■股指：持震蕩調整

1. 外部方面：俄烏局勢再起波瀾令市場承壓，美股三大指數(shù)集體收跌熱門中概股多數(shù)下行

2. 內部方面：市場今日成交量相比較上一交易日略有放量，連續(xù)15個交易日日成交額跌破萬億元，僅為8千億元。存量資金博弈現(xiàn)象明顯，市場整體漲跌比較好。今日北向資金繼續(xù)保持凈流入，凈流入金額超48億元。行業(yè)方面，東數(shù)西算概念漲停涌現(xiàn)。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4. 股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■貴金屬：避險情緒支撐

1.現(xiàn)貨：AuT+D384.94，AgT+D4878，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債2%；5年TIPS -1%；美元96.1。

3.聯(lián)儲：每月資產購買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產購買將在3月初結束。美聯(lián)儲強調很快就會適當?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率。

4.EFT持倉：SPDR1015.96。

5.總結:受俄羅斯烏克蘭局勢刺激，全球避險情緒持續(xù)升溫，金價在1900美元徘徊?？紤]備兌或跨期價差策略。

■滬銅：振幅加大，跌回區(qū)間

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為71,620元/噸（-20元/噸）。

2.利潤：進口利潤-655.16元/噸

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差140

4.庫存：上期所銅庫存136,300噸（+29,728噸），LME銅庫存為74,075噸（-200噸），保稅區(qū)庫存為總計19.8萬噸（+0.2萬噸）。

5總結：美聯(lián)儲3月加息概率大幅提升。但國內倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位支撐價格。壓力位遇阻后多單逢高獲利了結，中期可繼續(xù)逢高沽空。

■滬鋁：振幅加大,前期加倉多單可逐步獲利了結

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為22,720元/噸（+60元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為2,177.35元/噸，前值進口虧損為2,214.36元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差-120，前值75。

4.庫存：上期所鋁庫存325,747噸（+28,953噸），LME鋁庫存849,275噸（-6,250噸），保稅區(qū)庫存為總計100.4萬噸（+4.8萬噸）。

5.總結：庫存減少，基差中性。宏觀內外有別，聯(lián)儲加快縮表進程，3月加息概率大幅提升。國內偏暖，強調明年工作穩(wěn)字當頭。目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，上破22000加倉后的多單逐步獲利了結。21800-22000下破可多單全部離場。

■螺紋:政策暖風需求預期回升，節(jié)后庫存小幅累庫

1.現(xiàn)貨:唐山普方坯4630(-)；上海市場價4850元/噸（-)折盤面5050，現(xiàn)貨價格廣州地區(qū)5340（0)，杭州地區(qū)4850(-)

2.庫存：本周國內螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷五大品種庫存量為1110萬噸，較12月02日調查減少38.2萬噸，下降3.33%。其中：螺紋鋼市場庫存419.59萬噸，減少21.83萬噸，下降4.95%。3.總結:鋼廠下場挺價，地產有修復預期落空，庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨強勢震蕩。

■鐵礦石:港口庫存繼續(xù)高位

1.現(xiàn)貨：日照金布巴820（-35），日照PB粉820（-35），日照超特505（+10）折盤面703。

2.Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為15696.30，環(huán)比增211.39；日均疏港量286.13增6.41。分量方面，澳礦7295.60增96.18，巴西礦5601.70增30.45，貿易礦9302.50增77.2，球團407.30增33.83，精粉1142.27增70.78，塊礦2339.51降28.90，粗粉11807.22增135.68。(單位：萬噸)

3.總結:需求偏弱，短期缺少趨勢性驅動。

■動力煤：港口現(xiàn)貨價格穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產）平均價格為970.0/噸（-35.0）。

