股指期貨

【市場要聞】

中國1月份CPI、PPI同比漲幅雙降。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國1月CPI同比漲0.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點。PPI同比漲9.1%，漲幅比上月回落1.2個百分點，為連續(xù)第三個月下行。統(tǒng)計局指出，1月居民消費價格總體平穩(wěn)，受去年同期基數(shù)較高影響，豬肉價格下降41.6%，降幅擴大4.9個百分點；煤炭、鋼材等行業(yè)價格走低，帶動工業(yè)品價格整體繼續(xù)回落。

美聯(lián)儲公布會議紀(jì)要顯示，與會者預(yù)計很快開始加息，未透露可能一次加息50個基點的線索；多人認(rèn)為適合今年晚些時候開始縮表，未提縮表可能時點及規(guī)模；大部分與會者認(rèn)為，若通脹未如預(yù)期回落，可能適合更快收緊貨幣。

【觀   點】

國際方面，美國通脹繼續(xù)走高，美聯(lián)儲3月加息基本已成定局，且不排除加息50個基點的可能，同時本年內(nèi)加息次數(shù)也將增加，貨幣收緊步伐明顯加快；國內(nèi)方面，1月社融超預(yù)期，貨幣政策有望進一步寬松，同時今年財政政策支持力度將明顯加大。市場目前整體估值不高，政策持續(xù)放松預(yù)期增強，依舊看好期指長期走勢，預(yù)計短期將在目前點位繼續(xù)整理。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山4650（0），華東4760（80）；螺紋，杭州4910（30），北京4860（-20），廣州5140（0）；熱卷，上海4990（60），天津4900（30），廣州4950（70）；冷軋，上海5640（0），天津5440（0），廣州5490（-10）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)：普方坯盈利754（139），螺紋毛利661（92），熱卷毛利574（121），電爐毛利-97（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利592（78），螺紋毛利492（29），熱卷毛利405（58）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約78（-74），10合約299（-63）；上海熱卷05合約51（-36），10合約203（-34）。

供給：回落。02.11螺紋244（-12），熱卷298（-11），五大品種870（-24）。

需求：建材成交量8.5（3.8）萬噸。

庫存：累庫。02.11螺紋社庫785（84），廠庫325（6）；熱卷社庫271（30），廠庫96（1），五大品種整體庫存2189（160）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格偏高，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤中性，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性偏高，盤面估值中性。

本周供降需增，庫存延續(xù)累庫，累庫速度中性偏低，強現(xiàn)實依舊維持。電爐成本高企已明顯遏制短流程產(chǎn)量，疊加冬奧會等環(huán)保限產(chǎn)指導(dǎo)，鐵水產(chǎn)量下滑明顯，短期鋼材供應(yīng)偏緊格局仍難改善，庫存偏低下供需矛盾隨旺季到來可能加劇，在需求環(huán)比回升的現(xiàn)實下，價格支撐較強。

旺季需求水平是行情的博弈重點，地產(chǎn)“軟著陸”下需求坍塌風(fēng)險較低，但拿地總量依舊羸弱，1月房企融資水平同比較差，因此需求高度更多取決于基建的對沖力度，目前社融明顯放量，基建發(fā)力可期，需求改善預(yù)期進一步增強，并造成前期升水結(jié)構(gòu)。

受原料下跌帶動，鋼材同步發(fā)生調(diào)整，但下跌中基差擴大，電爐產(chǎn)量進一步受限，估值從偏高回歸中性，后續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨跟跌情況。鋼材尚無轉(zhuǎn)勢驅(qū)動，但近期政策擾動頻繁，短期弱穩(wěn)看待，超跌反彈后能否高看一線需重點關(guān)注本日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1050（0），日照超特粉530（25），日照金布巴722（22），日照PB粉870（25），普氏現(xiàn)價140（4）。

