重點(diǎn)資訊

政策加碼助力行業(yè)加快復(fù)蘇 “蝶變”優(yōu)勢(shì)賽道有哪些？

疫情背景下，旅游、酒店餐飲、航空機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域受到較大沖擊，相關(guān)行業(yè)在“蟄伏”中進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)。而隨著疫情形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)、政策不斷加碼，進(jìn)一步助力行業(yè)復(fù)蘇與“蝶變”。

2月14日召開的國(guó)常會(huì)指出，工業(yè)和服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定就業(yè)中起著骨干支撐作用。當(dāng)前工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)仍不牢固，服務(wù)業(yè)因受疫情等影響存在一些特殊困難行業(yè)，近期要抓緊出臺(tái)措施，加大幫扶力度。會(huì)議提出，針對(duì)餐飲、零售、旅游、交通客運(yùn)等特殊困難行業(yè)，在階段性稅收減免、部分社保費(fèi)緩繳等方面加大支持力度，促進(jìn)穩(wěn)就業(yè)和消費(fèi)恢復(fù)。

多家房企半月內(nèi)發(fā)短債擬募資44億元 資金壓力依然嚴(yán)峻

時(shí)間進(jìn)入2022年2月份，房企的超短期融資計(jì)劃接連提上日程。近半個(gè)月內(nèi)已有包括北京天恒、宜昌城投、天津城投等在內(nèi)多家房企發(fā)布了超短期融資券發(fā)行文件，合計(jì)擬募資金額44億元。

另一方面，今年春節(jié)期間，中國(guó)指數(shù)研究院重點(diǎn)監(jiān)測(cè)城市，新建商品住宅成交面積較去年春節(jié)相比下降了51%。貝殼研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份房企境內(nèi)外發(fā)債金額為481億元，同比下降70%。

市場(chǎng)行情

A股三大指數(shù)收漲 新能源與黃金板塊大漲

A股三大指數(shù)今日集體收漲，其中滬指上漲0.06%，收?qǐng)?bào)3468.04點(diǎn)；深證成指上漲0.35%，收?qǐng)?bào)13422.90點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲0.76%，收?qǐng)?bào)2839.83點(diǎn)。市場(chǎng)成交額達(dá)到9088億元，行業(yè)板塊漲少跌多，鋰電、風(fēng)電、光伏等新能源賽道大漲，黃金、化肥、環(huán)保板塊漲幅居前，旅游酒店、文化傳媒、教育板塊跌幅居前。

成本端回調(diào)拖累化工品 政策調(diào)控下鐵礦深跌 雙粕午后領(lǐng)漲期市

國(guó)內(nèi)商品漲跌互現(xiàn)。玻璃、純堿雙重挫，跌幅均逾5%，成本端回調(diào)明顯，化工品跌勢(shì)發(fā)酵，PVC、EG跌幅超過(guò)3%，PTA、甲醇、短纖、瀝青跌幅超過(guò)2%。黑色系再度調(diào)整，鐵礦石跌幅接近4%，螺紋、熱卷均跌勢(shì)明顯，雙焦較為強(qiáng)勢(shì)。油脂鏈強(qiáng)勢(shì)，豆粕、菜粕、豆二漲逾2%，棕櫚油、豆油漲幅超1%。全面跟蹤國(guó)內(nèi)商品走勢(shì)的文華商品指數(shù)下滑0.63%，報(bào)206.03點(diǎn)。

宏觀數(shù)據(jù)

央行公開市場(chǎng)操作

2022年2月15日人民銀行開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作和100億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。

首月CPI重回“零時(shí)代” 全年將延續(xù)溫和上漲態(tài)勢(shì)

結(jié)構(gòu)性通脹壓力得到緩解，1月CPI、PPI數(shù)據(jù)同比漲幅均回落。專家分析稱，我國(guó)物價(jià)保持平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)全年CPI延續(xù)溫和上漲態(tài)勢(shì)，PPI漲幅逐步回落。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月CPI環(huán)比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，同比上漲0.9%，重回“零時(shí)代”；PPI同比上漲9.1%，漲幅回落，環(huán)比下降0.2%。