2.基差：ZC活躍合約收812.0元/噸。盤面基差158.0元/噸（-76.4）。

3.需求：沿海八省日耗繼續(xù)回升，庫存回升迅速，電廠存煤突破1.43億噸，可用天數(shù)超過23天，超過往年水平。

4.國內供給：坑口發(fā)運保持平穩(wěn)，仍然以長協(xié)煤拉運為主；港口高熱值貨源偏少。

5.進口供給：國際煤市場成交較好，印尼煤價格繼續(xù)下挫，印尼3800大卡FOB報價70.5美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.港口庫存：秦皇島港今日庫存497.0萬噸，較昨日下降4萬噸。

7.總結：秦皇島動力煤庫存回落至500萬噸以下，冬季電廠日耗略超預期，帶動下游積極補庫。

■焦煤焦炭：鋼廠焦炭庫存大幅累庫，港口可銷售資源偏少

1.焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2500元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折倉單價為2915元/噸，較昨日上漲20元/噸。

2.期貨：焦煤活躍合約收2558元/噸，基差-58元/噸；焦炭活躍合約收3315.5元/噸，基差20元/噸。

3.需求：本周獨立焦化廠開工率為66.69%，較上周減少1.87%；鋼廠焦化廠開工率為84.75%，較上周增加0.43%；247家鋼廠高爐開工率為69.58%，較上周增加1.39%。

4.供給：本周全國洗煤廠開工率為71.66%，較上周增加6.64%;全國精煤產量為57.88萬噸/天，較上周增加4.68萬噸/天。

5.焦煤庫存：本周全國煤礦企業(yè)總庫存數(shù)為272.7萬噸，較上周增加26.11萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存為1293.9萬噸，較上周減少62.02萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.07天，較上周減少0.39天；鋼廠焦化廠焦煤庫存為952.02萬噸，較上周減少39.28萬噸；鋼廠焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為15.83天，較上周減少0.74天。

6.焦炭庫存：本周230家獨立焦化廠焦炭庫存為118.53萬噸，較上周減少2.56萬噸；獨立焦化廠焦煤庫存可用天數(shù)為17.43天，較上周減少0.38天；鋼廠焦化廠焦炭庫存為748.97萬噸，較上周增加3.67萬噸；鋼廠焦化廠焦炭庫存可用天數(shù)為16.93天，較上周增加0.47天。

7.總結：鋼廠焦炭庫存暫居高位，伴隨需求走弱后，庫存可使用天數(shù)走高。目前對現(xiàn)貨價格形成較強支撐的一大因素為獨立焦企庫存處于絕對低位，價格降價空間較小，且隨后兩周有提漲1-2輪的強預期。

■PTA：近期現(xiàn)貨流通充足，加工費延續(xù)壓縮

1.現(xiàn)貨：內盤PTA 5325元/噸現(xiàn)款自提(-130）；江浙市場現(xiàn)貨報價5380-5400元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內盤PTA現(xiàn)貨-01主力-45(+5)。

3.庫存：社會庫存232.9萬噸（+6.8）。

4.成本：PX（CFR臺灣）1053美元/噸 (-19)。

5.供給：PTA總負荷77.4%。

6.裝置變動：暫無新動態(tài)。

7.PTA加工費284元/噸（+27）。

8.總結: 成本端近期走弱，PTA價格有所回落。供需累庫壓力回歸，加工費仍有壓縮預期，如果成本端漲幅受限，PTA震蕩為主。后期關注上下游裝置變動情況。

■MEG：一季度整體維持過剩，裝置切換下開工率降溫

1.現(xiàn)貨：內盤MEG 現(xiàn)貨4940元/噸（-128）;內盤MEG寧波現(xiàn)貨4945元/噸（-125）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5075元/噸（-100）

2.基差：MEG現(xiàn)貨-05主力基差 -95（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存：72.3萬噸。

4.裝置變動：沙特一套64萬噸/年的MEG裝置已于2月上旬執(zhí)行計劃檢修，預計本月底前后升溫重啟。山西一套30萬噸/年合成氣制乙二醇裝置按計劃重啟，預計近日出產品；該裝置2月9日起停車檢修。