利潤下跌。PB20日進口利潤-102（-63）。

基差走強。金布巴05基差93（3），金布巴09基差122（3）；超特05基差-10（6），超特09基差18（6）。

供應(yīng)下滑。2.11，澳巴19港發(fā)貨量2021（-96）；45港到貨量，2174（-10）。

需求走弱。2.11，45港日均疏港量248（+1）；247家鋼廠日耗253（-19）。

庫存漲跌互現(xiàn)。2.11，45港庫存15890（+164）；247家鋼廠庫存11034（-723）。

【總   結(jié)】

鐵礦石在政策監(jiān)管后價格大幅下滑，15日價格企穩(wěn)后夜盤期貨再度大幅下跌。當(dāng)前估值中性，主要表現(xiàn)為價格中位，進口利潤中性，品種比價中性，20日鋼廠利潤中性。驅(qū)動表現(xiàn)為弱現(xiàn)實強預(yù)期，供需面變化不大，港口庫存處于歷史高位，唐山限產(chǎn)符合預(yù)期，短期鐵礦石供需雙弱；中期來看，基建對沖房地產(chǎn)下滑力度存在不確定性，但現(xiàn)實鋼廠高收益將引導(dǎo)鐵水復(fù)產(chǎn)，需要密切關(guān)注鐵水實際生產(chǎn)情況，短期需關(guān)注政策對礦石價格的沖擊較大，港口成交大幅縮量，礦石投機性降低后，繼續(xù)關(guān)注實際剛需，短期方向?qū)⒏S成材。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨：港口最低現(xiàn)貨折盤面1000左右，內(nèi)外價差倒掛。

產(chǎn)地（汾渭）：主產(chǎn)地煤價穩(wěn)中下行，正月十五后煤礦陸續(xù)開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，目前多數(shù)煤礦按限價要求執(zhí)行。

期貨：主力5月貼水224，持倉1.87萬手（夜盤-155手）。5-9價差5.6（+3.6）。

環(huán)渤海港口：庫存合計1439.8（-13.3），調(diào)入127.9（+23.4），調(diào)出141.2（+15.5），錨地船103（-2），預(yù)到船40（+5）。

運費：沿海煤炭運價指數(shù)662.59（-23.29）。

【總   結(jié)】

短期政策仍為主導(dǎo)因素，目前來看力度較強，若按照港口限價900計算，盤面貼水幅度較大。供需層面煤價無向下驅(qū)動，需求向好、中間環(huán)節(jié)庫存偏低、產(chǎn)量增加空間有限，預(yù)計盤面下方空間有限，關(guān)注是否有進一步增產(chǎn)動作。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：山西煤倉單2350；焦炭廠庫折盤面2920。

焦煤期貨：JM205升水76，持倉4.29萬手（夜盤-419手）；5-9價差148.5（+14.5）。

焦炭期貨：J205升水273，持倉3.63萬手（夜盤+485手）；5-9價差175.5（+21.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.316（-）。

產(chǎn)地（汾渭）：春節(jié)過后產(chǎn)地煤礦均恢復(fù)正常生產(chǎn)，供應(yīng)端繼續(xù)有所增量，下游方面部分焦企少量采購，其余仍消耗庫存為主，產(chǎn)地煤價延續(xù)跌勢，市場延續(xù)偏弱運行為主；焦企對于第三輪降價抵觸情緒越發(fā)強烈，多有惜售待漲意愿，部分貿(mào)易商反饋部分焦企已暫不接新訂單。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：2.10當(dāng)周煉焦煤總庫存3305.7（周-263.7）；焦炭總庫存1146.4（周-4.5）；焦炭產(chǎn)量103.4（周-4.3），鐵水206.04（-13.31）。

【總   結(jié)】

估值來看，盤面焦化具有利潤，焦煤估值低于焦炭；驅(qū)動來看，焦炭無風(fēng)險套利使得期現(xiàn)大規(guī)模進場，焦炭第三輪提降預(yù)計難以落地。終端需求未能證偽之前，黑色難有大幅下跌行情，鋼廠復(fù)產(chǎn)之前存在補庫原料需求，雙焦庫存均處于偏低水平，維持偏多思路，其中焦煤優(yōu)于焦炭。

紙 漿

現(xiàn)貨:針葉漿漲跌互現(xiàn)。銀星6350(-50)，北木6550(50)，月亮6400(-50)，凱利普6550(50)，烏針6350(0)。闊葉漿穩(wěn)定。金魚5400(0),鸚鵡5400(0)。布闊5250(0)。