金融期貨

股指：

基本面：滬深兩市全天成交額達(dá)9088億元，滬指漲0.06%，深成指漲0.35%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.76%，兩市共1593只個(gè)股上漲，3012只個(gè)股下跌；漲停59家，跌停15家，北向資金方面，滬股通全天凈買入16.37億，深股通全天凈買入0.83億，合計(jì)凈買入17.2億元。；中性

基差：IH2202貼水1.4點(diǎn)，IF2202貼水5.4點(diǎn)，IC2202貼水1點(diǎn)；中性。

盤面： IF>IH> IC（主力合約），IC、IF、IH均線調(diào)整；中性

持倉(cāng)：IF 主力雙減，IH主力空減，IC主力雙減；中性

結(jié)論：地緣政治不確定性，原油上漲美債收益率高位，全球股市波動(dòng)加大，A股短期處于階段性底部震蕩。IF2203：觀望為主；IH2203：觀望為主；IC2203：逢低試多，止損6700。

黑色金屬

鐵礦石 ：

基本面：17日港口現(xiàn)貨成交135萬(wàn)噸，環(huán)比上漲214%（其中TOP2貿(mào)易商港口現(xiàn)貨成交量為72萬(wàn)噸，環(huán)比上漲200%），本周平均每日成交89.4萬(wàn)噸，環(huán)比上漲15.2% 。利多因素：在地產(chǎn)與基建等終端需求預(yù)期支撐。利空因素：港口入庫(kù)量增加，庫(kù)存維持積累，高于歷年同期水平；管理層政策風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司、市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局、證監(jiān)會(huì)期貨部近日聯(lián)合召開會(huì)議，密集約談相關(guān)貿(mào)易企業(yè)；中性

基差：日照港PB粉現(xiàn)貨870，折合盤面933.7，05合約基差213.7；日照港超特粉現(xiàn)貨價(jià)格530，折合盤面723.6，05合約基差3.6，盤面貼水；偏多

庫(kù)存：港口庫(kù)存15939.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加49.26萬(wàn)噸；偏空

盤面：20日均線走平，收盤價(jià)收于20日均線之下；偏多

持倉(cāng)：主力凈空，空減；偏空

結(jié)論：上周巴西發(fā)貨量回升，澳洲發(fā)貨量回落，北方港口到港量明顯回升。鋼廠維持低提貨速度，日均疏港量維持低位。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：集中于政策端風(fēng)險(xiǎn)。I2205：短期關(guān)注695支撐位。

螺紋鋼 ：

基本面：供給端節(jié)后短流程電爐廠復(fù)產(chǎn)緩慢，高爐方面受環(huán)保政策影響特別是華北地區(qū)受冬奧會(huì)影響，當(dāng)前產(chǎn)量繼續(xù)低于同期；需求方面當(dāng)前尚未全面復(fù)工，表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)偏弱，地產(chǎn)及基建相關(guān)政策帶來(lái)強(qiáng)預(yù)期等待兌現(xiàn)；中性

基差：螺紋現(xiàn)貨折算價(jià)5026.4，基差194.4，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

庫(kù)存：全國(guó)35個(gè)主要城市庫(kù)存784.71萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.92%，同比減少35.78%；中性。

盤面：價(jià)格在20日線上方,20日線向上；中性

持倉(cāng)：螺紋主力持倉(cāng)多增；偏多

結(jié)論：昨日螺紋期貨價(jià)格全天震蕩反彈，但夜盤再次回落。操作上建議日內(nèi)若回落至4740以下嘗試最多，止損4700。本周交易邏輯：供需雙弱，供應(yīng)端低產(chǎn)量加低庫(kù)存，需求端年后旺季預(yù)期未證偽前，盤面價(jià)格受支撐。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原材料價(jià)格受監(jiān)督繼續(xù)下跌，三月份供應(yīng)端產(chǎn)量增長(zhǎng)較快的可能性較大。

