■股指：股指震蕩調(diào)整

1. 外部方面：美股三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)，道指跌0.16%，標普500漲0.09%，納指跌0.11%。

2. 內(nèi)部方面：市場今日成交量相比較上一交易日略有縮量，連續(xù)13個交易日日成交額跌破萬億元，僅為8千億元。存量資金博弈現(xiàn)象明顯，市場整體漲跌比較好。今日北向資金繼續(xù)保持凈流出，超10億元。行業(yè)方面，基建掀漲停潮，金融行業(yè)繼續(xù)保持強勢。

3.結(jié)論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結(jié)構(gòu)性行情

4. 股指期權(quán)策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：擔憂仍在

1.現(xiàn)貨：AuT+D378.6，AgT+D4794，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債2%；5年TIPS -1%；美元95.8。

3.聯(lián)儲：每月資產(chǎn)購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲強調(diào)很快就會適當?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1015.96。

5.總結(jié):避險情緒猶在，黃金反彈。國際金價升至1870?？紤]備兌或跨期價差策略。

■動力煤：發(fā)改委出面保供穩(wěn)價

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1080.0/噸（-）。

2.基差：ZC活躍合約收775.8元/噸。盤面基差260.8元/噸（-0.8）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內(nèi)供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存504.0萬噸，較昨日下降1萬噸。

7.總結(jié)：港口庫存量繼續(xù)回升，下游采購力度趨弱，盤面高位承壓。

■焦煤焦炭：黑鏈受鐵礦石影響繼續(xù)回調(diào)

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2830元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2915元/噸，較昨日下跌20.5元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2426.0元/噸，基差404.5元/噸；焦炭活躍合約收3193.0元/噸，基差-20.5元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為68.56%，較上周減少3.07%；鋼廠焦化廠開工率為84.32%，較上周減少2.96%；247家鋼廠高爐開工率為68.19%，較上周增加68.19%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為65.02%，較上周增加65.02%;全國精煤產(chǎn)量為53.2萬噸/天，較上周增加53.20萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為246.59萬噸，較上周增加246.59萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1355.92萬噸，較上周減少123.66萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.46天，較上周減少0.76天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為991.3萬噸，較上周減少90.30萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為16.57天，較上周減少0.89天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為121.09萬噸，較上周增加16.95萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.81天，較上周減少0.77天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為745.3萬噸，較上周減少3.27萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為16.46天，較上周增加0.11天。

7.總結(jié)：在鐵礦石監(jiān)管壓力下，黑鏈盤面繼續(xù)下探回調(diào)；現(xiàn)貨端焦炭繼續(xù)維持弱勢，河北地區(qū)鋼廠或借此機會，提出第三輪降價。焦炭目前疲軟的基本面無法支撐期價繼續(xù)反彈。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,690元/噸（+490元/噸）。

2.利潤：進口利潤-1,226.14元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差220

4.庫存：上期所銅庫存106,572噸（+66,213噸），LME銅庫存為70,125噸（+5,150噸），保稅區(qū)庫存為總計19.6萬噸（+0.2萬噸）。

5總結(jié)：美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。TC繼續(xù)回升，下游需求未恢復，國內(nèi)庫存大增，且倉單回升。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結(jié)，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉多單可逐步獲利了結(jié)

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為22,590元/噸（-80元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為1,721.01元/噸，前值進口虧損為2,277.37元/噸

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-25，前值-15。

4.庫存：上期所鋁庫存296,794 噸（+29,888噸），LME鋁庫存857,225噸（-3,025噸），保稅區(qū)庫存為總計95.6萬噸（+4萬噸）。

5.總結(jié)：庫存減少，基差中性。宏觀內(nèi)外有別，聯(lián)儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內(nèi)偏暖，強調(diào)明年工作穩(wěn)字當頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，上破22000加倉后的多單逐步獲利了結(jié)。21800-22000下破可多單全部離場。