期貨:主力合約下跌。05合約6410(-16)。夜盤下跌。05合約6402(-8)。

價差:基差上漲。01基差152(52)，05基差-10(16)，09基差74(12)。月差漲跌互現(xiàn)。1-5價差-162(-36)，5-9價差84(-4)，9-1價差78(40)。針闊價差穩(wěn)定。銀星-金魚1000(0)。內(nèi)外價差下跌。主力-銀星331.53(-4.42)。

日度持倉減少。持買單量126326(-7326)。申萬期貨10640(-1357)。海通期貨6122(-2172)。華聞期貨2956(-2549)。持賣單量119905(-8558)。中信期貨18452(-1269)。申萬期貨10807(-1589)。海通期貨5186(-2383)。華聞期貨3087(-2515)。

日度持倉減少。持買單量126326(-7326)。持賣單量119905(-8558)。

【總結(jié)】

紙漿現(xiàn)貨絕對價格偏高，期貨合約價格偏高，主力合約基差平水，近月back結(jié)構(gòu)，但是期現(xiàn)結(jié)構(gòu)較為平緩。針闊價差穩(wěn)定，內(nèi)外價差縮小，整體估值中性偏高。

周三原料紙漿高位震蕩。目前紙漿終端需求未有明顯好轉(zhuǎn)，成品紙漲價落實不一，部分港口出現(xiàn)累庫。國際方面因芬蘭罷工事件持續(xù)發(fā)酵，消息面偏緊消息持續(xù)。此外，當(dāng)前宏觀變數(shù)較大，需要關(guān)注宏觀對商品整體走勢影響。

能 源

【行業(yè)資訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至2月11日當(dāng)周，美國原油庫存+112.1萬桶（預(yù)期–217.4），庫欣庫存–190萬桶，汽油庫存–133.2萬桶（預(yù)期+50），餾分油庫存–155.2萬桶（預(yù)期–150）。美國原油產(chǎn)量持平1160萬桶/日。

2、伊朗首席核談判代表：現(xiàn)在比以往任何時候都要接近達(dá)成協(xié)議。

【原油】

昨日國際油價大幅沖高回落，臨近尾盤傳出美伊即將達(dá)成最后協(xié)議，Brent–1.85%至91.77美元/桶，WTI–1.65%至90.58美元/桶，SC–2.7%至562.1元/桶，SC夜盤收于569元/桶。俄烏局勢緩和，原油價格的絕對值出現(xiàn)回落，但結(jié)構(gòu)延續(xù)走強，DFL、dtd前端結(jié)構(gòu)再度新高，WTI和Brent月差維持深度Back結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)短期現(xiàn)實極強，月差估值高位。全球進入緊縮周期，美元指數(shù)對原油估值的壓力逐步增加。周期價值指標(biāo)處于超漲區(qū)間。

俄烏局勢出現(xiàn)緩和，但地緣風(fēng)險引發(fā)的供給端不確定性仍在。OPEC1、2月增產(chǎn)均落后于目標(biāo)，中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂延續(xù)；而OPEC+僅維持原定的3月增產(chǎn)40萬桶/日，并未額外增產(chǎn)。伊核談判繼續(xù)取得進展，傳言即將達(dá)成最后協(xié)議，市場對伊核協(xié)議進展保持謹(jǐn)慎關(guān)注，“放出伊朗”也是美國能夠打壓油價的最有效方法。需求端，全球汽柴油裂解均處于高位，且歐美燃料庫存處于低位水平；歐洲天然氣緊缺局面延續(xù)，天然氣價格持續(xù)高位將對能源價格構(gòu)成支撐。庫存端，EIA公布的美國原油累庫，庫欣庫存降至2018年9月來最低，汽柴油去庫。

觀點：供給端的矛盾仍在，且中期產(chǎn)能不足的擔(dān)憂持續(xù)，“高估值+驅(qū)動向上”的組合下，油價短期或維持震蕩走勢，不建議追多。短期需要警惕地緣政治風(fēng)險帶來的短期溢價出現(xiàn)回落，前端結(jié)構(gòu)也存在修復(fù)可能。

