合計(jì)1453.1（-21.2），調(diào)入104.5（-18.5），調(diào)出125.7（+63.8），錨地船105（-1），預(yù)到船37（-1）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)685.88（-22.82）。

【總   結(jié)】

短期政策仍為主導(dǎo)因素，目前來看力度較強(qiáng)，若按照港口限價(jià)900計(jì)算，盤面貼水幅度較大。供需層面煤價(jià)無向下驅(qū)動，需求向好、中間環(huán)節(jié)庫存偏低、產(chǎn)量增加空間有限，預(yù)計(jì)盤面下方空間有限，關(guān)注是否有進(jìn)一步增產(chǎn)動作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西煤倉單2350；焦炭廠庫折盤面2950。

焦煤期貨：JM205升水27，持倉4.05萬手（夜盤+109手）；5-9價(jià)差134（-5.5）。

焦炭期貨：J205升水179，持倉3.12萬手（夜盤-55手）；5-9價(jià)差154（+35.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.316（+0.016）。

產(chǎn)地（汾渭）：煉焦煤市場整體仍偏弱運(yùn)行，煤價(jià)以下調(diào)為主，不過隨著焦炭市場好轉(zhuǎn)，且部分焦企節(jié)后原料煤庫存消耗至低位，開始逐步小量采購補(bǔ)庫，部分煤礦出貨有所轉(zhuǎn)好，庫存開始下降；焦炭市場落實(shí)兩輪降價(jià)后暫穩(wěn)運(yùn)行；唐山個(gè)別鋼廠開始第三輪提降，降幅為200元/噸，但焦企方考慮近期供應(yīng)收縮明顯并且自身利潤倒掛，加之貿(mào)易商積極分流貨源，促使焦企出貨好轉(zhuǎn)，甚至對新戶及貿(mào)易商有30-50元/噸的加價(jià)現(xiàn)象。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.10當(dāng)周煉焦煤總庫存3305.7（周-263.7）；焦炭總庫存1146.4（周-4.5）；焦炭產(chǎn)量103.4（周-4.3），鐵水206.04（-13.31）。

【總   結(jié)】

估值來看，盤面焦化具有利潤，焦煤估值低于焦炭；驅(qū)動來看，焦炭無風(fēng)險(xiǎn)套利使得期現(xiàn)大規(guī)模進(jìn)場，焦炭現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)。終端需求未能證偽之前，黑色難有大幅下跌行情，鋼廠復(fù)產(chǎn)之前存在補(bǔ)庫原料需求，雙焦庫存均處于偏低水平，維持偏多思路，其中焦煤優(yōu)于焦炭。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿穩(wěn)定。銀星6400(0)，北木6500(0)，月亮6450(0)，凱利普6500(0)，烏針6350(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5400(0),鸚鵡5400(0)。布闊5250(0)。

期貨:主力合約下跌。05合約6426(-20)。夜盤下跌。05合約6368(-58)。

價(jià)差:基差上漲。01基差100(26)，05基差-26(20)，09基差62(14)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-126(-6)，5-9價(jià)差88(-6)，9-1價(jià)差38(12)。針闊價(jià)差穩(wěn)定。銀星-金魚1000(0)。內(nèi)外價(jià)差下跌。主力-銀星335.95(-8.32)。

日度持倉增加。持買單量133952(3215)。東證期貨8941(1062)。海通期貨8294(1656)。華聞期貨5505(1442)。持賣單量129248(2575)。海通期貨7569(2573)。華聞期貨5602(2183)。

【行業(yè)資訊】

1、加拿大海關(guān)公布2021年12月加拿大紙漿出口中國情況，其中:針葉漿9.43萬噸，闊葉漿0.93萬噸，本色漿4.66萬噸，化機(jī)漿6.83萬噸。