熱軋卷板 ：

基本面：供應(yīng)端處于偏低水平，當(dāng)前電爐仍以停產(chǎn)檢修檢修為主，2月受政策影響高爐增產(chǎn)較為緩慢，總體繼續(xù)低于同期水平。需求方面下游制造業(yè)及汽車產(chǎn)銷反彈好轉(zhuǎn)影響，表觀消費(fèi)總體企穩(wěn)；中性

基差：熱卷現(xiàn)貨價(jià)4990，基差51，現(xiàn)貨升水期貨；偏多

庫(kù)存：全國(guó)33個(gè)主要城市庫(kù)存271.12萬(wàn)噸，環(huán)比增加12.34%，同比減少12.71%，偏空。

盤面：價(jià)格在20日線上方,20日線向上；偏多。

持倉(cāng)：熱卷主力持倉(cāng)空增；偏空。

結(jié)論：昨日熱卷期貨價(jià)格震蕩回升，但夜盤再次回落，操作上建議日內(nèi)4830-4960區(qū)間操作。本周交易邏輯：供應(yīng)端低產(chǎn)量加庫(kù)存偏低支撐價(jià)格，需求端對(duì)上半年預(yù)期偏強(qiáng)，盤面價(jià)格較為堅(jiān)挺。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原材料價(jià)格受監(jiān)督繼續(xù)下跌，三月份供應(yīng)端產(chǎn)量增長(zhǎng)較快的可能性較大。

能源化工

原油：

盤面：2月17日美原油2204合約90.7美元/桶，MACD日線級(jí)別多頭難以再次增加，短期上升行情或止步。布倫特原油2204合約93.7美元/桶。SC原油2204收565.9元/桶，漲1.05%。

OPEC+：OPEC+同意堅(jiān)持在3月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日的計(jì)劃，符合市場(chǎng)預(yù)期。拒絕了美國(guó)和印度等主要石油消費(fèi)國(guó)超量增產(chǎn)的要求。

美國(guó)鉆機(jī)數(shù)：數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)當(dāng)周石油和天然氣鉆機(jī)數(shù)增加22座至635座，為2020年4月來(lái)最高水平。

消息：摩根士丹利預(yù)測(cè)油價(jià)將達(dá)到100美元/桶。

據(jù)海外網(wǎng)援引美國(guó)全國(guó)廣播公司報(bào)道，俄羅斯15日表示，一些在烏克蘭邊境附近集結(jié)的俄羅斯軍隊(duì)正在返回他們的基地。俄新社15日?qǐng)?bào)道稱，俄羅斯國(guó)防部發(fā)言人伊戈?duì)枴た萍{申科夫15日表示，隨著俄羅斯與白俄羅斯一系列聯(lián)合軍演結(jié)束，俄部分軍隊(duì)將返回駐地。

美國(guó)非農(nóng)就業(yè)：2月4日當(dāng)周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，預(yù)測(cè)值15萬(wàn)人，公布值46.7萬(wàn)人。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量：原油生產(chǎn)增速略有回落，加工量由增轉(zhuǎn)降。12月份，生產(chǎn)原油1647萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.7%，增速比上月放緩1.0個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)內(nèi)進(jìn)口：原油進(jìn)口由降轉(zhuǎn)增，國(guó)際原油價(jià)格上漲。12月份，進(jìn)口原油4614萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.9%，上月為下降8.0%；2021年，進(jìn)口原油51298萬(wàn)噸，比上年下降5.4%。

美國(guó)庫(kù)存：EIA數(shù)據(jù)顯示，2月4日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存減少475.6萬(wàn)桶。

IEA：國(guó)際能源署（IEA）將2022年全球石油需求預(yù)估上調(diào)80萬(wàn)桶/日。IEA月報(bào)顯示，世界石油需求將增加320萬(wàn)桶/日至1.006億桶/日。

總結(jié)：美國(guó)原油庫(kù)存再次下降，非農(nóng)就業(yè)大幅超預(yù)期支撐短期油價(jià)繼續(xù)上行。政策端來(lái)看，因物價(jià)上漲壓力美聯(lián)儲(chǔ)暗示加息，原油多頭趨勢(shì)行情持續(xù)，價(jià)格越高則油價(jià)波動(dòng)越大，后市或出現(xiàn)消費(fèi)替代，建議謹(jǐn)慎操作。

瀝青：

盤面：2月17日瀝青2206合約收3476/噸，跌2.19%。目前短線高位震蕩調(diào)整，建議觀望。

持倉(cāng)：2月17日瀝青2006合約前20席位多頭持倉(cāng)31.7萬(wàn)手，增加8224手；空頭30.8萬(wàn)手，增加974手。

開工率：截至2月9日當(dāng)周，73家主要瀝青廠家綜合開工率為27.1%，環(huán)比減少4.6%。

采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)：1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

加工稀釋利潤(rùn)：截至2月10日當(dāng)周，加工稀釋瀝青瀝青綜合利潤(rùn)周度均值盈利-103元/噸。

產(chǎn)量：12月我國(guó)石油瀝青產(chǎn)量379萬(wàn)噸，同比下降32.9%。1-11月累計(jì)產(chǎn)量5247.3萬(wàn)噸，同比下降8.1%。

庫(kù)存：截至1月26日當(dāng)周,瀝青企業(yè)瀝青社會(huì)庫(kù)存47.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加1萬(wàn)噸。

需求：20222年1月17日央行開展7000億LMF。1月20日1年期LPR下降10個(gè)基點(diǎn)；5年期以上LPR下降5個(gè)基點(diǎn)。2022年2月15日人民銀行開展3000億元MLF操作。貨幣政策對(duì)地產(chǎn)和瀝青形成利多。

總結(jié)：國(guó)際油價(jià)上漲，瀝青價(jià)格跟隨上漲 ，目前油價(jià)較高，注意風(fēng)險(xiǎn)謹(jǐn)慎操作。

甲醇：

盤面：2月17日甲醇2205合約收2682元/噸，跌2.37%。動(dòng)力煤2205合約770.6元/噸，跌0.54%。建議甲醇空單繼續(xù)持有。

持倉(cāng)：2月17日甲醇2005合約前20席位多頭48.6萬(wàn)手，減少3510手；空頭53.4萬(wàn)手，增加2.9萬(wàn)手。

供給：1月14日當(dāng)周甲醇內(nèi)陸企業(yè)開工率78.3%，企業(yè)庫(kù)存36.9萬(wàn)噸。1月14日當(dāng)周煤制烯烴CTO開工率86%。大唐多倫、南京誠(chéng)志、魯西集團(tuán)、寧波富德等多套MTO裝置陸續(xù)恢復(fù)穩(wěn)定。

原煤產(chǎn)量：原煤生產(chǎn)繼續(xù)加快，進(jìn)口由增轉(zhuǎn)降。隨著增產(chǎn)保供政策持續(xù)推進(jìn)，12月份，生產(chǎn)原煤3.8億噸，同比增長(zhǎng)7.2%，增速比上月加快2.6個(gè)百分點(diǎn)。2021年，生產(chǎn)原煤40.7億噸，比上年增長(zhǎng)4.7%，比2019年增長(zhǎng)5.6%，兩年平均增長(zhǎng)2.8%；進(jìn)口煤炭3.2億噸，比上年增長(zhǎng)6.6%。

港口庫(kù)存：國(guó)內(nèi)甲醇主港庫(kù)存71.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.57萬(wàn)噸。春節(jié)前備貨需求，江蘇去庫(kù)為主，畬江船貨卸貨尚可。華南地區(qū)少量國(guó)產(chǎn)貨源補(bǔ)充，呈現(xiàn)去庫(kù)。

總結(jié)：發(fā)改委約談鐵礦石資訊企業(yè)，動(dòng)力煤價(jià)格沖高回落跌6.5%，甲醇跟隨下跌，短期或形成看跌趨勢(shì)。

橡膠：

盤面：2月17日主力2205收14050噸，跌1.78%，短線震蕩下跌，14000支撐較強(qiáng)。

持倉(cāng)：2月17日橡膠2205合約前20席位多頭11.6萬(wàn)手，增加7050手；空頭17.5萬(wàn)手，增加4031手。

消息：2022年拉尼娜氣象可能造成橡膠供應(yīng)減少。

據(jù)外電12月27日消息，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)ANRPC表示，由于即將到來(lái)的季節(jié)性供應(yīng)短缺和中國(guó)需求增加，全球天然橡膠價(jià)格可能會(huì)上漲。2021年全球橡膠很可能以20萬(wàn)噸左右的缺口結(jié)束。

供應(yīng)：2021年全球天膠產(chǎn)量料同比增加1.8%至1383.6萬(wàn)噸。東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)，尤其是泰國(guó)、馬來(lái)西亞下半年產(chǎn)膠旺季，雨水較多影響了產(chǎn)量，此外泰國(guó)疫情嚴(yán)重，跨國(guó)割膠勞工不足，也影響了泰國(guó)正常的產(chǎn)量水平。12月-3月為橡膠供應(yīng)淡季，對(duì)價(jià)格形成一定利多。

需求：輪胎需求向好。2021年1-10月中國(guó)輪胎外胎累計(jì)產(chǎn)量7.38億條，累計(jì)同比增長(zhǎng)13.8%。我國(guó)2021年1-10月累計(jì)出口橡膠輪胎48676萬(wàn)條，累計(jì)同比增長(zhǎng)26.9%。輪胎行業(yè)2021Q3是行業(yè)的低點(diǎn)，Q4輪胎行業(yè)利潤(rùn)開始好轉(zhuǎn)，進(jìn)入戰(zhàn)略布局期。12月份半鋼鋼子午線輪胎月產(chǎn)量1140萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)13.00%；全鋼子午線輪胎月產(chǎn)量4469.04萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)24.30%。

2021年12月，汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到290.7萬(wàn)輛和278.6萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)12.5%和10.5%。

總結(jié)：受原油和天然氣大幅上漲推動(dòng)，能源化工整體強(qiáng)勢(shì)。長(zhǎng)期看未來(lái)橡膠價(jià)格重心或?qū)⒅鸩缴弦疲?2月-3月為橡膠供應(yīng)淡季，汽車銷量不斷增加，對(duì)未來(lái)價(jià)格形成利多。

農(nóng)產(chǎn)品

豆粕：

基本面：上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了月度供需報(bào)告，本次報(bào)告將2021/22年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值調(diào)低至1.34億噸，較1月份調(diào)低500萬(wàn)噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的1.33億噸。阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低至4500萬(wàn)噸，較早先預(yù)期調(diào)低150 萬(wàn)噸，但是高于業(yè)內(nèi)預(yù)期的4400萬(wàn)噸。USDA報(bào)告對(duì)南美大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度低于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的預(yù)期，但數(shù)據(jù)調(diào)整后南美大豆產(chǎn)量已經(jīng)低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)未來(lái)一周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)再度面臨干旱天氣，這使得美豆價(jià)格繼續(xù)上漲，但由于之后缺少進(jìn)一步的潛在利多，美豆價(jià)格的上行空間變得較為有限。

基差：現(xiàn)貨4200（華東），基差431，升水期貨。偏多。

庫(kù)存：全國(guó)港口大豆庫(kù)存為456.31萬(wàn)噸，較上周增加 21.13萬(wàn)噸，增幅21.13%，同比去年減少24.88萬(wàn)噸，減幅5.17%。豆粕庫(kù)存為32.75萬(wàn)噸，較上周減少0.16萬(wàn)噸，減幅0.49%，同比去年減少40.54萬(wàn)噸，減幅55.31%。偏多。