【瀝青】

瀝青盤面表現(xiàn)偏弱，現(xiàn)貨持穩(wěn)，BU6月為3546元/噸(–90)，BU6月夜盤收于3554元/噸，山東現(xiàn)貨為3420元/噸(0)，華東現(xiàn)貨為3820元/噸(0)，山東6月基差為-126元/噸(+90)，華東6月基差為274元/噸(+90)，BU9月-SC9月為-357元/噸(+23)。估值方面，盤面升水幅度收窄，瀝青利潤處于相對低位，目前受到成品油裂解走強的壓制。驅(qū)動方面，當(dāng)前市場仍為供需兩弱格局，廠庫、社庫均轉(zhuǎn)為季節(jié)性累庫，但整體庫存壓力可控。市場對于“基建發(fā)力帶動瀝青需求”保持樂觀預(yù)期，短期難以證實或證偽，需等待全面開工后驗證。

觀點：以跟隨原油為主，盤面升水回歸合理區(qū)間、利潤偏低，整體估值中性偏低，中期逢回調(diào)作為能源板塊中的多配品種。價差方面，BU裂解價差（或BU2206-FU2205）近期大幅回落，關(guān)注逢低做多的機會。

【美國天然氣】

NYMEX天然氣延續(xù)反彈走勢，NG+4.68%至4.52美元/mmBtu。中期視角，美國天然氣產(chǎn)量恢復(fù)至疫情前水平，庫存位于5年均值附近，供需矛盾不顯著。供需平衡表顯示，2022年供需寬松程度將高于往年水平，中期缺乏明確上行驅(qū)動。

觀點：寒潮帶來的短期溢價大部分消退，NYMEX天然氣重回前期的震蕩區(qū)間，中期維持偏空思路?？紤]到能源板塊整體偏強，NYMEX天然氣存在跟漲可能，空單需做好動態(tài)止盈。

【歐洲天然氣】

歐洲天然氣延續(xù)寬幅震蕩走勢，NBP+3.24%至22.68美元/mmBtu。俄烏沖突雖有緩和，但未完全化解，供應(yīng)中斷的擔(dān)憂仍在。歐洲能源緊缺局面延續(xù)，歐洲電價和EUA價格均處高位水平；天然氣維持低庫存狀態(tài)，俄羅斯對歐洲的天然氣管道供應(yīng)處于低位水平。

觀點：俄烏局勢的不確定性仍在，而歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，不建議參與歐洲天然氣。

【LPG】

PG22035005（–34），夜盤收于5006（+1）；華南現(xiàn)貨5650（+0），華東現(xiàn)貨5500（+0），山東醚后6080（+250）；價差：華南基差645（+34），華東基差595（+34），醚后基差1425（+284）；03–04月差–537（+37），03–05月差–336（+32）?，F(xiàn)貨方面，昨日山東醚后氣價格繼續(xù)大漲，目前區(qū)內(nèi)部分烷基化企業(yè)補庫完畢，整體交投氛圍良好。民用氣方面，華東及華南氣價格全線持穩(wěn)，目前區(qū)內(nèi)運力已經(jīng)恢復(fù)，市場交投氛圍一般。

估值方面，昨日盤面小跌，夜盤震蕩?；钗挥诤侠韰^(qū)間，倉單基本持平，現(xiàn)貨季節(jié)性高位，整體估值偏高。驅(qū)動方面，民用氣下游節(jié)后補庫基本結(jié)束，運力恢復(fù)，國際油價及外盤丙烷高位震蕩，短期驅(qū)動有所轉(zhuǎn)弱。中期來看，民用氣需求旺季即將結(jié)束，化工需求未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期，中期驅(qū)動偏弱。

觀點：短期或震蕩為主，中期逢高可作為能源板塊空配品種，但不建議單邊做空。價差方面，3月合約臨近交割月，PG3–5反套的不確定性增加。

橡膠

原料價格：泰國膠水65泰銖/千克（+0）；泰國杯膠50.5泰銖/千克（+0）。

成品價格：美金泰標(biāo)1815美元/噸（+0）；美金泰混1825美元/噸（+0）；人民幣混合13190元/噸（+0）；全乳膠13500元/噸（+0）。

期貨價格：RU主力14355元/噸（-70）；NR主力11730元/噸（-10）。

基差：泰混-RU基差-1095元/噸（+70）；泰標(biāo)-NR基差-216元/噸（+10）；全乳-RU基差-785元/噸（+70）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤18美元/噸（+0）；泰混內(nèi)外價差-1元/噸（0）。

【行業(yè)資訊】

2月16日泰國萬佛節(jié)節(jié)假日休市，原料價格無變化。目前中國云南省西雙版納物候條件正常，膠樹新葉長勢良好且暫無嚴(yán)重病蟲害發(fā)生，預(yù)計3月20號存在開割可能。

【總   結(jié)】

滬膠今日小幅下跌，近期需要關(guān)注宏觀因素對大宗商品市場的擾動，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)正常開割預(yù)期升溫或?qū)δz價形成一定壓制。供應(yīng)趨勢性縮減，未來一周天然橡膠主產(chǎn)區(qū)降雨環(huán)比增加或?qū)⒂绊懜钅z，當(dāng)前原料價格、成品價格同比偏高；天膠庫存低位，港口在小幅累庫；進口船期延遲有所好轉(zhuǎn)，運費暫時持穩(wěn)，1月、2月進口量預(yù)期低位，3月份預(yù)期進口環(huán)比增多，存在集中到港的可能。需求端，部分輪胎廠提前一周復(fù)產(chǎn)；全球疫情背景下，濃乳需求較好，醫(yī)用手套工廠已提前恢復(fù)開工。后續(xù)關(guān)注需求復(fù)蘇對于青島庫存的去化程度、天膠到港情況、國內(nèi)開割預(yù)期變化。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】

尿素回落，液氨持平。尿素：河南2650（日-20，周-50），東北2720（日+0，周-20），江蘇2650（日-10，周-70）；液氨：安徽3850（日+0，周+75），山東3825（日+0，周-225），河南3750（日+0，周+75）。

【期貨市場】

盤面小漲；5/9月間價差在120元/噸附近；基差正常。期貨：1月2331（日+22，周-96），5月2503（日+32，周-141）,9月2386（日+25，周-117）；基差：1月319（日-42，周+46），5月147（日-52，周+91）,9月264（日-45，周+67）；月差：1/5價差-172（日-10，周+45）,5/9價差117（日+7，周-24）,9/1價差55（日+3，周-21）。

價差，合成氨加工費回落；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費487（日-20，周-93）；河北-東北-50（日+0，周+10），山東-江蘇-10（日+30，周+0）。

利潤，尿素、復(fù)合肥及三聚氰胺利潤企穩(wěn)。華東水煤漿毛利997（日+0，周-66），華東航天爐毛利1103（日+0，周-67），華東固定床毛利218（日-20，周-48）；西北氣頭毛利1116（日+0，周+80），西南氣頭毛利1369（日+0，周+100）；硫基復(fù)合肥毛利199（日+0，周+115），氯基復(fù)合肥毛利238（日-8，周+25），三聚氰胺毛利5913（日+0，周+242）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回升，同比偏高。截至2022/2/10，尿素企業(yè)開工率72.23%(環(huán)比-1.0%，同比+3.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.49%(環(huán)比+5.1%，同比+12.5%)；日產(chǎn)量15.68萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比+0.6萬噸）。

需求，銷售回落，同比大幅偏低；復(fù)合肥迎來旺季；三聚氰胺開工高位。尿素工廠：截至2022/2/10，預(yù)收天數(shù)7.10天(環(huán)比-1.6天，同比-4.4天)。復(fù)合肥：截至2022/2/10，開工率37%（環(huán)比+1.9%，同比+14.6%），庫存66.4萬噸（環(huán)比-1.9萬噸，同比-12.5萬噸）。人造板：1-12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；12月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-16%到-17%，土地購置面積兩年增速從-26%到-20%，新開工面積兩年增速從-18%到-27%，銷售面積兩年增速從-4%到-6%，竣工面積兩年增速從+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/10，開工率66%（環(huán)比-0.2%，同比+0.2%）。

庫存，工廠庫存增加，同比偏高；港口庫存低位，同比偏低。截至2022/2/10，工廠庫存65.3萬噸，（環(huán)比+7.9萬噸，同比+4.4萬噸）；港口庫存10.4萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-7.5萬噸）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨回落，盤面小漲；動力煤回落；5/9價差處于偏高位置；基差合理。2月第1周尿素供需格局一般，供應(yīng)銷售均回落，庫存季節(jié)性積累，表需及國內(nèi)表需高位回落，下游復(fù)合肥備貨迎接旺季，三聚氰胺廠開工高位。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、下游復(fù)合肥開工復(fù)蘇、三聚氰胺開工率高位、國際價格高位；主要利空因素在于出口需求擾動、價格高位、企業(yè)庫存高位。策略：繼續(xù)持有5月空頭持倉。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】美國稱烏克蘭邊境俄軍數(shù)量不減反增

2月16日，CBOT大豆3月合約收于1586.75美分/蒲，+36.50美分，+2.35%。美豆油5月合約收于67.00美分/磅，+1.26美分，+1.92%。美豆粕5月合約收于446.9美元/短噸，+10.3美元，+2.36%；

2月16日，DCE豆粕2205收于3708元/噸，+21元，+0.57%，夜盤+3元，+0.08%。DCE豆油2205收于9942元/噸，-8元，-0.08%，夜盤-4元，-0.04%。DCE棕櫚油2205收于10182元/噸，-36元，-0.35%，夜盤-20元，-0.20%。

【行業(yè)資訊】美聯(lián)儲會議紀(jì)要令市場認(rèn)為3月加息概率降低，或偏晚些加息

美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲官員認(rèn)為通脹率過高支持盡早升息，必要時或加快緊縮步伐，但由于缺乏對3月加息幅度及縮表的新線索，市場認(rèn)為紀(jì)要略偏鴿派，傾向于偏晚些加息。

美國和北約稱烏克蘭邊境俄軍數(shù)量不減反增，歐盟周四將開緊急峰會討論烏克蘭局勢。北約秘書長稱歐洲面臨長期的安全危機。

【總  結(jié)】

美聯(lián)儲會議紀(jì)要令市場預(yù)期3月加息概率降低或偏晚些加息，同時烏克蘭及伊核協(xié)議令國際原油市場日內(nèi)波動明顯。外圍因素影響暫時降低，國際豆類油脂市場暫時回歸基本面，美豆和美豆粕再次關(guān)注南美天氣，繼續(xù)上行。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三回落，尾隨股市疲態(tài)，因俄羅斯和烏克蘭地緣政治緊張猶存，市場等待美國農(nóng)業(yè)部（USDA）的周度出口銷售報告。ICE近月3月棉花期貨合約下跌1.13美分或0.92%，結(jié)算價報每磅121.91美分。該合約盤中觸及1月28日以來最低的121.56美分。交投更為活躍的5月棉花合約下跌1.29美分或1.05%，結(jié)算價報每磅119.49美分。

鄭棉周三繼續(xù)下跌，夜盤有所反彈：主力05合約跌225點至21190元/噸，持倉增5千余手，前二十主力持倉上，主多增7千余手，而主空微增1百余手。多頭方中信、永安、東證、華融融達(dá)、首創(chuàng)、金石各增1千余手，而海通、國投安信分別減3千和1千余手?？疹^方中糧、海通各增2千手左右，華泰增1千余手，而華融融達(dá)減2千余手，國貿(mào)和銀河各減1千余手。夜盤反彈90點至21280元/噸，盤中最低至21025，持倉減1千余手。遠(yuǎn)月09合約跌215點至20405，持倉增2千余手，其中主多增2千余手，主空增1千余手。夜盤反彈15點，持倉增1千余手。

【行業(yè)資訊】

新棉加工：截至2月15日，2021年度新疆累計加工棉花523.84萬噸，較去年同期的560.67萬噸減少6.57%。15日當(dāng)天新疆皮棉加工0.32萬噸，去年同期日加工量0.36萬噸。

現(xiàn)貨：.新疆市場棉花價格穩(wěn)中有降，下跌50元/噸左右，3128B機采棉價格22850-23100元/噸，手采棉23050-23300元/噸，強力28。內(nèi)地市場新疆棉價格相對穩(wěn)定，3128B機采棉價格23200-23600元/噸，手采棉價格23300-23900元/噸。

【總   結(jié)】

美棉2021/22年度預(yù)期庫銷比低位，而出口銷售一直維持良好是美棉一直強勢上漲的基礎(chǔ)。而基金凈多頭寸高位和oncall高位增加了博弈行情的強度。上周美棉錄得十周以來首個周度下跌，因美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)美棉期末庫存預(yù)估，且周度出口銷售不佳。短期美棉有修正需求和可能，關(guān)注宏觀影響。

國內(nèi)方面，國內(nèi)前期主要是處于收基差行情（前期出現(xiàn)了大貼水）。節(jié)后下游的季節(jié)性小陽春行情預(yù)期及紡織廠補庫預(yù)期等也支撐了價格。而美棉上漲也出現(xiàn)內(nèi)外聯(lián)動支撐。但是由于棉價上漲后，套保壓力逐級體現(xiàn)，因此上方的壓力使得國內(nèi)跟隨外棉下跌。當(dāng)然，在美棉轉(zhuǎn)勢前，國內(nèi)上有套保壓力，下有基差修復(fù)支撐，以高位寬幅運行對待。后期宏觀和需求是趨勢行情的關(guān)鍵。

白 糖

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5670(0),昆明5580(0)。加工糖維持或下跌。遼寧5860(-20),河北5930(0)，山東6050(0),福建5930(-20),廣東5710(-10)。國際原糖現(xiàn)貨價格17.78(-0.14)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5878(14),05合約5723(3)，09合約5783(5)。夜盤維持或下跌。05合約5723(0),09合約5778(-5),01合約5877(-1)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約5月17.56(-0.06),倫敦5月482.8(1.9)。

價差:基差走弱。01基差-208(-14),05基差-53(-3)，09基差-113(-25)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價差155(11),5-9價差-60(-2)，9-1價差-95(-9)。配額外進口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨121.8(26.3),泰國配額外現(xiàn)貨132.1(26.3)。

日度持倉增減互現(xiàn)。持買倉量254256(586)。海通期貨7938(1258)。持賣倉量353600(-1857)。東證期貨12536(-3120)。

日度成交量減少。成交量（手）276983(-130401)

【總結(jié)】

原糖周三持續(xù)回落。因自身上行驅(qū)動不足，存在進一步破位的可能性，下方支撐為乙醇折糖價，原糖當(dāng)前估值中性。國際原糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注北半球壓榨情況。北半球當(dāng)前壓榨高峰，短期供應(yīng)有壓力。2.關(guān)注原油走勢。因巴西上調(diào)國內(nèi)能源價格，因此22/23年榨季開啟后根據(jù)乙醇庫存及能源價格，制糖比可能相應(yīng)有所調(diào)整。3.關(guān)注原白糖價差。原白糖價差當(dāng)前處于煉廠成本線附近，這將是影響煉廠補庫需求的關(guān)鍵指標(biāo)。

國內(nèi)方面，因原糖數(shù)次探底18美分，配額外進口利潤修復(fù)，糖價上行空間再次受到擠壓，成本線支撐，因此下跌空間亦有限。整體將處于窄幅震蕩走勢。國內(nèi)白糖當(dāng)前基本面：1.關(guān)注進口成本，這是國內(nèi)糖的上行天花板。2.關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)銷及工業(yè)庫存，這是影響國內(nèi)價格最根本的因素。3.關(guān)注國內(nèi)糖廠銷售是否有利潤。基于國內(nèi)及全球21/22年度的供需有缺口現(xiàn)實，糖廠生產(chǎn)成本可以看做是糖價的底部支撐。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤2月16日河南外三元生豬均價為12.14元/公斤（持平），全國均價12.06（+0.04）。

期貨市場，2月16日總持倉122413(-1903)，成交量30078(-14352）。LH2203收于12680元/噸（+95），LH2205收于14355元/噸（+180）。LH2209收于17145元/噸（+55）。

【總結(jié)】

節(jié)后生豬現(xiàn)貨市場顯著承壓，短期看出欄仍處高位，需求端缺乏支撐。隨著價格繼續(xù)走低加之收儲陸續(xù)啟動，關(guān)注部分養(yǎng)殖端出欄情緒變化。趨勢上看豬價仍處下行周期之中，節(jié)奏以及空間仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、消費、凍肉等因素影響。