2、俄羅斯海關(guān)公布2021年12月俄羅斯紙漿出口至中國情況，其中:針葉漿6.53萬噸，闊葉漿0.27萬噸，本色漿3.11萬噸。

3、美國海關(guān)公布2021年12月美國紙漿出口中國情況，其中:針葉漿8.66萬噸:闊葉漿0.01萬噸;本色漿0.60萬噸。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對價(jià)格偏高，期貨合約價(jià)格偏高，主力合約基差小幅貼水，近月back結(jié)構(gòu)，但是期現(xiàn)結(jié)構(gòu)較為平緩。針闊價(jià)差穩(wěn)定，內(nèi)外價(jià)差縮小，整體估值中性偏高。

周二原料紙漿高位震蕩。目前紙漿終端需求未有明顯好轉(zhuǎn)，成品紙漲價(jià)落實(shí)不一，部分港口出現(xiàn)累庫。國際方面因芬蘭罷工事件持續(xù)發(fā)酵，消息面偏緊消息持續(xù)。此外，當(dāng)前宏觀變數(shù)較大，需要關(guān)注宏觀對商品整體走勢影響。

能 源

【行業(yè)資訊】

俄羅斯軍方表示，一系列演習(xí)已經(jīng)結(jié)束，部分軍隊(duì)將返回基地。

【原油】

昨日國際油價(jià)大幅回調(diào)，Brent–2.83%至93.14美元/桶，WTI–3.03%至91.91美元/桶，SC+0.16%至577.7元/桶，SC夜盤收于558.2元/桶。WTI和Brent月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，北海、中東期現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)均延續(xù)強(qiáng)勢，月差估值極高。全球進(jìn)入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價(jià)值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏局勢出現(xiàn)緩和，但地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)供給端的不確定性，仍存超預(yù)期可能。OPEC1、2月增產(chǎn)均落后于目標(biāo)，中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)；而OPEC+僅維持原定的3月增產(chǎn)40萬桶/日，并未額外增產(chǎn)。伊核談判繼續(xù)取得進(jìn)展，達(dá)成最終協(xié)議仍需時(shí)間，市場對伊核協(xié)議進(jìn)展保持謹(jǐn)慎關(guān)注，“放出伊朗”也是美國能夠打壓油價(jià)的最有效方法。需求端，全球汽柴油裂解均處于高位，且歐美燃料庫存處于低位水平，歐洲天然氣緊缺局面延續(xù)，天然氣價(jià)格持續(xù)高位將對能源價(jià)格構(gòu)成支撐。庫存端，上周EIA原油庫存超預(yù)期去庫，成品油去庫。

觀點(diǎn)：供給端的矛盾仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂持續(xù)，“高估值+驅(qū)動向上”的組合下，油價(jià)短期或維持震蕩走勢，不建議追多。短期需要警惕地緣政治風(fēng)險(xiǎn)帶來的短期溢價(jià)出現(xiàn)回落。

【美國天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)反彈，NG+3.64%至4.3美元/mmBtu。中期視角，美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動。

觀點(diǎn)：寒潮帶來的短期溢價(jià)基本消退，NYMEX天然氣重回前期的震蕩區(qū)間，中期維持偏空思路。考慮到原油帶動能源板塊集體上漲，NYMEX天然氣存在跟漲可能，空單需做好動態(tài)止盈。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣大幅下挫，或與俄烏局勢緩和有關(guān)，NBP–15.69%至21.97美元/mmBtu。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，俄烏沖突導(dǎo)致的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)仍在。歐洲電價(jià)小幅回落，EUA價(jià)格走強(qiáng)，兩者均處高位；天然氣維持低庫存狀態(tài)，俄羅斯對歐洲的天然氣管道供應(yīng)處于低位水平。

觀點(diǎn)：俄烏局勢出現(xiàn)緩和，但仍存在不確定性，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣。