5.總結：近期油價有所回落，MEG價格跟隨。目前一季度整體供需有所過剩，整個供應相對較為充裕，預計基差維持弱勢。預計仍然跟隨成本端邏輯，關注油價波動和下游需求的恢復情況。

■橡膠：全球低產期即將到來

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13575元/噸（+250）、RSS3（泰國三號煙片）上海16200元/噸（+250）。

2.基差：全乳膠-RU主力-730元/噸(-10）。

3.庫存：截止2月13日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存環(huán)比上漲2.58%，同比降低22.6%，同比跌幅略有收窄。

4.需求：本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為31.24%，環(huán)比上漲21.22%，同比上漲11.42%。中國半鋼胎樣本廠家開工率為26.05%，環(huán)比上漲17.57%，同比上漲13.80%。

5.總結：短期內國內到港量有增多預期，全球低產期臨近；下游輪胎開工率環(huán)比提升，預計本周開工率將進一步回暖。外圍不確定性仍然影響庫存格局，膠價仍然存在壓制。

■PP：PP-3MA正套

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8320元/噸（+20）。

2.基差：PP05基差-42（-4）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存102.5萬噸（+1）。

4.總結：目前的問題是上游全工藝利潤情況不佳，估值很低，不過現(xiàn)實端供需驅動不強，庫存壓力尤其是中有貿易商庫存壓力較大，不過后期供需有走強預期。PP-3MA可以嘗試進場正套，拋開去年因為動力煤的原因，情況比較極端，一般這個價差接近0已經算很低了，一般中位值在1000附近，而且PP估值偏低，各個工藝利潤都不好，后面要是因為中石化降幅停車，對其也有支撐，除非動力煤意外暴漲，否則這個價差風險較小。

■塑料：估值很低

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8650元/噸（-0）。

2.基差：L05基差-82（-47）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存102.5萬噸（+1）。

4.總結：目前估值很低，成本端強勢，基本上游全工藝利潤情況不好，不過現(xiàn)實端目前下游仍處于節(jié)后復產的過程之中，供應端正常釋放，產業(yè)鏈庫存偏高，尤其是中游貿易商庫存壓力較大，不過這部分庫存是由于前期正套鎖住的庫存，隨著未來下游復工復產，基差走強，也將得到釋放。動態(tài)來看，后期進口壓力依舊不大，而上游低利潤對國產供應端可能會帶來縮減預期，需求從偏領先的存量社融指標以及其他宏觀指標來看，至少維持平穩(wěn)不悲觀的判斷，并且隨著季節(jié)性的走強，對價格也有支撐，整體供需存在走強預期。

■原油：OPEC目前增產執(zhí)行率不高

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格97.53美元/桶（-3.34），美國西德克薩斯中級輕質原油91.76美元/桶（-1.90）。

2.總結：油價近期上漲的主邏輯還是供給相對給定且緩慢線性恢復，需求在供應彈性不大的情況下，隨經濟反彈回升，帶動油價上漲，加之俄烏地緣政治緊張，更是放大了價格的彈性。從中長期來看，供應端除非伊朗原油釋放，否則大概率仍舊難以大幅放量，未來油價若想迎來高位拐點，可能需要等待加息對于需求端的實際拖累信號出現(xiàn)，這個我們可以通過加息節(jié)奏以及微觀的成品油裂解價差進行跟蹤，暫時還沒有觀察到這一信號。

■油脂：外盤油脂保持強勢，油脂多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10710（+40），張家港10910（+40），棕櫚油，天津24度11800（+230），廣州11580（+230）

2.基差：5月，豆油天津794，棕櫚油廣州1156。

3.成本：馬來棕櫚油近月到港完稅成本11850（+81）元/噸，巴西豆油近月進口完稅價11892（-45）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據顯示1月馬來西亞毛棕櫚油產量為125.34萬噸，環(huán)比減少13.61%。庫存為155.24萬噸，環(huán)比減少1.93%。