■PP：下方空間不大

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8400元/噸（-50）。

2.基差：PP05基差-70（-8）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存101.5萬噸（-2）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，裝置檢修偏少，供給端較為平穩(wěn)，石化去庫步伐穩(wěn)定，出廠價格變動有限，下游觀望情緒較重，接貨意向平平。供應(yīng)端進口窗口關(guān)閉+PP出口窗口打開，凈進口壓力不大，而需求端在節(jié)后回來受原料大漲影響，下游利潤有所壓縮，但隨著近期下游制品價格的抬升，以及原料端價格的回調(diào)，下游制品利潤得到大幅修復，目前價格更多跟隨原料波動，自身供需矛盾暫不十分激烈，整體預期低估值背景下，下方空間不大。

■塑料：L-PP05正套

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8750元/噸（-100）。

2.基差：L05基差-126（-33）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存101.5萬噸（-2）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，部分大區(qū)出廠價繼續(xù)下調(diào)，場內(nèi)交投氣氛偏謹慎，持貨商報盤繼續(xù)走低，終端多謹慎觀望。國內(nèi)新增產(chǎn)能供應(yīng)壓力可能要在一季度末或二季度才能顯現(xiàn)，進口端，北美、東北亞因計劃或石腦油虧損問題裝置，檢修增加，加上物流等原因，一季度進口有限。需求端短期雖無亮點，但隨著社融增速的企穩(wěn)，下游需求至少可以給到平穩(wěn)不悲觀的評級，仍有支撐。套利方面，L-PP05正套可以考慮400附近輕倉建倉，整體還是基于PP05合約期內(nèi)供應(yīng)壓力更大。

■原油：需求情況良好

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格97.79美元/桶（-2.18），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油92.07美元/桶（-3.39）。

2.總結(jié)：夜盤受伊核談判消息影響，外盤出現(xiàn)大幅殺跌。不過從中期看，目前全球原油需求水平較疫情前還有部分恢復空間，我們認為這部分需求恢復的空間更多體現(xiàn)在航煤端，以美國數(shù)據(jù)為例，美國商業(yè)航班數(shù)距離疫情前同期水平仍有至少20%的恢復空間，航煤表觀消費量距離疫情前同期水平也有10%的恢復空間，而其他油品，從目前各油品處在歷年相對高位的裂解價差表現(xiàn)來看，需求情況良好，仍有韌性。

■油脂：外盤油脂保持強勢，油脂多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10510（-100），張家港10710（-100），棕櫚油，天津24度11520（+80），廣州11300（-40）

2.基差：5月，豆油天津768，棕櫚油廣州1118。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本11704（+70）元/噸，巴西豆油近月進口完稅價11735（-51）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量為125.34萬噸，環(huán)比減少13.61%。庫存為155.24萬噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月11日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約95.7萬噸，環(huán)比萬噸減少0.5萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存36.5萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸。

7.總結(jié)：馬盤棕櫚油昨日小幅收低，美盤豆油明顯反彈，基本面相對平淡，船運調(diào)查機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2月上半月馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比增長18.8-23.6%不等，外部方面，俄烏局勢緩解帶動原油回落短期施壓期價，短期油脂驅(qū)動未發(fā)生明顯變化，繼續(xù)保持偏強思路。內(nèi)盤油脂操作上多單繼續(xù)持有。

■豆粕：美豆反彈，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4000元/噸（-20），山東日照4040元/噸（-10），東莞4320元/噸（+40）。

2.基差：東莞M05月基差+380（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本4901元/噸（-65）。

4.庫存：糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)截至2月11日，豆粕庫存30.7萬噸，環(huán)比上周增加6.3萬噸。