【瀝青】

瀝青盤面跟隨原油大幅回調(diào)，BU6月為3636元/噸(–26)，BU6月夜盤收于3540元/噸，山東現(xiàn)貨為3420元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3820元/噸(0)，山東6月基差為-216元/噸(+26)，華東6月基差為184元/噸(+26)，BU9月-SC9月為-380元/噸(+5)。估值方面，盤面升水山東現(xiàn)貨較多，瀝青利潤處于相對低位，目前受到成品油裂解走強(qiáng)的壓制。驅(qū)動方面，當(dāng)前市場仍為供需兩弱格局，廠庫社庫均轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫。市場對于上半年需求回升保持樂觀預(yù)期，短期難以證實(shí)或證偽，需等待全面開工后驗(yàn)證。

觀點(diǎn)：以跟隨原油為主，盤面升水較大、利潤偏低，估值中性，若盤面升水得以修復(fù)，則估值重回低估，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價(jià)差方面，BU2206裂解價(jià)差（或BU2206-FU2205）大幅走弱，關(guān)注逢低做多的機(jī)會。

【LPG】

PG22035039（+9），夜盤收于4885（–154）；華南現(xiàn)貨5650（+0），華東現(xiàn)貨5500（+0），山東醚后5830（+100）；價(jià)差：華南基差611（–9），華東基差561（–9），醚后基差1141（+91）；03–04月差–574（–4），03–05月差–368（–1）。現(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價(jià)格延續(xù)上行走勢，區(qū)內(nèi)部分烷基化裝置復(fù)產(chǎn)開工，下游入市采購積極，市場交投氛圍良好。民用氣方面，華東及華南氣價(jià)格大面持穩(wěn)，華南市場購銷氛圍有好轉(zhuǎn)，華東市場買興一般。

估值方面，昨日盤面震蕩，夜盤下跌?；钗挥诤侠韰^(qū)間，倉單有所增加，現(xiàn)貨季節(jié)性高位，整體估值偏高。驅(qū)動方面，民用氣下游節(jié)后補(bǔ)庫基本結(jié)束，同時(shí)供應(yīng)正逐步恢復(fù)，國際油價(jià)及外盤丙烷高位震蕩，短期驅(qū)動有所轉(zhuǎn)弱。中期來看，民用氣需求旺季即將結(jié)束，化工需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期，中期驅(qū)動偏弱。

觀點(diǎn)：逢高可作為能源板塊空配品種，但不建議單邊做空。價(jià)差方面，3月合約臨近交割月，PG3–5反套的不確定性增加。

橡膠

原料價(jià)格：泰國膠水65泰銖/千克（+1）；泰國杯膠50.5泰銖/千克（+0.5）。

成品價(jià)格：美金泰標(biāo)1815美元/噸（-10）；美金泰混1825美元/噸（-10）；人民幣混合13190元/噸（-60）；全乳膠13500元/噸（-350）。

期貨價(jià)格：RU主力14355元/噸（-260）；NR主力11730元/噸（-220）。

基差：泰混-RU基差-1165元/噸（+200）；泰標(biāo)-NR基差-192元/噸（+156）；全乳-RU基差-855元/噸（-90）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤21美元/噸（-25）；泰混內(nèi)外價(jià)差0元/噸（+52）。

【行業(yè)資訊】

央行公布的1月社融數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高，信用擴(kuò)張周期已到來；但周五美國CPI數(shù)據(jù)高于市場預(yù)期帶來美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏預(yù)期。國務(wù)院印發(fā)《“十四五”推進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化規(guī)劃》，提出鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開展農(nóng)村家電更新行動、實(shí)施家具家裝下鄉(xiāng)補(bǔ)貼和新一輪汽車下鄉(xiāng)，促進(jìn)農(nóng)村居民耐用消費(fèi)品更新?lián)Q代。

【總   結(jié)】

滬膠今日小幅下跌，近期需要關(guān)注宏觀因素對大宗商品市場的擾動。泰國原料收購價(jià)格重心繼續(xù)走高為基本面提供支撐，低產(chǎn)期疊加旺盛的醫(yī)用手套需求致使膠水上漲幅度更大。供應(yīng)趨勢性縮減，未來一周天然橡膠主產(chǎn)區(qū)降雨環(huán)比增加或?qū)⒂绊懜钅z，當(dāng)前原料價(jià)格、成品價(jià)格同比偏高；天膠庫存低位，港口在小幅累庫；進(jìn)口船期延遲有所好轉(zhuǎn)，運(yùn)費(fèi)暫時(shí)持穩(wěn)，1月、2月進(jìn)口量預(yù)期低位，后續(xù)存在集中到港的可能。需求端，部分輪胎廠提前一周復(fù)產(chǎn)；全球疫情背景下，濃乳需求較好，醫(yī)用手套工廠已提前恢復(fù)開工。后續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇對于青島庫存的去化程度、天膠到港情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素回落，液氨持平。尿素：河南2670（日-20，周-20），東北2720（日-20，周-20），江蘇2670（日-10，周-30）；液氨：安徽3850（日+0，周+125），山東3825（日+375，周-225），河南3750（日+0，周+150）。

【期貨市場】

盤面下跌；5/9月間價(jià)差在110元/噸附近；基差正常。期貨：1月2309（日-38，周-144），5月2471（日-41，周-229）,9月2361（日-39，周-178）；基差：1月361（日+18，周+124），5月199（日+21，周+209）,9月309（日+19，周+158）；月差：1/5價(jià)差-162（日+3，周+85）,5/9價(jià)差110（日-2，周-51）,9/1價(jià)差52（日-1，周-34）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)507（日-20，周-107）；河北-東北-50（日+20，周+40），山東-江蘇-20（日+40，周-20）。

利潤，尿素及復(fù)合肥利潤回落；三聚氰胺利潤回暖。華東水煤漿毛利1007（日-10，周-46），華東航天爐毛利1113（日-10，周-47），華東固定床毛利238（日-20，周-18）；西北氣頭毛利1116（日+80，周+230），西南氣頭毛利1369（日+50，周+100）；硫基復(fù)合肥毛利197（日-9，周+132），氯基復(fù)合肥毛利245（日-9，周+31），三聚氰胺毛利5853（日+182，周+152）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/2/10，尿素企業(yè)開工率72.23%(環(huán)比-1.0%，同比+3.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.49%(環(huán)比+5.1%，同比+12.5%)；日產(chǎn)量15.68萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+0.6萬噸）。

需求，銷售回落，同比大幅偏低；復(fù)合肥迎來旺季；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/2/10，預(yù)收天數(shù)7.10天(環(huán)比-1.6天，同比-4.4天)。復(fù)合肥：截至2022/2/10，開工率37%（環(huán)比+1.9%，同比+14.6%），庫存66.4萬噸（環(huán)比-1.9萬噸，同比-12.5萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/10，開工率66%（環(huán)比-0.2%，同比+0.2%）。

庫存，工廠庫存增加，同比偏高；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/2/10，工廠庫存65.3萬噸，（環(huán)比+7.9萬噸，同比+4.4萬噸）；港口庫存10.4萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-7.5萬噸）。

【總  結(jié)】

周二現(xiàn)貨及盤面下跌；動力煤大跌；5/9價(jià)差處于偏高位置；基差正常。2月第1周尿素供需格局一般，供應(yīng)銷售均回落，庫存季節(jié)性積累，表需及國內(nèi)表需高位回落，下游復(fù)合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、下游復(fù)合肥開工復(fù)蘇、三聚氰胺開工率高位、國際價(jià)格高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價(jià)格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】美豆連續(xù)2日收跌，俄烏關(guān)系暫緩原油等商品回落

2月15日，CBOT大豆3月合約收于1550.25美分/蒲，-21.00美分，-1.34%。美豆油3月合約收于65.66美分/磅，-0.09美分，-0.14%。美豆粕3月合約收于436.6美元/短噸，-10.9美元，-2.44%。；

2月15日，DCE豆粕2205收于3687元/噸，-37元，-0.99%，夜盤-18元，-0.49%。DCE豆油2205收于9950元/噸，+56元，+0.57%，夜盤-236元，-2.37%。DCE棕櫚油2205收于10218元/噸，+132元，+1.31%，夜盤-316元，-3.09%。

【行業(yè)資訊】俄羅斯宣布從烏撤軍股市漲原油跌

昨日，俄軍部分撤軍烏克蘭視頻刷爆全網(wǎng)，全球股市集體大漲，國際金價(jià)、油價(jià)大幅跳水。截至今日凌晨收盤，美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲1.22%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.58%，納指漲2.53%。WTI3月原油期貨收跌3.39美元，跌幅3.55%，報(bào)92.07美元/桶。布倫特4月原油期貨收跌3.20美元，跌幅3.31%，報(bào)93.28美元/桶。

國務(wù)院常務(wù)會議推出一攬子紓困幫扶政策，促進(jìn)工業(yè)和困難服務(wù)業(yè)平穩(wěn)增長。其中包括：加大所得稅減免，延長制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅政策，擴(kuò)大地方“六稅兩費(fèi)”減免政策適用主體范圍至全部小型微利企業(yè)和個(gè)體工商戶；支持增加普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降；推進(jìn)制造業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，加快新型基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)，擴(kuò)大有效投資；針對餐飲、零售、旅游、交通客運(yùn)等特殊困難行業(yè)，加大階段性稅收減免、部分社保費(fèi)緩繳等支持。會議強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)，保持物價(jià)基本穩(wěn)定；政策發(fā)力適當(dāng)靠前，做好進(jìn)一步助企紓困政策準(zhǔn)備。

【總  結(jié)】

昨日俄羅斯宣布從烏克蘭邊境撤軍，美股反彈，原油顯著收跌超3%，美豆、美豆油及馬棕隨之回落，接下來關(guān)注歐美貨幣政策及根挺天氣的指引。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周二收高，因美元走軟，但石油和谷物走軟限制漲幅。ICE3月棉花期貨合約上漲0.11美分或0.09%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅123.04美分。交投更活躍的5月合約漲0.17美分或0.14%，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅120.78美分。

鄭棉周二出現(xiàn)較大跌幅：主力05合約跌345點(diǎn)至21415元/噸，持倉增2千余手，前二十主力持倉上，主多增1萬余手，而主空減4千余手。多頭方海通、華融融達(dá)、長江、廣州各增2千余手，中糧、永安、首創(chuàng)各增1千余手，而國泰君安、華泰、中投天琪分別減3千、2千和1千余手?？疹^方華泰、海通各增2千余手，銀河增1千余手，而中糧減約5千手，國投安信減約3千手，國泰君安和中國國際各減1千余手。夜盤跌130點(diǎn)至21285元/噸，持倉增3千余手。遠(yuǎn)月09合約跌230點(diǎn)至20620，持倉增2千余手，其中主多增3千余手，主空減3百余手。夜盤跌70點(diǎn)，持倉增1千余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至2月14日，2021年度新疆累計(jì)加工棉花523.52萬噸，較去年同期的560.31萬噸減少6.57%。14日當(dāng)天新疆皮棉加工0.35萬噸，去年同期日加工量0.36萬噸。

現(xiàn)貨：中國棉花價(jià)格指數(shù)22963元/噸，漲22元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)隨期價(jià)下跌,多數(shù)企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日下跌300元/噸左右。今日新疆3-4級白棉（單28、雙28）根據(jù)含雜等指標(biāo)強(qiáng)弱對應(yīng)CF205合約基差價(jià)在1100-1600元/噸。當(dāng)前新疆棉指標(biāo)較好雙28/29銷售報(bào)價(jià)在22900-23100元/噸，3-4級雙28/單28成交價(jià)格在22700-22900元/噸。

全棉紗市場個(gè)別品種價(jià)格行情穩(wěn)中上翹的態(tài)勢，32s保持動銷，噴氣上需求較好；滌棉紗65/35的32s、21s需求尚可，價(jià)格走勢平穩(wěn)之中。

【總   結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉一直強(qiáng)勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強(qiáng)度。上周美棉錄得十周以來首個(gè)周度下跌，因美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)美棉期末庫存預(yù)估，且周度出口銷售不佳。短期美棉有修正需求和可能，關(guān)注宏觀影響。

國內(nèi)方面，國內(nèi)前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。節(jié)后下游的季節(jié)性小陽春行情及紡織廠補(bǔ)庫預(yù)期等也支撐了價(jià)格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動支撐。但是由于棉價(jià)上漲后，套保壓力會逐級體現(xiàn)，因此上方的壓力仍值得重視。當(dāng)然，在美棉轉(zhuǎn)勢前，國內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運(yùn)行對待。后期宏觀和需求是趨勢行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖下跌。南寧5670(-20),昆明5580(-10)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(-20),河北5930(0)，山東6050(0),福建5930(-20),廣東5710(-10)。國際原糖現(xiàn)貨價(jià)格17.92(-0.06)。

期貨:國內(nèi)下跌。01合約5864(-6),05合約5720(-11)，09合約5778(-10)。夜盤下跌。05合約5713(-7),09合約5771(-7),01合約5863(-1)。外盤下跌。紐約5月17.62(-0.06),倫敦5月480.9(-1.2)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-194(-14),05基差-50(-9)，09基差-108(-10)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差144(5),5-9價(jià)差-58(-1)，9-1價(jià)差-86(-4)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨127.7(26.3),泰國配額外現(xiàn)貨105.9(26.4)。

日度持倉增加。持買倉量253722(2117)。中糧期貨48085(1475)。東證期貨7700(-1803)。持賣倉量355546(648)。中糧期貨77999(-1231)。中信期貨63784(1901)。永安期貨20820(2158)。中投天琪20644(-1195)。海通期貨11257(1404)。瑞達(dá)期貨4057(-1571)。

日度成交量增加。成交量（手）410665(114287)

【行業(yè)資訊】

湛江1月26日首家糖廠收榨，同比提前14天。

【總結(jié)】

原糖周二持續(xù)回落。因自身上行驅(qū)動不足，存在進(jìn)一步破位的可能性，下方支撐為乙醇折糖價(jià)。國際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力。2.關(guān)注原油走勢。因巴西上調(diào)國內(nèi)能源價(jià)格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價(jià)格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價(jià)差。原白糖價(jià)差當(dāng)前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補(bǔ)庫需求的關(guān)鍵指標(biāo)。

國內(nèi)方面，因原糖數(shù)次探底18美分，配額外進(jìn)口利潤修復(fù)，糖價(jià)上行空間再次受到擠壓，成本線支撐，因此下跌空間亦有限。整體將處于窄幅震蕩走勢。國內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進(jìn)口成本，這是國內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價(jià)格最根本的因素。3.關(guān)注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤。基于國內(nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實(shí)，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價(jià)的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤2月15日河南外三元生豬均價(jià)為12.14元/公斤（-0.1），全國均價(jià)12.02（-0.06）。

期貨市場，2月15日總持倉124316(+146)，成交量44430(+9998）。LH2203收于12585元/噸（-35），LH2205收于14175元/噸（-310）。LH2209收于17090元/噸（+15）。

【總結(jié)】

節(jié)后生豬現(xiàn)貨市場顯著承壓，短期看出欄仍處高位，需求端缺乏支撐。隨著價(jià)格繼續(xù)走低加之收儲陸續(xù)啟動，關(guān)注部分養(yǎng)殖端出欄情緒變化。趨勢上看豬價(jià)仍處下行周期之中，節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費(fèi)、凍肉等因素影響。