盤面：價(jià)格在20日均線上方偏強(qiáng)。偏多。

持倉(cāng)：主力空單減少，資金流入，偏多。

結(jié)論：目前成本因素仍是主導(dǎo)國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵，總體，南美天氣不確定依然存在，預(yù)計(jì)豆粕將跟隨美豆維持高位震蕩運(yùn)行。技術(shù)上，豆粕升至近8年高位，盤面有一定的回調(diào)壓力。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注美豆出口、南美主產(chǎn)區(qū)天氣情況、國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口及壓榨情況。

玉米：

基本面：基層售糧進(jìn)度放緩。截至2月10日，全國(guó)玉米主要產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度為57%，較上周增加4%，較去年同期偏慢14%。深加工企業(yè)玉米庫(kù)存下滑。截止2月9日加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量491.7萬(wàn)噸，較上周減少5.57%。USDA2月供需報(bào)告主要調(diào)整，下調(diào)2021/22年度巴西玉米產(chǎn)量100萬(wàn)噸至1.14億噸，阿根廷產(chǎn)量以及美玉米供需平衡表都未做調(diào)整，此次報(bào)告調(diào)整幅度有限，對(duì)市場(chǎng)影響較為平緩。

基差：2月17日，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)2650元/噸，05合約基差為-127元/噸，現(xiàn)貨貼水期貨。偏空

庫(kù)存：2月9日，加工企業(yè)玉米庫(kù)存總量 491.7萬(wàn)噸，較上周減少5.57%；2月4日，北方港口庫(kù)存報(bào)299萬(wàn)噸，周環(huán)比增1.01%；廣東港口玉米庫(kù)存報(bào)142.8萬(wàn)噸，周環(huán)比增加31.13%。偏空

盤面：MA20向上，05合約期貨價(jià)收于MA20上方。偏多

持倉(cāng)：主力持倉(cāng)凈空，空增。偏空

結(jié)論：上游銷售處于階段性停滯，全面恢復(fù)大概率要到2月中下旬，而玉米下游飼料養(yǎng)殖以及深加工企業(yè)基于剛性消費(fèi)的推動(dòng)，節(jié)后或有一輪集中補(bǔ)庫(kù)的需求，如果下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏快于上游售糧節(jié)奏，將會(huì)帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)波動(dòng)，不過(guò)企業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)也很有可能造成需求的前置，使得現(xiàn)貨價(jià)格在大量補(bǔ)庫(kù)過(guò)后出現(xiàn)明顯回落。對(duì)于玉米05 合約來(lái)說(shuō)，基于現(xiàn)貨補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的提振，價(jià)格傾向于震蕩偏強(qiáng)波動(dòng)。

有色金屬

銅：

盤面：滬銅2203寬幅震蕩，注意下行風(fēng)險(xiǎn)。2月17日滬銅2203合約收71160元/噸，LME銅03收9950。

基本面：原料供需整體趨于寬松，疫情對(duì)物流的擾動(dòng)下降，冷料供給恢復(fù)性增長(zhǎng)，而銅礦處于恢復(fù)周期的背景下，加工費(fèi)整體穩(wěn)中有增，這些條件均有利于銅冶煉廠增產(chǎn)，外部環(huán)境而言，無(wú)論是國(guó)內(nèi)的政策環(huán)境，還是歐洲的能源擔(dān)憂，春節(jié)期間觀察來(lái)看，擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)正在逐步下降，全球精煉銅產(chǎn)量在一季度預(yù)計(jì)將進(jìn)一步修復(fù)，供給對(duì)庫(kù)存抬升的壓力將增強(qiáng)。需求方面，國(guó)內(nèi)終端需求整體趨弱，市場(chǎng)對(duì)基建的預(yù)期較強(qiáng)，但基建對(duì)原料實(shí)際的拉動(dòng)卻弱于預(yù)期，節(jié)后國(guó)內(nèi)需求季節(jié)性恢復(fù)的強(qiáng)度預(yù)計(jì)弱于往年同期。海外需求仍在恢復(fù)周期，但韌性最強(qiáng)的階段已經(jīng)過(guò)去。需求節(jié)后對(duì)庫(kù)存去化有一定帶動(dòng)，補(bǔ)庫(kù)需求釋放之后，需求轉(zhuǎn)淡將會(huì)成為主基調(diào)，屆時(shí)累庫(kù)壓力將逐步體現(xiàn)。

基差：現(xiàn)貨價(jià)格71550元/噸，滬銅2203合約71160元/噸，基差+390元，升水。

庫(kù)存：2月17日LME銅庫(kù)存+5150至75275噸。2月11日上期所庫(kù)存+66213至106572噸。

持倉(cāng)：凈持倉(cāng)賣單，賣單減少。

鋁：

盤面：滬鋁2203短期震蕩為主，注意下行風(fēng)險(xiǎn)。2月17日滬鋁2203合約收22585元/噸，LME鋁03收3246。

基本面：原料端1月中旬起山東、河南、內(nèi)蒙古等地區(qū)受冬奧會(huì)環(huán)保限產(chǎn)影響，氧化鋁供應(yīng)收緊，部分地區(qū)氧化鋁價(jià)格抬升，考慮到冬奧會(huì)賽時(shí)或持續(xù)影響生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2月氧化鋁價(jià)格或逼近3200元/噸。冶煉端1月國(guó)內(nèi)供應(yīng)端暫無(wú)新減產(chǎn)產(chǎn)能，在國(guó)內(nèi)雙控氛圍糾偏及鋁企利潤(rùn)回升后，以云南、內(nèi)蒙地區(qū)為主各地陸續(xù)開始投復(fù)產(chǎn)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能自3750萬(wàn)噸持續(xù)回升至3800萬(wàn)噸以上，預(yù)計(jì)一季度產(chǎn)量有所增加。但需關(guān)注冬奧會(huì)期間相關(guān)省份電解鋁生產(chǎn)運(yùn)行情況。消費(fèi)端1月起國(guó)內(nèi)鋁下游加工企業(yè)逐步開啟春節(jié)停工放假，鋁棒市場(chǎng)成交也較為冷淡，鋁棒持續(xù)累庫(kù)。目前國(guó)內(nèi)多地爆發(fā)疫情，區(qū)域性防控要求或影響春節(jié)后加工企業(yè)能否按時(shí)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。一月鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩，主因歐洲能源危機(jī)未見(jiàn)緩解，加上俄烏局勢(shì)緊張等因素影響，市場(chǎng)對(duì)能源緊張導(dǎo)致海外電解鋁減產(chǎn)的預(yù)期增加，倫鋁帶動(dòng)滬鋁上行。國(guó)內(nèi)方面，供應(yīng)持續(xù)增加，需求則因假期影響逐漸走弱。