5.總結(jié)：美豆隔夜明顯反彈，市場對阿根廷干旱天氣擔憂再起，短期基本面依然偏多，期價易漲難跌。國內(nèi)豆粕庫存有所改善，但絕對水平偏低，近日相關(guān)部門宣布將繼續(xù)通過降低豆粕摻混壓縮豆粕使用量對遠期消費不利，但短期現(xiàn)貨繼續(xù)有利盤面，操作上豆粕保持多頭思路。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3490-3560（+40）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本7166元/噸（-62）

4.總結(jié)：美豆隔夜明顯反彈，市場對阿根廷干旱天氣擔憂再起，短期基本面依然偏多，期價易漲難跌。菜粕目前季節(jié)性淡季銷售相對清淡，價格更多保持跟隨思路，操作上暫保持多頭思路。

■玉米：繼續(xù)橫盤震蕩

1.現(xiàn)貨：持穩(wěn)。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2310（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2680（0），港口：錦州平倉2700（0），主銷區(qū)：蛇口2830（0），成都2940（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-65（5）。

3.月間：C2205-C2209=-29（-3）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2587（-20），進口利潤243（20）。

5.供給：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2月10日，東北地區(qū)累計售糧進度56%，去年同期71%。

6.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年6周（2月3日-2月9日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米99.1萬噸（-3.7），同比去年+13萬噸，增幅15.08%。

7.庫存：截至2月9日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量491.7萬噸（-5.57%）。注冊倉單50283（0）。

8.總結(jié)：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場購銷逐步恢復，北港價格開始變化，下游原料庫存再度降至往年同期偏低水平，節(jié)后預計有小幅補庫需求。同時外盤持續(xù)走高，對國內(nèi)連盤價格有所帶動，導致5月負基差一度擴至無風險套利水平，預計隨著現(xiàn)貨購銷的恢復難以持續(xù)。節(jié)后連盤玉米價格繼續(xù)在前高突破位盤整，重點關(guān)注產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨購銷逐步恢復后的走勢。

■生豬：需求繼續(xù)疲軟

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：局部漲跌互現(xiàn)。河南開封12.25（0.25），吉林長春11.7（0），山東臨沂12.9（0.1），上海嘉定12.8（0），湖南長沙12.4（0），廣東清遠13.3（0），四川成都12.7（0.05）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：持穩(wěn)。河南開封24.34（0.23），吉林長春23.91（0.23），山東臨沂24.65（0），廣東清遠24.23（0），四川成都25.81（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.84（-0.12）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2205=-2105（70）。

5.總結(jié)：近幾日生豬現(xiàn)貨價格有所止跌，養(yǎng)殖戶抗價頻現(xiàn)，但是終端白條表現(xiàn)依舊弱勢不改，肉價繼續(xù)下跌。隨著下一期豬糧比或?qū)⒌?:1市場收儲預期再起，但近幾日一直不見落地兌現(xiàn)，現(xiàn)貨端的持續(xù)弱勢，終帶動前期抗跌的5月合約補跌修復基差。但目前養(yǎng)殖利潤確實進入虧損區(qū)間，做空行情進入魚尾階段，風險加大，空單落袋為主。

■棉花：基差保持高位

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22963(22）元/噸

2.基差：5月，1203元/噸；9月，2113元/噸；1月，3403元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場，上游原料充足，下游開始消化高價棉，但是整體速度緩慢。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補庫，產(chǎn)成品繼續(xù)高庫存，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，預計在USDA數(shù)據(jù)的支持下，國際棉花價格繼續(xù)維持高位，而國內(nèi)價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動保持高位震蕩。但是從基本面看，國內(nèi)基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹慎。

■花生：遠月回落

0.期貨：2204花生8022（16）、2210花生8766（32）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（停），中糧（停），嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：（停）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進入市場。

4.需求：油廠預計本周開始進入市場，但是整體收購氣氛暫時不積極。

5.進口：非洲花生出口關(guān)稅取消，進口利潤增加，進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預計高峰在5月左右來臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，油廠重新進入市場緩慢，貿(mào)易商采購積極性不高，價格預計保持弱勢走勢。節(jié)假日期間外盤油脂板塊強勢，預計帶動花生期貨價格反彈，但是花生羸弱基本面不改，建議近月繼續(xù)逢高做空。