5.需求：棕櫚油需求放緩，豆油增速提升

6.庫存：糧油商務網數(shù)據，截至2月11日，國內重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約95.7萬噸，環(huán)比萬噸減少0.5萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存36.5萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油周五小幅收高，供給緊張格局并未變化，原油強勢表現(xiàn)繼續(xù)為油脂提供外部動力。南馬來西亞棕櫚油協(xié)會SPPOMA數(shù)據，2月上半月馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比提高0.46%，出口相對旺盛，在印尼限制出口背景下，供給端繼續(xù)為盤面提供支撐，短期油脂驅動未發(fā)生明顯變化，繼續(xù)保持偏強思路。內盤油脂操作上多單繼續(xù)持有。

■豆粕：美豆反彈，多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：天津4080元/噸（+20），山東日照4150元/噸（+50），東莞4500元/噸（0）。

2.基差：東莞M05月基差+380（0），張家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完稅成本5018元/噸（+25）。

4.庫存：糧油商務網數(shù)據截至2月11日，豆粕庫存30.7萬噸，環(huán)比上周增加6.3萬噸。

5.總結：美豆隔夜繼續(xù)小幅走高，市場繼續(xù)交易阿根廷干旱預期，布宜諾斯艾利斯谷物交易所對阿根廷大豆產量預估維持在4200萬噸不變。短期基本面依然偏多，期價易漲難跌。國內豆粕庫存有所改善，但絕對水平偏低，短期現(xiàn)貨繼續(xù)有利盤面，操作上豆粕保持多頭思路。

■菜粕：多單繼續(xù)持有

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價3570-3640（+50）。

2.基差：福建廈門基差報價（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理論進口成本7210元/噸（-14）

4.總結：美豆隔夜繼續(xù)小幅走高，市場繼續(xù)交易阿根廷干旱預期，布宜諾斯艾利斯谷物交易所對阿根廷大豆產量預估維持在4200萬噸不變。短期基本面依然偏多，期價易漲難跌。菜粕目前季節(jié)性淡季銷售相對清淡，價格更多保持跟隨思路，操作上暫保持多頭思路。

■花生：等待主力油廠入市

0.期貨：2204花生7976（+2）、2210花生8790（+4）

1.現(xiàn)貨：油料米：魯花（停），中糧（停），嘉里（停）

2.基差：油料米：4月：（停）

3.供給：春節(jié)之后，基層仍然保存大量貨源，這些貨源會逐漸進入市場。

4.需求：部分油廠開始進入市場，但是主力油廠尚未進入市場，整體收購氣氛暫時不積極。

5.進口：目前根據裝船數(shù)據，預計高峰在5月左右來臨。

6.總結：短期內，油廠重新進入市場緩慢，貿易商采購積極性不高，價格預計保持弱勢走勢。USDA報告帶動外盤油脂板塊強勢，花生期貨價格會受到一定影響。但是花生羸弱基本面不改，預計反彈空間有限，建議近月繼續(xù)逢高做空。

■白糖：供需矛盾不突出

1.現(xiàn)貨：南寧5680（0）元/噸，昆明5555（0）元/噸，日照5800（0）元/噸，倉單成本估計5651元/噸（3）

2.基差：南寧：3月15；5月-23；7月-53；9月-85；11月-103；1月-195

3.生產：國內南方陰雨連綿，溫度始終較低，甘蔗產糖率同比下降多，產量21/22產季可能達不到1000萬噸。國際市場21/22榨季開始，泰國1月累計同比增加19%，印度ISMA調增本年度產量至3145萬噸。

4.消費：國內情況，1月銷糖率同比增加，年后銷售暫時進入淡季。

5.進口：12月進口同比減少51萬噸。

6.庫存：1月繼續(xù)同比減少。

7.總結：短期內，國際市場面臨北半球增產壓力回落，原糖凈多單創(chuàng)造新低，減幅明顯，但是原油價格上漲帶來的預期也支撐了國際糖價。春節(jié)后，原糖價格繼續(xù)弱勢，對鄭糖造成壓力。不過，只要國際糖價不大幅度回落，考慮到由于內外糖價倒掛和本年度國內糖成本較高，國內產量不及預期，以及本年度月度庫存同比減少，糖價暫時下方空間也不大，保持區(qū)間震蕩思路。

■棉花：基差繼續(xù)保持高位

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22822(--27）元/噸

2.基差：5月，1502元/噸；9月，2377元/噸；1月，3647元/噸

3.供給：國際市場，USDA調減全球棉花產量，同時調減全球庫存15.3萬噸。國內市場，上游原料充足，廠商挺價心態(tài)開始松動。

4.需求：年后下游陸續(xù)開工補庫，期待金三銀四旺季的兌。國際方面，美棉出口周度簽約數(shù)據繼續(xù)下降，但歐美服裝需求有所反彈。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，商業(yè)庫存同比持續(xù)處于高位。

6.總結：短期內，預計在USDA數(shù)據的支持下，國際棉花價格繼續(xù)維持高位，而國內價格在國際市場價格高企的氣氛下帶動保持高位震蕩。但是國內基本面偏弱，終端消費整體偏弱，棉價向下傳導困難。外貿訂單回流到東南亞等地區(qū)，導致國內外貿訂單相對較少。主力合約基差已經處于歷史高位，倘若現(xiàn)貨上漲乏力，追多仍然要謹慎。

■玉米：繼續(xù)橫盤震蕩

1.現(xiàn)貨：局部漲跌互現(xiàn)。主產區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2320（0），吉林長春出庫2390（0），山東德州進廠2670（0），港口：錦州平倉2700（0），主銷區(qū)：蛇口2820（-10），成都2950（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2205=-73（4）。

3.月間：C2205-C2209=-27（4）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2617（8），進口利潤203（-18）。

5.供給：我的農產品網數(shù)據，截至2月17日，東北地區(qū)累計售糧進度59%，較上周增加3%。

6.需求：我的農產品網數(shù)據，2022年7周（2月10日-2月16日），全國主要126家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米108.8萬噸（+9.8），同比去年+30萬噸，增幅37.98%。

7.庫存：截至2月16日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量497.4萬噸（+1.16%）。注冊倉單50283（0）。

8.總結：國內玉米現(xiàn)貨市場購銷逐步恢復，北港價格開始變化，下游原料庫存再度降至往年同期偏低水平，深加工利潤顯著改善，預計有小幅補庫需求。玉米現(xiàn)貨價格回調空間有限，但5月期價升水逼近無風險套利區(qū)間，進一步上行需現(xiàn)貨上漲驗證配合。目前連盤玉米價格繼續(xù)在前高突破位盤整，重點關注產區(qū)現(xiàn)貨走勢。

■生豬：現(xiàn)貨繼續(xù)反彈 累計幅度暫有限

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：多地上漲。河南開封12.5（0.2），吉林長春11.9（0.1），山東臨沂13（0.1），上海嘉定12.8（0），湖南長沙12.9（0.4），廣東清遠13.5（0.2），四川成都12.7（0）。

2.仔豬（20Kg）價格（元/公斤）：局部略漲。河南開封24.49（0），吉林長春24.13（0.22），山東臨沂24.88（0.08），廣東清遠24.23（0），四川成都25.81（0）。

3.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價19.897（0.13）

4.基差（元/噸）：河南生豬現(xiàn)價-LH2205=-1690（350）。

5.總結：近幾日生豬現(xiàn)貨價格有所止跌，養(yǎng)殖戶抗價頻現(xiàn)，但是終端白條表現(xiàn)依舊弱疲弱。目前近月合約受現(xiàn)貨及交割壓制，基本無力回天，5月合約繼續(xù)在收儲預期與弱勢現(xiàn)貨間博弈。整體而言，目前養(yǎng)殖利潤確實進入虧損區(qū)間，做空行情進入魚尾階段，風險加大，空單落袋為主。