基差：現(xiàn)貨價(jià)格22660元/噸，滬鋁2203合約22585元/噸，基差+75元/噸，升水。

庫(kù)存：2月17日LME庫(kù)存-3025至857225噸。2月11日上期所庫(kù)存+29888至296794噸。

持倉(cāng)：凈持倉(cāng)賣單，賣單減少。

鎳：

盤面：滬鎳2203高位震蕩為主，壓力位18萬(wàn)元/噸。2月17日滬鎳2203合約收173010元/噸，LME鎳03收23400。

基本面：全球精煉鎳顯性庫(kù)存繼續(xù)去化，LME庫(kù)存較節(jié)前去化約4212噸，而上期所與保稅區(qū)庫(kù)存在節(jié)前最后一周也仍在下降趨勢(shì)中。短期鎳交易的核心之一是庫(kù)存預(yù)期，由低庫(kù)存預(yù)期引發(fā)的擔(dān)憂不僅體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)上，也體現(xiàn)在對(duì)鎳價(jià)的強(qiáng)烈支撐上。庫(kù)存低本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，即在精煉鎳需求逐步被替代的過(guò)程中，供需萎縮的節(jié)奏在較量，理論上高冰鎳大量釋放之后，精煉鎳在新能源領(lǐng)域需求的占比將顯著下降，從而以需求替代來(lái)緩解供需矛盾，但核心問(wèn)題則在于高冰鎳大量釋放的兌現(xiàn)需要時(shí)間，以目前印尼高冰鎳產(chǎn)能情況看，仍然有遠(yuǎn)水難解近渴的市場(chǎng)擔(dān)憂。從國(guó)內(nèi)精煉鎳平衡表的推斷上看，2-3月份庫(kù)存去化或?qū)⒀永m(xù)，國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存極低的背景下，海外庫(kù)存將逐步流轉(zhuǎn)至國(guó)內(nèi)。因此，從結(jié)構(gòu)上看，軟逼倉(cāng)壓力或延續(xù)，后期國(guó)內(nèi)升水結(jié)構(gòu)或先于海外轉(zhuǎn)弱。

基差：現(xiàn)貨價(jià)格176350元/噸，滬鎳2203合約173010元/噸，基差+3340元/噸，升水。

庫(kù)存：2月17日LME庫(kù)存-654至83820噸。2月11日上期所庫(kù)存+2300至5275噸。

持倉(cāng)：凈持倉(cāng)買單，買單減少。

錫：

盤面：滬錫2203震蕩上漲為主。2月17日滬錫2203合約收332890元/噸，LME錫03收43620。

基本面：春節(jié)假期，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商以及下游相關(guān)用錫企業(yè)陸續(xù)放假，云南地區(qū)大部分冶煉廠在春節(jié)期間維持生產(chǎn)作業(yè)，但是江西、安徽、廣西部分冶煉廠在假期有減產(chǎn)計(jì)劃，生產(chǎn)減量預(yù)計(jì)在2000噸左右，不過(guò)結(jié)合下游情況，整體對(duì)市場(chǎng)影響不是很大。海外市場(chǎng)，近期受印尼錫出口許可拖延影響，印尼是最大的錫出口國(guó)，2021年的錫出口量逾7萬(wàn)公噸。每年政府的許可證確認(rèn)主要是為了阻止錫的出口來(lái)自于非法的礦場(chǎng)，特別是針對(duì)民營(yíng)企業(yè)，錫出口許可受到拖延的可能性較高。國(guó)際錫協(xié)預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年全球錫市場(chǎng)將處于供應(yīng)短缺的狀態(tài)，主要由于消費(fèi)端存在明顯的消費(fèi)亮點(diǎn)，尤其是在光伏領(lǐng)域，根據(jù)國(guó)際錫業(yè)協(xié)會(huì)的模型估算，2021年光伏行業(yè)用錫量將超過(guò)1.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約40%；2022年光伏行業(yè)用錫量有望達(dá)到1.6-1.9萬(wàn)噸；2025年前，光伏行業(yè)用錫量將以25%-40%的年均增長(zhǎng)率持續(xù)增加，成長(zhǎng)為一個(gè)年用錫量數(shù)萬(wàn)噸的錫消費(fèi)市場(chǎng)。除此之外，5G通信以及新能源汽車行業(yè)發(fā)展將繼續(xù)拉動(dòng)錫需求增長(zhǎng)。

基差：現(xiàn)貨價(jià)格337500元/噸，滬錫2203合約332890元/噸，基差+4610元/噸，升水。

庫(kù)存：2月17日LME庫(kù)存-20至2360噸。2月11日上期所庫(kù)存+586至3415噸。

持倉(cāng)：凈持倉(cāng)買單，買單增加。