■白糖：支撐位持續(xù)震蕩

1.現(xiàn)貨：南寧5670（-20）元/噸，昆明5580（-10）元/噸，日照5800（0）元/噸，倉單成本估計5685元/噸（9）

2.基差：南寧：3月-13；5月-50；7月-77；9月-98；11月-108；1月-194

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季可能達不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計同比增加19%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費：國內(nèi)情況，1月銷糖率同比增加，年后銷售暫時進入淡季。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸，。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是原油價格上漲帶來的預期也支撐了國際糖價。春節(jié)后，原糖價格繼續(xù)弱勢，對鄭糖造成壓力。不過，只要國際糖價不大幅度回落，考慮到由于內(nèi)外糖價倒掛和本年度國內(nèi)糖成本較高，國內(nèi)產(chǎn)量不及預期，以及本年度月度庫存同比減少，糖價暫時下方空間也不大，保持區(qū)間震蕩思路。

■花生：等待主力開始收購

0.期貨：2204花生7972（-40）、2210花生8748（2）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（停），中糧（停），嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：（停）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進入市場。

4.需求：油廠預計本周開始進入市場，但是整體收購氣氛暫時不積極。

5.進口：非洲花生出口關(guān)稅取消，進口利潤增加，進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，目前根據(jù)裝船數(shù)據(jù)，預計高峰在5月左右來臨。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，油廠重新進入市場緩慢，貿(mào)易商采購積極性不高，價格預計保持弱勢走勢。節(jié)假日期間外盤油脂板塊強勢，帶動節(jié)后花生期貨價格小幅反彈，但是花生羸弱基本面不改，建議近月繼續(xù)逢高做空。

■白糖：短期矛盾不突出

1.現(xiàn)貨：南寧5670（0）元/噸，昆明5580（0）元/噸，日照5800（0）元/噸，倉單成本估計5650元/噸（-32）

2.基差：南寧：3月-17；5月-53；7月-80；9月-113；11月-132；1月-208

3.生產(chǎn)：國內(nèi)南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產(chǎn)糖率同比下降多，產(chǎn)量21/22產(chǎn)季可能達不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計同比增加19%，印度ISMA調(diào)增本年度產(chǎn)量至3145萬噸。

4.消費：國內(nèi)情況，1月銷糖率同比增加，年后銷售暫時進入淡季。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸，。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結(jié)：短期內(nèi)，國際市場面臨北半球增產(chǎn)壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是原油價格上漲帶來的預期也支撐了國際糖價。春節(jié)后，原糖價格繼續(xù)弱勢，對鄭糖造成壓力。不過，只要國際糖價不大幅度回落，考慮到由于內(nèi)外糖價倒掛和本年度國內(nèi)糖成本較高，國內(nèi)產(chǎn)量不及預期，以及本年度月度庫存同比減少，糖價暫時下方空間也不大，保持區(qū)間震蕩思路。

■棉花：基差保持高位

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22892(-71）元/噸

2.基差：5月，1477元/噸；9月，2272元/噸；1月，3562元/噸

3.供給：國際市場，USDA調(diào)減全球棉花產(chǎn)量，同時調(diào)減全球庫存15.3萬噸。國內(nèi)市場，上游原料充足，下游開始消化高價棉，但是整體速度緩慢。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補庫，產(chǎn)成品繼續(xù)高庫存，終端需求銷售數(shù)據(jù)不佳。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結(jié)：短期內(nèi)，預計在USDA數(shù)據(jù)的支持下，國際棉花價格繼續(xù)維持高位，而國內(nèi)價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動保持高位震蕩。但是從基本面看，國內(nèi)基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難。外貿(mào)訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內(nèi)外貿(mào)訂單相對較少。主力合約基差已經(jīng)處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹慎。